泡泡瑪特股價暴跌30%後，王寧發內部信：無論外界如何定義我們，我們內心要有自己的定力
最近，如果說消費賽道有什麼讓人大跌眼鏡的魔幻劇情，泡泡瑪特絕對算一個。
就在前幾天，這家潮玩巨頭交出了一份堪稱“炸裂”的2025年財報：營收高達371.2億元，同比增長184.7%。在如今這個大家都在喊著“消費降級”、“捂緊錢包”的大環境下，這樣的三位數增長簡直就像是開了掛。然而，資本市場的反應卻讓人大呼看不懂——財報發佈後，泡泡瑪特的股價不僅沒有一飛衝天，反而因為市場擔憂其過度依賴單一IP（LABUBU）以及對未來增長預期的分歧，直接暴跌了超30%。
業務大漲，股價大跌，這種“冰火兩重天”的局面，換作一般企業的老闆，恐怕早就坐不住了，要麼趕緊發聲安撫市場，要麼拋出各種利多計畫來挽救股價。但泡泡瑪特的創始人王寧，卻展現出了一種異乎尋常的冷靜。在隨後的年度業績發佈會上，他不僅沒有急於描繪更宏大的增長藍圖，反而主動給公司“降速”，將2026年定位為“維修站之年”，把增速預期調低至“不低於20%”。
幾天後，王寧在公司內部發佈了一封簡短的內部信，這封信不僅是對股價波動的回應，更是對其戰略定力的一次集中展現：
上周我們發佈了非常亮眼的一份財報，在外部環境充滿不確定性的背景下，集團依然實現了高速增長這十分不易。業績發佈後，資本市場出現了一些波動，也引發了大家的關注與討論。
從長遠來看，市場情緒往往具有階段性，並不完全反映企業的真實價值。某種程度上，這樣的波動反而為我們爭取了更加從容的發展空間，讓我們能夠在相對低的關注度下，繼續夯實基礎、拉開差距。
更重要的是回歸自身:過去一年，我們在業務能力、團隊建設及營運管理等方面取得了持續的發展，公司整體仍處於穩健而快速的發展軌道，我們依然保持著可觀的規模增長與良好的經營質量。
希望大家理性看待市場變化，不被外界的噪音帶偏節奏，堅持獨立思考，從更全面的視角審視當前形勢。無論外界如何定義我們，我們內心要有自己的定力，踏實做好每一天的工作，推動公司實現更加健康、長期的發展。
王寧 泡泡瑪特董事長兼CEO
這封內部信，字裡行間透著一股“任爾東西南北風，我自巋然不動”的淡定。當一個企業面臨外部評價與內部業績的巨大反差時，如何保持戰略定力，不從外部的評價中尋求慰藉？王寧的這番操作，無疑給很多正在焦慮中掙扎的企業家們上了一課。
要理解王寧此刻的淡定，我們需要把時間線拉長，去看看他一直以來的戰略思想。在王寧的商業哲學裡，有一個被他反覆提及、甚至被視為泡泡瑪特最底層思想的八個字：“尊重時間，尊重經營”。
這個理念最早出現在王寧創業前的一篇讀書筆記中。他在筆記裡寫道：“遲滿足，收穫應該在秋天。三流的人吃種子，二流的人吃葉子，一流的人吃果實。尊重時間，尊重經營。”這種對“遲滿足”的推崇，註定了王寧不會是一個為了短期利益而犧牲長期價值的人。
在面對2025年那“預料之外”甚至帶有“運氣成分”的爆發式增長時，王寧用了一個非常生動的比喻：“我們就像一個新手賽車手，迅速被拉到了F1賽場，在時速超級快的過程中，不管是作為駕駛者還是賽車本身，都有非常大的壓力。”
既然是賽車，就不可能永遠全油門狂飆。因此，他將2026年定義為“維修站時刻”。“作為集團來講不是追求一味短跑，追求現在的速度有多快……我們希望用長期戰略眼光，看待每一年的發展和機遇。就像F1一樣，我們希望2026年是進到維修站，加加油、換換輪胎的一年。經過了超高速的發展，我們希望稍微修整一下。”
這種“天晴修屋頂”的智慧，在當下的商業環境中顯得尤為稀缺。很多企業在經歷高速增長後，往往會被慣性推著走，為了迎合資本市場的期待，不斷設定更高的目標，最終導致動作變形，甚至崩盤。而王寧選擇在最高光的時候主動踩一腳剎車，不追求“激進的增收不增利”，而是把“更長期、更穩健、更健康的成長”作為核心目標。這種對節奏的把控力，正是戰略定力的核心體現。
市場對泡泡瑪特最大的擔憂，莫過於“過度依賴單一IP”。LABUBU的爆火確實為泡泡瑪特帶來了驚人的收益，但也讓投資者患上了“IP焦慮症”——萬一那天大家不喜歡LABUBU了怎麼辦？
面對這種質疑，王寧並沒有急於用一堆資料來證明公司還有多少個備用IP，而是拋出了一個“金礦論”。他認為，現在大家買到的只是LABUBU的毛絨玩具，但當一個IP形成世界級的IP後，真正的商業價值才剛剛開始。“發現了一個金礦，人聲鼎沸都在討論，人群散去，難道金礦就沒了嗎？金礦的挖掘才剛剛開始。”
這種認知的背後，是王寧對IP營運本質的深刻理解。在他看來，絕大多數商業可以分為“象棋生意”和“圍棋生意”。象棋生意是你死我活，贏者通吃；而圍棋生意則是一場圈地運動，各有各的生態位。泡泡瑪特做的就是圍棋生意。他們不是在賭某一個IP能永遠火下去，而是在建構一個能夠持續孵化、營運IP的平台和生態。
王寧曾把公司分為花、草、樹三類。花開得豔但謝得快，草長得快但根不深，而樹雖然長得慢，但根扎得深，長期價值高。泡泡瑪特要做的，就是一棵樹。為了讓這棵樹根深葉茂，泡泡瑪特在不斷拓展IP的商業化邊界。從下個月將與京東合作發售的IP小家電，到食品、甜品，再到已經進入劇本階段的LABUBU大電影，泡泡瑪特正在試圖證明，IP的價值絕不僅僅停留在盲盒和毛絨玩具上。
更重要的是，泡泡瑪特正在加速全球化佈局。任命海外業務負責人文德一為首席增長官，正是為了應對全球化挑戰，建立全球化的增長邏輯。正如王寧所說，他們正與全世界最優秀的藝術家合作，借助中國製造推出產品，利用中國市場孵化，再在全球市場擴大銷售和影響力。這套“基礎設施”一旦搭建完成，其護城河將是極深的。
當股價大跌時，很多企業家的第一反應是“市場不懂我”，然後陷入自證的焦慮中。但王寧在內部信中卻說：“某種程度上，這樣的波動反而為我們爭取了更加從容的發展空間，讓我們能夠在相對低的關注度下，繼續夯實基礎、拉開差距。”
這種反向思考的能力，是很多企業需要學習的。資本市場的情緒是多變的，今天把你捧上天，明天就可能把你踩在腳下。如果企業的戰略節奏完全被股價牽著鼻子走，那無異於在沙灘上建高樓。
王寧的淡定，來源於他對企業核心價值的清晰認知。他知道泡泡瑪特做對了什麼：對潮流玩具進行工業化改造和商品化改革；敏銳地捕捉到女性受眾的市場空白；利用管道優勢將亞文化帶入主流視野；以及踩中了年輕人追求“情緒價值”的時代節點。這些才是泡泡瑪特真正的底牌，而不是每天跳動的股價。
“無論外界如何定義我們，我們內心要有自己的定力，踏實做好每一天的工作。”這句話聽起來像是一句正確的廢話，但在股價暴跌的背景下說出來，卻有著千鈞的份量。
泡泡瑪特的這場風波，給所有企業提供了一個極佳的觀察樣本。在充滿不確定性的時代，企業難免會遇到業務與資本市場表現背離的時刻。是迎合外界的喧囂，還是堅守內心的節奏？
王寧給出的答案是：做時間的朋友，做一棵慢慢生長的樹。當外界都在關注你飛得高不高時，你更應該關心自己的根扎得深不深。畢竟，真正的較量，從來都不是百米衝刺，而是一場沒有終點的馬拉松。在“維修站”裡加滿油、換好輪胎的泡泡瑪特，下一段賽程會跑出怎樣的成績，時間會給出最好的答案。 (藍血研究)