隨著人工智慧和資料中心建設的加速推進，2025年光通訊行業迎來了前所未有的高速增長。市場研究機構Cignal AI報告顯示，2025年光器件市場營收將創歷史新高，數通類股的營收預計超過180億美元，相干光模組營收則達到近60億美元。從2024年到2029年，數通光模組市場營收預計將以超過20%的復合年增長率持續增長，到預測期末將達到近290億美元。技術迭代正在加速，高速數通光模組，尤其是800G及新興的1.6T產品成為營收增長的主要驅動力。2025年第三季度，400G及以上速率的數通光模組出貨量首次突破1000萬隻，營收超過50億美元。800G模組的出貨預期在2025年第三季度上調至超過2000萬隻，而1.6T模組將在2026年實現快速增長，預計出貨量超過500萬隻。三巨頭，表現如何？截至2月3日，新易盛、中際旭創和天孚通訊，這三家被市場戲稱為“易中天”的組合，作為國內光通訊行業最具代表性的三家企業，在2025年交出了整體向好的成績單。新易盛：淨利潤同比預增231%-249%新易盛於1月30日披露 2025年度業績預告。資料顯示，公司預計全年歸母淨利潤為 94 億元 - 99 億元，同比增長 231.24%-248.86%；扣非歸母淨利潤為 93.67 億元 - 98.67 億元，同比增幅同樣超過 231%。以淨利潤中值 96.5 億元計算，較 2024 年 28.38 億元的淨利潤基數增加約 68 億元。從盈利質量來看，扣非淨利潤與歸母淨利潤差額約3300 萬元，利潤增長主要來源於主營業務。結合業績區間推算，2025 年第四季度公司淨利潤為 30.73 億元 - 35.73 億元，環比增幅在 29%-50% 之間。新易盛業績增長主要受“算力投資持續增長” 與 “高速率產品需求快速提升” 兩大因素驅動，這也是光模組行業當前的主要增長邏輯。需求端方面，全球雲端運算廠商加速部署AI 叢集，推動資料傳輸需求提升。海外四大雲廠商 2025 年第三季度資本開支同比增長 74%，Google、Meta、亞馬遜等企業加大 AI 基礎設施投入，帶動光模組產品代際迭代加快。2025 年，全球 800G 光模組出貨量達 1800 萬隻，滲透率超 30%；1.6T 光模組出貨量為 200 萬隻，行業機構預測 2026 年該產品出貨量將達 3000 萬隻。新易盛2025 年 800G 光模組出貨量 約160萬隻，全球市佔率 15%，1.6T 光模組相關產品處於持續放量階段。供給端層面，公司在高速電路設計、光學封裝領域具備技術積累，其LPO（線性驅動可插拔光學器件）技術相關產品表現出功耗與成本優勢，800G LPO 光模組功耗較傳統產品降低 30%，成本較純矽光方案低 15%-20%，毛利率為 48.7%，已獲得 Meta、AWS 等企業訂單。此外，公司 1.6T 光模組支援 CMIS5.0 協議，通過輝達 H200 認證，已應用於部分頭部廠商 AI 叢集項目。中際旭創：光模組業務成核心引擎中際旭創股份有限公司於 1 月 31 日披露 2025 年業績預告，資料顯示公司盈利實現顯著增長。公告顯示，公司預計 2025 年歸屬於上市公司股東的淨利潤為 98 億元至 118 億元，較 2024 年同期增長 89.50% 至 128.17%；扣除非經常性損益後的淨利潤預計在 97 億元至 117 億元之間，同比增幅為 91.38% 至 130.84%。該業績預告為公司財務部門初步測算結果，尚未經審計機構審計。從財務影響因素來看，2025 年多項因素對中際旭創淨利潤形成雙向作用。其中，美元匯率持續下跌導致公司產生約 2.7 億元匯兌損失；同時，公司對潛在呆滯庫存計提存貨減值準備、對應收帳款計提信用減值損失，兩項合計減少淨利潤約 1.13 億元；此外，限制性股票激勵計畫及員工持股計畫確認的股份支付費用，使得歸屬於上市公司股東的淨利潤減少約 2.23 億元。正向貢獻方面，投資收益為公司業績提供了補充。報告期內，中際旭創確認投資收益約 2.96 億元，主要來自聯營企業按權益法確認的投資收益及其他股權投資公允價值變動，其中約 4800 萬元計入非經常性損益。作為公司核心業務，光模組類股的表現成為本次業績增長的關鍵支撐。資料顯示，剔除股權激勵費用影響後，中際旭創光模組業務 2025 年實現合併淨利潤約 108 億元至 131 億元，較 2024 年度同口徑的 56.6 億元增長 90.81% 至 131.44%。若計入各項費用及損益影響，上市公司整體合併淨利潤約為 105 億元至 127 億元，同比增幅最高達 136.42%。業務結構資料顯示，中際旭創收入高度集中於光通訊收發模組，2025 年上半年該業務佔比達 97.58%，其中資料中心光模組為核心增長支柱，同期收入 124.28 億元，佔總收入的 84%，同比增長 42.15%。產品層面，公司 800G 光模組 2025 年出貨量超 400 萬隻，全球市佔率達 40%；1.6T 光模組全球市佔率在 50%-70% 之間，且率先通過輝達 GB200 平台認證，深度繫結頭部客戶供應鏈。結合行業統計資料，2025 年全球 800G 光模組出貨量達 1800 萬隻 - 1990 萬隻，1.6T 光模組進入商用落地階段，中際旭創相關產品出貨量增長與行業需求趨勢保持一致。天孚通訊：CPO 佈局打開長期空間天孚通訊披露的業績預告顯示，全年歸母淨利潤預計為 18.81 億元至 21.50 億元，同比增幅 40%–60%；扣非歸母淨利潤預計 18.29 億元至 21.08 億元，同比增長 39.19%–60.40%，業績表現符合行業高景氣度趨勢。天孚通訊在公告中明確，業績增長主要得益於兩大核心因素：一是 AI 資料中心建設推動高速光器件需求激增，二是公司通過智能製造持續降本增效，雙重驅動下有源與無源產品線營收同步增長。財務資料顯示，2025 年前三季度公司已實現歸母淨利潤 14.65 億元，基本每股收益 1.8863 元，資產合計達 58.47 億元，為全年業績增長奠定堅實基礎。核心業務層面，天孚通訊在高速光器件領域的技術優勢持續凸顯。目前公司已具備 800G 及 1.6T 高速光引擎的量產能力，2025 年相關產品實現正常交付，有源與無源產品線同步放量。值得關注的是，儘管有源產品佔比提升導致毛利率同比略有下降，但公司通過智能製造最佳化成本結構，整體盈利能力仍實現顯著增強。其中，光無源產品採用定製化模式，根據客戶訂單及需求預測靈活調整產能投入，保障資源利用效率。產能佈局方面，天孚通訊正加速強化全球供應鏈韌性。其泰國生產基地一期已於 2024 年年中投入使用，目前根據客戶需求持續擴充產能；二期項目於 2025 年投入使用並進入試樣階段，預計 2026 年將全面釋放海外產能，實現有源與無源產品的大規模量產。與此同時，國內江西高安基地也在推進三期擴產，為 2027 年後的業務增長儲備產能支撐。在鞏固核心業務的同時，天孚通訊佈局新興領域以打造多元化增長引擎。公司重點推進車載雷射雷達及光纖陣列單元（FAU）新工藝研發，其中 FAU 作為高精度無源光器件，隨著 Scale Up 光互聯架構發展需求持續提升。在共封裝光學（CPO）應用場景中，單台 CPO 交換機所需 FAU 數量可達傳統方案的 3 至 5 倍，以輝達 115.2T 交換機為例，單機需配備 72 個 FAU，市場需求空間廣闊。2025 年 8 月的投資者交流活動中，天孚通訊透露正配合客戶開展 FAU 新技術驗證，並同步研發新工藝平台，持續最佳化產品性能與應用場景。仕佳光子：光子整合轉型提速仕佳光子披露 2025 年業績預告，公司全年業績實現歷史性突破，營收與淨利潤均呈現爆發式增長，標誌著其在光晶片領域的長期技術投入進入集中兌現期。業績預告顯示，仕佳光子 2025 年預計實現營業收入約 21.29 億元，同比增幅達 98.13%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 3.415 億元，同比飆升 425.95%；扣非歸母淨利潤 3.407 億元，增幅高達 607.73%。據公告披露，上年同期公司營收為 10.7453 億元，歸母淨利潤 6493 萬元，扣非歸母淨利潤 4814 萬元，2025 年各項核心財務指標均實現翻倍式增長（業績資料為公司財務部門初步測算結果）。對於業績爆發的核心原因，仕佳光子在公告中明確，受人工智慧發展驅動，全球資料中心市場快速增長，公司產品競爭優勢凸顯，客戶認可度持續提升，光晶片和器件、室內光纜、線纜高分子材料等多條產品線訂單均較上年同期實現不同程度增長。同時，公司通過持續提升產品良率、最佳化營運效率，進一步增強了盈利能力，為淨利潤的大幅增長提供了支撐。此外公告也提及，報告期內美元兌人民幣匯率波動對業績增長產生一定負向影響，且公司基於謹慎性原則對部分資產計提減值準備，對本期業績形成一定影響。在核心產品佈局上，仕佳光子的高端光器件與光晶片產品表現亮眼。受益於 AI 驅動的數通市場繁榮，公司 AWG 晶片、FAU（光纖陣列單元）、CW DFB 雷射器等高端產品獲得頭部客戶高度認可，訂單量大幅增長。其中，800G/1.6T 光模組用 MT-FA 產品已實現批次出貨，應用於矽光自動化封裝的耐高溫 FAU 器件完成小批次出貨；1.6T 光模組用 AWG 晶片及元件已完成研發工作，同步進入客戶端驗證階段。而 AWG 器件作為光模組核心元件，2025 年國內市場規模已達 43.2 億元，同比增長 18.7%，面向 CPO（共封裝光學）場景的微型化、寬溫域 AWG 出貨量增速更是高達 47.6%，市場需求持續旺盛。有源產品方面，仕佳光子的已成功開發出資料中心用 CWDM4 100G EML 雷射器；2025 年 7 月，公司在投資者互動中透露，千兆接入網用 10G 1577nm EML+SOA 雷射器進入驗證階段，50G PON 用 EML 相關產品也已啟動客戶驗證。產能佈局上，仕佳光子於 2025 年 7 月啟動對福可喜瑪的收購，旨在強化 MPO 產業鏈一體化能力，獲取其 MT 插芯生產工藝，保障關鍵零部件持續供貨穩定性，同時建構更完善的產業鏈體系以最佳化成本結構。當前，仕佳光子以 AWG+MPO+CPO “三駕馬車” 為核心增長動力，加速從 “器件供應商” 向 “光子整合平台” 轉型。在新興業務佈局上，其持續聚焦光通訊核心賽道，其產品進展與行業技術升級趨勢緊密貼合，隨著 1.6T 光模組商用處理程序加速及 CPO 技術逐步落地，有望持續受益於行業高景氣度。結語2025 年光通訊行業借 AI 算力東風實現高景氣增長，“易中天” 組合及仕佳光子等企業憑藉 800G/1.6T 光模組、光晶片等核心產品領跑市場，產業鏈價值向高端環節集中。展望未來，光通訊行業的高增長態勢仍將持續。隨著AI 大模型訓練、自動駕駛、工業網際網路等場景對算力需求的持續攀升，1.6T 光模組將進入規模化放量期，2.5T 及更高速率產品的研發處理程序加速，CPO、LPO 等新型光互聯技術的商業化落地也將打開成長新空間。同時，行業競爭將從單純的產能比拚轉向“技術迭代速度 + 供應鏈韌性 + 成本控制能力” 的綜合實力較量，具備核心器件自主化、全球化產能佈局、新興技術前瞻性佈局的企業，有望在新一輪競爭中搶佔先機。

CPO再度爆發！2月3日，A股早盤，創業板指一度大漲2%，CPO概念股大漲，天孚通訊漲逾10%，新易盛、中際旭創漲逾3%。致尚科技開盤8分鐘後，20%漲停。有券商研報顯示，根據產業調研，輝達CPO交換機或將出貨，出貨量預計1萬台，其中Spectrum5率先起量，自二季度起Spectrum6及Quantum CPO交換機有望小規模出貨。如果2027年NV在scale-up引入CPO技術，光互連場景進一步拓展。另一方面，大盤又是否已經走穩，並有利於題材股演繹呢？CPO利多持續發酵據訊石光通訊網1月30日報導，Light Counting 發佈最新報告指出，AI發展正推動光收發器和共封裝光學（CPO）市場高速增長。預計2025年市場規模達165億美元，2026年將激增至260億美元，年增長率高達60%。儘管供應鏈短缺正在緩解，但頂級雲公司的資本開支狂熱為市場提供了支撐。Meta和Oracle計畫在2026年將其資本開支翻倍，其他公司尚未更新其2026年的支出計畫。有券商研究機構表示，根據當前的假設，2026年面向前五大雲公司的光學器件銷售額將佔其資本開支的3.1%（高於2025 年的2.7%），並將在2031 年增至4.1%。光學連接支出增加可以歸因於新的應用，例如Scale-up網路，以及用於Scale-out 和Scale-up連接的GPU頻寬的快速增長。CPO在Scale-up連接中的採納可能會超出預測，並在2028 年至2031年間引領市場實現更強勁的增長。另外，輝達2月3日舉辦共封裝矽光子交換機相關研討會NVIDIA將於2026年2月3日（新加坡時間14:00-15:00/澳大利亞東部時間17:00-18:00）舉辦網路研討會，主題為“面向十億瓦級AI工廠的共封裝矽光子交換機”。據輝達描述，超大規模人工智慧正在重新定義現代資料中心必須交付的內容。隨著下一代AI工作負載向龐大的模型規模、即時推理以及跨區域互聯的AI工廠發展，基礎設施必須不斷發展，以實現前所未有的規模、連接性和能源效率。此次研討會聚焦AI 模型變大、推理即時化背景下，資料中心如何通過NVIDIA 光子交換機、NVLink 及Spectrum-X 乙太網路實現超算級性能。另有券商認為，2026年為CPO量產元年。CPO的核心優勢是降低TCO與功耗，以GB300 NVL72叢集為例，極端情況下採用CPO技術的3層網路transceiver功耗可降低 84%，總網路功耗降低23%。根據產業調研，輝達CPO交換機預計將出貨，出貨量預計1萬台，其中Spectrum5率先起量，自Q2起Spectrum6及Quantum CPO交換機有望小規模出貨。如果2027年NV在scale-up引入CPO技術，光互連場景進一步拓展。大盤是否已經走穩？那麼，大盤是否有利於主題演繹？最近的流動性危機是否已經解除？分析人士認為，從短期來看，一方面外圍流動性持續衰減的勢頭暫時走穩，但地緣變數仍在；另一方面，考慮到長假將至，內地去槓桿可能還會零星出現。因此，市場可能會偏震盪格局。第一，從昨晚到今早，貴金屬強勁反彈，美國槓桿借貸指數亦小幅走穩，虛擬貨幣亦有反彈。但值得注意的是，這裡是不是反轉還難有定論，因此槓桿借貸指數反彈幅度微弱，虛擬幣反彈也不多，比特幣目前仍維持在7.9萬美元以下水平。這很難說，流動性的格局已經完全扭轉。從地緣來看，中東的問題依然存在變數。川普說，美國正與伊朗對話，“如果我們能達成某種協議，那就太好了。如果不能，可能會出現不好的情況”。他再次對伊朗發出軍事威脅，重複美國向伊朗派出“龐大”艦隊、“規模甚至比在委內瑞拉更大”等說辭。第二，從內部來看，當前，市場普遍的預期是，春節前的最後一周，市場可能逐漸平靜下來。然而，A股市場當前的成交水平和融資餘額水平雖較前期高點有所下降，但依然比較高。在長假來臨之際，這兩大指標應該都會處於收斂的趨勢當中。Wind資料統計顯示，當日滬深兩市融資買入額為2418.66億元，前一交易日為2669.79億元；融資償還額為2478.76億元，前一交易日為2905.22億元；當日融券賣出量為1.82億股，前一交易日為9536.01萬股。在這種背景之下，市場的波動亦會隨之收斂。 (券商中國)

10月29日，算力硬體股集體高開，工業富聯、中際旭創、新易盛等多股再創新高，工業富聯大漲近9%；勝宏科技、景旺電子、生益電子多股高開。 (第一財經)

10月10日消息，輝達宣佈追加2026年800G光模組訂單35%。作為輝達核心供應商，中際旭創與新易盛合計斬獲60%訂單份額，進一步鞏固其在全球高速光模組市場的主導地位。總量與增量輝達此次追加訂單後，2026年800G光模組總採購量預計達到270萬隻，對應市場規模超40億美元（按單價1475美元測算）。這一資料較行業機構此前預測的240萬隻增長12.5%，凸顯AI算力基建超預期擴張。中際旭創與新易盛合計獲得58%-60%訂單，其中中際旭創佔比約35%，新易盛約25%。這一結果源於兩家企業在技術成熟度、產能彈性及成本控制上的綜合優勢。Coherent、Lumentum、博通等分得剩餘40%訂單，但份額較此前有所收縮。輝達明確表示，此次調整旨在最佳化性價比並強化雙供應商彈性。關鍵場景需求以輝達GB200伺服器叢集為例，576顆GPU的超算系統需配置18432個單連接埠800G DR8光模組，單機架光模組價值量超10萬美元。這種高密度需求推動訂單向頭部廠商集中，中際旭創在 GB200 模組中佔比超 50%，新易盛佔比 20%。 (AI普瑞斯)

2025年9月30日晚間，新易盛公告披露，董事長高光榮擬減持1.15%股份。按當日收盤價365.77元計算，套現規模超過41億元。這一減持動作出現在新易盛年內股價飆升逾600%、市值突破3600億元的歷史高位，迅速引發市場關注。儘管AI算力基建熱潮推高了新易盛的業績，但核心股東長期減持、海外收入高度集中、技術路線面臨迭代壓力等結構性壓力，正悄然聚集。但不管怎樣，在如此的市場亢奮情緒之下，減持的高管們怕是樂壞了。新易盛在2025年上半年交出了一份十分驚豔的成績單，足以說明公司已經成為“風口上的豬”。財報資料顯示，公司營收104.37億元，同比增長282.64%；歸母淨利潤39.42億元，同比大增355.68%；經營性現金流淨額9.53億元，增幅達427.7%這一爆發式增長，主要源於全球AI伺服器對高速光模組的強勁需求。作為輝達GB200伺服器光模組的核心供應商，新易盛的800G產品成為AI資料中心的“剛需”。行業機構LightCounting預測，2025年全球光模組市場規模將達235億美元，較2024年增長32%，新易盛恰好站在這一浪潮的中心。然而，在業績與股價齊飛的同時，公司內部卻出現了不少減持動作。資訊顯示，自2022年第四季度起，前董事LO JEFFREY CHIH已連續11個季度減持，持股比例從接近5%降至2.5%。iFinD資料顯示，2023年以來，公司高管累計減持42次，無一增持記錄。值得注意的是，實控人高光榮亦頻繁套現——僅2023年6月至7月，他就減持近700萬股，套現4.63億元。截至2025年中報，他與另一實控人黃曉雷合計持股僅14.53%，在A股科技類實控人中處於偏低水平。這種“業績漲、股東減”的狀況，雖不能直接等同於看空訊號，卻難免引發市場疑慮。高光榮在最新公告中解釋，此次減持所得將用於“支援新質生產力方向的前沿科技投資”。但值得注意的是，他此前因違規轉讓股票及資訊披露違法，已於2025年初被證監會罰沒3150萬元。回過頭來看，新易盛的崛起也並不容易，在2018年中興事件後，董事長高光榮果斷轉向海外市場，並於2023年完成對美國矽光企業Alpine的收購，一舉掌握光晶片製造能力，打通從晶片到模組的垂直整合鏈條。此舉不僅規避了“卡脖子”風險，還將2024年毛利率推高至44.72%，顯著領先於中際旭創（33.81%）等行業對手。憑藉這一技術底牌，公司成功打入亞馬遜、Meta及輝達供應鏈，並通過在泰國建設生產基地，有效應對全球關稅波動。但技術賽道的更迭速度，如今已經十分迅速。當前，光模組正從800G向1.6T加速演進。博通最新發佈的Tomahawk 6交換晶片已推動1.6T產品進入商用階段。公開資訊顯示，中際旭創已於2025年9月率先實現1.6T光模組量產並通過客戶驗證，而新易盛仍處於送樣測試階段，進度落後約半個身位。更關鍵的是，下一代互連技術CPO（共封裝光學）正被輝達等頭部客戶視為降低功耗與延遲的優選方案。而新易盛作為LPO（線性驅動可插拔光學）路線的主要推動者，尚未明確CPO佈局路徑，面臨技術路線選擇的戰略十字路口。與此同時，公司的財務結構壓力也在累積。財報顯示，截至2025年6月末，公司應收帳款達50.17億元，同比增長225.36%；存貨攀升至59.44億元，同比激增165.83%。儘管營收增速更高，但營運資本佔用顯著上升，資產負債率已升至33.08%。在AI資本開支可能出現階段性回呼的預期下，高庫存與長帳期或將對現金流構成潛在壓力。雖然新易盛站在了AI算力風口，其高增長的故事依舊能夠說服市場，但不管怎麼說，高管的減持無疑是向市場發出新的訊號，這也會影響市場對企業未來的價值評估。 (蔚然先聲)

大摩表示，光模組類股的基本面利多已被廣泛知曉並充分反映在股價中，從估值變化看，新易盛和天孚通訊的估值已超過歷史+1標準差水平，意味著基本面利多至少已被部分消化。相較之下，中際旭創目前估值低於+1標準差水準。經過數月大幅上漲後，摩根士丹利認為光模組產業的基本面利多已基本反映在股價中，該機構對多隻光模組相關股票進行了評級調整。根據追風交易台，摩根士丹利發佈最新研報表示，該類股的基本面利多已被廣泛知曉並充分反映在股價中，建議投資者在市場情緒高漲時適度獲利了結。這一觀點與高盛8月底發佈的樂觀報告形成鮮明對比，高盛認為「暴漲後估值依然合理」。該投行大幅調整了對多隻光模組龍頭股的評級，其中新易盛被雙重下調至減持，成為最大的評級變化。大摩警告稱，新易盛在2Q25實現338%的同比業績增長後，增長率可能在接下來幾季顯著放緩，這更有可能觸發估值下調。自4月以來，新易盛漲幅高達460%，中際旭創上漲312%，天孚通訊漲269%，華工科技漲62%。摩根士丹利認為，儘管AI基礎設施需求成長前景依然積極，但當前市場熱情水準難以持續。在基本面分析和估值分析結合下，該機建構議投資人保持紀律性，逐步獲利了結。01. 估值升至歷史區間上沿摩根士丹利的謹慎態度主要基於估值考量。該機構分析顯示，新易盛和天孚通訊的估值已超過歷史+1標準差水平，意味著基本面利多至少已被部分消化。相較之下，中際旭創目前估值低於+1標準差水準。從估值變化來看，自2025年初以來，中際旭創的前瞻市盈率從14倍上升至24倍，新易盛從8倍升至20倍。摩根士丹利認為，目前市場共識已將新易盛視為全球第二大廠商且具備最佳毛利率，使得進一步上漲空間有限。這與高盛8月底的樂觀預期形成對比。高盛當時更關注需求成長的確定性，而摩根士丹利則更重視估值安全邊際和成長永續性的平衡。02. 「易中天」三巨頭前景分化對於光模組產業的"易中天"三巨頭（新易盛、中際旭創、天孚通訊），摩根士丹利給了不同的投資建議：新易盛：雙降至減持評級，目標價255元。大摩認為目前市場共識已將該公司視為全球第二大廠商且擁有最佳利潤率，上漲空間有限。中際旭創：維持增持評級，目標價435元。作為1.6T新產品的先驅者，該公司在2026年有望實現顯著成長，定位優於業界同業。天孚通訊：下調至減持評級，目標價上調至142元。公司獲利成長潛力已反映在當前股價中，估值超過+1標準差水準。大摩也維持對華工科技的減持評級，認為該公司相對行業同行基本面較弱且估值更貴。同時上調長飛光纖和中興通訊目標價但維持相應評級，因為業績基本面尚未到達轉折點，但股價漲幅已反映潛在利多。03. 1.6T產品成關鍵催化劑展望未來，摩根士丹利將1.6T產品的快速放量視為2H25和2026年的潛在催化劑。由於GB300在2025年初的延遲，1.6T光模組的出貨時間表也受到負面影響。但隨著高階GPU交付的重啟，1.6T光模組出貨量應在2H25逐步提升。根據LightCounting資料，800G於2024年開始量產，1.6T將在2025-26年啟動商業化生產。部分光模組公司已完成1.6T產品的驗證階段，預期2H25和2026年的快速放量成長將成為重要的營收和獲利驅動因素。摩根士丹利預計，隨著1.6T產品的增量收入貢獻，光模組公司預計在2H25和2026年維持營收成長。同時，800G需求也將保持強勁，有助於抵銷相對低端光模組的價格和銷售壓力。 （硬AI）

CPO類股又爆了！新易盛、中際旭創盤再創史上最高。「新易盛+中際旭創」含量較高的雲端運算ETF(516510)、人工智慧ETF(159819)今日上漲。原因何在？因為兩大AI巨頭，微軟和meta業績大超預期，一個盤後大漲超過8%，市值輕鬆突破4兆美元，另一個股價漲幅更大，接近12%，帶動相關的國內類股走高。AI科技巨頭的強勢表現，是否預示著，新一輪的AI熱潮來了？如果是，那些類股又值得高看一眼？01業績大超預期兩大巨頭--微軟和Meta的業績到底有多好？先看一些核心數據：微軟：營收：第二季營業收入764.4億美元，年增18%，分析師預期738.9億美元，第一季年增13%。EPS：第二季稀釋後每股盈餘（EPS）為3.65美元，年增24%，分析師預期3.37美元，第一季年增17.7%。營業利潤：第二季營業利潤343億美元，年增23%，第一季年增16%。淨利：第二季淨利272億美元，年增24%，第一季年增18%。當然，比業績數據更受關注的，還在AI雲端服務。Azure雲端業務營收年增34%，達到750億美元，其中AI服務貢獻顯著。微軟的AI相關業務年化收入運轉率超過130億美元，年增175%。Meta的情況也類似，核心的財務數據，第二季營收475.16億美元，高於分析師預期的448.3億美元，每股收益為7.14美元，遠超過分析師預期的5.89美元。其中，廣告營收達475億美元，年增22%，主要動力是AI驅動的廣告推薦系統（如Advantage+）。嚐到AI技術甜頭的兩個大廠，都不約而同地加大了AI基礎設施的投資。第二季的微軟支出數據未反映任何數據中心投資放緩的跡象，並且仍然計劃繼續加大AI基礎設施投資，包括數據中心和AI晶片（如與OpenAI合作）；meta計畫2025年資本支出達660-720億美元，主要用於AI資料中心建設，包括部署NVIDIA H100/H200 GPU集群。上周公佈財報的Alphabet（Google），也未反映AI方面「燒錢」放緩的勢頭，將2025年全年的資本支出指引上調至850億美元，比此前預期高出100億美元。今年年初，市場一度十分擔憂算力方面過大的資本開支，如果不能及時轉化成利潤，會削弱大廠的獲利能力，曾經引發資本逃離AI大廠。現在看來，這種擔憂並不存在，因為微軟已經用實實在在的利潤成長，證明算力的高投入，是可以帶來預支匹配的利潤成長。「高算力資本支出--高AI業務成長」這個商業環路，在質疑聲中實現了完美閉環，並且在未來多年，依然有機會持續下去。受此重磅利多消息提振，輝達盤後股價也大漲超過3%，可以說是另外一個大贏家。很明顯，AI這個技術革命所帶來的投資機會，不管是上游的算力、中游的雲端服務和大模型，以及下游的應用，依然處於大爆發階段。那麼，對應到國內，又有那些具體的機會值得關注呢？02三大重點領域首先要說的領域，是咱們國內具備了全球競爭優勢，同時已經在輝達產業鏈中佔據重要一環的光模組（CPO）。實際上，早在海外AI大廠業績發布之前，國內的CPO廠商就已經交出了高成長的財報。新易盛2025年上半年淨利達37-42億元，年比大幅成長327%-385%；中際旭創上半年淨利36-44億元，年增53%-87%。直接的驅動因素，是全球AI算力需求爆發，微軟、Meta、阿里等雲端廠商加速AI資料中心建設，帶動光模組需求倍增，還有800G/1.6T產品快速放量，等等。但最根本的，是中國CPO廠商在全球的競爭力。根據LightCounting的數據，中國光模組廠商佔全球市佔率超50%，中際旭創、光迅科技、新易盛等企業則位居全球前十。中際旭創、新易盛，也已成功進入輝達、微軟供應鏈。能夠有這樣好的表現，主要在於中國CPO廠商多年來在整個供應鏈中形成的優勢。例如，從研發到量產周期較國際廠商縮短30%，如中際旭創800G模組從設計到量產周期較國際廠商縮短30% ，如中際旭創800G模組從設計到量產僅用18個月，還有供應鏈成本優勢，透過自動化產線，國產CPO的光元件封裝成本比海外低40%，而東南亞工廠的投產，有利於降低成本和規避地緣問題。未來，隨著美國放寬華H20晶片出口限制，阿里、騰訊等加速AI伺服器採購，以及1.6T產品的放量，中國CPO廠商的訂單預計將持續維持高成長。從Q2公募基金揭露的數據來看，公募基金有大幅加倉通訊類股，CPO成為核心配置方向。其次，是AI雲端服務領域。在這方面，微軟、亞馬遜、Google等海外大廠已經做了商業模式的驗證，特別是微軟，不僅成功打破市場憂慮，而且很好地證明了AI雲服務在整個AI產業鏈、價值鏈中，依然有著很高的地位。這種模式大機率會複製到國內，一方面，國內的雲端服務有一些准入限制，這對國內的AI雲服務廠商而言是利多，另一方面，雲端服務領域是少數寡頭壟斷的領域，海外是三巨頭，國內能夠提供AI雲服務的，數量也不多，競爭格局相對穩定。而且，這個領域，可以說是雨露均霑，服務商以及配套廠商，不管是硬體還是軟體，都能夠從中分的一杯羹。最後要說的，是AI應用層面。meta的業績，是AI在廣告應用上最好的證明，其他的領域，如醫療、辦公、製造等應用場景，也陸續有不少成功的案例，加上AI消費電子、自動駕駛、人形機器人等高確定性的應用場景，應用所對應的商業空間，可能比算力還要大，是真正的星辰大海。03長期成長紅利長期來看，人工智慧已成為全球科技競爭的策略制高點。作為中國培育新質生產力的核心引擎，人工智慧正加速驅動數位經濟提質升級，其戰略地位在政策持續加碼中不斷躍升。國內自研大模型的突破，不僅標誌著中國在人工智慧領域實現技術自主可控，更可透過全球技術共享合作，為建構多元共生的人工智慧生態貢獻中國方案。隨著中國在人才供給、演算法創新、算力基建和資料要素等全方位優勢的持續鞏固，人工智慧技術迭代與場景應用將為經濟成長開闢更廣闊空間，相關產業的長期投資價值在技術紅利與政策紅利的共振中有望持續凸顯。而雲端運算與大數據作為數位化的基石，是實現「十四五」規劃中「加速數位化發展，建構數位中國」策略的核心基礎建設。隨著人工智慧大模型演進帶來的對算力需求的爆發式增長，雲端運算與大數據已成為人工智慧大模型迭代與相關應用高效運作的關鍵支撐。在當前人工智慧引領的科技革命浪潮中，雲端運算與大數據產業將持續受益於技術迭代與場景拓展的雙向驅動，其投資和配置價值值得關注。今年以來，科技賽道持續火熱，人工智慧、雲端運算主題ETF強勢吸金。人工智慧ETF(159819)年內資金淨流入額67.81億元，最新規模171.47億元；雲端運算ETF(516510)年內資金淨流入額20.18億元，最新規模31.03億元。人工智慧ETF、雲端運算ETF的年內吸金能力、規模均位居同類第一；且綜合費率0.2%，屬於同類最低費率，為投資者佈局科技賽道提供了低成本工具。人工智慧ETF(159819)及連結（A:012733，C:012734)涵蓋人工智慧全產業鏈，囊括人工智慧產業技術和應用領域的龍頭公司，權重股包括中際旭創、新易盛、寒武紀等。雲端運算ETF(516510)及聯結(A:017853，C:017854)緊密追蹤中證雲運算與大數據主題指數，涵蓋運算設備與運算服務相關領域，著重於算力與軟體應用龍頭，權重股包括科大訊飛、中際旭創、新盛、中際旭科龍頭等。04結語AI這個科技革命，所能夠創造的價值，所帶來的商業機會、投資機會，都會非常巨大。如果回顧從2023年初chatGPT爆發到現在，儘管AI公司的股價走勢有波折，但一路向上的趨勢並沒有改變，AI企業是能夠用高成長業績去兌現市場預期的，這種鑑於業績高增長下的估值擴張、股價上漲，質地是比較健康的。即使AI領軍企業的PS估值，看似高達30-50倍，但參考雲端運算發展史：AWS在2015年PS高峰達35倍，隨後7年營收成長12倍，AI企業的模型迭代能力，是可以持續突破估值錨點的。為什麼我們一直說，AI領域的投資需要長期堅守，而非被短期波動幹擾？核心邏輯在於，AI技術革命具備不可逆性、強滲透性和指數級成長三大特徵。毫無疑問，AI已從工具升級為數位時代的"電力系統"，ChatGPT的爆發標誌著NLP技術跨越奇點，大模型正在重構所有行業的底層工作流，如藥物研發效率提升100倍。全球算力需求每3個月翻倍，這種基礎設施層級的變革不會因短期估值波動而逆轉。即便AI應用處在早期，但微軟Copilot已滲透72%的財富500強，年化ARR達100億美元；AI助理將取代50%的搜尋引擎請求，AI PC、AI 手機的快速滲透，將帶動兆級換機潮。2023年，GPT-4參數規模達1.8兆，2024年Claude3突破10兆，技術進化呈現超摩爾定律速度。放棄AI投資，相當於2000年因網路泡沫破裂，質疑並賣出亞馬遜。2023Q4，全球AI新創融資季減40%；2025年初，算力需求崩塌論四起；4月，貿易戰導致市場大跌。回過頭看，這些都是噪音，不該逃離，反而應該堅守，甚至逆向交易。因為歷史已經不斷證明，每次科技革命中，最終勝出的，都是那些懂得屏蔽噪音，始終如一的堅守者。(格隆)