高盛對工業富聯整體業務與價格都做了調整。
一、 核心邏輯：為什麼是工業富聯？
高盛給出了一個清晰的判斷：工業富聯是AI伺服器規格升級浪潮中的主要受益者。
隨著AI模型日益複雜，伺服器架構正經歷從GB300到Rubin Ultra和Feynman的快速迭代。這種升級不僅僅是晶片的更換，更帶來了系統複雜度的飆升和網路配置的多樣化。
這意味著什麼？
行業進入壁壘被大幅抬高。 能夠提供從元件到整機櫃、從伺服器到交換機全面解決方案的頭部ODM廠商，其護城河將越來越深。而工業富聯，憑藉其強大的研發實力、全面的產品矩陣和全球化的產能佈局（特別是美國的大規模生產），正穩穩地站在這個趨勢的潮頭。
高盛預計，工業富聯在AI伺服器機櫃市場的份額，將從2025年的約60%，進一步提升至2028年的約70%。屆時，AI伺服器相關業務收入貢獻將從49%飆升至85%，成為公司絕對的增長引擎。
二、 盈利預測：大幅上調，增長引擎轟鳴
基於對AI基礎設施支出和公司市場份額的樂觀預期，高盛大幅上調了未來兩年的盈利預測。
關鍵資料一覽：
- 2027年淨利潤預測上調12%
至862.64億元人民幣。
- 2028年淨利潤預測上調33%
至1156.15億元人民幣。
- 預計2025-2028年淨利潤年複合增長率（CAGR）將高達 +49%（相比之下，2021-2024年僅為+5%）。
這意味著，工業富聯的盈利增長即將進入一個全新的、更陡峭的軌道。
與市場共識（Bloomberg Consensus）相比，高盛的預測顯得更為激進。其2027年的營收預測比市場預期高出21%，營運利潤高出12%，這充分體現了高盛對工業富聯AI伺服器業務獨樹一幟的看好。
三、 估值邏輯
總結來說邏輯是圍繞三點，AI基建的大趨勢、市場份額60%漲到70%以及業務版圖的擴張（伺服器+交換機+一站式解決方案）。具體的PE和TP，大家看報告原文吧。
工業富聯2028年預期淨利潤增速高達34%，在一眾ODM/伺服器廠商中一騎絕塵。
四、 產品藍圖：2027年，AI伺服器佔比過半
高盛為我們勾勒了工業富聯2027年的收入結構藍圖，AI的烙印清晰可見：
- AI伺服器相關（合計55%）
這將是絕對核心。
- 機櫃級AI伺服器：40%
- 主機板級AI伺服器：11%
- GPU模組/主機板/計算板：18%
- 網路裝置
17%
- 通用伺服器
15%
- iPhone金屬中框
7%
- 通訊裝置
6%
傳統業務（如iPhone部件）佔比將逐步縮小，而AI與網路構成的“算力底座”業務，將成為公司全新的面貌和增長的源泉。
五、 當然，前方的路並非坦途
高盛也冷靜地指出了潛在的下行風險：
- AI伺服器業務的需求或利潤不及預期。
- iPhone零部件業務擴張受激烈競爭影響。
- 新工廠產能爬坡速度慢於預期。
- iPhone出貨量不及預期（公司為其提供零部件）。
這些提醒我們，永遠需要在樂觀的趨勢判斷與謹慎的風險評估中尋找平衡。
一個時代的註腳
這份報告不僅僅是分析一家公司，更是對一個時代趨勢的註腳。AI從軟體和應用，正在深度下沉到硬體和基礎設施。算力，成為了新時代的“水電煤”。
工業富聯的故事，正是這個宏大敘事中的關鍵一章。它從消費電子的“代工之王”，悄然轉身，握住了AI硬體基礎設施的命脈。
前方的路，是 Rubrin 架構的星辰大海，是市場份額從六成到七成的攻城略地，是利潤年複合增長近50%的陡峭曲線。這個故事，才剛剛進入最精彩的章節。 (數之湧現)