迪士尼新任CEO Josh D’Amaro（中文名為戴明哲）接棒後的首份財報日前出爐。財報顯示，再次得益於串流媒體與主題公園業務的強勁表現，公司第二季度營收與收益均超出分析師預期。
截至今年3月底，迪士尼實現營收252億美元，同比增長7%，調整後每股收益達1.57美元。儘管淨利潤因稅金增加下降31%至22.5億美元，但該業績仍高於市場普遍預期的248.5億美元營收與1.50美元的調整後每股收益。這一業績最大亮點來自串流媒體業務，首次實現10.6%的兩位數利潤率。
在致股東的信中，迪士尼明確了三大優先事項：“首先，我們將持續專注於打造一流內容。第二，我們正在加強串流媒體業務，推動營收增長與盈利能力提升。第三，我們將繼續利用體育賽事直播日益增長的影響力，發展ESPN的直接面向消費者業務。當然，我們也在全力推進迪士尼體驗在全球範圍內的發展，為此我們將更加積極地擁抱科技。”
Josh D’Amaro強調，迪士尼將繼續建構並充分利用所有的智慧財產權，將投資現有IP和全新IP，這意味著既要在《玩具總動員》等品牌的基礎上繼續發展，同時也要創作能夠與全球幾代粉絲產生共鳴的全新故事。“關鍵在於在整個公司範圍內充分利用這些智慧財產權。這涵蓋電影、串流媒體、體驗、產品和遊戲等領域，從而確保我們的每一項成功都能隨著時間的推移不斷增值。”
為打造更加緊密相連的消費者體驗，迪士尼正將Disney+打造為公司沉浸式互動的數字核心——這意味著Disney+將超越傳統串流媒體服務的邊界，使用者不僅可以在該平台觀看內容，還能預訂樂園門票、管理遊玩行程、購買周邊商品，實現從觀看到消費的一站式閉環。
Josh D’Amaro表示，迪士尼最大的競爭優勢在於其卓越的故事講述能力，影片上映後能持續引發粉絲共鳴，並跨越平台、體驗和產品實現長尾效應。這在《瘋狂動物城2》中得到了充分驗證——該片全球票房斬獲19億美元，系列在Disney+上的播放時長已突破10億小時。公司高管表示：“粉絲們在我們的主題公園、游輪和零售店，都能與《瘋狂動物城》的角色和故事進行互動。”
在致股東的信中，Josh D’Amaro還強調了遊戲業務對迪士尼整體戰略的重要性。公司已將遊戲整合至迪士尼娛樂類股，這為交叉推廣旗下IP、拓展故事線乃至孵化新IP創造了機遇。他們表示：“我們與Epic Games的合作，正是這一戰略的核心。”兩位高管指出，迪士尼角色“在《堡壘之夜》宇宙中是最受歡迎的角色之一”，去年11月推出的《辛普森一家》遊戲模式，吸引了超過8000萬獨立玩家，累計遊戲時長高達7.8億小時。
迪士尼還回應了OpenAI突然關閉Sora項目一事，並表示“我們將不再繼續此前計畫對該公司進行的投資。”迪士尼原計畫向這家人工智慧公司投資10億美元，使用者可以使用Sora建立超過200個迪士尼角色的AI動畫。
Josh D’Amaro同時表示，迪士尼將繼續探索與 OpenAI 及其他公司的潛在商業合作機會。“我們認為包括人工智慧在內的先進技術是一項意義深遠的長期機遇。我們看到人工智慧可以在我們業務的五個領域發揮作用：內容創作與製作、盈利模式、員工生產力、客戶和消費者體驗以及企業營運。與此同時，我們致力於以尊重創作者和智慧財產權價值的方式應用人工智慧，確保人類創造力始終處於我們一切工作的核心。”
整體而言，這次電話會議的資訊量是比較大的，其中也有不少對於業務協同的新表述。可以看到，在競相建構IP生態的當下，迪士尼也在主動求變。
以下為2026 Q2 電話會議實錄
Josh D'Amaro——首席執行長
Hugh Johnston——首席財務官
Disney+將作為迪士尼數字核心，
連接內容、體育、體驗、遊戲
Q：迪士尼樂園的成功建立在通過高度互動、沉浸式的故事講述來提升人均消費和客流量之上。公司如何在Disney+上複製這種高使用者終身價值（LTV）模式？具體來說，Disney+是否會從單純的視訊庫轉變為一個互動中心，包含商品、樂園門票和遊戲整合等功能？
Josh D'Amaro：終身價值是我們整個企業都非常關注的一個方面。你知道，首先要從我們的粉絲群體說起。迪士尼擁有世界上最熱情、最忠誠的粉絲。如果你去我們的主題公園，你會經常看到這一點。我們的業務互動性強，終身價值也高。我們最大的粉絲經常來，他們往往是回頭客。現在，我們很多公園遊客也是Disney+的訂閱使用者，但還有數百萬Disney+訂閱使用者並不經常來公園。這就是我們關注的重點。
我們的主題公園本質上是公司的實體核心，同樣，我們正在把Disney+打造成為公司沉浸式互動數字核心。
從長遠來看，你會看到公司的各個組成部分之間的聯絡日益緊密。當我們在這方面做得好時（而我們一定會做到），終身價值的計算公式就會發生根本性的變化。例如，一個觀看迪士尼電影、參觀主題公園、玩遊戲並購買我們周邊產品的粉絲，不僅僅是訂閱使用者。他們與公司建立了一種關係，這種關係可以持續多年，並能為我們業務的各個環節創造價值。這正是我們目前正在努力建構的模式。
Q:Disney+在美國本土的發展應該如何自然地提升使用者參與度？如何看待自身內容的提升，以及如何將Disney+打造成第三方內容分發的門戶？
Josh D'Amaro：雖然你問的是國內市場，但實際上它涵蓋全球範圍。我先從一些顯而易見的方面說起。目前的串流媒體市場競爭非常激烈，但即便如此，我們本季度的使用者參與度仍然有所增長。展望未來，推動使用者參與度增長的關鍵因素包括內容和產品改進。在內容方面，我們顯然會繼續提供優質內容，不僅包括熱門系列電影，還包括電視節目、體育賽事直播、綜合娛樂節目以及國際本地節目。
在產品方面，我們的團隊專注於改進使用者體驗，減少使用者操作障礙，讓訂閱使用者能夠更直觀地發現內容，並幫助他們更快地做出觀看決定。您可以將其想像成一個可視化的首頁，更便捷的導航和更個性化的推薦。我們今年一月在美國推出的視訊瀏覽功能就是一個很好的例子。它允許訂閱使用者在瀏覽的同時直接預覽內容，無需反覆點選標題。
關於第三方發行，我想說我們會謹慎選擇，但並非完全封閉。合適的合作夥伴，無論是內容還是發行，都必須能夠提升 Disney+ 的使用者體驗，並加深與粉絲的關係。迪士尼內部的捆綁銷售模式就是一個很好的例子，它能有效降低使用者流失率，並比任何單一服務都能帶來更高的使用者參與度。我們將繼續從這個角度評估各種合作機會。
Q: Disney+將繼續發展，超越傳統的串流媒體服務，成為公司的數字核心，一個以全新方式連接故事、體驗、遊戲、電影等內容的入口網站。這是否意味著迪士尼將不再依賴第三方授權發行來提升使用者參與度？你如何看待在第三方平台上的覆蓋面和曝光度與保持迪士尼串流媒體平台獨家內容之間的權衡？如何將迪士尼+作為數字核心與迪士尼和Epic Games的合作（即將迪士尼宇宙融入《堡壘之夜》）相協調？
Josh D'Amaro：首先，數位化核心意味著Disney+將成為迪士尼與其粉絲之間的主要聯絡平台，是所有內容匯聚的地方，包括娛樂、體育、體驗等等。這與其說是一個產品，不如說是一種戰略姿態。
關於第三方授權，我們一直區分特許經營IP和普通娛樂內容。特許經營IP和品牌IP會留在平台上，而普通娛樂內容，也就是片庫裡的內容，可以在其他地方找到觀眾，這種模式在財務上對我們來說非常有效。
關於您提到的Epic Games及其與迪士尼生態系統的關係，Disney+是中心，但中心需要輻射點。Epic為我們提供了一個互動性強、原生於遊戲的平台，讓我們能夠觸達目前尚未覆蓋的受眾群體，尤其是年輕受眾。您可以將其理解為對中心平台的拓展和使用者互動，而非與之競爭。
我們的發展路線圖涵蓋了從短期串流媒體最佳化和內容投資到中期互動等各個方面，例如豎屏視訊、個性化ESPN、主題公園人工智慧等，最終目標是與粉絲建立長期的單一聯絡點，從而提升我們所有業務的終身價值。貫穿始終的核心理念是：維護好與粉絲的關係。
迪士尼樂園Q2業績超預期，
國際遊客影響逐步減弱，“冰雪奇緣世界”拉動增長
Q: 關於美國核心樂園的趨勢，能否分析一下國際遊客數量和與“Epic”項目相關的不利因素，以及這些因素在過去幾個季度中是逐季好轉還是惡化？
Hugh Johnston：我們預計隨著國際遊客數量和Epic主題樂園相關不利因素的影響逐漸消退，未來幾個季度這些不利因素的影響將會減弱。儘管這些不利因素確實對第二季度體驗業務的營業收入（增長5%）和國內樂園的遊客數量（下降1%）造成了一定影響，但該季度的業績仍超出了我們之前的預期。
雖然第二季度已經完全反映了這些不利因素的影響，但如果僅排除國際遊客數量的影響，國內樂園的遊客數量將會增長。儘管如此，我們本季度體驗業務的收入仍增長了7%，而本季度營業收入未能完全轉化為營業利潤的主要原因是“冰雪世界”和“冒險樂園”的開業前成本，顯然，這些成本在下半年將不再發生。
我們深知國內遊客數量是投資者關注的重要指標，我們也同樣重視這一點。然而，正如您所知，我們正在投資拓展全球業務，包括計畫到2031年將郵輪船隊規模從目前的8艘擴充至13艘。為了更直接地將遊客需求與我們的資本計畫聯絡起來，我們統計了全球遊客數量，該指標涵蓋了國內和國際樂園遊客數量以及郵輪乘客天數，第二季度增長超過2%。好消息是，展望未來，我們預計下半年增長將進一步改善。
Q：關於樂園方面，是什麼因素促成了超出預期的營收增長？
Hugh Johnston：業績超預期主要來自核心園區的收入，而且是全方位增長。門票、餐飲和周邊商品收入都比預期更強勁。實際上，所有項目都略好於預期，因此總收入表現非常出色，營收比我們本季度初的預期略高。目前我們沒有發現任何宏觀經濟疲軟的跡象，包括國際園區。此外，巴黎冰雪奇緣世界的開業也讓我們倍感振奮，所以我們對這方面非常有信心。
Q：從巴黎迪士尼樂園“冰雪奇緣世界”的近期開放中，迪士尼有那些收穫？預計這些投資何時才能真正帶動樂園客流量的增長？
Josh D'Amaro：我們正在進行資本投資，以打造基於我們最受歡迎的IP的全新體驗，這顯然是我們持續發展體驗業務戰略的重要組成部分。這些投資使我們的產品組合更加多元化，也讓我們能夠觸及更多迪士尼粉絲。我們將在世界各地推出更多類似的項目，這些投資正在為我們帶來豐厚的回報。
雖然我們尚未正式公佈一些即將推出的大型景點的開放日期，但我們目前在全球範圍內進行的項目數量比以往任何時候都多。我們在這方面雄心勃勃，積極進取。
2026年，我們預計的大部分資本支出和體驗項目將用於建造新船，以及在奧蘭多迪士尼世界、阿納海姆迪士尼樂園和上海迪士尼度假區進行大規模擴建。展望未來十年，我們的大部分資本支出將用於擴大接待能力的投資。
值得一提的是，我們目前正在進行一些令人振奮的擴張項目，這些項目都採用了我們所謂的“輕資本”模式。我們與日本東方樂園公司合作建造了一艘新的郵輪，並與合作夥伴Miral在阿布扎比興建了一座新的主題公園。
最後，展望未來，市場需求依然強勁。我們預計第三季度國內樂園的遊客數量將比去年同期有所改善，此前第二季度我們曾報告遊客數量下降了1%。這主要得益於國際遊客數量下降帶來的不利因素逐漸趨於穩定，以及Epic Universe主題樂園的開業帶來的客流增長。
整合遊戲與娛樂業務開發新IP，
豎屏視訊提升使用者參與度
Q：迪士尼一些最輝煌的增長時期都得益於迪士尼、皮克斯和漫威的原創IP。能詳細介紹一下你們計畫如何大幅提升內容部門的實力嗎？
Josh D'Amaro：創意對於我們戰略的執行至關重要，我們專注於投資那些真正能夠突破瓶頸、建立粉絲聯絡並經久不衰的IP。《瘋狂動物城》就是一個絕佳的例子。我們明白投資現有系列的重要性，但同時也勇於承擔創意風險，打造全新的IP。我認為工作室團隊在這方面做得非常出色。以《小飛俠》為例，這是皮克斯的原創IP，獲得了極佳的口碑。
皮克斯自2017年以來就推出了八部原創電影。這些電影包括《尋夢環遊記》、《心靈奇旅》和《元素精靈》。仔細想想，這比同期所有其他非迪士尼動畫競爭對手的總和還要多。你知道，自疫情以來，整個行業發生了翻天覆地的變化，而我們始終堅持原創故事和角色。我們整合了創意團隊和發行部門，將其歸入迪士尼娛樂旗下。這樣做是為了簡化營運，儘可能地發揮協同效應，加快決策速度，並明確我們的戰略重點。。
我們還將遊戲業務整合到了迪士尼娛樂公司，這為交叉推廣旗下IP、利用遊戲拓展故事線以及最終開發新的IP創造了新的機遇。本質上，達娜確保我們在內容開發、發行等各個環節所做的每一個決定，都能最大程度地滿足粉絲的需求，並有利於我們品牌的長期發展。
Q：迪士尼是否認為短影片和使用者生成內容正在成為一種長期趨勢？如果是，迪士尼該如何利用這種趨勢？
Josh D'Amaro：是的，我們注意到了這一點，並且正在積極探索。短影片和創意內容在過去幾年裡呈爆炸式增長，這也是我們關注的領域，因為我們擁有非常忠實的粉絲，他們熱愛我們的品牌、系列作品和角色，並且希望以這種全新的方式與我們互動。這一點對於阿爾法世代來說尤為重要，我們正在嘗試以各種方式呈現短影片內容。
或許有些人已經在我們的“創作者精選集”計畫中看到了，該計畫將《鐵血戰士》和《星際寶貝》的創作者主導的視訊帶到了我們的串流媒體平台。未來幾個月，我們將繼續推進這項工作。同時，我們也非常注重確保我們的IP能夠以恰當的方式出現在各個社交平台上。不出所料，我們的品牌在全球擁有龐大的粉絲群體。內容涵蓋短影片、音樂視訊、播客等等。
我們最近在Disney+上推出了豎屏視訊，雖然目前還處於起步階段，但它已經顯著提升了使用者的參與度。事實上，我們在ESPN應用程式上也採用了同樣的做法，ESPN Verts的早期表現非常令人鼓舞。
串流媒體收入是傳統電視管道的兩倍多，
體育直播成串流媒體新戰場
Q：關於體育業務未實現收入（OI）的預期。目前的預期是中等個位數，其中包括NFL Network的交易。能否解釋一下，是什麼因素推動了第二季度體育業務業績超出預期？
Hugh Johnston：之前給出的個位數低增長預期是在完成NFL交易之前做出的。此次的主要變化是納入了NFL交易。關於本季度，第二季度的體育營運收入略好於預期，這主要是因為我們的收入略高於預期，而節目製作費略低於預期，但兩者之間的差異都非常小。
Q：如何看待ESPN和線性電視網路在推動公司創意、質量和全球規模發展方面的重要性？
Hugh Johnston：首先，我想談談線性娛樂有線電視網路，並提出三點。這些網路最好被視為擁有製作內容的品牌，例如《The Bear》或《ShÅ gun》等節目的工作室，我們通過多個分發平台實現這些內容的盈利。將這些盈利平台拆分成獨立的業務非常複雜，而且我們認為，鑑於線性網路在當今市場上的估值水平，這樣做不太可能為股東創造額外的價值。
其次，我們正在推進這些品牌的商業模式轉型，而且實際上我們已經取得了相當大的進展。迪士尼娛樂公司在串流媒體領域的收入已經超過了傳統電視管道，如果以最近一個季度的資料來看，串流媒體收入是傳統電視管道的兩倍多。傳統電視管道的收入基數在我們損益表中正逐季萎縮。
最後，線性電視收入確實在下滑，但迪士尼娛樂作為一個整體業務類股卻保持著良好的增長勢頭。我們預計本財年（不包括第53周）該類股的營業收入將實現兩位數增長。儘管我們都清楚使用者正在經歷“剪線潮”，但迪士尼娛樂實際上是增長速度最快的媒體業務之一，我們為此感到非常自豪。
從整體上看體育，我們認為ABC與ESPN以及整個體育產業在戰略上緊密相連。誠然，體育產業是一個獨立的話題，因為它的商業化轉型尚處於早期階段，去年才推出Unlimited服務。當我們審視競爭對手——Netflix、Prime Video、YouTube和Paramount+——的串流媒體市場時，會發現它們都在不斷擴大在體育直播領域的份額。體育賽事版權價格昂貴，如果規模不夠，很容易造成資源稀釋。而我們在美國這個最重要的市場擁有規模優勢，並且擁有全球最大的體育媒體品牌ESPN。我們將體育視為節目戰略的關鍵組成部分，並將ESPN視為我們發行管道的重要組成部分。
AI有助於提升串流媒體黏性、最佳化樂園人力、加速內容製作、增強廣告變現、放大線下體驗稀缺性
Q：鑑於迪士尼將擁抱科技列為第二要務，投資者是否應該期待看到公司及其串流媒體服務在科技應用方面發生任何變化？
Josh D'Amaro：擁抱新興技術是我們今天早上在致股東信中提出的三大優先事項之一，因此我們公司的每個部門都全力以赴地投入其中。這種關注體現在我們各個業務部門的內部營運以及面向客戶的領域。
至於你們將會看到那些變化，我舉幾個例子。首先，Disney+ 的訂閱使用者將體驗到更高水平的互動娛樂。其次，我們所有串流媒體服務的內容推送都將更加個性化。個性化服務已經開始實施。作為一名資深體育迷，我經常使用 SportsCenter For You。希望你們中也有人正在使用它。
你可以把它想像成你專屬的個性化體育中心，每天系統都會自動為你推送你最感興趣的球隊和體育項目的相關內容，並配以ESPN主播們熟悉的解說。這一切的目標顯然是為了提高使用者參與度，進而提升使用者留存率，最終為股東帶來收益。
Q：迪士尼目前在那些方面整合了生成式人工智慧來降低成本和/或加速收入增長？迪士尼未來有那些計畫來持續提升人工智慧為股東帶來的收益？
Josh D'Amaro：我們認為包括人工智慧在內的先進技術對迪士尼來說是一個意義重大的長期機遇。同時，我們也致力於以一種始終以人類創造力為核心的方式來應用人工智慧，當然，我們也會尊重創作者以及我們自身智慧財產權的巨大價值。具體到人工智慧領域，我們確實看到了很多機遇。
我先列舉三個方面首先，我們希望迪士尼繼續保持運用科技提升創造力的領先地位。這源於我們悠久的傳統，可以追溯到華特·迪士尼在《汽船威利號》中開創同步聲音技術，一直延續到皮克斯先進的電腦動畫，乃至最近在Disney+上線的《曼達洛人》等劇集中。
如果我們能正確實施，這裡將成為頂尖人才的聚集地，因為他們將有機會接觸到最豐富的經典角色庫，講述全新的故事，甚至有可能利用包括人工智慧在內的所有最新技術，在內容製作方面進行創新。
對於我們的股東而言，我們認為人工智慧有望隨著時間的推移提升回報，它將提高製作流程的效率，並增加我們實際發佈的內容數量。
具體到串流媒體領域，我們正在大力開發適用於 Disney+ 和 ESPN 的高度個性化推薦引擎。我們正在運用人工智慧技術來增強廣告定向能力，讓我們的合作夥伴能夠開發並執行真正動態的品牌資訊。我們看到了一個絕佳的機會，可以簡化家庭旅行計畫，讓他們充分利用與我們共度的每一刻，並打造個性化的體驗。你知道，迪士尼假期對我們的粉絲意義非凡，我們正在利用人工智慧技術來簡化旅行計畫和預訂的流程，並努力讓整個體驗完全符合我們客人的需求。
Hugh Johnston：我們正在主題公園實施精準的勞動力需求預測。我們認為，這項舉措有望提升遊客體驗、改善員工體驗，同時也能更好地控制公司成本。我們對此感到非常興奮。
至於企業營運，正如很多公司一樣，提升效率和降低成本的途徑在整個企業範圍內都非常多。
在人工智慧驅動內容日益普及的今天，我們的體驗業務在結構上佔據了有利地位。我們認為，這最終可能會進一步提升消費者對與親朋好友共度的真實生活體驗的重視程度，就像我們每天在各個主題公園和度假村裡提供的體驗一樣。 (東西文娛)