經濟學家警告，互聯網泡沫的問題是估值，2008年金融危機的問題是債務，而今天的AI熱潮可能同時擁有兩者。 密歇根大學羅斯商學院創業學教授埃瑞克·戈登（Erik Gordon）警告，當前人工智慧熱潮同時具備互聯網泡沫和2000年代中期信貸泡沫的危險特徵。如果AI投資最終發生逆轉，下一場市場危機可能不只是科技股估值回調，還會通過債務和金融機構向更廣泛市場擴散。 戈登在接受美國商業新聞《商業內幕》採訪時表示， 「下一次崩盤看起來會像互聯網泡沫破裂和全球金融危機生下的孩子。」

隨著AI建設熱潮持續升溫，市場對算力過剩和AI泡沫的擔憂也在積聚。但Atreides Management創始人兼首席投資官Gavin Baker在8月31日播出的a16z 部落格中給出了相反判斷。 Baker認為，真正的風險可能是建設不足，全球知識工作者有15億人，AI需求擴散才剛剛開始。若供給嚴重短缺，AI訪問成本可能不降反升，最終造成“算力不平等”。 需求爆發，供給受多重約束 Baker最核心的判斷是：AI需求在加速，但供給端跟不上，電力、晶圓、銅、施工、審批，每一環都在拖慢算力落地的速度。

在美國，“大到不能倒”或許不再是銀行的專屬名詞了。 過去幾年，一場歷史性的人工智慧建設狂潮已深深融入美國的方方面面——從驅動股市屢創新高，到推高民眾的公用事業帳單，再到拉升美國國債收益率，無處不及。 批評人士警告稱，人工智慧領域的暗處可能正隱藏著下一個“雷曼兄弟”時刻；因電影《大空頭》聞名的知名投資人麥可·貝瑞(Michael Burry)也在8月預測，股市可能會遭遇一場1987年“黑色星期一”式的崩盤。 而一旦AI超大規模巨頭企業的融資條件嚴重惡化，部分華爾街投資者與分析師甚至預計，政府終將出面兜底。

企業支付平台 Ramp 統計了七萬家美國公司的採購資料，通過企業卡和帳單能直接看到企業付給 AI 廠商的真實流水，據此發佈的月度 AI 支出指數顯示： Fable 5 上線兩個多月，收入只佔 Anthropic 產品線的 11.4%，token 量佔 6%。 沒有對比就沒有傷害。隔壁 OpenAI 的旗艦 GPT-5.6 Sol，同期佔 OpenAI 總 token 量的 25%、總收入的 23%。 而這場遇冷，恰好發生在 Anthropic 衝刺 IPO 的節骨眼上——多家投資方傳出，公司預計 10 月掛牌，目標估值 2 兆美元起步，樂觀預期沖上 3 兆，劍指 SpaceX 剛創下的 1.77 兆美元史上最大 IPO 紀錄。

今天華爾街值得看的是一筆已經接近收尾的AI大單。 7月底，前OpenAI研究員Leopold Aschenbrenner創辦的AI基金Situational Awareness，因為重倉的AI和半導體美股大跌，被迫大幅削減公開美股倉位。 隨後，Ken Griffin旗下的Citadel接手了其中相當一部分資產。 最新客戶信披露，Citadel過去三周完成了近100筆大宗交易，交易金額超過40億美元，已經將這批組合超過80%的風險敞口降了下來。

宇樹科技上市，一度股價沖高到 1000 元，但是第二天就出現了較大幅度的下跌，收盤價格到了 687 元，我是非常關心機器人的發展，昨天和公司的 CEO 認真的討論了一下這個股價。我們還是相信，下跌可能很難擋得住。 作為一個在人形機器人領域，非常有代表性的公司，技術也相當不錯，宇樹能上市，市值相當不錯。對這件事情，其實我們本身也是很高興的。不過發行價 150 元，很快衝高到千元以上，這不是市場正常反應，其中有太多的炒作，要能夠撐得住，不是一件很容易的事情。 一方面，我們很看好機器人的發展，我們自己也想在其中有所作為。另一方面，機器人產業路途還非常遙遠。要真正的形成指數級發展，這個時間並沒有到來。一個初創公司市值超過了 4000 億，預期是很不現實的。 具身機器人一方面在技術上面有了很多的突破，進步神速，但是具身機器人的發展還處在一個很早期的階段，今天這些機器人主要的功能還是在表演，市場還是非常有限的。宇樹科技一年的營收 20 多億，差不多佔據了這個市場的全部。未來會不會有很大的空間？其實有很大的難度。

很多交易者花大量時間研究一個問題： “下一隻會漲的股票是什麼？” 他們研究財報、行業、技術形態、均線、RS、VCP、突破、成交量，甚至建立越來越複雜的選股模型。 但有一個問題往往被放在最後：