華爾街史上最強“承銷天團”出道！21家頂級投行瓜分SpaceX中介費數十億美元

馬斯克旗下的SpaceX（SPAX.PVT）已經正式啟動了IPO流程。此次IPO承銷團的陣容異常強大，至少有21家頂級投行參與，瓜分數十億美元的中介費用。

據媒體周三報導，火箭和太空探索公司SpaceX已秘密向美國證券交易委員會（SEC）提交了首次公開募股（IPO）申請。此次上市的內部代號為“Apex項目”（Project Apex）。

雖然具體細節要等到正式上市日期臨近才會公佈，但此前《The Information》和彭博社均報導稱，SpaceX預計將通過此次IPO籌集高達750億美元的資金。

儘管SpaceX最近的估值為1.25兆美元，但媒體稱，估值有望達到1.75兆美元，與馬斯克的特斯拉並駕齊驅。

“承銷天團”至少包括21家投行

據《財富》雜誌分析，SpaceX要支撐其1.75兆美元的市值，其盈利能力必須超過波克夏公司，才能為股東帶來可觀的回報。

但有一群人幾乎不會承擔任何風險，就即將獲得前所未有的意外之財：那就是促成這筆人類歷史上規模最大IPO的華爾街銀行。

據媒體引述知情人士透露，SpaceX IPO的“承銷天團”最少有21家投行參與，為近年來最大規模的承銷團之一，未來或還再增加投行數目。

摩根士丹利、高盛、摩根大通、美國銀行、花旗將擔任牽頭帳簿管理人（Active Bookrunners）及主要承銷商；另外16間投行包括巴克萊、德意志、ING、麥格理、瑞穗銀行、法興、瑞銀、富國銀行等，分別負責在機構投資者、高淨值投資者和零售投資者管道，以及不同地區扮演承銷角色。

據俄克拉荷馬大學教授比爾·梅金森彙編的資料顯示，SpaceX若通過IPO籌集500億美元，將創下歷史新高。經通膨調整後，SpaceX的籌資額將超過目前排名第一的日本電報電話公司（Nitpon Telegraph & Telephone，1987年）的440億美元，同時也將遠遠超過排名前十二的其他公司，例如Visa（2008年270億美元）和軟銀（2018年280億美元）。

事實上，500億美元也超過了去年90家公司IPO累計籌集的440億美元。

瓜分數十億美元承銷費用

創紀錄的融資規模令華爾街狂喜，也將為投行帶來前所未有的收益。

在IPO領域，這些資金主要來自兩個方面。首先是承銷費，銀行在股票正式上市交易前將其預售給機構投資者，從而獲得這筆費用。

佛羅里達大學的傑伊·裡特是IPO領域的權威專家，他估計，如此大規模的交易，承銷費約為2%。按此計算，這筆500億美元新股的配售費用將達到10億美元。

據裡特稱，大多數大型IPO都有兩到三家“主承銷商”或“主帳簿管理人”。他們有權在自身和其他承銷團成員之間分配待售股票，而承銷團成員通常約有20人。根據以往的IPO經驗，裡特估計SpaceX的主帳簿管理人可能會收取約35%的費用，即約3.5億美元，其餘部分則由其他承銷團成員分配。

IPO的第二大搖錢樹是：承銷商精心挑選的機構投資者在股票開始交易後股價飆升時獲得的巨額收益。簡而言之，承銷商有強烈的動機以極低的價格將股票分配給最大的交易夥伴，從而將許多願意支付更高價格的潛在投資者拒之門外。這種人為製造短缺的能力，對投資銀行而言無疑是極其有利的。

裡特的研究表明，IPO定價過低是常態，平均而言，股票在首個交易日結束時會比選定的機構投資者支付的價格上漲19%。

裡特表示：“能夠讓客戶以低於市場價的價格買到股票，其價值遠超2%的佣金。”如果SpaceX在上市首日股價上漲19%，華爾街的客戶將獲得95億美元的帳面收益。這些初始投資者之所以能獲得股票，是因為他們是這些公司最大的、支付佣金的交易客戶。

裡特指出，作為獲得超低價股票的回報，他們通常會將首日收益的約30%返還給指定他們參與未來業務的承銷商。因此，在SpaceX的案例中，兩到三家主承銷商將額外獲得近30億美元（約95億美元意外之財的30%）。假設有三家主承銷商。每家將獲得高達1.2億美元的費用，再加上超級折扣定價帶來的10億美元，總計將近11億美元。

或徹底改變IPO模式

SpaceX將在IPO前幾周才會最終確定發行規模和估值，並計畫在6月上市。有報導稱，該公司正在考慮採用雙重股權結構，這可能會賦予馬斯克等內部人士額外的投票權。

此外，SpaceX可能會允許比以往更多的散戶投資者參與IPO，因為馬斯克此前就曾向特斯拉等公司表示過對個人投資者的重視。SpaceX可能會將IPO中更大比例的資金分配給散戶投資者——可能高達30%，而通常的比例為5%至10%。

如果屬實，這將標誌著與標準的IPO模式（通常由機構投資者主導早期配售）的重大轉變。

對此有兩種解讀方式。

一方面，這反映出市場對強勁的市場需求充滿信心，並希望擴大此次可能具有里程碑意義的上市的參與度。另一方面，這也可能是一項戰略舉措，旨在為一家處於備受矚目且有時波動較大的行業的公司建構穩定的股東基礎。

無論那種方式，這都表明大型IPO的結構可能會隨著其規模的擴大而演變。

除了這些主要資料之外，SpaceX上市還將對股票市場產生更廣泛的影響。

該公司估值超過兆美元後，很可能符合快速納入納斯達克100指數等主要指數的條件，具體情況取決於上市細節和規則變化。這將立即引發被動資金流入，並進一步鞏固其市場地位。

更廣泛地說，這可能會重新開啟大型私營科技公司的IPO管道，這些公司在過去幾年動盪的市場環境下一直按兵不動。

如果SpaceX能夠達到這樣的規模並取得成功，它可能會重新定義人們的預期——不僅是估值，還有構成一家“具備上市條件”的公司的標準。 (美股財經社)