AI搜尋大戰打了一年多，市場一度以為ChatGPT會快速蠶食傳統搜尋的蛋糕，但美銀最新發佈的4月全維度資料，卻徹底顛覆了這個認知。
Google全球搜尋份額逆勢微升至90%，日訪問量達到驚人的28億，是 ChatGPT 的 15 倍、Claude 的105倍，行業龍頭地位巋然不動。
美銀報告認為，市場終於看清了一個真相：沒有誰能一夜之間顛覆Google幾十年建立起來的搜尋護城河。Claude和Gemini的快速增長，證明了AI搜尋的巨大潛力，但它們目前更多的是在開拓新的使用者需求，而不是從Google手中搶奪存量市場。
對於Google來說，AI不是威脅，而是第二次增長的機會。只要它能夠順利完成AI與搜尋、雲端運算、YouTube等核心業務的融合，將技術優勢轉化為商業優勢，未來幾年依然會是科技行業最具投資價值的公司之一。
Part.01 4月戰場真實戰況：ChatGPT增長熄火
從網頁流量、移動日活兩大核心指標來看，AI搜尋賽道的格局已經發生了明顯的分化，曾經的絕對王者ChatGPT首次出現增長停滯，而Anthropic 旗下的Claude則成為了最大的黑馬。
網頁流量：Claude同比暴漲745%，ChatGPT環比負增長
根據Similarweb 的資料，4 月全球日均網頁訪問量中，Google以 28 億次穩居第一，同比增長 4%、環比增長 1%，展現出極強的基本盤韌性。
新興 AI 平台的表現則呈現出極端分化：
- Claude 全球訪問量 2700 萬次，同比暴漲 745%，環比增長 33%；美國市場訪問量 710 萬次，同比增長 715%，環比增長 28%，增長勢頭冠絕全行業。美銀認為，這主要得益於 Claude Code 程式設計工具和智能體（Agent）功能的快速普及，吸引了大量開發者和專業使用者。
- Gemini 全球訪問量 9200 萬次，同比增長 572%，環比增長 9%；美國市場環比增長 8%，保持著穩定的上升態勢。
- ChatGPT 全球訪問量 1.83 億次，同比僅增長 7%，環比更是下滑 1%；美國市場雖然同比增長 30%，但環比也只有 1% 的微弱增長，增長動能明顯枯竭。
- 其他玩家中，Perplexity 全球訪問量 500 萬次，同比增長 37% 但環比下滑 4%；Grok 環比下滑 9% 至 900 萬次，增長已經陷入瓶頸。
值得注意的是，即便所有新興 AI 平台的流量加起來，也不到Google的 2%，兩者的體量差距依然是數量級的。
Part.02 移動日活：Gemini單月新增1100萬
移動端是當前使用者增長的主戰場，Sensor Tower 的資料更能反映真實的使用者粘性和增長潛力。4 月全球移動 DAU 資料顯示：
- Google以22億的絕對優勢領跑，同比增長 12%、環比增長 1%，單月新增使用者超過 2000 萬。
- ChatGPT全球移動 DAU4.29 億，同比增長 88%，但環比幾乎零增長，單月僅新增 200 萬使用者，增長乏力的跡象非常明顯。
- Gemini全球移動DAU1.01 億，同比增長 336%，環比增長 13%，單月新增 1100 萬使用者，是所有 AI 平台中增量最高的。
- Claude全球移動DAU1400 萬，同比暴漲 1252%，環比增長 41%，單月新增 400 萬使用者，增速依然驚人。
- Perplexity 和 Grok 的全球移動 DAU 分別為 900 萬和 1100 萬，與第一梯隊的差距正在逐漸拉大。
美國市場的情況與全球基本一致，ChatGPT美國移動DAU3500萬，同比增長41%但環比停滯；Gemini 美國DAU450萬，同比增長204%；Claude 美國DAU370萬，同比增長913%，已經非常接近Gemini的美國使用者規模。
Part.03 Google的鐵壁：90%搜尋份額紋絲不動
市場最擔心的 “AI顛覆Google搜尋” 的情況，不僅沒有發生，資料反而顯示Google正在借助 AI 進一步鞏固自己的統治地位。
根據Statcounter的資料，4月Google全球搜尋市場份額達到90.0%，同比提升37個基點、環比提升7個基點；而Bing的全球份額僅為 5.1%，雖然同比提升125個基點，但環比僅提升1個基點，增長速度遠不及Google。
分裝置來看，Google的優勢更加明顯：
- 移動端：Google全球移動搜尋份額95.5%，同比大幅提升169個基點、環比提升32個基點；Bing的移動份額僅為0.7%，幾乎可以忽略不計。
- 桌面端：Google全球桌面搜尋份額83.5%，同比提升415個基點、環比提升31個基點；Bing 的桌面份額10.4%，同比反而下滑140個基點，在傳統優勢的桌面端也被Google反超。
唯一的例外是美國市場，Google美國整體搜尋份額85.2%，同比下滑155個基點；Bing 美國份額 9.8%，同比提升232個基點。
但即便如此，Google在美國的領先優勢依然巨大，而且分裝置來看，Google美國桌面端份額同比大幅提升 637 個基點至 81.3%，Bing 桌面端份額同比下滑 365 個基點至 13.7%，美國市場的份額下滑主要來自移動端。
美銀在報告中明確指出，流量資料驗證了一個核心結論：AI 不是在分流搜尋，而是在驅動一個擴張性的搜尋使用周期。AI 技術的融入讓搜尋變得更智能、更有用，反而吸引了更多使用者使用搜尋服務，而Google作為搜尋行業的絕對龍頭，是這個周期最大的受益者。
Part.04 美銀投資邏輯：AI重構Google搜尋變現
基於 4 月的強勁資料，美銀維持對 Alphabet（Google母公司）的 “買入” 評級，目標價 430 美元。
美銀的信心主要來自三個方面：
1. AI 將大幅提升搜尋變現效率
傳統搜尋的變現主要依賴使用者點選廣告連結，而 AI 整合後，Google可以通過更好的意圖理解，實現更精準的廣告投放；同時，對於 “零點選查詢”（即搜尋結果直接顯示答案，使用者無需點選連結），AI 也能找到新的變現方式。此外，智能體功能的落地將進一步提升廣告的效果和可衡量性，打開搜尋變現的天花板。
2. 未來三年業績將保持高速增長
美銀預測，Google 2026 年營收將達到 4241 億美元，同比增長 23.7%；EBITDA 將達到 2321 億美元，同比增長 32.5%；調整後淨利潤 1770 億美元，同比增長 33.9%。2024-2028 年，Google的 EPS 複合增長率將超過 20%，遠高於行業平均水平。
值得注意的是，為了支援 AI 業務的發展，Google未來幾年的資本開支將大幅增加：2026年資本開支預計達到 1866 億美元，同比增長 104%，這將導致 2026年自由現金流同比下滑 39.7% 至 441 億美元。但美銀認為，這是必要的戰略投資，隨著 AI 業務的逐步變現，2027 年起自由現金流將重回增長軌道，2028 年自由現金流將達到 678 億美元。
3. 估值仍有提升空間
目前Google 2026 年預期市盈率為 26.6 倍，2027 年為 26.4 倍，雖然高於過去十年 22 倍的平均市盈率，但考慮到其兩位數的營收增長、雲端運算業務的利潤率擴張以及 AI 資產的巨大潛力，這個估值是合理的。美銀的目標價是基於 28 倍 2027 年核心Google GAAP EPS 加上每股現金計算得出的。
Part.05 風險與催化劑：GPT-6 是最大變數
美銀也在報告中提示了Google面臨的主要風險：
- 競爭對手的新產品衝擊，尤其是 OpenAI 即將發佈的 GPT-6，以及 OpenAI 加速推進的廣告業務，可能會分流Google的搜尋流量和廣告收入。
- LLM 與搜尋的整合進度慢於預期，或者對搜尋收入產生短期負面影響。
- 歐盟《數字市場法案》的合規壓力，可能會限制Google的業務模式和收入增長。
- AI 投資超預期，導致資本開支進一步增加，自由現金流持續承壓。
而接下來的核心催化劑，無疑是5月19日即將召開的Google I/O 開發者大會。
市場普遍預計，Google將在大會上發佈升級後的 Gemini 模型，同時推出更多智能體相關的功能和產品。如果 Gemini 的升級能夠達到預期，並且智能體功能的商業化進展順利，將極大地提升市場對Google AI 業務的信心，成為股價上漲的重要推手。 (智通財經APP)