嘉賓 |肖風，萬向區塊鏈董事長、HashKey Croup 董事長兼 CEO
來源 |2026 香港 Web3 嘉年華
TL;DR
- 三代幣模型：HashKey 提出的股權代幣、功能型代幣與 NFT 代幣經濟激勵框架，已在集團內部全面實踐，為 2.0 版本奠基。
- 智能體經濟創新路徑：AI Token（生產資料）+ 區塊鏈 Token + ZK/全同態加密隱私計算三者疊加，實現無需信任、無需許可的顛覆式商業模式。
- Token 工廠模式：商業機構將資料 Token 化，通過區塊鏈特性全球開放呼叫，即時微支付，徹底打破線下談判與地域限制。
- 隱私計算商用突破：全同態加密晶片下半年達 1000 筆/秒性能，未來 3–5 年公鏈可滿足最高合規要求，推動私有鏈/聯盟鏈向公鏈全面回歸。
- 原生數位資產與新金融體系：AI 智能體經濟下將湧現全新原生數位資產，需要專為機器設計的可程式設計貨幣、支付與資本市場體系，商業成本大幅下降。
《代幣經濟學白皮書》與三代幣模型
各位嘉賓，大家下午好！
今天下午是有關 RWA 的主題論壇，首先開場會發佈 2026 年《代幣經濟學白皮書》。
如果回顧一下，2023 年 HashKey 開始發佈《代幣經濟學白皮書》，在 2024 年白皮書上特別提出過“三代幣模型”，即股權代幣、功能型代幣、NFT 等非同質化代幣這三個代幣的經濟模型。HashKey 集團本身就在踐行“三代幣模型”。我們有自己的功能型代幣，當然在某些活動場合裡也有 NFT 發售，同時 HashKey 集團是有股權的，其股權在港交所 IPO 上市的權益架構。
我們發現在過去十多年的時間裡，對於最基礎的基礎協議而言，一層代幣也許就已經足夠了。但是，當面嚮應用、面向客戶、面向 B 端和 C 端使用者時，僅僅只有一層代幣，比如只有功能型代幣，並不能建立健全、完善、有效的經濟激勵機制。功能型代幣是面向社區的激勵機制，股權代幣是面向創業者團隊及股東的激勵機制，這是我們在《代幣經濟學白皮書》1.0 版本中的內容。
邁向 3.0 版本：智能體經濟模式創新
現在進入到 3.0 版本，我們聚焦於 AI Agent 所帶來的智能體經濟如何與 Crypto、Blockchain 結合。所以，我今天的開場演講題目是：智能體經濟模式創新 — — AI 的 Token、區塊鏈的 Token 和以 ZK、全同態加密等隱私計算技術結合在一起，可能帶來的智能體經濟模式上的創新。
區塊鏈技術的商業特性與隱私挑戰
回顧一下區塊鏈技術從商業創新角度來看，主要特性在於兩點：第一，區塊鏈網路是無需信任的網路，也就是說任何人不需要事先 KYC、簽署合同，任何人都是公開開放的網路，無需信任、無需許可是區塊鏈原生商業活動最主要的技術特點。但是，僅僅有這樣一個技術特點顯然不夠，區塊鏈的另一個特點是公開透明。我們很難設想銀行或其他對隱私保護、對合規有非常高要求的金融機構，如果要把他們整體的業務流程全部上鏈的話，會面臨一個巨大的問題，即“資料裸奔”。“資料裸奔”是銀行及其他金融機構，包括對隱私保護有非常高要求的醫療資料，不大可能直接在數字原生的區塊鏈上運行的。
但是，到今天為止，AI 確實帶來了巨大的經濟創造活力，尤其是 AI 從大模型走到 AI Agent 之後，大家現在談論的都是 AI 智能體經濟如何在未來 10 倍以上地釋放商業價值。但遇到的問題是資料透明，在資料透明之下，AI 智能體經濟顯然存在巨大缺陷，而要解決這一缺陷必須依靠隱私計算技術。
區塊鏈發展歷程：從公鏈到聯盟鏈再到回歸
回顧一下區塊鏈技術的發展過程，最早是 2009 年比特幣區塊鏈上線以來，將近 16 年的發展已經證明了區塊鏈技術的巨大商業價值和經濟價值。但是，以比特幣為代表的區塊鏈技術確實具有公開透明的技術特性，所以在 2015 年時，傳統銀行和各國政府監管部門開始提出“聯盟鏈/許可鏈”概念。聯盟鏈和許可鏈正是因為公鏈資料公開透明，使得很多合規業務無法在分佈式帳本上、在公鏈上運行。
但是，聯盟鏈這種許可鏈技術的出現，雖然隱私保護得到了一定程度上的緩解 — — 因為聯盟鏈上只有被許可的人才能成為區塊鏈的節點，並且互相之間只能在被許可的範圍內瞭解各自的資訊、看到各自的資料 — — 但它也有巨大缺陷。過去十年時間裡，隨著聯盟鏈概念的提出，我們看到了兩個非常大的聯盟鏈組織，一個是全球銀行之間的 R3，一個是 IBM 的 Hyperledger 聯盟鏈組織。最後發現，十年時間過去了，他們並沒有做出什麼有商業前景的應用。於是當時出現了一種看法：聯盟鏈也許不是區塊鏈，在當時的語境下確實如此。
但現在，隨著 Tokenization 的出現，隨著傳統金融資產代幣化的出現，聯盟鏈開始回歸。我們幾乎可以瞭解到，全球主要銀行都已經運行了自己內部的一條許可鏈。只是銀行內部運行的許可鏈可能只是單一節點，只是銀行給自己行內確認區塊鏈的運行，這種單一節點的許可鏈被稱為“私有鏈”。
為什麼私有鏈能夠回歸呢？一家全球著名的銀行為自己的客戶提供區塊鏈的代幣化服務，比如存款代幣化，它不需要解決信任的問題，不需要第三方作為區塊鏈節點來背書信任，因為客戶已經信任這家銀行，已經是其客戶，只是在銀行的帳戶體系內用代幣化完成紐約到香港的匯款，跨境匯款只需 2 分鐘。如果沒有存款代幣化，這樣的匯款可能需要 2 天時間，所以私有鏈首先復甦。但私有鏈復甦也存在問題，當兩個銀行的客戶跨行進行跨境匯兌時，仍然需要私有鏈之上的其他區塊鏈，於是聯盟鏈正在被探討當中。我們知道 SWIFT 聯合全球最主要的 9 家銀行正在探討如何用區塊鏈技術、存款代幣化的工具來解決跨行跨境資金的匯兌，目前還在探討中，但我們已經看到聯盟鏈技術又重新回歸了，首先是以單一節點的私有鏈方式回歸。
隱私計算技術的突破與三技術融合
如果涉及到跨行，仍然有一個巨大問題，就是你能允許你的合作夥伴看到多少銀行內部的資料？現在有一個新的技術開始出現，即隱私計算、零知識證明、全同態加密 — — 這些技術在隱私保護之後同樣還能進行計算，並且計算結果與明文時的計算結果完全一致。這種新技術早就存在。我記得 2016 年以太坊 Devcon 在上海舉辦時，就有許多演講者提到了零知識證明、形式化驗證等隱私計算技術，但至今沒有看到廣泛應用，因為性能不夠，在商業應用的成本、時間、效率和成本上，都不足以支援商業應用。但現在我瞭解的情況是，全同態加密的晶片可能在今年下半年就能推出，能達到每秒大概 1000 筆的性能，這顯然已經可以滿足一部分商業應用場景，因為有些場景並不需要即時得到計算結果，你可能可以等 10 分鐘、半小時甚至一小時。
全同態加密之下，區塊鏈 Token + AI Token + 零知識證明和全同態加密的隱私計算技術，三者融合在一起，才可能真正在智能體經濟方面的商業模式上做出完全顛覆式的創新，必須把三個技術疊加在一起才能夠出現這種顛覆式創新。同時，如果我們設想零知識證明和全同態加密演算法在商業上的效率、性能、成本都已經足夠支援商用，那麼區塊鏈技術可能又會出現一次回歸。那時可能真的不需要私有鏈，不需要聯盟鏈，所有的資料加密之後都上到公鏈上去，即使在公鏈上運行隱私保護也足夠滿足目前全球最高的合規要求，這也就是未來 3 年或 5 年會發生的事情。
昨天以太坊創始人 Vitalik Buterin 也在這個舞台上講到過以太坊未來五年的發展路徑，他提到以太坊並不需要競爭誰是最快的鏈，只要守住去中心化和安全性。他不需要做任何性能上的提升。因為區塊鏈的“不可能三角”：去中心化、安全性、性能。以太坊解決去中心化和安全性，性能的問題交給別人來解決 — — 交給硬體加速、演算法最佳化，以及 L2、L3 根據不同應用場景決定自己的共識機制。
Token 工廠模式：醫療資料案例與全球應用
舉一個例子來說明 AI Token、區塊鏈 Token 加上零知識證明和全同態加密的密碼學隱私保護如何創造出新的商業模式。比如一家醫院，其醫療資料非常有價值，但同時對隱私保護有特別嚴格的要求。根據現在的 Token 經濟學模型，我們設想未來所有的商業機構都會是“Token 工廠”。如果這些醫療資料有足夠好的零知識證明或全同態加密的隱私計算技術加持，那麼任何一家醫院就可以把醫療資料變成 Token，成為 Token 工廠。任何人都可以呼叫其資料算出需要的某種技術特徵，但同時不可能掌握任何一個個人需要隱私保護的資料。三個技術加持在一起，才有可能是對傳統商業模式的顛覆，才有可能是智能體經濟的終極形態。
如果僅僅只有 AI Token + 隱私計算技術，當然這個商業也是成立的，一家醫院也可以在沒有區塊鏈 Token 加持下創新商業模式，但其商業範疇不可能擴大到全球。我們知道，所有數位化技術基本上都是全球服務，數位化產品和數位化服務歷來都是全球化的。如果沒有區塊鏈加持，即使一家醫院的資料使用了同態加密，任何一個想要使用醫院資料的人都需要線下找到那家醫院，跟他談判、簽協議，通過銀行付款，這不是 Token 工廠的做法。
Token 工廠的做法應該是：用區塊鏈的無需許可、無需信任的技術特性，把這家醫院的所有資料都變成 Token，變成 AI Token，以無需許可、無需信任的方式開放給全球使用者。任何有需求的人都可以像我們現在使用比特幣網路、以太坊網路那樣，隨時地 7×24 小時、無需簽署協議也無需 KYC onboarding 的情況下呼叫資料。你呼叫資料就消耗 Token，從而付費給這家醫院，這家醫院就變成了 Token 工廠。這三者結合在一起才是智能體經濟的終局表現方案和終局結果。
如果任何一個個人的所有隱私資料 — — 過往多少年的體檢資料、醫療資料 — — 在加密之後，就可以用無需許可、無需信任的商業模式，在網上、鏈上向全球保險公司發出需求。我的資料經過加密都在這裡，你們有你們的精算模型，可以到我這裡，在同態加密之下用你們的精算模型計算我的資料，然後給我提供一個適合我的、個性化的、成本最優、效果最好的保險方案。因此，也許金融服務的方式在這樣三個技術加總融合之下，智能體經濟金融服務的方式就徹底改變了。不再有保險經紀人，不再有中介，你也不屬於任何一家金融機構，你不是他的客戶，但你也是所有金融機構的客戶，因為你的資料在那裡，你可以全網尋求對你來說的“最優解”，以無需信任、無需許可的方式。
AI Token 的本質與智能體經濟的支付體系
尤其是這段時間我在探討隱私計算、零知識證明、全同態加密技術發展過程中得到的這些資訊，結合我對區塊鏈技術無需信任、無需許可的商業技術特點，以及 AI Token 所帶來的 AI Agent 智能體經濟，這三者之間的結合融合得出的結論。我還特別強調一下，現在有一種誤解，把 AI Token 叫做 AI 智能經濟體的貨幣單位。不是這樣的， AI Token 是智能體經濟的生產資料，不是智能體經濟的貨幣單位。從電力、到晶片算力、到大模型、到演算法、到應用，這是輝達黃仁勳提出來的 Token economics 的五層結構。這五層結構實際上描述的是智能體結果的生產過程，描繪的是如何產生智能體的產品或服務。但是，你去獲取產品或者服務、購買產品或者服務、享受產品或者服務，需要付貨幣，這個貨幣只能是數字貨幣。因為 AI Agent 能夠使用的貨幣不是人所方便使用的貨幣，一定是可程式設計的貨幣、可以細分的貨幣、能夠即時結算的貨幣。
因為 AI Agent 呼叫別人提供的 API 時，比如一個 AI Agent 在呼叫一家醫院的資料 Token 時，他不可能通過銀行帳戶體系說我先付你錢，明天到帳以後我們再來看你提供什麼服務。我必須即時確認錢已到帳，並且我可能每一次呼叫只是幾分錢、一毛錢、一塊錢。不管是一塊錢、一毛錢還是一分錢，銀行目前支付系統的成本不可能支撐一個 AI Agent 呼叫 API 做這麼微小的一筆支付。所以數字貨幣是其中的“血液”，是智能體經濟的“血液”。
當然，智能體經濟還會形成另外一個數位資產。在智能體經濟裡，數字貨幣和數位資產不僅僅是貨幣需要被改造被代幣化。不管是央行的 CBDC，還是銀行的存款代幣化，還是商業機構所發行的 Stablecoin 穩定幣，其實都是在做同一件事，就是把貨幣/資金代幣化。之所以要把貨幣或資金代幣化，是因為如果你不代幣化的話，你就不可能被機器所使用，因為機器使用的貨幣必須是機器能夠讀懂、能夠理解的。一個 AI Agent 要能使用這個貨幣就必須是可程式設計的。現在的美元、港幣、人民幣都是不可程式設計的，必須把它代幣化之後才可程式設計，才可以被機器識別、被機器使用。
總結：新商業模式、新資產與未來金融體系
總結一下。AI 智能體經濟是無需信任的商業，無需信任、無需許可，這會使得商業成本大幅下降。因為我們知道，為了建構商業中的信任，整個社會有龐大的體系在運轉，這個龐大的體系龐大到連監獄都是為了確保商業信用而準備的。一旦傷害了背信，觸犯刑法，你可能要坐牢。會計師、律師、法院、公安局，整個社會運行了一個龐大的體系來保證商業當中大家不會背信，或者成本上不至於背信。但如果是無需信任、無需許可的商業，這樣龐大體系運行的成本大家都要分擔，你就不需要了。
在這樣新的商業模式基礎上會生產出新的資產類別。在 AI 智能體的無需信任、無需許可、成本大幅下降的新商業體系當中，新的資產類別叫“原生數位資產”。所以 Crypto 有原生數位資產，像比特幣、以太坊；也有孿生數位資產，比如各種代幣化的金融資產，都是現實世界已經有的，只是 Digital Twin 有個孿生體在鏈上而已。AI 也會有，AI 的原生數位資產和孿生的數位資產。AI 孿生的數位資產可以用 Tokenization，以資產代幣化來概括它；AI 原生的數位資產未來幾年一定會湧現出來。AI 原生的數位資產會建構全新的商業模式，同時也需要全新的金融服務體系，因為那是一個要讓機器能夠使用的金融服務，而不是人去使用的金融服務。目前為止，我們運行得很好的金融服務體系是為人而設計的，將來一定會出現為 AI、為機器、為 AI 原生的數位資產所建立的新金融服務體系，甚至資本市場體系。
以上就是我今天的分享，謝謝大家！ (吳說Real)