導語
當三星、美光、SK海力士、閃迪等全球七大儲存龍頭在2026年一季度集體交出“營收利潤創歷史新高、同比增速突破200%”的答卷時，市場終於確認：這不是一次普通的周期反彈，而是一場由AI算力革命驅動的結構性行業重構。
更令市場震撼的是，這場超級周期的熱浪，正以更猛烈的姿態拍打在A股儲存產業鏈的岸線上。2026年一季報披露收官，國記憶體儲上市公司用一連串“單季利潤超去年全年數倍”的數字，完成了從“預期炒作”到“業績兌現”的驚險一躍。
全球景氣如何對應國內？A股那些環節真正受益？誰又在裸泳？本文通過全球－國內業績對照，做一次全產業鏈深度復盤。
一、全球景氣確認：儲存從“周期品”升級為“AI核心基礎設施”
在反觀國內之前，必須先確認全球基本面的強度。
2026年一季度，全球儲存行業呈現三大歷史性特徵：
第一，全員業績爆表，周期屬性被徹底改寫。頭部三星、美光、閃迪營收利潤同比增速突破200%，SK海力士一季度營業利潤同比暴增405%，利潤率高達72%，創下行業歷史新高。這不是供需短周期修復，而是AI智算伺服器迭代帶來的單機儲存搭載量數倍提升，疊加海量資料沉澱，儲存已從電子配套配件升級為AI算力的核心基礎設施。
第二，供需硬缺口鎖定2026—2027年。 海外三大原廠主動削減通用低端產能，資本開支集中傾斜HBM先進產能，導致傳統DRAM、消費級NAND、大容量HDD集體缺貨。現貨價、合約價持續環比大漲，漲價趨勢至少延續至2027年末。
第三，行業格局分層明確，但全鏈受益。韓美全端晶片廠手握HBM享受最高溢價；閃迪聚焦AI伺服器高端SSD形成細分壟斷；WD、希捷壟斷冷資料硬碟；而產能緊張導致的外溢效應，讓全產業鏈都分到一杯羹。
全球景氣度的確認，為A股儲存產業鏈提供了最強基本面背書。 海外原廠吃肉，國內產業鏈喝湯甚至啃骨頭的時代，正式開啟。
二、A股一季報全景：儲存產業鏈上演“業績競速賽”
2026年一季報，A股儲存產業鏈交出的不是一份成績單，而是一份“競速榜單”。從模組到分銷，從晶片設計到上游裝置，各環節集體進入業績兌現期。
（一）儲存模組：利潤彈性最炸裂的環節
如果說全球原廠是本輪周期的“發動機”，那麼國記憶體儲模組廠就是“渦輪增壓器”——它們不直接生產晶圓，但通過庫存重估、價格傳導和高端產品放量，將景氣度轉化為利潤的彈性放大到極致。
核心看點：
江波龍以38.62億元淨利潤問鼎A股儲存類股盈利王，其UFS4.1旗艦產品已規模化出貨，車規級儲存直接進入北美智能汽車及自動駕駛科技巨頭供應鏈，企業級儲存佈局進入收穫期 。
佰維儲存的毛利率從去年同期的1.99%飆升至53.3%，淨利率高達42.22%，這種盈利能力的躍遷不僅來自漲價，更來自其“儲存+先進封測”一體化戰略下產品結構的質變。其AI眼鏡等端側儲存收入同比增長496%，顯示公司在AI新興場景的卡位能力 。
德明利作為國內少數擁有從主控晶片韌體演算法到硬體設計全鏈路自研能力的廠商，企業級儲存客戶合作不斷深化，部分產品已完成阿里雲驗證並批次交付，“模組+主控”雙輪驅動邏輯開始兌現。
香農芯創作為SK海力士HBM核心分銷商，其7835%的淨利潤增速雖有一定基數效應，但更重要的是驗證了HBM及高端儲存在全球的緊缺程度——管道商都能日賺1470萬元，原廠的話語權可想而知 。
（二）儲存晶片設計：國產替代與產品升級雙線並進
模組廠負責“分蛋糕”，晶片設計公司則試圖“自己做蛋糕”。一季度，國記憶體儲設計龍頭的業績同樣亮眼，但內部分化開始顯現。
兆易創新：NOR+DRAM雙輪爆發
一季度營收41.88億元，同比增長119.38%；淨利潤14.61億元，同比飆升522.79% 。公司明確指出“儲存晶片產品面臨供不應求局面，實現量價齊升”，同時MCU產品在工業、消費電子及汽車等多領域出貨量大幅增長。
更值得關注的是，兆易創新2026年上半年向長鑫採購DRAM金額約15.47億元，已超去年全年，利基型DRAM業務正成為第二增長曲線。公司H股上市完成後，貨幣資金達146.94億元，彈藥充足 。
瀾起科技：DDR5迭代下的利潤質量提升
一季度營收14.61億元，同比增長19.51%；淨利潤8.47億元，同比增長61.30% 。雖然營收增速看似不如模組廠炸裂，但公司互連類晶片毛利率高達71.5%，同比提升7個百分點。隨著DDR5滲透率提高及第三、第四子代RCD晶片出貨佔比提升，加上MRCD/MDB、PCIe Retimer等新產品收入同比大增93.8%，瀾起科技展現的是“高品質增長”——不依賴庫存投機，而是靠技術迭代和產品結構最佳化驅動。
普冉股份：利基型儲存的彈性標竿
一季度營收14.47億元，同比增長256.08%；淨利潤2.51億元，同比增長1259.87% 。作為NOR Flash和EEPROM設計企業，普冉股份的業績爆發驗證了“大廠產能向HBM傾斜，利基型儲存缺貨漲價”的邏輯——當三星、海力士把產能從低端NOR/SLC NAND抽走時，國內設計公司的替代空間被瞬間打開。
（三）上游裝置：擴產潮下的“賣鏟人”紅利
儲存超級周期倒逼全球龍頭開啟新一輪資本開支，國內長鑫、長江儲存加速國產化產線迭代，直接拉動上游裝置剛需。
北方華創：高研發投入掩蓋不住訂單景氣
一季度營收103.23億元，同比增長25.80%；淨利潤16.35億元，同比增長3.42% 。利潤增速低於營收，核心原因是公司持續加碼高端裝置研發，一季度研發費用14.02億元，同比增長36.64%。在半導體裝置行業，“利潤換技術”是龍頭的戰略選擇。更值得關注的訊號是：公司經營現金流淨額7.48億元，同比大增143.27%，由負轉正，說明銷售回款大幅改善，訂單景氣度正在轉化為真金白銀 。
中微公司：刻蝕裝置龍頭業績加速釋放
一季度營收29.15億元，同比增長34.13%；淨利潤9.30億元，同比增長197.20% 。中微公司利潤增速遠超營收，說明其高端刻蝕裝置的產品結構和議價能力在提升。SEMI最新資料顯示，2026年至2029年全球300mm晶圓廠裝置支出將持續增長，中國大陸裝置支出處於近歷史高位，國產裝置正迎來“量價利”三重爆發的前夜。
三、對應邏輯：全球超級周期如何傳導至A股？
全球龍頭業績與A股產業鏈之間，並非簡單的“同漲同跌”，而是存在四層清晰的對應機制：
對應一：價格傳導——從合約價到庫存重估
全球原廠漲價→合約價上調→國內模組廠庫存價值重估+新品售價提升。這是江波龍、佰維、德明利一季度利潤遠超營收增速的核心機制。模組廠在2025年Q1行業低點儲備的低價庫存，在2026年Q1以高價售出，毛利空間被極致放大。
對應二：產能外溢——大廠棄低端，國產補缺口
海外三大原廠將產能極致向HBM和高端伺服器儲存傾斜，主動放棄車載、工控、消費電子等入門級市場。這直接導致通用低容量DRAM、普通NAND、嵌入式儲存顆粒供需錯配。兆易創新的利基型DRAM、普冉股份的NOR Flash、北京君正的車規級儲存，正是在這個窗口期快速匯入客戶，實現份額替代。
對應三：資本開支擴張——裝置材料進入長景氣周期
三星、SK海力士、美光同步上調2026-2027年產線投資，國內長鑫、長江儲存加速擴產。大規模建廠直接拉動刻蝕、薄膜沉積、清洗、測試裝置訂單爆滿，北方華創、中微公司等國產裝置商迎來“從可選採購變為剛需採購”的歷史性替代窗口。
對應四：估值錨定——全球龍頭創新高，A股估值體系重塑
5月4日，SK海力士收漲12.52%，三星電子收漲5.44%，均創歷史最高收盤紀錄；美股美光、閃迪同步新高 。全球龍頭的估值溢價為A股儲存公司提供了估值錨。當前德明利市盈率約8倍，佰維、江波龍約10倍，這在晶片股中處於極低水平，業績兌現後估值修復空間明確 。
四、分化與隱憂：並非所有儲存股都在狂歡
在集體狂歡的背後，A股儲存產業鏈的內部已經出現顯著分化，這是深度分析必須正視的現實。
第一，模組廠與設計廠的盈利質量差異。
江波龍、佰維、德明利的利潤爆發，很大程度上受益於庫存周期和價格傳導，屬於“周期貝塔”的極致釋放。而兆易創新、瀾起科技的利潤更多來自產品量價齊升和技術迭代，屬於“成長阿爾法”。當漲價周期進入後半段，模組廠的利潤彈性會縮小，而設計廠的持續性可能更強。
第二，上游裝置的“利潤換未來”戰略。
北方華創一季度淨利潤僅增3.42%，遠低於營收增速，高額研發投入侵蝕了短期利潤。對於裝置龍頭，當前是“戰略性虧損期”——用今天的利潤換取明天的技術壁壘和市場份額。投資者需要理解這種產業規律，不能簡單以利潤增速論英雄 。
第三，仍有企業在寒冬中掙扎。
東芯股份預計2025年虧損1.74億元至2.14億元，雖然儲存類股已實現盈利，但對外股權投資損失拖累了報表 。這說明即便在行業超級周期中，如果公司戰略失誤或業務結構失衡，依然可能錯失紅利。
第四，估值與業績的匹配度考驗。
部分儲存個股在前期上漲中已經透支了部分預期。當一季報“業績兌現”後，市場會進入“用放大鏡挑毛病”的階段——毛利率能否維持？二季度環比能否繼續增長？漲價持續性如何？任何不及預期的訊號都可能引發劇烈波動。
五、國記憶體儲投資邏輯：四條主線與策略建議
綜合全球對應與國內基本面，當前A股儲存產業鏈的投資邏輯可歸納為四條主線：
主線一：儲存模組——短期業績爆發最強，關注庫存周轉與高端化進度。
核心標的：江波龍、佰維儲存、德明利。選股關鍵不在於誰漲得多，而在於誰能在漲價周期中同步完成產品結構升級（企業級、車規級、AI端側）。單純依賴庫存投機的公司，在周期拐點來臨時風險最大。
主線二：儲存設計——國產替代+產品升級，中長期確定性更高。
核心標的：兆易創新（NOR+DRAM+MCU平台化）、瀾起科技（DDR5記憶體介面晶片全球龍頭）、普冉股份（利基型儲存彈性）。這一梯隊的業績爆發力可能不如模組廠，但盈利質量的穩定性和技術壁壘更高。
主線三：上游裝置材料——擴產潮下的“賣鏟人”，景氣周期最長。
核心標的：北方華創（平台型裝置龍頭）、中微公司（刻蝕裝置）。儲存超級高景氣倒逼的擴產潮，將使裝置環節在2026—2027年持續受益，且國產替代邏輯與行業景氣形成連按兩下。
主線四：分銷與產業鏈配套——享受外溢效應的“隱形冠軍”。
核心標的：香農芯創（HBM分銷）、各類儲存封測和主控晶片企業。在產能緊張時期，管道和配套環節的議價能力會超預期提升。
策略建議：
全球儲存龍頭的財報已經徹底坐實AI驅動的儲存超級周期，國內產業鏈正處於“高端核心儲存暴漲→低端通用儲存補漲→泛半導體晶片全面提價→上游裝置材料紅利爆發”的演繹路徑中。
但切記：邏輯歸邏輯，買點歸買點。再好的產業趨勢，盲目追漲也會虧掉褲子。當前最優策略是“順勢選股，逆勢交易，順大勢逆小勢”——在回呼中佈局真正具備產品升級能力和國產替代邏輯的龍頭，而非在情緒高潮時追逐短期漲幅最大的標的。
結語
2026年一季報，A股儲存產業鏈用100億+的季度淨利潤（江波龍+德明利+佰維儲存三家合計超100億元）向市場證明：全球儲存超級周期不是“瞎炒”，而是實實在在的生產力革命對應。
從三星、海力士的HBM，到江波龍的車規級儲存；從美光的先進製程，到兆易創新的利基型DRAM；從閃迪的企業級SSD，到瀾起科技的DDR5介面晶片——全球與國內的產業鏈正在形成前所未有的共振。
這不僅是周期的力量，更是時代的力量。Token爆發式增長的時代，儲存就是新時代的石油。而A股儲存產業鏈，正站在這輪超級周期的暴風眼上。 (木東復盤)