昨天業績出來，今天向下快12釐米了。問題出在淨利潤季度環比-13%，跟高盛的預期差-12%。
今天，高盛剛出了新易盛的研報，速度挺快。核心觀點是營收超預期，淨利被匯率“絆了一跤”（我看了一季度的業績會紀要，說是匯率波動產生了5個億的匯兌損失，如果把這5億加上去季度環比持平多一點點），長期來看，基本面還在。話隨這麼說，但我還是提示下，看高盛給的價格的確是低的，各類預測資料和目標價大家看原文吧。
核心的發展邏輯，技術迭代（1.6T/矽光）+產能擴張——依然堅如磐石。高盛還分析了存貨、預付款和泰國工廠的進度，主要為了證明還是在積極向上發展。下面稍微展開講講。
短期擾動無礙長期成長，多重引擎驅動未來增長
高盛報告的核心結論認為，儘管一季度淨利潤受到短期因素影響，但新易盛的基本面依然堅實。公司正處於一個由產品升級、技術迭代和產能擴張共同驅動的強勁增長軌道上。
高盛特別指出，推動公司未來幾個季度實現環比增長的關鍵在於四大驅動力：
- 光學晶片供應的持續改善
- 產品結構向更高價值的1.6T及以上解決方案升級
- 矽光子（SiPh）解決方案的貢獻度不斷提升
- 為支援出貨量增長而進行的產能加速擴張
業績速覽：營收彰顯實力，利潤受匯率短暫影響
根據高盛整理的資料，新易盛一季度交出了一份“營收強、利潤承壓”的成績單。
- 營收表現強勁
第一季度營收達到83.38億元，同比大幅增長106%，且超出市場預期。這充分反映了在全球AI算力需求驅動下，公司核心光模組業務的旺盛市場需求和領先地位。 - 毛利率穩步提升
毛利率為49.2%，環比微增，主要得益於生產製造工藝的持續改進和高價值產品組合的最佳化。 - 淨利潤未達預期
淨利潤為27.74億元，同比增長76%，但略低於預期。主要原因是超出預期的外匯損失，導致了財務費用的增加。這部分屬於非經常性損益，與公司主營業務經營狀況無關。
未來佈局：真金白銀投入，為高增長蓄能
報告透露出新易盛正在為未來的規模上量進行積極且大規模的準備工作，訊號明確：
- 存貨大幅攀升
截至一季度末，公司存貨金額增至90億元（去年四季度末為72億元），主要為後續光模組產品的生產備貨。 - 預付款項激增
預付款項從去年四季度的1700萬元猛增至6.82億元。這筆巨額預付款指向公司正在向上游鎖定關鍵原材料或產能，以支援即將到來的大規模生產爬坡。
此外，管理層透露，其泰國二期工廠建設進展符合預期，預計未來將繼續加速產能擴張步伐。這些實實在在的資本開支，是公司對未來訂單增長抱有強烈信心的最直接體現。
行業與風險：站在風口，也需正視挑戰
高盛的報告也提示了行業及公司發展過程中需要關注的風險點，這對於大家理解整個光模組賽道的複雜性至關重要：
- 技術迭代節奏 800G等主流產品的放量速度是否可能慢於預期。
- 供應鏈穩定性 地緣政治等因素可能對全球光收發器供應鏈產生影響。
- 市場競爭態勢 激烈的競爭可能導致產品價格下行和毛利率壓力。
報告所覆蓋及提及的產業鏈相關公司眾多，包括中際旭創、天孚通訊、劍橋科技、華工科技等國內外知名企業，反映出該賽道參與者眾，生態活躍。 (數之湧現)