2月19日，日韓股市集體高開，截至發稿，日經225指數漲0.53%，報57446.07點。今日是韓國春節後首個交易日，韓國KOSPI指數開盤大漲超3%，觸及5673.11點，創歷史新高，截至發稿，漲幅回落至2.32%，報5634.56點。三星電子漲超4%，最新市值為1122.96萬億韓元，折合人民幣約53453億元。消息稱其正就HBM4的700美元單價進行談判。wind顯示，多隻韓國券商股大漲，SK證券漲幅接近30%。日元匯率一度短線走高，美元兌日元最新報154.786。日本10年期國債收益率跌至2.145%。30年期日本國債收益率跌至3.362%。國際貴金屬方面，黃金白銀走低，截至發稿，現貨黃金跌0.29%，報4961.63美元/盎司；現貨白銀跌0.76%，現報76.571美元/盎司。(每日經濟新聞)

韓國股市近日上演驚天逆轉。在2月2日暴跌熔斷次日，受晶片股大幅反彈帶動，韓國股市2月3日勁升並創出歷史新高。三星電子在韓國交易所盤中一度上漲約11%，創下2009年以來的最大日內漲幅。SK海力士漲幅超過9%。兩隻股票均收復前一交易日的失地。Kospi指數上漲超過6%，今年迄今累計漲幅擴大至25%，鞏固了其作為全球表現最佳的股指之一的地位。今年以來，三星電子和SK海力士股價累計漲幅雙雙超過35%，主要受益於市場日益清晰的共識——AI對高端儲存晶片有著巨大的需求，儲存器價格上漲已轉化為盈利增長和股價上漲。市場目前普遍預計SK海力士和三星電子2026年盈利增幅將達到120%-160%，韓國股市2026年整體盈利增長預期因此上升至70%以上。這兩家韓國上市公司的總市值首次超越了中國兩大網際網路巨頭，凸顯出不斷演進的全球人工智慧熱潮如何重塑亞洲行業的投資格局。三星電子和SK海力士市值2月3日合計達到1.14兆美元，超過了香港上市的最大兩家中國科技公司阿里巴巴和騰訊控股的市值之和1.07兆美元。“我們認為韓國股市昨日的波動是對前期漲幅的良性消化，”Matthews International Capital Management的投資組合經理Sojung Park表示：“從盈利增長和估值角度來看，我們仍看好韓國股市。”此次反彈也使基準股指Kospi指數重回5000點上方，韓國總統李在明2025年的“提升估值計畫”設下該目標位。韓國政府與監管層已持續推動公司治理改革，以吸引更多全球投資者回流。近期韓國股市市值還超過了德國。根據彭博彙編的資料，截至1月28日，韓國股市自2025年初以來增加約1.7兆美元，整體市值升至3.25兆美元。這一規模超過德國的3.22兆美元，使韓國成為全球第十大股市。韓國基準股指Kospi指數在2025年飆升75.63%，跑贏全球其他主要股指。作為該指數的主要成分股，東洋高速公司和天一高速的漲幅接近900%。佔該指數權重近30%的儲存雙雄三星電子和SK海力士全年分別暴漲125%和274%。在這輪牛市之前，韓國股市是典型的價值窪地。2025年4月，韓國政府推出“外資准入改革”，核心措施包括：取消外資持股比例限制、簡化外資開戶流程（從7天縮短至1天）、降低外資交易稅費（交易印花稅從0.3%降至0.1%）。股市上漲表明韓國從周期性出口市場向全球人工智慧AI熱潮核心受益者的轉變。“韓國已不再只是全球貿易的晴雨表；而是目前唯一一個處於2020年代三大關鍵發展趨勢交匯點的市場，即人工智慧、電氣化和國防領域，”新加坡Impactfull Partners的董事總經理Keith Bortoluzzi表示。他指出，德國企業盈利受到汽車和化工行業長期下滑的困擾，而韓國則正享受由國防支出增加及AI基礎設施帶來的超級周期。消除“韓國折價”七十年來，財閥體系始終主導著韓國經濟。這些發軔於朝鮮戰爭廢墟的家族企業，從製造韓流熱門單曲到鋼鐵生產無所不包，卻因公司治理薄弱、壓制競爭及規避遺產稅，長期飽受詬病。在20世紀60至70年代的威權政府扶持下，財閥助力韓國躋身經濟強國之列，四大財閥（三星、現代、大宇、浦項）市值已佔韓國Kospi 200指數比重過半。但監管機構與投資者日益認為，這些企業已成為拖累，導致了“韓國折價”現象，即韓國股市估值低於台灣和日本股市。儘管長期以來，這種現象多被歸咎於臨近的朝鮮威脅，但越來越多的共識認為，財閥治理缺陷才是主因。散戶正成為變革關鍵力量。近30%的韓國人如今持有股票，這一比例是2019年的兩倍多，他們已成為一股強大的政治力量。2025年，散戶投資者的反對幫助阻止了斗山集團（Doosan Group，自稱韓國最古老的企業，主營工程機械）兩家獨立子公司的合併提案。大約同一時間，他們的抗議還促使議員們取消了針對小額國內股票持倉的資本利得稅提案。韓國散戶交易員——在當地被稱為“螞蟻”，向來以敢於承擔風險而聞名。隨著股市不斷飆升，韓國散戶瘋狂加槓桿。2025年3月，韓國股市融資餘額約為65兆韓元，融資交易佔比約18%；2025年12月，融資餘額飆升至158兆韓元，融資交易佔比飆升至35%。其中散戶融資交易佔比達78%。2025年2月，韓國股市日均成交額約80兆韓元，散戶交易佔比約45%；2025年4月，日均成交額飆升至180兆韓元，散戶交易佔比飆升至80%。據統計，2025年4-12月的韓國新增失業人口中，有30%是專門辭職炒股的散戶。李在明常說自己是“螞蟻”。他正提議推行強制性改革。“民主黨如今推行改革會順利得多，”新加坡百達資產管理公司(Pictet Asset Management)的基金經理喬恩·威瑟爾(Jon Withaar)說，他稱讚新總統“刻意致力於消除韓國折價”。房價高企讓韓國民眾在以創紀錄的步伐湧入股市，撤離過熱的房地產市場。韓國金融投資協會的資料顯示，2025年11月20日，韓國人通過借貸投資國內股票的規模升至26.8兆韓元（約合180億美元）的歷史新高。韓國政府試圖改變民眾的行為，尤其是年輕一代的韓國人，鼓勵他們購買股票，遠離泡沫化的房地產市場。根據韓國交易所的資料，2025年4月，韓國股市活躍散戶數約7200萬；截至2026年2月，飆升至9800萬。從持倉上來看，2025年4月，韓國散戶持倉總市值約380兆韓元；截至2026年2月，飆升至920兆韓元，區間增長了540兆韓元。韓國金融監督院的調查資料，前10%人賺走了幾乎所有盈利，虧損的散戶佔比高達65%，其中有20%虧損超過50%。 (i商周)

韓國股市大漲觸發“臨時停牌”措施韓國股市3日大幅反彈，韓國綜合股價指數（KOSPI）200期貨指數開盤後漲幅達5%，一度啟動暫停程序化交易的“臨時停牌”措施。 (參考消息)

台北時間周一早盤，倫敦金現一度失守4700美元/盎司關口，倫敦銀現盤中大跌超7%。低位盤整過後，現貨金銀開始快速拉升。倫敦金現翻紅，最高站上4880美元/盎司上方，倫敦銀現則一度漲超3%，逼近88美元/盎司。值得關注的是，金銀遭遇暴跌後，CME交易所宣佈上調黃金、白銀期貨合約保證金要求，相關規定將在2月2日收盤後生效。2月2日開盤，日韓股市上演“v型”走位。日經225指數小幅高開後快速回落，幾乎回吐所有漲幅，隨後又再度拉升。韓國股市開盤跌近2%，隨後一路下探，一度跌超2.5%，低位盤整後緩慢拉升。本周，全球市場將面臨美非農就業資料出爐、歐英央行公佈利率決議以及日本眾議院選舉等多項重大事件的考驗。此外，包括Google、亞馬遜、諾和諾德、迪斯尼、豐田等在內的各行業龍頭的美股最新財報也將在本周陸續出爐，美股市場或又將經歷一場“洗牌”。國際局勢方面，據新華社消息，據伊朗塔斯尼姆通訊社2月1日報導，伊朗外長阿拉格齊日前接受美國有線電視新聞網採訪時表示，伊朗正同地區夥伴展開合作，通過中間方與美國接觸，目前取得一定成效。他強調伊朗不希望發生戰爭，並認為達成公平、公正的協議是可能的。金銀價格走高台北時間周一早盤，倫敦金現一度失守4700美元/盎司關口，倫敦銀現盤中大跌超7%。低位盤整過後，現貨金銀開始快速拉升。倫敦金現翻紅，最高站上4880美元/盎司上方，倫敦銀現則一度漲超3%，逼近88美元/盎司。而就在上周，貴金屬市場剛剛經歷一場史詩級的“狂瀉”。其中，倫敦金現盤中一度跌近13%，為近四十年來最大跌幅，超過了2008年金融危機時期現貨黃金的跌幅；倫敦銀現跌幅更甚，盤中一度跌超35%，刷新單日跌幅紀錄。在金銀遭遇暴跌後，交易所緊急出手。當地時間1月30日，CME宣佈將上調COMEX黃金、白銀及其他貴金屬期貨合約的保證金要求。相關規定自2月2日（本周一）收盤後生效。黃金期貨方面，非高風險帳戶的保證金比例從當前合約價值的6%上調至8%；高風險帳戶的保證金比例從當前合約價值的6.6%上調至8.8%。白銀期貨方面，非高風險帳戶的保證金比例從當前合約價值的11%上調至15%；高風險帳戶的保證金比例從當前合約價值的12.1%上調至16.5%。有分析認為，這場始於美國總統川普提名凱文·華許出任聯準會主席的拋售潮，逆轉了黃金白銀的漲勢，市場對美元貶值的押注正在瓦解。不過，市場普遍認為，這波貴金屬市場的回呼更多是技術層面而非底層邏輯生變。美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett在最新研報中稱，對投資者而言，儘管黃金的短期波動劇烈，但驅動黃金和實物資產上漲的宏觀邏輯依然牢固。除非發生比當前宏觀敘事更具破壞力的“更大事件”，否則這場由貨幣貶值驅動的強勢行情難以輕易終結。一周前瞻：美非農資料、歐英央行決議及日本大選本周，全球市場將面臨美非農就業資料出爐、歐英央行公佈利率決議以及日本眾議院選舉等多項重大事件的考驗。台北時間2月6日，美國將公佈1月非農就業資料，市場聚焦通膨下行風險對聯準會下一次利率決議的影響。而據CME“聯準會觀察”最新統計，聯準會到3月降息25個基點的機率為15.3%，維持利率不變的機率為84.7%。聯準會到4月累計降息25個基點的機率為29.0%，維持利率不變的機率為68.0%，累計降息50個基點的機率為3.0%。到6月累計降息25個基點的機率為49.5%。台北時間2月5日，歐英央行將揭曉利率決議；台北時間2月8日，亞太地區日本及泰國將在同日舉行眾議院大選。此外，本周美股財報季繼續，多家行業巨頭都將陸續公佈財報。科技巨頭Google與亞馬遜在雲業務方面的增速直接折射出AI的應用變現能力；醫藥巨頭禮來與諾和諾德的業績則影響著市場對於全球減肥藥賽道價值的重估。還有迪士尼、豐田、優步等各行業龍頭也將在本周密集發佈最新“成績單”。伊朗外長：達成公平公正協議是可能的據伊朗塔斯尼姆通訊社2月1日報導，伊朗外長阿拉格齊日前接受美國有線電視新聞網採訪時表示，伊朗正同地區夥伴展開合作，通過中間方與美國接觸，目前取得一定成效。他強調伊朗不希望發生戰爭，並認為達成公平、公正的協議是可能的。阿拉格齊說，作為談判方，伊方已經不再信任美方，“我們在與他們對話時並沒有積極或良好的經驗”。目前，一些地區友好國家作為中間方，努力推動伊美雙方重建信任。這些對話“已取得一定成效”。他表示，如果美方談判團隊能夠按照美國總統川普所稱的目標行事，那麼在伊朗核計畫方面達成一項公平、公正的協議是可能的，甚至可能在“短期內”實現。阿拉格齊說，如果伊朗能夠繼續開展用於和平目的的鈾濃縮活動，“那麼任何細節都是可以談判的，我們可以任何形式坐在一起並取得結果”。阿拉格齊呼籲，“希望理性能佔據上風”。他說：“我們對任何可能性都做好了準備，並可以百分之百肯定地說，我們的武裝力量已做好準備並完成部署，甚至比上一場戰爭時更加充分。但準備並不意味著我們希望戰爭。我們希望避免戰爭發生。”川普1月31日稱，伊朗正“嚴肅”地與美國對話，美方希望能夠達成一項“令人滿意”的協議，確保伊朗不擁核。他此前聲稱，已告知伊朗與美達成協議的“最後期限”，美方“希望不動用武力”。 (上海證券報)

韓國股市正在上演一場經典的“籌碼互換”大戲。海外“聰明錢”正在大舉進場，而散戶正在撤退。野村認為，在AI資本開支激增和盈利持續上修的背景下，配合外資的持續加碼和合理的估值，韓國股市的上漲動能依然強勁。只要盈利升級的邏輯未被證偽，4900點可能只是這輪牛市的中繼站，而非終點。目前的韓國股市呈現出一種極具諷刺意味的流動性結構：市場在飆升，但散戶在撤退。當地時間本周一，韓國首爾綜合指數首次突破4900點，日內漲1.3%，年初至今（YTD）漲幅高達15%，這一表現顯著跑贏亞洲其他市場。然而，這是一場典型的“機構進、散戶退”的行情。據追風交易台資訊，野村在1月18日的報告中表示，目前推動市場上漲的動力完全來自於外國投資者和本地機構（主要是金融投資）。相比之下，韓國散戶投資者在此期間一直是股票的淨賣家。這種背離在ETF資金流向中尤為明顯。自2025年5月以來，離岸上市的韓國ETF持續獲得強勁的淨流入，累計金額已超過40億美元。這表明全球資本正在系統性地通過被動工具加倉韓國，押注其在全球科技供應鏈中的核心地位。外資究竟買了什麼？野村統計顯示，雖然整體趨勢是“外資進、散戶退”，但在個股層面，資金博弈更為複雜。根據對193隻股票的資金流向分析（自2025年5月至今），不同龍頭的買家構成存在顯著差異。市場領頭羊三星電子（Samsung Electronics）和SK海力士（SK Hynix）均呈現多類別買家淨買入的態勢。其中，三星電子主要由外資主導買入，而SK海力士則主要由本地機構推動。某些類股完全依賴外資驅動。例如，HD現代重工（HD Hyundai Heavy Industries）和HD現代（HD Hyundai）的上漲，幾乎完全是由外國投資者的淨買入所推動的。AI資本開支的溢出效應野村認為，本輪韓國股市行情不僅僅是資金面的推動，更是基本面的重估。韓國市場被視為AI主題中槓桿率最高的市場之一。台積電上周的業績為市場注入了強心針。其2026年資本開支預算上調至520億-560億美元（高於野村預期的450億-500億美元）。這直接印證了直到2028-29年的結構性AI需求依然強勁，為韓國的儲存晶片巨頭提供了巨大的信心支撐。目前韓國股市盈利動能依然強勁。MSCI韓國指數的2026財年一致預期盈利年初至今已上修了9.0%（相比之下，亞洲除日本外整體僅上修2.6%）。市場目前預計2025-2027年韓國企業的盈利復合年增長率（CAGR）約為32%，這一增速遠超區域內的同行。高位並不意味著“貴”野村強調，就估值而言，目前韓國股市並不昂貴。儘管現金股票交易量激增，但KOSPI的換手率（Turnover velocity）依然保持穩定，且遠低於過去市場狂熱期的水平。這意味著目前沒有明顯的投機性過剩跡象。MSCI韓國指數目前的預期市盈率（Forward PE）僅為10.9倍。考慮到AI驅動的記憶體超級周期和高盈利增速，這一估值水平依然在合理區間。野村總結稱，在AI資本開支激增和盈利持續上修的背景下，配合外資的持續加碼和合理的估值，韓國股市的上漲動能依然強勁。只要盈利升級的邏輯未被證偽，4900點可能只是這輪牛市的中繼站，而非終點。但分析師同時警告，儘管基本面強勁，市場仍需警惕短期宏觀事件帶來的波動：美國最高法院（SCOTUS）裁決： 關於川普關稅和可能解僱聯準會主席鮑爾的法律裁決仍懸而未決。如果法院裁決有利於白宮，可能會引發市場對鮑爾被免職的擔憂，從而帶來短期波動。利率政策： 日本央行（BOJ）預計在2026年將維持利率不變，這對區域流動性是一個相對穩定的訊號。 (invest wallstreet)

韓國股市在2025年有望創下25年來最大漲幅，KOSPI指數年內累計上漲61%。此輪行情由總統李在明提出的“5000點目標”、全球人工智慧熱潮以及國內企業治理改革共同推動。摩根大通和花旗集團近期紛紛上調目標點位，前者將5000點作為基準預期，後者預測2026年底可達5500點。然而，市場對AI估值過高、散戶槓桿交易激增以及指數過度依賴少數權重股等問題表示擔憂。韓國股市今年有望創下25年來最強漲幅，KOSPI指數從年初約2400點暴漲61%，突破4000點大關，表現領跑全球市場。韓國總統李在明在競選期間提出的“Kospi指數5000點”目標，成為點燃本輪股市行情的政策催化劑。這一罕見的政治承諾疊加全球AI晶片需求激增，令三星電子和SK海力士股價飆升，帶動整體市場大幅上漲。摩根大通和花旗集團近期紛紛上調目標點位，前者將5000點作為基準預期，後者預測2026年底可達5500點。然而，韓國股市漲勢過快也引發市場擔憂。近半數漲幅來自三星電子和SK海力士兩隻個股，散戶槓桿交易創紀錄高位，AI估值泡沫憂慮導致股指上周五暴跌近4%。政治承諾點燃史詩級漲勢韓國交易所本月在巨型螢幕上以醒目黃色字型展示"Kospi 4000"，紀念這場一年前少有人相信能實現的壯觀漲勢。此輪行情的起點是李在明的5000點承諾，這是政治人物罕見地為市場設定具體目標。彼時，市場仍籠罩在去年12月戒嚴令的陰影下，加劇了韓國市場長期存在的"韓國折價"問題，即因公司治理薄弱導致的估值下調。然而，李在明這一雄心勃勃的提案恰逢全球轉向AI和晶片股，推動市場出現反轉。執政民主黨議員、KOSPI 5000委員會工作組成員Park Hong Bae表示："沒有人預測市場會跳得如此之快，漲幅甚至超過了我們的預期。"韓國政府推動的部分目的是將資金從過熱的房地產市場引向股市。作為泛政府承諾振興股市的訊號，金融監管機構最高官員出售了其在富裕的江南地區擁有的兩套公寓之一，並將部分收益投入交易所交易基金（ETF）。估值仍較低，公司治理改革成關鍵儘管大幅上漲引發不安情緒，多頭仍持樂觀態度。分析師認為，AI驅動的需求為韓國晶片股掀起"超級周期"。三星電子和SK海力士在今年猛漲後估值仍相對便宜，其遠期市盈率分別為10倍和7倍，這一水平遠低於區域科技股16倍的平均估值，更是大幅低於輝達27倍的市盈率水平。聯邦赫爾姆斯投資組合經理Jonathan Pines認為："韓國股票在全球範圍內仍然便宜，如果韓國估值折價消除，市場可能可能會翻一番甚至兩番。"推動下一輪上漲行情的關鍵在於公司治理改革的進一步推進。隨著《商業法》修正案的通過，投資者目前正密切關注降低股息稅率的法案進展，以及一項關於強制註銷庫存股的單獨投票。長期以來，企業集團一直利用庫存股來維持控制權。然而，然而執行層面仍存疑慮。值得注意的是，韓國最大企業三星電子至今尚未公佈其旨在提升股東回報的“企業價值提升計畫”具體方案。Templeton Global Investments組合經理Yiping Liao表示，下一輪漲勢需要企業治理改革取得更多進展："我們需要看到實際的具體改革措施。言辭有助於推動短期表現，但最終你需要看政府實際做了什麼。"槓桿交易風險與集中度擔憂值得注意的是，散戶槓桿交易增加了額外風險。有跡象表明，韓國風險偏好的散戶投資者在大舉投資海外股票後，正將資金轉回國內市場。如果早期趨勢持續，11月將成為自4月以來首個散戶資金流入月。根據韓國金融投資協會的資料，11月的保證金交易規模一直徘徊在26兆韓元(約合170億美元)附近，在六個月內上升約50%。此外，市場還存在集中度擔憂，Kospi指數2025年近一半的漲幅來自三星電子和SK海力士。Zian Investment Management首席投資官Kim Dojoon表示，對於韓國市場而言，5000點目標最終取決於企業是否做足夠多的工作來提升股東回報並強化市場。他稱："如果像現在這樣繼續狂飆，可能會觸及5000點，但隨後會回落。" (invest wallstreet)

全球市場避險情緒持續發酵，美股昨天夜上演過山車行情，日韓股市開盤大跳水。隔夜，美股突然上演了一場驚心動魄的史詩級大跳水。開盤時還一派繁榮：納指一度漲超2.5%，標普500指數一路猛衝，漲幅一度接近2%。但就在市場以為要吹響反攻號角時，風向突變！買盤瞬間蒸發，恐慌盤如山洪決堤般砸下，最後硬生生從高位按回深水區。納指收盤下跌2.15%，標普500收跌1.6%。這是今年4月美股崩盤以來最大的一次盤中反轉，短短幾個小時內，市值蒸發超過2兆美元。更扎眼的是，象徵恐慌情緒的VIX最高飆升到28.27點，幾乎是瞬間把整個市場的神經線繃到快斷的程度。(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投資建議）這波下挫，整個盤面同時拉響了三道警報：一是美國經濟資料突然“變臉”，就業和服務業指標全面降溫，讓市場瞬間意識到——硬著陸的風險並沒有過去；二是聯准會官員再次放出鷹派暗示，市場原本期待的降息窗口又被往後推了一截，資金價格的錨一夜之間變得不穩定；三是多家科技巨頭的供應鏈傳出雜音，半導體、AI伺服器的出貨預期被下調，引發科技類股高位拋壓。當這三股力量疊加，直接導致一些資金火速逃離，引發了一場罕見跳水。市場也有觀點認為，在非農資料發佈後，市場出現了隱含波動率的大幅下跌，隨及在期權做市商不斷進行平衡和拋售的過程中，觸發了Vanna Crush以及負Gamma的反饋機制，導致市場呈現這種先漲後跌的情況。確實這種下跌方式像是量化造成的。但真正魔幻的來了。儘管現在市面上充滿了對AI泡沫的擔憂，各種「泡沫已至、AI要崩」的聲音震耳欲聾，可就在大家以為空頭會聞血而動時——知名空頭自己反而站出來：看多美國大型科技股。是的，沒看錯。過去以做空為生的機構，這次卻罕見按下煞車，甚至反向喊話：警告勿碰大科技空單。這種畫風的反轉，就像消防隊衝進火場後不是救火，而是告訴市場“放心，這裡最安全”，整件事的魔幻程度，讓整個華爾街都愣住了。以做空聞名全球的渾水資本CEO Carson Block 就在最新訪談中警告：現在不宜做空美國大型科技股。他的理由很直接，也很現實。 Block認為，當下真正泡沫最嚴重的，是一批掛著「AI概念」名號、但和核心算力幾乎沒關係的冒牌AI公司，這些公司沒基本面，靠概念狂拉的股價才是空頭最肥的獵物。他直言，像輝達這樣的領頭羊，只要還在漲，市場的趨勢就不會輕易改變。Block指出了背後的原因：所有買進標普500指數的基金，只要資金還在流入，就必須每天被動買入輝達，無論價格多貴；而在資金出現大規模淨流出之前，他們根本不會賣。他表示，被動交易的繁榮在很大程度上「破壞了市場的價格發現功能」。當被動資金成為主導力量和趨勢推動者，只要增加資金還在往裡擠，輝達就會自動獲得買盤支援。這直接導致了一個結果，價格再高，也有人替它托著。這就是為什麼市場越來越擔心科技類股泡沫，但波動越大、越回呼，買盤反而越頑固。因為這不是價值判斷，而是自動駕駛。而渾水這種頂級空頭機構的態度，更讓市場陷入一種詭異的場景：多頭怕泡沫，空頭卻勸人不要做空。這場戲的魔幻感，就是華爾街當前最真實的寫照。回頭看昨夜暴跌，技術面上是踩踏，情緒上是驚魂，但結構上卻出現了奇怪的分裂。一邊是多頭擔心泡沫破裂不敢追，另一邊是空頭認清結構不敢做空。這種「雙向恐懼」的市場，往往比單邊泡沫或單邊崩盤更複雜、更危險，也更戲劇性。過去的市場不是瘋牛，就是崩盤。現在的市場是：怕漲、怕跌，最怕站錯方向。美股的下一步究竟通往何處？沒人能給出確定的方向。趨勢像一條河，漩渦、暗流、回頭潮同時存在，就像昨晚，人們以為它要左拐，結果它突然沉入河底。在「AI泡沫論」被反覆不斷爭論的背景下，也許懸疑才剛開始。…林園重磅發聲：AI遲早會產能過剩！當下，我只敢買這兩類「保命」資產。11月20日下午，百億私募大佬林業公開發聲，他直言：在全市場追逐科技熱點的當下，他投資最底層的核心是生存與獲利。以下是林業最新觀點的精華濃縮：1.談「熱門」賽道：遲早要面對慘烈競爭人工智慧、生技、新能源等領域，隨著時間推移，遲早也會走到產能擴張、競爭加劇的那一步，這是市場規律，只是早晚的問題。新產業，我承認它們的方向肯定沒問題，未來也會產生機會。但從投資角度，我更關注這些企業能否真正跑出確定性的獲利和生存能力。它們大多是高投入的行業，燒錢快，周期長，一旦風向發生變化，或者長期不盈利，投資者的信心就會被徹底打散。這種行業比較靠錢堆，而不是靠確定性的利潤來支撐。你去翻那些代表「創新」的指數基金，裡面的企業未來十年真正能活下來的，有多少？我心裡是有數的。2.談「老賽道」：估值已在難得的位置傳統產業過去幾年確實低迷，但頭公司憑藉規模、資金和管理優勢仍能撐住。而且，那些低迷在股價中已經充分反映。像滬深A50、滬深300這樣的核心指數，它們背後的企業是能撐起中國經濟基本盤的。而現在的整體估值處在一個難得的位置，風險相對可控。今天大家覺得傳統產業沒前途、沒成長，估值被壓得很低，但這些企業背後的需求一直都在。風險已經在眼前，唯一看不清的是未來成長的速度。3.談投資方向：只找兩類企業我們未來主要找兩類企業：能讓人快樂的和能讓人活得更長的。老祖宗說得好，人活一世，吃喝二字。吃喝是永恆需求。同時，人也希望活得更長、活得更好。食品、消費這些產業的供需調整的更快，市場糾錯能力更強。它們不需要巨額投入來維持成長；一旦產能過多，市場很快就會自我調整，不像房地產、高速公路這種固定資產，一旦投下去就很難糾正。即使是現在的年輕人，隨著年齡增長，他們的需求會改變。人來到這個世界，有兩件事躲不開：傳承，以及讓自己的生活過得快樂。4.談底層邏輯：生存是第一位的如果忘了獲利這根弦，在「新舊交替」的環境下，很容易被帶偏。我並不是保守，而是看得很現實。回頭去看全球幾十年的科技史，80年代美國多少領先的科技公司，如今都沒了。但做吃的、做喝的、做日用品的，那些紮在傳統產業的企業至今仍穩穩地存在。生存，是第一位的。我們買的「嘴巴相關」的行業，不會輸時間，也不會輸金錢。所謂“輸金錢”，就是公司消失、需求消失。但只要公司在、需求在，等一等，機會總會回來。有些人去追那些熱門方向，可能會成功，成為厲害的資本家，但前提是你得追到那個「真正賺錢」的企業。一旦追錯，最後就什麼都沒了。而那些傳統產業，如果今天有錢買入，我認為不會吃​​虧。 （ETF進化論）

周五，亞太市場開盤大跌，跟隨隔夜美股走勢。日韓股市再度大跳水，韓國綜合指數一度跌超4%。最新公佈的美國非農資料未能提供有關利率前景的明確資訊，儘管輝達財報亮眼，投資者仍繼續拋售風險較高的資產。全線下跌截至目前，日經225指數下跌2.21%，報48772.01點。韓國Kospi指數下跌3.27%，報3873.79點。台灣基準股指台灣加權股價指數下跌2.72%，報26679.22點。澳大利亞S&P/ASX 200指數開盤下跌2%，截至目前，下跌1.35%，報8436.9點。和美股一樣，科技類股成為今日市場大跌的“重災區”。市場對人工智慧相關股票估值過高的擔憂加劇，科技股拋售捲土重來。日本科技投資巨頭軟銀股價一度下跌11%，創11月5日以來最大跌幅；日本NAND快閃記憶體巨頭鎧俠股價一度下跌16%。而在韓國市場上，儲存大廠SK海力士股價下跌9%，三星電子跌5%。隔夜，美國科技股大跌拖累三大指數集體走低，納指大跌逾2%，因投資者對聯準會12月降息的預期降溫。此外，儘管輝達財報亮眼，但投資者對“AI泡沫”的擔憂仍在。甲骨文和AMD等人工智慧概念股當日率先轉跌，隨後輝達回吐此前漲幅，收盤下跌近3%。周四最新公佈的資料顯示，美國9月非農新增崗位遠好於預期，但此前幾個月資料下修且失業率上升。這給聯準會下個月是否會降息以提振勞動力市場帶來了更多的不確定性。據芝商所聯準會觀察工具，交易員當前定價下個月降息25個基點的可能性約為40%，這對期待借貸成本下降的投資者而言是個挫折。克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克警告稱，目前進一步降息可能對經濟帶來廣泛風險，包括延長高通膨周期、刺激金融市場風險偏好、助長高風險放貸等。 (財聯社)