如果問你，2026年半導體行業最火的詞是什麼？
答案可能不是“AI晶片”，而是——漲價。
尤其是儲存晶片，從DDR3、DDR4到NOR Flash、SLC NAND，幾乎是“全線暴漲”。
而A股儲存龍頭兆易創新，直接交出了一份“炸裂”的一季報：
- 營收41.9億元，同比增長119.4%
- 歸母淨利潤14.6億元，同比增長522.8%
- 單季毛利率57.1%，環比提升12個百分點
什麼概念？一個季度賺的錢，超過了過去兩年的總和。
這不是故事，這是周期+國產替代+AI需求的“三擊”共振。
今天我們就用大白話，拆解這份國盛證券的深度報告，看看兆易創新到底踩中了那些風口。
一、儲存漲價：從“沒人要”到“搶不到”
過去兩年，儲存晶片經歷了一輪慘烈的寒冬。
但從2025年下半年開始，畫風突變——三大原廠（三星、SK海力士、美光）集體“拋棄”成熟製程，全力轉向HBM和DDR5。
結果是：DDR4、DDR3、DDR2這些“老將”產能驟降，但下游需求依然旺盛。
於是出現了一個奇觀：越老的晶片，漲得越凶。
據TrendForce資料：
- 2026年Q1，消費型DRAM價格累計漲75%-80%，創近五年單季最大漲幅
- Q2合約價預計再漲45%-50%
- 4Gb以下產品成了“香餑餑”，DDR3、DDR2因產能斷崖式下降，月漲20%-40%
下游廠商慌了，開啟“防禦性採購”，採購周期從3個月拉到6個月，進一步加劇緊缺。
通俗點說：以前是晶片廠求著客戶買，現在是客戶求著晶片廠給貨。
二、兆易創新的三張王牌：DRAM、NOR、SLC NAND
兆易創新的儲存業務覆蓋三大產品線，每條都在漲價周期中“躺贏”。
1. DRAM：利基市場的“接盤俠”
利基DRAM（DDR3、小容量DDR4、LPDDR）是三大原廠最先放棄的領域。
而兆易創新正好在這裡深耕多年。
- 26Q1 DRAM收入環比翻倍以上增長
- 主力產品DDR4 8Gb在TV、工業領域快速放量
- LPDDR4 2GB進展順利，預計2026年下半年量產
- 定製化DRAM項目（汽車座艙、端側AI）今年將貢獻數億元營收
同時，公司從關聯方長鑫科技採購DRAM晶圓，2026年度預計交易額8.25億美元（約57億人民幣），貨源有保障。
2. NOR Flash：全球第二，端側AI的“隱形冠軍”
NOR Flash的特點是：晶片內執行（XIP），無需先把程式碼讀到記憶體，適合快速啟動、高可靠場景。
智能手錶、TWS耳機、汽車ADAS、工業控制……全都離不開它。
- 兆易創新全球市佔率23%，排名第二（第一是華邦）
- 產品覆蓋512Kb到2Gb，是國內首家覆蓋全容量的廠商
- 車規級NOR Flash 2Mb-2Gb全線鋪齊，已獲“汽車電子金芯獎”
隨著端側AI（智能穿戴、AI玩具、邊緣計算）爆發，NOR Flash需求持續升溫。
公司認為價格會持續溫和上漲，產能也在穩步擴張。
3. SLC NAND：海外大廠退出，國產替代正當時
SLC NAND主打高耐久、高可靠，用在工控、車規、網通等領域。
但海外大廠紛紛轉向3D大容量NAND，2D SLC NAND市場出現巨大缺口。
- 兆易創新是國內SLC NAND龍頭，2024年市佔率全球第六、中國內地第一
- 38nm和24nm製程全面量產，車規級產品已累計出貨超3億顆
- 供需失衡加劇，價格可能持續上行
一句話：別人不要的“老舊”市場，兆易創新接住了，還賣出了高價。
三、MCU：不只是儲存，還有“大腦”
兆易創新不止做儲存，它的MCU（微控製器）業務也在悄然爆發。
26Q1 MCU收入環比大幅增長，工業、消費電子、汽車多領域拉動。
特別是在以下幾個賽道，公司佈局非常深入：
- 光模組：MCU已實現全譜系佈局，國內主流廠商幾乎都用GD32系列
- AI周邊：太陽能AI拉弧檢測、AI消費玩具、資料中心數字電源
- 機器人：GD32 MCU已適配人形機器人四肢關節、靈巧手、IMU等場景。北京人形機器人馬拉松賽事中，多數參賽機型均搭載公司MCU
此外，公司還在研發內建NPU的AI MCU，預計2027年推向市場——這將讓MCU也能跑輕量級AI模型。
四、財務預測：2026年淨利潤有望達到77億
國盛證券給出了相當樂觀的預測（單位：百萬元）：
核心假設是：儲存晶片毛利率從2025年的42.8%提升至2026年的60%——這是漲價周期帶來的利潤彈性。
以4月30日收盤價312.99元計算，2026年PE僅28.5倍，2027年21倍，2028年17倍。
相比可比公司平均PE（81/64/40倍），估值優勢明顯。
五、風險提示（報告原文）
- 產品推廣不及預期：新品若不能得到客戶認可，會影響增長
- 下游需求不及預期：消費、工業景氣度波動
- 貿易摩擦加劇：公司全球化佈局，供應鏈和客戶分佈海外
寫在最後
兆易創新的這輪爆發，不是偶然。
它是供給側收縮（三大原廠退出）+ 國產替代加速 + AI終端需求放量三股力量共同作用的結果。
儲存漲價周期能走多長？
券商認為至少持續到2027年，因為產能缺口不是短期能補上的。
而兆易創新的想像力，還藏在定製化DRAM、AI MCU、機器人等新業務裡。
一家公司，既吃到了周期紅利，又在佈局下一個十年——這就是它被多家機構“買入”評級的原因。 (芯鏈團)