一、華爾街重要預警
《大空頭》裡提前嗅到次貸危機的“預言帝”麥可·貝瑞最近又發出了“狼來了”的警告：現在大家一窩蜂地追AI，那架勢跟1999年到2000年網際網路泡沫破滅前最後幾個月的狂歡簡直是一個模子刻出來的。
貝瑞自己吐槽：有一天他開車出遠門，路上一直聽財經電台和電視，結果發現翻來覆去就一個話題——“AI、AI、還是AI”，別的啥也沒人聊。他忍不住發帖說：這一天天的，除了這倆字母，就沒別的新鮮事了。
他直言：現在的股票漲跌，跟就業好不好、老百姓敢不敢花錢已經沒半毛錢關係了。股價之所以一條直線往上躥，純粹是因為它本來就在一條直線上。大家只要嘴裡念叨著“AI”這兩個自己覺得懂、其實未必真懂的字，就敢閉著眼往裡沖。這感覺，太像2000年泡沫破裂前那最後的醉生夢死了。
貝瑞還專門畫了個重點：他拿費城半導體指數（SOX）最近的走勢，跟2000年3月科技股崩盤前那波“最後的拉升”做了個對比。你看，這個指數光這周就漲了超過10%，2026年到現在已經累計暴漲65%——跟當年崩盤前那段瘋漲的曲線，簡直像到讓人後背發涼。
最新的情況是，輝達、Google、蘋果、微軟、亞馬遜五家公司市值合計約20.02兆美元，約佔美股總市值（77兆美元）的26%。大約佔了2025年美國GDP的65%。
也就是說美國股市正AI化，美國經濟也在AI化。這種勢頭就像當年的房地產一樣，深深捆綁了經濟。
二、1999年科技股泡沫那事些
90年代末網際網路剛火起來，閉眼往裡沖。利率低、錢又多，隨便一家虧錢的小公司包裝成網際網路概念就能上市，上市當天股價翻倍是常事。
股票上漲不看業績、不看利潤，就看誰的故事更性感。納斯達克指數在2000年3月衝到5048點的歷史最高點。
聯準會連續加息，市場上便宜錢沒了，加上微軟被反壟斷調查嚇壞市場，同時有媒體揭露很多網際網路公司現金流快斷了。大家突然發現：原來很多人都沒穿褲子。
納斯達克從5000多點暴跌到1000多點，跌了近78%。上千家公司倒閉。像Pets.com這種明星公司，上市9個月就破產。當時只要公司名字帶“.com”，股價就能飛漲，根本沒人管它賺不賺錢。結果泡沫一破，血流成河。
三、1999年科技股泡沫會重現嗎？
現在的情況確實有些類似，一是全球處於低利率，且聯準會有加息的動機。二是AI狂歡愈演愈烈，沒有看到停下的跡象。
我認為至少現階段還沒看到泡沫的跡象。
1、現在的AI革命是2000年的網際網路革命遠遠不能相比的。
網際網路革命像“給社會裝了電話線”，它讓溝通更快，但做事的人還是人類；而AI革命是給社會裝了會思考的神經系統，它直接參與決策、創造甚至執行。
網際網路是“讓資訊跑得更快”，AI則是“讓機器開始思考”，使得AI對人類社會的影響深度遠超網際網路僅改變資訊傳遞方式的範疇，其本質是對人類智能主導地位的挑戰與擴展。
網際網路革命中，從技術成熟到普及耗時約20年（1990年代撥號上網→2010年代移動網際網路）。
AI模型技術爆發後，3年內已滲透至醫療、製造、科研等核心領域。擴散速度是網際網路的2-3倍，且直接切入高價值生產環節，而非僅改變消費端體驗。
這一次AI革命遠超前3次工業革命，而且還在快速發展。
2、現在的AI硬體領域出現了嚴重的供不應求局面。
據估算，僅H100晶片的供需缺口就高達43萬張。未來幾年的看法也很明確：摩根士丹利預測，之後的算力需求增速，將是輝達供應增速的3倍。輝達在2025年底披露，手頭未交付的晶片訂單總額已超過5000億美元，而2026全年的訂單積壓量已經超過了自身的最大產能。
每塊AI晶片必備的HBM高頻寬記憶體是所有AI晶片的“標配”，並且其2026年的供給短缺預計會擴大到35%。在各大廠商的HBM供應也早被預訂一空的情況下，SK海力士和美光的高管都證實2025年和2026年的產能已被搶光。
由於供不應求產品漲價，企業估值上升是正常。由於可預期的未來幾年，科技巨頭硬體領域依然是供不應求，因此未來AI領域遠談不上泡沫，反而是在加速發展中。
更為關鍵的是，目前AI就是在硬體領域發展，尚未全面過渡到軟體領域，也就意味著當下的AI革命只是開始，而不是收尾。 (拾小財)