今年以來，韓國綜合股價指數 (KOSPI) 持續刷新歷史新高，韓國資本市場已然站上無人預判的全新關口。數十年來壓制韓股的長期估值窪地與區間震盪魔咒，似乎正被徹底打破。而在高盛近日發佈的一份報告中，該行更是旗幟鮮明地為韓國股市投下了信任票，將韓股視為其在亞洲的 “最高信念” 觀點，維持 “超配” 評級，並把 KOSPI 指數未來 12 個月的目標價從此前的 8000 點上調至 9000 點。
這一樂觀判斷背後，是 KOSPI 指數今年以來令人矚目的表現。該指數在本周首次站上關鍵的 7000 點大關。截至目前，這輪牛市已推動指數年內暴漲約 78%，使其成為全球表現最強勁的市場之一。
高盛認為，這輪漲勢的核心驅動力，來自人工智慧帶動的儲存半導體需求。由三星電子和SK海力士主導的韓國半導體行業，正成為全球 AI 供應鏈中的關鍵瓶頸。高盛分析師在報告中寫道：“儲存半導體行業持續高利潤的前景表明，市場錯誤地定價了其盈利的持久性。”
儘管經歷了近期大漲，高盛認為韓股的整體估值仍處於相對合理區間，配置價值依舊凸顯。
該行預計，在硬體和半導體股的帶動下，2026 年韓國企業盈利將實現 300% 的增長。報告特別指出，在 AI 伺服器和資料中心關鍵的 DRAM 和 NAND 兩種晶片上，“創紀錄的供給缺口，加上超大規模資料中心投資帶來的強勁需求，正推動儲存晶片價格急劇攀升”。隨著高算力 AI 智能體的興起和長期供應協議的落地，儲存晶片廠商或將迎來 “持續更久的高利潤期”。
截至周五收盤，KOSPI 指數報 7498 點，儘管該指數早盤一度下跌超過 2%，但隨後完全收回日內跌幅，並在盤中一度突破 7500 關口。本周，KOSPI 指數累計上漲 13.6%，創下自 2008 年 10 月以來的最大單周漲幅。
從 “周期性” 到 “結構性”：瓶頸戰略重塑價值邏輯
這場資本盛宴的背後，是全球 IT 巨頭為了生存而展開的 “AI 軍備競賽”。正如韓華資產管理公司 ETF 業務主管 Keum Jung-seop 所言，大型科技公司即使面臨自由現金流壓力也無法停止投資，因為在這一競爭中掉隊便意味著被行業淘汰。在這一過程中，韓國企業憑藉在 “半導體” 和 “電力” 等關鍵瓶頸領域的統治地位，斬獲了巨額利潤。
未來資產證券研究主管 Park Yeon-joo 則從滲透率的角度指出，她指出，AI 目前僅佔據了全球知識勞動市場的 1%，未來空間廣闊，並預測到 2026 年，半導體將貢獻 KOSPI 全部營業利潤的 60%，成為股市的堅實護盾。
專家研判，半導體行業已擺脫過往暴漲暴跌的周期桎梏，依託伺服器晶片高景氣需求與三至五年長期供貨合約，構築起穩固的盈利底盤，行業基本面已今非昔比。
三星證券研究主管 Yoon Seok-mo 揭示了這一被市場忽視的結構性變化：當前三大儲存晶片公司在伺服器 DRAM 上的利潤甚至超過了備受追捧的高頻寬記憶體 (HBM)，且利潤率更高。這表明隨著 AI 模型複雜化，用於資料處理的基礎伺服器儲存需求正在爆炸式增長。同時，基於三至五年的長期供貨合同鎖定了利潤，使得半導體行業擺脫了過去極端波動周期的宿命。
狂歡征途的 “暗礁”：被動資金與估值壓力
但需要注意的是，高盛與眾多機構的看多觀點，正值全球投資者對 AI 交易是否已過於擁擠展開激烈辯論之際。KOSPI 自 2025 年初以來已上漲逾兩倍，這標誌著韓國市場發生了戲劇性逆轉 —— 長期以來，該市場一直受制於所謂的 “韓國折價” 現象。如今，韓國政府方面多年推動的公司治理改革和股東友好政策，與這場席捲全球的 AI 投資熱潮形成合力。
來自國內散戶和外國投資者的數十億美元資金正湧入韓國股市，但指數一路走高之際，部分資金卻扎堆湧入看空型反向 ETF，這足以說明有投資者對股市的信心依舊脆弱。
對此，一些市場專家警示道，在這趟衝擊歷史記錄的征途中，投資者需警惕幾處 “肉眼看不見的暗礁”。
首先，資金的 “質量” 令人擔憂。KB Asset Management 的 ETF 主管 Jung Sang-woo 警告稱，近期湧入的大量外資多為機械跟隨指數的 “被動” 配置型資金，一旦遭遇外部利空，這類資金可能會集體出逃，加劇市場波動。其次，外資對估值敏感度遠高於本土投資者，指數短期大幅上漲後，極易觸發外資獲利了結拋售。
韓國投資信託管理公司 ETF 主管 Na Yong-soo 則指出，中東地緣衝突等顯性風險已基本被股價消化，真正需要警惕的變數在於美國貨幣政策走向 —— 若物價頑固導致聯準會降息預期減少，將對市場構成實質風險。
從 “半導體獨大” 到 “全面開花” 是關鍵
當前，市場正密切關注 7000 點能否從階段性頂部固化為長期新底部。分析師普遍認為，行情的持續需要將熱點從半導體擴散至更廣泛的行業。
Na Yong-soo 預計，“韓國重型工業” 類股，如造船、國防、核能及汽車，有望被納入 AI 價值鏈並迎來價值重估，正如當年日本股市在政府支援下騰飛時的情形。
然而，個股分化將加劇，Keum Jung-seop 提醒道，即使指數上漲，個股下跌的風險依然存在。能否讓市場相信半導體之外的行業也能長期創造豐厚利潤，將是 KOSPI 實現下一次飛躍的關鍵。 (智通財經APP)