香港首批穩定幣牌照落地！RealFi 時代將至？先邁過 RWA 這三道核心關卡
4 月 10 日，香港金融市場迎來歷史性一刻 —— 香港金融管理局正式根據《穩定幣條例》，向匯豐銀行、碇點金融科技有限公司（渣打銀行香港、香港電訊與安擬集團合資組建）發放首批穩定幣發行人牌照，牌照自當日起正式生效。
這不僅是香港數位資產監管體系落地的里程碑，更被行業視作 RWA（現實世界資產代幣化）市場爆發，乃至 RealFi 時代開啟的關鍵訊號。
當合規穩定幣這枚連接傳統金融與鏈上世界的核心拼圖正式落位，一個更值得行業深思的問題也隨之而來：我們距離真正的 RealFi，到底還有多遠？
先搞懂：RealFi 到底是什麼？和 DeFi、RWA 有什麼關係？
在行業討論中，我們常把 RealFi 與 TradFi（傳統金融）、DeFi（去中心化金融）放在一起對比，但三者的核心邏輯有著本質區別。
TradFi 的核心是中心化機構主導的金融體系，依賴牌照、信用與監管規則運行；DeFi 則試圖用智能合約替代中心化機構，在鏈上重構金融服務，但長期困於 “鏈上空轉”，與實體經濟脫節；而RealFi 的本質，是圍繞 RWA 建構的一整套完整、閉環的鏈上金融生態，它既保留了區塊鏈的技術優勢，又把金融價值錨定在現實世界的實體資產之上，是數字金融脫虛向實的終極方向之一。
行業早已形成共識：單純的資產代幣化，不等於 RealFi。那怕把再多的現實資產對應到鏈上，如果無法讓資產的價值在市場中真正兌現、無法形成可持續的金融循環，那也只是 “換了個形式的數字憑證”，根本撐不起一個完整的金融生態。
而 RWA 最核心的價值，正是為鏈上海量資本打開對接現實世界的投資通道，讓鏈上資金真正服務於實體經濟，同時為投資者帶來更穩定、更多元的收益選擇。要讓這一價值真正落地，在當前香港市場的發展階段，至少需要三大核心條件的全面齊備 —— 這也是 RealFi 時代到來前，行業必須邁過的三道關鍵關卡。
第一關：合規穩定幣的規模化流通，是 RealFi 生態的 “血液”
RWA 是鏈上合規投資產品，而穩定幣，就是鏈上交易與價值流轉的核心媒介。
沒有足夠規模的合規穩定幣流通，就不會有 RWA 市場的真實、持續需求，這句話絕非誇大。RWA 的本質，是鏈下底層資產的鏈上投資，核心邏輯是讓投資者在鏈上完成資金對接、資產認購、收益分配的全流程操作。
如果這個核心邏輯無法成立，RWA 便毫無優勢可言。試想，若投資者仍需通過法幣認購鏈上 RWA 資產，再通過法幣完成收益分配與投資退出，會額外增加大量不必要的鏈上鏈下出入金摩擦成本，不僅流程繁瑣，還會進一步抬高投資門檻。比起傳統的鏈下投資方式，這種模式反而成了 “捨近求遠”，根本無法體現 RWA 的效率優勢。
反之，當足夠多獲得監管背書的合規穩定幣在鏈上形成規模化流通，整個投資邏輯便會徹底通順。投資者可在鏈上完成從入金、認購、交易到收益兌付、退出的全流程閉環，RWA 的跨境結算、7×24 小時交易、碎片化拆分等鏈上優勢，才能真正凸顯出來。
值得慶幸的是，這道關卡已經迎來了實質性突破。根據持牌機構公佈的計畫，碇點金融將於 2026 年第二季度分階段發行港元穩定幣 HKDAP，匯豐銀行也計畫於 2026 年下半年推出港元穩定幣，直接覆蓋投資產品認購、跨境支付等核心場景。隨著合規穩定幣逐步進入市場，規模化流通已然成為可預見的必然趨勢，也為 RealFi 生態打下了最核心的基礎設施根基。
第二關：二級市場的開放及充足流動性支撐，是 RealFi 生態的 “心臟”
儘管香港 RWA 市場已經迎來了快速發展 —— 截至 2026 年 3 月，香港金管局批准及備案的 RWA 相關基金總規模已突破 200 億港元，底層資產覆蓋商業地產、綠色能源、私募信貸、大宗商品等多個品類，但當前市場最核心的短板，依然是二級市場的全面缺位。
目前，香港市場除代幣化貨幣市場基金等極少數保守型產品外，尚未開放可面向公眾認購、且具備標準化二級市場交易功能的 RWA 產品。現階段幾乎所有的 RWA 產品，均僅面向一級市場的專業投資者認購，且除了 OTC 場外交易外，沒有任何標準化的二級市場交易管道。
這就意味著，投資者一旦完成認購，便只能選擇持有至到期贖回，完全喪失了資產的流動性。而在 “現金為王” 的金融市場裡，尤其是在靈活度極高的區塊鏈金融體系中，這種缺乏流動性的投資模式，根本無法被廣大投資者接受，更不可能支撐起一個規模化、可持續的資本市場。
二級市場的開放，是 RWA 行業發展的必然趨勢，但其意義遠不止於 “多一個交易管道”。更為關鍵的是，必須保障市場具備充足、可持續的流動性。而流動性的形成，既離不開市場參與主體的擴容，讓更多普通投資者能夠合規參與市場，更離不開專業做市商的積極參與，為市場盤活交易活力、平抑價格波動。
只有當投資者的入場門檻合理降低，同時有專業機構主動進場提供做市服務，RWA 市場才能真正 “活起來”，形成 “投資者參與度提升 - 流動性改善 - 資產定價更合理 - 更多投資者入場” 的良性循環，這也是 RealFi 生態能夠持續運轉的核心動力。
第三關：更多元化的 RWA 產品供給，是 RealFi 生態的 “骨架”
在我看來，市面上絕大多數合規 RWA 產品，本質上都是 “現實世界資產支援代幣化證券”，其底層核心邏輯，與傳統金融市場的 ABS（資產支援證券）完全一致。
而 ABS 市場發展的百年規律告訴我們：一個資產支援證券市場的生命力，在於通過產品多元化，實現風險分散、需求匹配、流動性提升，最終完成與實體經濟的深度繫結。這個規律，在鏈上的 RWA 市場中，同樣完全適用。
有限的 RWA 產品類別，會讓整個市場變得極度脆弱、狹窄且不可持續。一旦單一資產類別出現行業周期波動，整個市場都會面臨系統性風險；而多元的底層資產供給，能夠有效避險經濟周期波動，讓投資者可以跨資產、跨行業、跨周期進行資產配置，既可以降低投資組合的波動率、提升收益風險比，又能減少單一資產風險的市場傳導，最終滿足不同風險偏好投資者的全譜系投資需求。
從當前香港市場的發展現狀來看，儘管已經形成了以綠色能源、商業地產為核心的特色資產結構，也有大宗商品、私募信貸等品類的補充，但距離成熟、完善的全譜系產品矩陣，仍有很長的路要走。
只有建構起覆蓋固收、權益、另類資產等全品類、多層級的 RWA 產品矩陣，才能真正支撐起 “現實世界資產管理” 的核心需求，讓 RWA 真正成為成熟、有深度、有韌性的資本市場支柱，最終撐起 RealFi 生態的完整骨架。
結尾
香港首批穩定幣牌照的落地，是 RealFi 征程上至關重要的一步，卻絕非終點。
從合規穩定幣的規模化流通，到二級市場的流動性建設，再到全譜系 RWA 產品矩陣的搭建，RealFi 時代的到來，從來不是單一政策落地就能實現的飛躍，而是需要監管機構、金融機構、資產發行方、技術服務商等行業所有同仁，凝心聚力、齊頭並進的長期征程。
可以確定的是，隨著香港合規監管框架的持續完善，全球數位資產與實體經濟的融合，已經找到了一條清晰、可持續的落地路徑。我們懷揣著更堅定的信心，也做好了充分的準備，迎接更廣闊的 RWA 市場，靜待 RealFi 時代的真正到來！ (運通鏈)