【導讀】市場對中東脫敏，A股尾盤拉升，韓國股市創新高兄弟姐妹們啊，今天的市場表現不錯，A股三大指數早盤一度低迷，有股民戲稱，“英維克的液冷還是強，整個市場都降溫了”。好在尾盤時候，三大指數持續拉升，紛紛翻紅！一起看看今天發生了什麼事情。韓國股市創新高4月21日，亞洲市場普遍上漲，韓國股市漲近3%，創歷史新高。投資者越來越樂觀，認為伊朗戰爭最糟糕的階段可能已經過去，這種情緒在今天體現得淋漓盡致：AI交易回歸，直接把韓國股市推上歷史新高，也讓台灣地區的股市再度大漲。韓國KOSPI指數上漲2.7%，報6388.47點，創歷史新高。此前一個交易日，這一以科技股為主的指數已經收復了中東衝突帶來的全部跌幅。三星電子和SK海力士領漲大盤。台灣地區的市場同樣“情緒拉滿”，台積電帶動本地股指刷新歷史高位。這兩個以科技股為主的市場大漲，說明了一點：投資者正在“無視戰爭噪音”，重新把注意力拉回到AI這條主線——尤其是晶片供給緊張這樣的基本面邏輯。今年以來，韓國KOSPI指數已經上漲超過50%，成為全球表現最強的市場之一。VanEck策略師Anna Wu表示：“隨著市場從戰爭消息轉向關注企業盈利和AI需求，科技主題重新成為焦點，韓國股市的上漲也隨之而來。投資者正在重新建立‘在上漲過程中買入’的信心。”在更廣泛的亞洲市場中，MSCI亞洲科技指數上漲2.5%，年初至今漲幅接近40%。韓國股市已從中東衝突初期的下跌中實現反彈，當時油價飆升引發了這個高度依賴能源進口市場的歷史性拋售。隨著包括半導體在內的多個行業基本面改善，投資者情緒趨於穩定，促使高盛將KOSPI目標位上調至8000點。JPMorgan Chase策略師在上周五的一份報告中，將KOSPI的“牛市情景”目標上調至8500點，並繼續看好儲存晶片價格“更高更久”的周期。儘管經歷大幅上漲，三星電子和SK海力士的遠期市盈率分別為5.6倍和4.8倍，仍顯著低於美國晶片股基準約22倍的水平。此外，中東也有一些好的消息傳來。當地時間4月21日，巴基斯坦外交方面的消息人士稱，伊朗代表團前期工作團隊已抵達巴基斯坦首都 伊斯蘭馬巴德。目前伊朗官方對此均尚未予以證實。另外，據半島電視台，美國先遣代表團已抵達巴基斯坦首都 伊斯蘭馬巴德。A股探底回升4月21日，市場全天探底回升，主要指數小幅上漲。截至收盤，滬指漲0.07%，深成指漲0.1%，創業板指漲0.31%。市場共1949隻個股上漲，65隻個股漲停，3432隻個股下跌。工業氣體概念股走強，華特氣體20cm漲停，金宏氣體、廣鋼氣體漲超10%。銅箔概念股拉升，方邦股份、英聯股份漲停。綠電概念股活躍，粵電力A、浙江新能、華電遼能漲停。下跌方面，算力、液冷概念股下挫，英維克、聖陽股份跌停。消息面上，英維克昨日晚間披露的2026年一季度報告顯示，公司一季度實現營業收入11.75億元，同比增長26.03%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為865.76萬元，同比下降81.97%。開源證券認為，公司2026年一季度營收增長，利潤卻大幅下滑，結合公司財報，推測是由於液冷業務的爆發式增長、公司產能大幅擴張，以及大舉備貨等，導致費用端增長較大。若產能在未來幾個季度順利轉化為液冷產品交付確認，利潤或迎來反彈。(中國基金報)

4月20日，韓國KOSPI指數盤中上漲1.12%，抹去了自中東衝突爆發以來的全部跌幅。韓國KOSPI指數今年迄今已上漲超過48%。AI交易再次成為焦點，SK海力士、SK Square和三星電子對指數貢獻最大。高盛將KOSPI指數目標位從7000點上調至8000點，理由是受強勁的AI相關晶片需求推動，企業盈利預期上調，且當前估值水平具有吸引力。（每日經濟新聞）

隨著中東緊張局勢迅速降溫，日韓股市全線大漲，韓國綜合指數一度大漲超6%，日經225指數大漲超4%。韓國交易所於KOSPI200期貨上漲5%後啟動KOSPI指數熔斷機制，程序化交易暫停5分鐘。國際油價持續跳水，WTI原油期貨一度暴跌超19%，日內最低報91.05美元/桶。消息面上，伊朗外交部長阿拉格齊8日凌晨代表伊朗最高國家安全委員會宣佈，荷姆茲海峽將在兩周時間內實現安全通航。據央視新聞最新報導，巴基斯坦總理夏巴茲·謝里夫已邀請伊朗和美國代表團前往巴首都伊斯蘭堡開展談判。夏巴茲·謝里夫還表示，伊美雙方停火將於伊朗時間8日凌晨3時30分（台北時間8日8時）生效。據瞭解，當地時間8日從伊朗方面獲悉，在伊方向美方提出的10點計畫中包括接受伊朗鈾濃縮活動。日韓股市大漲台北時間4月8日早間，日韓股市高開高走，截至發稿，韓國綜合指數大漲超5%，日經225指數大漲超4%。三星電子股價大漲超8%，SK海力士股價大漲超9%。MSCI亞太指數大漲超2%。據央視新聞消息，伊朗最高國家安全委員會當地時間8日凌晨發表聲明稱，根據最高領袖的建議和最高國家安全委員會批准，接受巴基斯坦提出的停火提議。聲明稱，伊朗在此次戰爭中的幾乎所有目標都已實現，敵人“遭受歷史性的和徹底的失敗”，伊朗將“繼續鬥爭直至其取得的偉大成果得到鞏固，在地區內建立新的安全和政治格局”，並決定在巴基斯坦首都伊斯蘭堡舉行談判以確定細節，“在最多15天內通過政治談判鞏固勝利成果”。聲明還表示，伊朗拒絕了敵方提出的所有計畫並制定了一項10點計畫，通過巴基斯坦提交給美國方面。聲明強調，談判達成的所有協議將成為具有約束力的國際法，並為伊朗帶來一項重要的外交勝利。聲明呼籲全體伊朗人民信任並支援這一由伊朗最高領導層監督的處理程序，嚴格避免分裂性言論。聲明還表示，如果談判失敗，伊朗已做好戰鬥準備。美國總統川普稍早前在社交媒體發文表示，應巴方請求，美方決定暫緩原計畫針對伊朗的軍事打擊行動。伊朗最高國家安全委員會秘書處8日發佈消息，伊朗將在巴基斯坦首都伊斯蘭堡與美國展開為期兩周的政治談判，“以確認在地面作戰中取得的勝利成果”。伊朗表示，與美國之間的談判目標是在最多15天內從政治上確認伊朗在戰場上的成果。報導稱，與美國談判不意味著結束戰爭，只有在根據伊朗提出的“10點計畫”敲定細節後，才會接受戰爭結束。另據《紐約時報》報導，一名美國官員表示，根據為期兩周的停火協議，美軍對伊朗的軍事打擊已停止。美國官員還表示：“停火將7日晚（美國時間）開始，但我們認為命令可能需要一些時間才能傳達到伊朗一線革命衛隊部隊。”一名美國白宮高級官員7日傍晚告訴美國有線電視新聞網記者，以色列也同意在美國與伊朗談判期間暫停轟炸行動。以色列高級安全官員稱，關於伊朗的停火協議將涵蓋黎巴嫩。伊朗宣佈：荷姆茲海峽將開放兩周隨著中東緊張局勢迅速降溫，國際油價持續跳水，截至台北時間08:00，WTI原油期貨暴跌超16%，報94.15美元/桶；布倫特原油期貨跌幅擴大至16%。美元指數亦持續走弱，跌破99關口，為3月23日以來首次，日內跌0.74%。據央視新聞，伊朗外長阿拉格齊當地時間8日凌晨稱，作為對巴基斯坦方面請求的回應，他代表伊朗最高國家安全委員會宣佈，如果美以停止對伊朗的襲擊，伊朗武裝部隊將停止反擊。在與伊朗武裝部隊協調的前提下，未來兩周，船隻將能在技術限制允許的前提下安全通過荷姆茲海峽。白宮官員當地時間4月7日表示，美國對伊朗的停火將於伊朗開放荷姆茲海峽時生效。巴基斯坦總理夏巴茲當地時間8日凌晨在社交媒體發文說：“旨在和平結束當前中東戰事的外交努力正堅定有力地推進，有望在近期取得切實成功。”為給外交處理程序留出空間，他請求川普將“最後期限”延後兩周，同時請求伊朗開放荷姆茲海峽兩周以示善意。伊朗最新公佈據央視新聞，伊朗最高國家安全委員會當地時間8日凌晨發表聲明，稱根據最高領袖的建議和最高國家安全委員會批准，接受巴基斯坦提出的停火提議。聲明稱，伊朗在此次戰爭中的幾乎所有目標都已實現，敵人“遭受歷史性的和徹底的失敗”，伊方將“繼續鬥爭直至其取得的偉大成果得到鞏固，在地區內建立新的安全和政治格局”，並決定在伊斯蘭堡舉行談判以確定細節，“在最多15天內通過政治談判鞏固勝利成果”。聲明還表示，伊朗拒絕了敵方提出的所有計畫並制定了一項十點計畫，通過巴基斯坦提交給美國方面。該計畫強調了以下幾個基本要點：與伊朗武裝部隊協調，控制通過荷姆茲海峽的通行；結束對“抵抗軸心”所有成員的戰爭，終結以色列政權的侵略；美國作戰部隊從該地區所有基地和部署點撤出；在荷姆茲海峽建立安全過境議定書，確保伊朗享有主導地位；根據評估結果全額賠償伊朗的損失；解除所有一級和二級制裁以及安理會有關決議；釋放所有被凍結在海外的伊朗資產和財產；最後，所有這些事項都應在具有約束力的安理會決議中予以批准。聲明強調，談判達成的所有協議將成為具有約束力的國際法，並為伊朗民族帶來一項重要的外交勝利。 (大河報)

亞太市場集體走高！4月7日早間，亞太市場主要股指集體走高。其中，韓國KOSPI指數、澳大利亞標普200指數漲超2%，三星電子大漲近5%，日經225指數漲超0.80%。歐洲股指期貨也集體上漲。截至發稿，歐元斯托克50指數期貨上漲0.75%，德國DAX指數期貨上漲0.81%，英國富時指數期貨上漲0.53%。伊朗局勢最新動態方面，據央視新聞報導，伊朗議會國家安全委員會開始審議荷姆茲海峽的管控方案。伊朗議會國家安全委員會發言人表示，確保荷姆茲海峽和波斯灣安全的戰略行動方案被列入議程。英國海事分析公司6日表示，荷姆茲海峽通行轉變為“雙通道系統”，分別是伊朗伊斯蘭革命衛隊控制的北部通道和沿阿曼海岸的南部新通道。另據新華社報導，伊朗議長顧問邁赫迪·穆罕默迪7日在社交媒體上說，伊朗顯然已經贏得了戰爭，只接受這樣一種終戰局面：鞏固戰果，並在地區建立新的安全體系。美國總統川普現在大約只有20個小時的時間，要麼向伊朗屈服，要麼他的盟友就將退回到石器時代。“我們絕不會退縮！”日本、韓國股市集體拉升4月7日早間，亞太市場高開高走，截至發稿，韓國KOSPI指數漲2.59%，澳大利亞標普200指數漲2.03%，日經225指數漲0.89%。個股方面，三星電子漲近5%，韓美半導體、SK海力士漲超3%。三星電子周二發佈的未經審計的初步資料顯示，其第一季度營業利潤達到創紀錄的57.2兆韓元（約合380億美元），同比增長755%，遠超市場預期。這是三星電子季度營業利潤首次超過50兆韓元，主要受人工智慧行業對高端儲存晶片的強勁需求推動。此外，有消息稱，三星電子在今年一季度將DRAM合約價上漲了100%之後，二季度的DRAM合約價將再度環比上漲30%。三星電子已確認於3月底與主要客戶完成價格談判，並簽署了供應合同。30%的DRAM合約價漲幅囊括了AI晶片所需的HBM、PC和智慧型手機所需的通用DRAM。隔夜，美股三大指數集體收漲，道指漲0.36%，納指漲0.54%，標普500指數漲0.44%。晶片股走高，美光科技漲超3%，德州儀器、微芯科技、邁威爾科技等漲超2%。Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick表示，“市場看到‘胡蘿蔔’，也看到‘大棒’，一方面是停火談判，另一方面是繼續轟炸。”Sosnick稱，除川普講話初期短暫波動外，美國股市和油市整體反應平淡，投資者顯然仍希望敵對行動不會迅速升級。投資者還消化了弱於預期的經濟資料。美國服務業3月擴張步伐放緩，就業指標降幅為2023年以來最大，投入成本明顯加快上漲。22V Research的Kevin Brocks表示，伊朗戰爭拖累企業信心並不令人意外，“對聯準會而言，這裡幾乎沒有新的資訊”。摩根士丹利認為，美股可能在觸底，建議開始增持，尤其是周期性類股和高品質成長股。與此同時，荷姆茲海峽也傳來新消息。據央視新聞報導，伊朗議會國家安全委員會發言人易卜拉欣·禮薩伊當地時間6日表示，該委員會已開始審議一項旨在行使伊朗主權、並為荷姆茲海峽制定新安排及法律框架的方案。發言人表示，在此次會議上，確保荷姆茲海峽和波斯灣安全的戰略行動方案被列入議程，其中部分內容已完成審議並獲得批准。待國家安全委員會完成全部審議後，該方案將提交至伊朗議會全體會議審議。總部位於英國的海事分析公司溫沃德6日說，荷姆茲海峽通行轉變為“雙通道系統”，分別是伊朗伊斯蘭革命衛隊控制的北部通道和沿阿曼海岸的南部新通道。該公司分析報告顯示，4月5日，共有11艘船舶穿越荷姆茲海峽，包括3艘駛入和8艘駛出。駛入船舶全部為油輪，駛出船舶包括油輪和貨船。駛出流量分佈在兩條航線上：其中5艘船舶通過北部通道，3艘船舶選擇南部通道。報告說，北部通道仍以伊朗伊斯蘭革命衛隊在拉臘克島附近的管控為核心。與此同時，沿阿曼海岸形成南部通道，使船舶能夠在原管控區之外通行。報告認為，近來海峽通行模式演變，顯示出軍事管控與新興的外交協調機制平行。高盛和摩根大通發出警告隨著美國與以色列聯合對伊朗採取的軍事行動持續，關鍵航道荷姆茲海峽已陷入事實上的封鎖狀態，多國很快面臨石油枯竭已成為現實可能。高盛策略師Daan Struyven在最新報告中寫道：“隨著戰爭爆發前最後一批穿越荷姆茲海峽的油輪陸續抵達目的地，人們對潛在石油短缺的擔憂不斷加劇。”Struyven補充道：“我們的三方分析顯示，亞洲地區的石化原料、石腦油和液化石油氣供應已處於嚴重低位，多個亞洲國家在4月份將面臨跨產品短缺。荷姆茲海峽剩餘的少量石油運輸、替代進口管道、出口管制措施以及各國國內石油儲備，或能緩解海峽封鎖對汽油、柴油供應的衝擊，但燃料油與石腦油短缺的風險依然極高，亞洲地區尤為突出。”過去兩周，油價經歷了極端的起伏，近期已飆升至自二月底軍事行動開始以來的最高水平。本周一，摩根大通首席執行長傑米·戴蒙警告稱，伊朗戰爭可能引發石油及大宗商品價格衝擊，從而導致通膨維持高位並推升利率至高於市場當前預期的水平。戴蒙的這一警告發佈在其年度致股東信中。此前一天，美國總統川普加大對伊朗施壓，威脅稱如果伊朗不重新開放關鍵水道荷姆茲海峽，將於周二對其發電廠和橋樑發動打擊。“我們所有人都面臨的挑戰是巨大的。”戴蒙補充道。他列舉了俄烏衝突、中東更廣泛的敵對行動等風險。他說，“現在，由於伊朗戰爭，我們還面臨著持續的石油和大宗商品價格可能大幅震盪的潛在風險，以及全球供應鏈的重塑，這可能導致通膨更具黏性，並最終使利率高於市場目前的預期。”戴蒙表示，時間將證明伊朗戰爭能否實現美國的目標，並補充稱，核擴散仍是伊朗帶來的最大危險。對戰爭驅動的通膨的擔憂已導致市場在很大程度上排除了今年降息的可能性。而去年的貨幣寬鬆政策曾推動美國股市創下歷史性高位。本周一，聯準會官員、克利夫蘭聯準會行長貝絲·哈馬克表示，如果通膨率持續高於聯準會2%的目標，那麼加息或許是適宜之舉。哈馬克表示，她更希望官員將利率維持“相當一段時間”不變。哈馬克今年就貨幣政策擁有投票權，她在1月和3月支援了維持利率不變的決定。 (券商中國)

4月6日早盤，日韓股市高開。日經225指數開盤漲0.16%，報53205.93點；韓國KOSPI指數開盤漲0.86%，報5423.35點。日韓股市高開後隨即逐步高走。日經225指數一度漲逾1.7%，韓國KOSPI指數一度漲逾2.3%。截至發稿漲幅有所回落，日經225指數報54001.64點，上漲1.65%；韓國KOSPI指數報5469.83點，上漲1.72%。據新華社華盛頓4月5日消息，據美國阿克西奧斯新聞網5日援引消息人士的話報導，地區調解方正在與美國、伊朗討論一項“為期45天的潛在停火協議條款”。 (上海證券報)

3月27日早盤，日韓股市集體大跌。其中日本遭遇股債雙殺，截至台北時間8:57，日經225指數跌破5300點，跌幅擴大至1.83%，日內跌超900點。半導體類股全線重挫，愛德萬測試跌超5%，羅姆半導體跌近5%。債市方面，日本5年期國債收益率上升4.5個基點至1.785%，創歷史新高；日本10年期國債收益率上漲4個基點，至2.310%。韓國股市同步大跌，韓國KOSPI指數日內跌超4%，現報5230.08點。權重股方面，SK海力士跌超5%，三星電子、現代汽車跌超4%。昨夜美股三大指數集體收跌，其中納指深夜跌超500點，科技股重挫，輝達大跌4%。3月27日，美股股指期貨走高，目前三大股指期貨均上漲約0.5%回顧>>大宗商品方面，繼前一日大跌後，3月27日亞洲早盤，國際貴金屬走高，截至發稿，現貨黃金漲0.29%，報4394美元/盎司；現貨白銀漲0.35%，報68.32美元/盎司。國際油價下挫，WTI原油、ICE布油均跌近1%。據新華社報導，美國《華爾街日報》26日援引美國防部官員的話說，五角大樓正考慮向中東增派多達1萬人的地面部隊，從而為美國總統川普提供更多軍事選項。 (21世紀經濟報導)

韓股最近的行情堪比長隆的“十環過山車”。2 月末，美以伊衝突爆發，全球股市在“川川速通伊朗”的預期裡，扛過了 3 月 2 日的第一個交易日，只不過，韓國股市這一天因為假日而全天休市。等它在 3 月 3 日恢復開盤的時候，中東局勢“速戰速決”的預期已經發生了一百八十度的轉變，陷入封鎖的荷姆茲海峽，直接導致全球油氣市場陷入混亂，而 2026 年開年以來當紅的韓國綜合指數 KOSPI 則墜入了無情的下跌裡。3 月 3 日，韓國綜合指數 KOSPI 一度跌到熔斷，最終大跌超 7%，第二天繼續跌到熔斷，收盤時單日跌幅錄得 12.06%，創下有史以來的跌幅之最。3月4日當晚，韓國金融委員會宣佈立即投入100兆韓元（約 680 億美元）的金融市場穩定基金來救市，次日 KOSPI 又暴力回升 9.63%。但波動卻沒有因此而停下。本周，韓股依舊如躁鬱症般在情緒的兩端極致搖擺，周一下跌近 5.96%，周二再上漲 5.35%，一來一去還在虧錢，手把手給所有期待暴力反彈的投資者，又上一遍了“波動率損耗”的投資學基礎課程。與此同時，韓國交易所的統計還顯示了一個有趣的現象。3月以來的行情中，韓國本土散戶在淨買入，而外資在淨賣出，這似乎又在重現2020年疫情風暴時，波動越大，外資越慫，散戶越軸的現象。在這幾天的暴跌暴漲之前，韓國股市喜迎前所未有的上升周期， KOSPI 自2025年到今年2月底漲超160%，是全球市場的MVP。在這個被稱為最牛的“牛市”裡，KOSPI 從 3000 點翻倍到6000點的用時，甚至短於納指歷史上最快的記錄[10]。這種驚人的爆發力與危機中極端的漲跌幅，共同構成了韓股的複雜面相。黑天鵝前夜從曲線可以直觀地感受到，韓股的上漲其實從去年4月關稅戰探底後就開始了。彼時全球市場都在川普上一輪關稅 TACO 的交易裡顫抖，KOSPI 在4月初累計下跌超 7% 以後開始爬出坑底逐步走高，即便在 11 月有過短暫回呼，也被熱烈的市場情緒視作“倒車接人”的訊號。捲土重來的韓國熱，在 2026 開年之後更是一發不可收拾，KOSPI 在 1 月就幾乎完成了其他人一年的 KPI，2月雖然波動加大但上漲還在加速。2 月第一個交易日，KOSPI 回呼 5.26%，是此前這輪上漲中出現的最大回撤，但彼時外部環境還算穩定，這場“壓力測試”很快就被在震盪走高裡修復。2月25日，KOSPI 首次站上6000點大關，2 月最後一個交易日，KOSPI 盤中創下6347.41點的高點，此後出現回呼，全天下跌 1%。漲得快，不是沒有道理，非常符合集中度越高、彈性越大的基本原則。從指數構成來看，KOSPI 雖然全稱叫韓國綜合股價指數，但本質上是個集中度超高的“賽道賭徒”，兩大儲存晶片巨頭三星和 SK 海力士的市值佔了韓股市場的 1/3，KOSPI 的上漲也幾乎依賴這兩個核心權重股的帶動。在 3 月以前，KOSPI 是純度超高的 AI 對應，只要還在一邊缺芯，一邊加碼 Capex，三星和 SK 海力士的手裡就相當於攥著 AI 時代的新石油。不論是生產AI大模型所需要的高端產品 HBM（高頻寬記憶體）需求不斷激增，還是傳統消費電子所需要的DRAM/NAND在產能蠶食下遭遇供給收縮，都在把儲存變成 2026 年最流行的財富密碼。從 2025 年底到 2026 年初，三星和海力士的主要對外工作就是宣佈漲價—— DRAM/NAND 從 2025 年 Q3 開始，連續三個季度大幅上調合約價；而還處在量產爬坡階段的HBM4，則是更徹底的賣方市場，2026 年的產能早就已經被 AI 大廠們瓜分乾淨，再有錢都只能去候補 2027 年的隊伍。然而，當全世界發現不平靜的海灣將切斷穩定的真·石油供應時，未來的宏大敘事很快就輸給了眼前的能源斷供。尤其是極度依賴中東油氣資源的韓國，一夜之間就從“AI 對應之王”的 FOMO 敘事，下修到了“高油價受害者”的 HALO 焦慮。3月開盤的前兩個交易日，三星、海力士連續兩日以 10% 左右的幅度下跌。實際上，在本輪“黑天鵝”前夜，韓國本土資金和外資就已經出現分歧。2月韓股的日均成交額達到32.23兆韓元（約1492億人民幣），環比1月還高出19%，指數和交易量雙雙創下歷史新高。用技術分析派的視角看，放量新高就是一個經典的“互道 XX”訊號。自去年5月以來，外資對韓股市場整體上保持淨買入的態勢，但在韓股創下 6000 點後開始批次結帳。2月的外資淨賣出也創下歷史新高，達到21.1兆韓元（約998億人民幣），僅 KOSPI 盤中刷新歷史高點的2月27日當天，外資淨賣出就有7兆韓元（約324億人民幣）。只不過，這些獲利了結的錢可能也沒有想到，結構失衡的韓股，會因為遠在中東的“史詩之怒”和“真實承諾”付出如此沉重的代價。偏科生的自救如此大起伏的漲跌，讓人不禁發問，韓股的歷史波動率究竟如何？實際上，在過去十年亞太四大股指（滬深 300、恆生指數、日經 225 和韓國綜合指數）中，滬深 300 的年化波動率為 18.12%， KOSPI 為 18.90%，反而日經 225 以 20.50% 位列第二。恆生指數以 21.79 %的波動率居首，也算是不太出人意料。在 2025 年以前， KOSPI 僅在2020年有過一次大幅波動，彼時的劇情也和今年 3 月有雷同之處——韓股在外資大幅拋售中被砸出低位，本土散戶入場抄底又將市場拉高。伴隨韓國多年來低波動的是尷尬的“韓國折價”。過去十年，韓國股市整體的市淨率長期在 1 倍上下徘徊，偶爾稍有起色最後還是會回到低血糖裡，直到去年以來氣勢如虹的上漲後，才在今年 2 月觸達了 2 倍的高點。即便說韓國股市整體吸引力有限，市場願意買帳的只有三星和海力士，但對比同樣是“半導體賽道股指”的台股，其整體市淨率通常也在 2.4 左右。“韓國折價”也可以理解為全球投資者對韓國股市的一種集體差評，問題不只是指數太偏科，更在於大型上市公司的治理模式不符合當代投資者的審美。不論是三星還是 SK ，都是典型的韓國家族式財閥企業，治理方式不透明，很多時候還會為了規避高額遺產稅和股息稅，選擇打壓股價、不分紅，或是把帳面資金用來進行盲目的多元化擴張。這一切都讓韓股一度以對小股東“摳門”而聞名。最近的三任韓國總統，也都將“解決韓國折價問題”作為任內議題之一。前前任韓國總統文在寅鼓勵韓國國民年金（NPS）等機構投資者積極參與公司治理，試圖通過限制財閥交叉持股、提高小股東權利，從底層邏輯上解決估值低迷的問題。前任韓國總統尹錫悅則推出了“企業價值提升計畫”，試圖通過減稅、鼓勵自願性信披和分紅來重振市場。只不過，他自己因 2025 年 4 月政壇動盪離任，“韓特估”隨之無疾而終。2025年6 月，現任總統李在明上台，他在競選期間就呼籲要進行大刀闊斧的資本市場改革，競選口號之一就是要將韓國綜合指數 KOSPI 推升至5000 點。作為一名曾經的資深散戶（虧損版），李在明對大股東的不公平交易一次次放大了普通投資者的虧損始終耿耿於懷。他上任後強力推行了一系列改革舉措，包括但不限於：強制註銷財閥家族用來維持控制權的庫存股；加強董事會問責制度；對股息稅進行改革，鼓勵上市公司分紅；推動居民財富搬家，定調要引導韓國民眾將資產從過高的房地產投機裡，轉到更多的金融資產配置。李在明很喜歡在公開場合強調自己曾經也是個大散戶的標籤，並宣稱那天他的政治生涯結束了，他會將自己的精力重新投入到股市交易裡[11]。不論是出於頂層設計的需要，還是因為個人經歷的偏好，李在明對韓國股市投入的改革熱情，確認讓他兌現了股指站上 5000 點的競選承諾。實際上，即便考慮到最近兩周的巨大波動，韓國綜合股價指數 KOSPI 依然在他就任不到一年的時間裡上漲超過 100%。在海灣危機來臨前，李在明制的股市改革受到了頗多關注，彭博為此專門寫了一篇標題為“韓國總統如何將韓國股市打造成全球最佳”的報導，並稱這場牛市讓李在明成了韓國 1400 萬散戶心目中的英雄[11]。當然了，這篇報導的發佈時間是 2026 年 2 月 22 日，當時輪船們還在荷姆茲海峽正常通行，投資者們還在圍繞 Citrini 的那篇《 2028 智能危機》大辯 AI 的未來，油價也還趴在 60 多美元上風平浪靜。尾聲如果說，李在明的股市改革旨在解決“規則”和“分配”問題，試圖修復的是長期低迷的估值問題，那麼中東戰火則瞬間摧毀了作為分母的盈利預期，將市場的注意力直接從長期的分紅與治理，粗暴地拉回到了短期的通膨與生存。這種撕裂感暴露出一個殘酷的現實：改革牛其實建立在一個相對平穩的全球宏觀假設之上。一旦海灣衝突的時間線拉長，直接擊中了韓國作為資源貧乏型出口國、經濟結構過於集中在少數產業的軟肋。而一個開放市場裡，不論此前是因為產業優勢還是改革預期而流入的“活水”，在危機時刻也會反向流出。尤其是當全球避險情緒爆發，外資手中握有巨額獲利籌碼時，減持漲幅最大、流動性最好的資產也是機構套利的本能。某種程度上，這是一個高度開放市場無法規避的波動，也是一個全新的預期管理問題。不信，看看隔壁港股，產業結構也算豐富，公司治理也相對進步，但被當成“提款機”的時候，跌起來也是一點都不含糊。 (遠川投資評論)

3月10日早盤，日韓股市開盤雙雙大幅上漲，日經225指數漲幅一度擴大至3%，韓國綜合指數漲超5%。隔夜美股反彈，國際油價大跳水。3月10日開盤繼續暴跌。截至發稿，國際原油期貨跌幅超8%。消息面上，據CCTV國際時訊報導，美東時間3月9日下午，台北時間今天（3月10日）凌晨，美國總統川普在佛羅里達州邁阿密的高爾夫俱樂部舉行記者會時表示，油價“並沒有像他擔心的那樣大幅上漲”，但美國正在暫時免除部分與石油相關的制裁，以確保充足的石油供應並降低價格。川普稱，“我們對一些國家實施了制裁。我們將暫時免除這些制裁，直到荷姆茲海峽恢復正常。”他沒有對此進行詳細說明，但據瞭解，美國上周已發佈為期30天的臨時豁免，允許目前滯留在海上的俄羅斯石油銷往印度。另據央視新聞報導，當地時間10日，伊朗伊斯蘭革命衛隊表示，任何阿拉伯或歐洲國家，只要“驅逐以色列和美國大使”，即可“完全自由、合法地通過荷姆茲海峽”。伊朗伊斯蘭革命衛隊10日凌晨回應美國總統川普有關伊朗局勢的言論時說，戰事的結束將由伊朗決定。 (e公司)