中國國家統計局12月27日發佈的資料顯示，1-11月份，規模以上工業企業利潤同比增長0.1%，自今年8月份以來累計增速連續四個月保持增長。其中，11月份，規模以上工業企業利潤同比下降13.1%，降幅比上月擴大7.6個百分點。國家統計局工業司首席統計師於衛寧表示，1-11月份，規模以上工業企業利潤增速有所回落，但仍然延續8月份以來的增長態勢，以裝備製造業、高技術製造業為代表的新動能行業保持較快增長，工業經濟轉型升級有序推進。從三大門類看，1-11月份，製造業利潤增長5.0%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業利潤增長8.4%；採礦業利潤下降27.2%，降幅較1-10月份縮小0.6個百分點。分行業來看，裝備製造業利潤帶動作用明顯，高技術製造業利潤增速加快，原材料製造業利潤較快增長。資料顯示，1-11月份，規模以上裝備製造業利潤同比增長7.7%，拉動全部規模以上工業企業利潤增長2.8個百分點，是對規模以上工業企業利潤增長拉動作用最強的類股。裝備製造業的8個大類行業中有7個行業利潤實現同比增長。高技術製造業利潤增速加快，1-11月份，規模以上高技術製造業利潤同比增長10.0%，較1-10月份加快2.0個百分點，增速高於全部規模以上工業平均水平9.9個百分點。於衛寧分析，“人工智慧+”行動深入實施帶動相關裝置製造行業利潤向好，電子工業專用裝置製造行業利潤同比增長57.4%；航空航天產業快速發展推動行業利潤增長較快，航空、航天器及裝置製造行業利潤同比增長13.3%；智能化產品助力數智化轉型，智能消費裝置製造行業利潤同比增長54.0%。原材料製造業利潤也實現較快增長。1-11月份，規模以上原材料製造業利潤增長較快，同比增速達16.6%，拉動全部規模以上工業企業利潤增長2.0個百分點。自今年以來，鋼鐵行業盈利狀況改善明顯，疊加低基數因素，行業利潤同比大幅增長；在市場需求增加、營收增長較快的帶動下，有色行業利潤保持兩位數增長。於衛寧表示，總體看，規模以上工業企業利潤延續增長態勢，工業新動能的支撐作用進一步顯現。但也要看到，國際環境不穩定不確定因素較多、工業新舊動能轉換仍面臨結構調整壓力，工業企業效益恢復基礎還需繼續鞏固。下階段，要推動傳統產業改造升級，大力培育新質生產力，加快建設現代化產業體系，推動工業經濟持續健康發展。12月25日至26日，全國工業和資訊化工作會議召開。會議部署了2026年十個方面的重點工作，“全力鞏固工業經濟穩中向好態勢”排在首位。工信部明確，2025年工業經濟穩中有進，預計全年規模以上工業增加值同比增長5.9%。明年將深入實施新一輪十大重點行業穩增長工作方案，支援工業大省挑大樑。加大綠色產品、潮品、適老產品等供給，系統培育中國消費品名品方陣。著力穩定製造業有效投資。關於下階段工業利潤增速走勢，招商證券首席宏觀分析師張靜靜表示，在價格溫和回歸的帶動下，規模以上工業企業利潤有望擺脫近年來的低位徘徊，到2026年末實現10%左右的增長。這不僅意味著企業資產負債表的修復，更預示著市場驅動力將從“政策博弈”轉向實質性的“盈利驅動”。 (第一財經)

2025年2月3日，在日本東京舉辦的“人工智慧推動業務轉型”活動中，OpenAI首席執行長薩姆·奧爾特曼（Sam Altman）與軟銀集團（SoftBank Group）首席執行長孫正義（Masayoshi Son）展開對話。圖片來源：Tomohiro Ohsumi—Getty Images據科技媒體The Information報導，為保持其在人工智慧領域的領先地位，OpenAI今年已成功提升其付費產品的利潤率。報導指出，OpenAI提升了其“算力利潤率”——該內部指標用於衡量扣除企業版與個人付費使用者模型運行成本後的收入佔比。報導援引知情人士稱，截至今年10月，OpenAI的算力利潤率已達70%，高於2024年底的52%，較2024年1月的水平翻了一番。OpenAI發言人回應稱，公司未公開相關資料，且不予進一步置評。OpenAI高管竭力應對AI支出擔憂作為ChatGPT的創造者，OpenAI雖引爆了本輪AI熱潮，卻尚未實現盈利——這對擔憂行業泡沫的投資者而言是關鍵指標之一。去年10月估值達5000億美元的OpenAI，一直在尋找盈利途徑以覆蓋高昂的算力成本，並支撐其宏大的基礎設施計畫。與此同時，公司正面臨支出壓力與競爭加劇的雙重挑戰。在Google（Google）旗下Gemini模型於多項基準測試中表現更優後，OpenAI首席執行長薩姆·奧爾特曼下達“紅色警報”，調動內部資源全力改進ChatGPT，並暫緩了廣告服務計畫的推進。目前大多數使用者仍使用ChatGPT免費版。但OpenAI正積極向金融、教育等行業推廣其企業版與付費軟體功能，從而與Google及競爭對手Anthropic展開較量。The Information報導稱，在付費帳戶的算力利潤率方面，OpenAI優於Anthropic，但後者在伺服器支出的整體效率上更高。OpenAI亦正與亞馬遜（Amazon.com Inc.）進行初期談判，計畫籌集至少100億美元資金並採用其晶片。若交易達成，奧爾特曼領導的這家公司估值有望突破5000億美元。（財富FORTUNE）

蘋果的圍牆花園又被強拆了，搖錢樹被砍了！上周四，蘋果日本分公司宣佈，根據日本新實施的《移動軟體競爭法》，將在日本開放第三方應用程式商店和外部支付管道。這是繼歐盟之後，蘋果再次被迫打破應用程式商店的雙重壟斷——應用分發和支付通道。半數利潤來自服務業務現在，日本iOS使用者不僅可以在iPhone安裝第三方應用程式商店，也可以直接從外部網站下載應用安裝，更可以直接嚮應用開發商支付購買。這還是我們熟悉的iOS生態嗎？這對蘋果來說，無異於是拆掉了他們堅固的生態壁壘。在賈伯斯給蘋果留下的遺產中，最重要的無疑是在2008年的iOS生態系統。與Android的開放平台不同，蘋果牢牢掌控著iOS應用的分發、銷售、支付與服務，形成了一個完全封閉的生態體系。儘管他的接班人庫克沒有再次推出顛覆性產品，但靠著這條護城河，過去15年時間，蘋果始終保持著穩定的使用者規模，在競爭激烈的移動領域市場份額穩如泰山，在硬體銷售與服務營收上賺得盆滿缽滿，市值更穩定增長到4兆美元。當前財年的前三個季度，蘋果營收總計3138億美元，其中服務業務營收796億美元，營收佔比已經超過25%，僅次於iPhone硬體銷售。市場預計今年蘋果這塊業務營收更將首次超過1000億美元，甚至超過大多數財富五百強企業的總營收。而且，相對於iPhone 40%的毛利率，服務業務的毛利率高達75%，是蘋果真正的利潤保證，預計今年利潤佔比將接近一半。蘋果並不公佈“應用佣金”的具體營收，但去年蘋果應用程式商店的總銷售額高達1.29兆美元，其中10%來自數字商品與服務，即應用內購買，按照這一金額估算，蘋果的提成可能在300億美元左右。但現在，蘋果這棵每年幾百億美元的搖錢樹卻面臨著生存危機。從歐洲的高壓打擊，到日本的強制開放，再到美國法院的反覆拉鋸，蘋果正面臨著自賈伯斯搭建iOS生態系統以來最嚴峻的壓力測試。一個迫在眉睫的問題擺在蘋果面前：多米諾骨牌是否會繼續倒下，蘋果最終會在全球一步步失去iOS的護城河嗎?日本強拆蘋果應用程式商店2024年日本頒布了《移動軟體競爭法》，要求蘋果允許開發者使用第三方應用程式商店分發軟體，並支援通過第三方支付方式完成應用內購買。這對蘋果來說是個噩耗，這是他們自2008年推出應用程式商店以來，首次在單一市場同時喪失兩大核心控制權。根據日本公平貿易委員會8月發佈的指南，該規定於12月18日正式生效。因此，蘋果更新的iOS 26.2版本已經在日本地區支援安裝AltStore PAL、Epic Games Store等第三方商店。這對第三方應用開發者來說無疑是普大喜奔的日子。因為”蘋果稅"與蘋果決裂的遊戲巨頭Epic，終於可以在日本重新上架《堡壘之夜》。應用開發商最關心的是“蘋果稅”的調整。現在蘋果日本的”蘋果稅”被劃分為三種場景：應用內第三方支付收取10%至21%的佣金，第三方應用程式商店或側載類App購買僅收取5%的核心技術費，繼續通過傳統應用程式商店支付則是15%-30%的提成。相比此前一刀切30%的提成標準，這是一次實質性的巨大讓步。如果蘋果不遵守規定，將面臨天價罰單。日本這部新法律明令禁止手機巨頭阻止第三方支付和應用程式商店。違規罰款最高可達該公司在日本營業額的 20%，若屢教不改則升至 30%。歐盟重拳打壓美國巨頭實際上，日本監管部門是借鑑了歐盟對美國科技巨頭的重拳舉措。去年歐盟正式生效《數字市場法案》(DMA)，認定蘋果和Google等巨頭利用其作業系統的壟斷地位，限制了市場競爭。這是全球第一個強拆蘋果護城河的主要市場。歐盟DMA的反壟斷標準僅限於市值超過750億美元、活躍使用者超過4500萬人、歐盟地區三年營收超過75億美元的行業巨頭。蘋果、Google、微軟、Meta、亞馬遜等美國科技巨頭悉數成為打擊對象。就蘋果而言，DMA法案明確要求iOS必須做出以下調整：允許側載，即使用者可以直接從網頁下載安裝包；開放第三方應用程式商店，允許像 Epic Games、AltStore 這樣的平台在 iOS 上運行；允許第三方支付，不再強制使用蘋果的IAP(應用內購買)系統。在DMA法案的高壓下，歐盟地區的 iOS 系統發生了歷史性改變。蘋果被迫將原本 30% 的佣金降至 17%(小企業第二年降至 10%)；外鏈第三方支付首年12%，次年起10%。這意味著蘋果在全球第二大市場歐盟，已經無法維持“蘋果稅”了。歐盟還給蘋果設定了高額罰金。如果被確認違反DMA，企業將面臨最高相當於全球年收入10%的罰款，屢次違反最高可達20%，而且每日罰款最高5000萬歐元。對蘋果這樣年營收3830億美元的巨頭而言，一旦嚴格處罰，罰金是不可想像的。為了平衡收入，蘋果在歐盟引入了“核心技術費”，即每年度首次安裝量超過 100 萬次的應用，每次新安裝需向蘋果支付 0.50 歐元。但這一規定遭到了很多熱門免費應用開發商的抗議。因此，日本監管部門在研究了歐盟案例之後，做出了更為細緻的規定。日本版將“應用內第三方支付”和“完全脫離 App Store 的側載”分得更開。相比歐盟複雜的“Tier 1/Tier 2”服務層級，日本的“5% 佣金”對於第三方商店來說，是目前全球範圍內最低的官方收費標準之一。蘋果吃到反壟斷罰單今年4月，歐盟委員會宣佈對蘋果處以5億歐元罰款，對Meta處以2億歐元罰款。這是《數字市場法案》去年生效以來，歐盟首次對美國科技巨頭開出罰單。歐盟處罰蘋果的理由是，認定蘋果違反了DMA的”反引導條款”。歐盟委員會認定，蘋果在其應用程式商店中實施的技術和商業限制，阻止應用開發者自由告知使用者應用程式商店外的替代支付方式、更便宜的訂閱選項或其他優惠服務。這導致使用者無法充分知曉更低價的選擇，開發者也難以充分利用應用程式商店生態外的分發管道，從而強化了蘋果對iOS生態的控制，限制了競爭。歐盟強調，這些限制並非“客觀必要”，構成不公平交易條件，損害了消費者利益和市場競爭。這不是蘋果第一次接到歐盟天價罰金。去年他們就被歐盟處罰了18.4億歐元。那次是因為2019年Spotify投訴，指控蘋果在音樂串流媒體領域濫用市場主導地位。這是歐盟對美國企業開出的最高單筆罰單之一，僅次於Google。不過，蘋果並不打算低頭認錯。這家科技巨頭明確表示將上訴，認為自己已經主動合規，指責歐盟的決定“不公平針對蘋果”，損害使用者隱私、安全，並迫使公司“免費開放技術”。另一家巨頭Meta也指責歐盟“打壓美國企業”。美國誓言報復歐洲企業不過，歐盟對美國科技巨頭的重拳出擊，很可能引發美國政府的報復措施，給歐盟自己的企業帶來麻煩。DMA問題已成為美歐貿易緊張的新焦點。眾所周知，川普政府與美國企業巨頭的關係密切，庫克和祖克柏也是白宮的常客。歐盟對美國科技巨頭頻頻開出的天價罰金，以及嚴苛的監管規定，已經引發了白宮的強烈不滿。川普今年已經多次批評歐盟對美國科技公司“不公平”，稱歐盟的DMA相當於“海外敲詐”。美國貿易代表辦公室(USTR)指責歐盟及成員國長期對美國服務提供商實施“歧視性和騷擾性”的訴訟、稅收、罰款和指令。美國政府已明確威脅採取報復措施，可能對SAP、Spotify等歐洲服務提供商以及企業巨頭徵收費用、實施限制或關稅。此外，美國政府還會將歐盟的數字法規（如DMA和《數字服務法》DSA）視為“非關稅壁壘”，納入更廣泛的貿易談判。川普政府已於2025年實施部分“對等關稅”，如對歐盟商品徵收10-20%關稅，並表示若歐盟繼續執法，將升級措施如數字服務稅反制、限制歐盟公司在美投資或公共採購。美歐正在談判避免全面貿易戰，但科技監管已成為關鍵爭端點。歐盟委員會主席馮德萊恩表示不會因貿易壓力放棄執法，並暗示可能採取反制措施，對美國數字服務徵稅。Epic與蘋果世紀訴訟雖然歐盟高壓處罰蘋果，引發了美國政府強烈不滿，但蘋果在美國本土也同樣面臨著巨大壓力，不僅有與Epic的多年官司，還有美國政府的反壟斷訴訟。而“蘋果稅”始終是焦點問題之一。蘋果與遊戲巨頭Epic Games的恩怨，堪稱矽谷反壟斷史上最精彩的劇本。2021年，美國加州聯邦地方法院法官裁定，雖然並不認為蘋果構成壟斷，但他們禁止開發者引導使用者使用外部支付方式的行為構成了反競爭行為，法院下令蘋果開放支付選項。蘋果隨後推出了”外部支付連結授權”系統,但對7天內完成的交易仍然收取27%的佣金。Epic當然不願繼續交錢。他們認為27%的費率(開發者還需額外支付第三方支付處理費)實質上違反了法院禁令，因此再次提出上訴。今年4月，加州聯邦法官支援了Epic的訴求，裁定蘋果”公然違抗”了2021年的法庭命令，阻止開發者提供、消費者使用外部支付連結，並禁止蘋果收取27%的佣金，。Epic CEO斯威尼(Tim Sweeney)稱此為重大勝利，公開宣稱“蘋果稅已死”，並表示將推動更多開發者採用外部支付。在判決之後，《堡壘之夜》已經在5月返回美國iOS應用程式商店，並可以引導使用者使用第三方支付。就在這個月，美國第九巡迴上訴法庭作出了最新判決：維持對蘋果“藐視法庭”的判決，但認為此前禁令中“完全禁止任何佣金”的部分“過於寬泛”和更具懲罰性而非強制性。因此，第九巡迴法庭允許蘋果收取“合理”佣金，但需基於使用者安全與隱私保護等實際成本，而不是徵收27%的高額費用。這意味著，雙方還要在聯邦法院繼續確定“合理的佣金”比例，這可能需要通過外部的技術委員會進行確定。Epic與蘋果的這場拉鋸戰已經打了5年，短期內看不到結束的跡象。但可以肯定的是，蘋果已經不太可能維持此前那樣的高佣金比例了。反壟斷訴訟繼續推進除了與Epic的訴訟，蘋果還面臨著來自美國司法部的反壟斷訴訟。去年3月，拜登政府的司法部聯合20多個州和地區指控蘋果違反了《反壟斷法》，列舉蘋果在超級應用、雲遊戲應用、跨系統簡訊傳送、智能手錶匹配和移動支付等五大領域，利用市場地位限制競爭。雖然如今已經是川普政府，但是美國司法部還在繼續推進與蘋果的這起反壟斷訴訟。實際上，對蘋果的反壟斷調查還是從川普第一任期就啟動的。今年6月，美國聯邦法院駁回了蘋果的撤訴動議，認可了美國司法部的反壟斷指控。這意味著，蘋果將陷入與美國司法部的多年拉鋸戰訴訟，而此前與Epic訴訟的證據和證人都有可能再次出庭和展示。即便是在樂觀情況下，蘋果也不得不大幅下調自己的“佣金費率”，並且拆除阻礙應用開發商引導使用者進行第三方支付的障礙。但如果出現最壞情況，即蘋果最終輸掉反壟斷訴訟，那麼他們可能被迫會在本土美國市場允許第三方應用程式商店和側載應用，這也是蘋果在歐盟和日本被迫執行的規定。美國是蘋果最大的市場，這個前景意味著損失慘重。值得注意的是,全球反蘋果壟斷的浪潮遠不止於日本、歐盟和美國。今年年初，蘋果在英國遭受關於“蘋果稅”的集體訴訟，面臨著高達15億英鎊的司法索賠。韓國早在2021年就通過了針對Google和蘋果的法案，禁止應用程式商店營運商強制開發者使用特定支付系統，允許開發者引導使用者使用第三方支付以避免高達30%的佣金。此外，土耳其、巴西、哥倫比亞等國也紛紛啟動對蘋果的反壟斷調查。這像是多米諾骨牌的連鎖反應。每一次蘋果在某個市場的妥協，都會成為其他市場監管者的參照標準。既然日本能把抽成降到5%，其他國家為何要允許30%？既然歐盟允許第三方應用程式商店,其他國家為什麼不行?或許蘋果最擔心的，不是歐盟、日本等具體市場的淪陷，而是全球範圍就生態邊界形成統一的”合規標準”。屆時賈伯斯留下的最重要遺產，蘋果的生態圍牆花園，也將分崩離析。 (新浪科技)

提起中藥這門生意，估計大家都對“同仁堂”這個名號頗有印象，作為幾百年的老字號，可謂全國上下無人不曉。這個中國中藥行業頭部企業，一年的營收高達百億等級。提起中藥這門生意，估計大家都對“同仁堂”這個名號頗有印象，作為幾百年的老字號，可謂全國上下無人不曉。這個中國中藥行業頭部企業，一年的營收高達百億等級。不少人大概都感覺到了，“同仁堂”的生意，早就完全不止於“賣藥”了，從奶茶到護膚品甚至再到賣酒，“同仁堂”的業務看起來彷彿無孔不入。什麼時候都整出來個“同仁堂宇宙”了？這背後的生意，只能用三個字形容，太會玩。市面上各種眼花繚亂的同仁堂產品，實際上並非來自大家傳統印象中的那個“同仁堂”。因為確實也不止一個，客觀市場裡的“同仁堂”並非單一主體，而是有著北京同仁堂、天津同仁堂與南京同仁堂，這三家。1788年，北京同仁堂曾因資金周轉困難，而吸納天津方入股，作為其天津分銷商並冠以“京都同仁堂”字號。發展到現在，北京同仁堂成為了北京市國資委控股的國有獨資企業，且在1992年組建後形成“集團+三家上市公司”的架構，手握核心“雙龍商標”。後者就是如今的“天津同仁堂”，民營企業，因和北京同仁堂的商標糾紛，導致IPO屢次折戟，前不久被北京同仁堂收購了60%的股權，才算終結了訴訟。而南京同仁堂則源於1926年北京同仁堂家族的分支，在南京開設的分號，三者屬於同宗不同權的關係。其中名氣最大的北京同仁堂，可謂穩居中藥行業第一梯隊，在69家中藥行業上市公司中排名第4，淨利潤15.93億元位列行業第7，顯著高於行業的營收均值和淨利潤均值。按理說一家韌性還不錯的頭部藥企，名聲不至於像市場反饋的那樣難評。雖握有核心商標，但架不住同源的南京同仁堂搞出來的騷操作，也都來自於“同仁堂”這個老字號的背書優勢。市面上大部分五花八門的“同仁堂”產品，幾乎都來自於南京同仁堂的貼牌。從"國藥招牌"到"萬物皆可貼"，同仁堂成了中藥界的“南極人”。為了快速賺取現金流，不少關聯企業可謂把授權生意做到了一本萬利。比如南京同仁堂關聯的綠金家園公司，僅靠3%的持股比例就能以“總經銷商”身份，進行貼牌生產，產品從西洋參片到足浴包簡直無奇不有，看似只要交足了授權費，就能貼上“同仁堂”的標。所以一切跟“同仁堂”相關的大健康類產品，總是能在電商平台上，長期佔據爆款銷量的排行榜。雖然早在兩年前，這種行為就以“不正當競爭”為由，被罰款了100萬元，但比起授權收入，卻是不痛不癢。不過這種邊際收益，也更像是“飲鴆止渴”，一方面授權產品低價傾銷擾亂正品價格體系，另一方面質量糾紛導致品牌價值稀釋，而黑貓投訴平台上關於同仁堂貼牌產品的投訴超千條，負面評價也直接傳導至核心藥品業務。近年來同仁堂的股價與利潤雙雙大跌，這場暴雷，也並非一日之寒。畢竟對於老字號而言，品牌的核心價值從不是授權費能叫價多高，而是數百年的信任積累，在數代消費者認知裡的傳承。同仁堂最大的危機，或許就是這一代以及下一代，已經逐漸不再認可這塊曾經的“金字招牌”。 (快刀財經)

掌舵紫金礦業32載，一代傳奇“中國金王”陳景河正式功成身退。11月28日晚，紫金礦業發佈公告稱，審議通過《關於擬聘任陳景河先生為公司終身榮譽董事長的議案》。公告披露，因年齡和家庭原因，陳景河提出不再接受公司第九屆董事會董事候選人提名。儘管控股股東及董事會極力挽留，但陳景河認為，一個基業長青的企業應從“創始人驅動”邁向“制度驅動”，目前公司新的核心管理團隊已經成熟，是實現新老交替的最好時機。紫金礦業擬聘任陳景河為終身榮譽董事長、高級顧問，並將此安排寫入《公司章程》。陳景河將繼續在重大戰略決策、資源對接等方面為公司提供指導與支援。一 三次關鍵跨越陳景河出生於1957年，現年68歲，教授級高級工程師，享受國務院政府特殊津貼。其為紫金礦業的創始人和核心領導人，兼任中國礦業聯合會副會長、中國有色金屬工業協會副會長、中國黃金協會副會長、中國職業安全健康協會副理事長，世界黃金協會董事會成員。20世紀80年代，陳景河於福州大學地質專業畢業後進入福建省閩西地質大隊，歷任副分隊長、分隊長，後任福建閩西紫金礦業集團有限公司董事長、總經理。1992年任上杭縣礦產公司總經理，主導紫金山金礦開發。1993年，因啟動紫金山金礦開發，上杭縣礦產公司更名為“上杭縣紫金礦業總公司”，由此開啟了“紫金礦業”元年。此後，陳景河以前瞻性的戰略眼光，帶領紫金礦業完成了三次關鍵跨越。首先，立足紫金山，成功開發紫金山低品位金（銅）礦。歷經五期技改，將金礦資源從5噸多裂變到300多噸，開採方式從地下轉為露天，使紫金山這個被認為是“雞肋”的小礦山，一躍成為“中國第一大金礦”。隨後，面向全國拓展，並試水國際化道路。這一時期，紫金礦業收購和開發建設了新疆阿舍勒銅礦、貴州水銀洞金礦、吉林曙光金銅礦等一大批礦山，該公司先後於2003年在香港H股和2008年在上海A股整體上市，以600多倍的增值創造了資本市場神話。最後，勇敢“走出去”，建構全球競爭力。紫金礦業採取低成本逆周期併購策略，將剛果（金）卡莫阿銅礦和科盧韋齊銅鈷礦、塞爾維亞博爾銅礦和丘卡盧-佩吉銅金礦、巴布亞紐幾內亞波格拉金礦、哥倫比亞武裡蒂卡金礦等一批世界級礦山收歸麾下，使其成為中國在海外擁有有色金屬礦產資源儲量和產量最多的企業。同時，紫金礦業進行了新能源新材料產業佈局，形成了阿根廷3Q鹽湖、西藏拉果錯鹽湖鋰礦、湖南道縣湘源硬岩鋰多金屬礦“兩湖一礦”的格局。陳景河卸任後，留下了一個龐大的礦業帝國。在他的帶領下，紫金礦業從一家總資產僅300多萬元、負債超90%的縣屬小企業，已成長為市值突破7500億元的跨國礦業集團。紫金礦業目前在國內17個省(區)和海外18個國家擁有超過30個重要礦業基地，海外資源儲量、產量、利潤和員工人數超過國內，礦產銅、金、鋅產量位居中國第1，分別位居全球第4、第6、第4位。陳景河最近一次公開露面是在11月28日。他率隊在塞爾維亞總統府會見總統亞歷山大・武契奇，雙方就企業可持續發展議題進行了交流。今年10月中旬，在2024（第二十六屆）中國國際礦業大會上，陳景河應邀出席開幕式並行表主旨演講，直言 “礦業是大有作為的行業”。他指出，中國是全球最大的製造業大國，最大的礦產品消費大國。新能源新材料、AI算力、高端裝備等對戰略性礦產供應提出了更高要求，特別是新能源革命成為全球礦業持續增長的引擎。陳景河表示，紫金礦業正加快建構全球競爭力，在全球已開發建成30多個大型礦業項目。紫金礦業將力爭至2028年，實現“綠色高技術一流國際礦業集團”目標，主要礦產品、主要經營指標爭取進入全球前3-5位。陳景河也是一名專家型管理者。其發表論文近60篇，出版專著1部——《紫金礦業礦山地質工作成就》，並獲得過國家科技進步獎一等獎1項，省部級科技特等獎2項等獎項。二 接班人陳景河功成身退之時，紫金礦業董事會同時審議相關議案，推薦鄒來昌、林泓富、吳健輝、 沈紹陽、鄭友誠、吳紅輝、李建為公司第九屆董事會非獨立董事候選人。其中，鄒來昌作為執行董事候選人，被業內視為最有可能接替陳景河，掌管公司的日常經營。公開資料顯示，鄒來昌於1968年出生，現年57歲，畢業於福建林業學院林產化工專業，廈門大學工商管理碩士，教授級高級工程師。鄒來昌是紫金礦業的元老級人物，其在紫金礦業已任職近30年。自1996年加入紫金礦業以來，歷任總工程師、常務副總裁、總裁等職，2022年起任公司副董事長、總裁。2021-2025年，鄒來昌入選福布斯中國最佳CEO榜單，最高排名是第6位。鄒來昌今年以來，紫金礦業處於快速發展的上行周期。隨著金價一路狂飆，國內多家黃金股受益，紫金礦業表現尤為亮眼。今年前三季度，紫金礦業歸母淨利潤同比增超五成，達378.64億元，已超過其去年全年320.51億元的淨利總額。同期，該公司經營活動產生的現金流量淨額為521.07億元，同比上漲44.31%。礦山企業毛利率為60.62%，同比增加2.91個百分點；綜合毛利率為24.93%，同比增加5.40個百分點。紫金礦業還分拆了最肥的“海外黃金類股”以單獨上市。9月30日，紫金礦業將子公司紫金黃金國際(02259.HK)分拆至香港聯交所主機板掛牌上市，以71.59港元/股的價格發行4.01億股（含超額配授權），募資總額約287億港元，創下迄今為止全球黃金開採行業規模最大IPO、中國礦業企業境外最大IPO以及2025年全球第二大IPO的紀錄。紫金礦業稱，這是公司在新全球宏觀環境下黃金資產證券化的戰略抉擇。在全球通膨高企、地緣風險升溫的宏觀環境下，黃金作為“終極避險資產”的價值持續凸顯，黃金價格持續增長創歷史新高。新征程已經開啟，後陳景河時代的紫金礦業將如何發展，值得期待。 (邱處機)

黃仁勳：“ Blackwell 銷量爆表，雲 GPU 已售罄。”輝達創始人兼首席執行官黃仁勳表示：“Blackwell 系列產品銷量爆表，雲 GPU 已售罄。訓練和推理領域的計算需求持續加速增長且相互疊加，兩者均呈指數級擴張。我們已進入人工智慧的良性循環，AI 生態系統正快速規模化 —— 更多新的基礎模型開發商、更多 AI 初創企業湧現，覆蓋更多行業和國家。人工智慧正無處不在、無往不至、即時賦能萬物。”一、業績炸穿預期：570億營收碾碎華爾街，盤後股價怒漲4%當整個科技圈都在屏息等待，輝達用一份核爆級財報給出了答案。（超預期！營收570億美元，淨利潤319億美元）——2025財年第三季度，這家AI晶片巨擘狂攬570.1億美元營收，不僅將華爾街546.6億美元的預期踩在腳下，更較去年同期的350.8億美元暴漲62%！調整後每股收益1.30美元，以絕對優勢碾壓1.24美元的市場預測，淨利潤更是飆至319.1億美元，創下美國企業季度利潤的巔峰紀錄之一。消息一出，資本市場瞬間沸騰。周三常規交易時段已漲3%的輝達股價，盤後直接火力全開，漲幅瞬間衝破4%，將10月末以來12%的跌幅強勢扭轉。要知道，這顆標普500指數的“定海神針”，今年以來已暴漲近40%，是大盤漲幅的三倍，此刻正以王者姿態宣告：AI熱潮絕非泡沫。二、業務全面狂飆：資料中心增66%，四大類股集體炸場輝達的統治力，早已滲透到AI產業鏈的每一吋肌理。作為核心引擎的資料中心業務，本季度狂攬512億美元營收，同比暴增66%，輕鬆擊穿490.9億美元的預期，其中僅計算GPU業務就豪取430億美元，相當於每天進帳近5億美元。黃仁勳那句“Blackwell銷量爆表，雲GPU已售罄”，絕非誇張——微軟、Google、亞馬遜這些超大規模雲廠商，正拿著現金瘋搶這顆AI“心臟”。傳統優勢領域同樣不甘示弱。遊戲業務營收43億美元，同比激增30%，用實力證明在AI之外仍握有王牌；專業可視化業務以7.6億美元營收、56%的同比增幅，展現出在設計、醫療等領域的滲透力；就連被視為“潛力股”的汽車與機器人業務，也交出5.92億美元、同比增長32%的亮眼成績，成為新的增長爆點。四大類股集體暴走，建構起無懈可擊的增長矩陣。三、盈利恐怖如斯：63%利潤率封神，360億EBIT碾壓同行如果說營收是硬實力，那盈利能力就是輝達的“核武器”。點選看：輝達Q3業績超預期：爆漲超4%本季度73.4%的毛利率創下新高，這一數字背後，是Blackwell/Hopper高端晶片的絕對定價權，更是全球AI算力需求供不應求的直接證明。75%的非GAAP毛利率指引，預示著這種盈利神話還將延續。息稅前利潤（EBIT）飆至360.1億美元，同比暴漲65%，63%的利潤率較去年同期再升1個百分點，這種經營槓桿堪稱行業奇蹟。每股收益同比激增67%，從0.78美元躍升至1.30美元，每一分營收都在高效轉化為股東收益。當其他科技公司還在為成本發愁時，輝達早已進入“躺著賺錢”的盈利巔峰。四、前景燃到發燙：第四季度劍指650億，黃仁勳喊出生態狂想比當下業績更炸裂的，是輝達對未來的絕對自信。公司直接將2025財年第四季度營收指引砸到650億美元，上下浮動2%的區間，仍將華爾街623.8億美元的預期遠遠甩在身後，較去年同期的393.3億美元增幅超65%。黃仁勳在聲明中那句“AI生態系統正快速擴張”，背後是全球範圍內湧現的基礎模型開發者、AI初創企業，以及橫跨各行各業的算力需求。“計算需求持續加速且不斷疊加”，這不是口號而是現實。當雲GPU已被搶空，當Blackwell Ultra成為最暢銷晶片，輝達正在定義下一代計算革命。125億美元的季度股票回購和2.43億美元股息支付，更彰顯了公司對現金流的絕對掌控力——一邊瘋狂擴張，一邊給股東發錢，這種底氣無人能及。五、統治級地位坐實：AI泡沫論碎了，它是全球算力的“命門”在此之前，“AI泡沫”的質疑聲從未停歇，科技股的回呼更讓市場憂心忡忡。但輝達的財報，直接將這些疑慮碾得粉碎。作為全球AI算力的“命門”，它的業績不僅是自身的勝利，更是整個AI產業健康發展的最強訊號。當亞馬遜用它的晶片訓練大模型，當汽車廠商靠它的技術實現自動駕駛，當醫療領域借它的算力加速新藥研發，輝達早已超越“晶片公司”的定義，成為全球數字經濟的核心引擎。輝達用一份份炸裂的財報證明：它的增長故事，才剛剛進入高潮。 (深科技) CFO介紹業績圖：

小米披露亮眼三季報。11月18日晚，小米集團三季度業績公告顯示，實現了80.9%的淨利潤增幅。值得注意的是，該季度小米汽車及AI等創新業務分部首次實現單季度經營收益轉正，單季度經營收益為7億元。不過，這些亮眼資料與同期股價的持續疲軟形成鮮明對比。當日，小米集團股價下跌2.81%，創下7個月新低，總市值跌至1兆港元附近，較今年9月的高位也已回呼近30%。投資者普遍擔憂，小米集團怎麼了？三季度業績出爐11月18日晚，小米集團發佈的三季度業績公告顯示，第三季度營收1131億元，同比增長22.3%，連續4個季度突破千億元；經調淨利潤為113億元，超出此前預估，同比增長80.9%，創歷史新高。小米集團毛利率由2024年第三季度的20.4%上升至2025年第三季度的22.9%，同比提升2.5個百分點。具體業務來看，第三季度，公司手機×AIoT分部收入841億元，同比微增。其中智慧型手機業務收入460億元，出貨量保持連續同比增長；IoT與生活消費產品業務收入276億元，同比增長5.6%；網際網路服務收入94億元，同比增長10.8%，其中境外網際網路收入33億元，佔比34.9%，創歷史新高。小米集團第二大塊業務主要是智能電動汽車及AI等創新業務，收入為290億元，創歷史新高，其中智能電動汽車收入283億元。值得注意的是，該季度小米汽車及AI等創新業務分部首次實現單季度經營收益轉正，單季經營收益為7億元。前三季度來看，小米集團前三季度總營收已達3404億元，接近去年全年，經調淨利潤328億元，已超去年總額。小米集團合夥人、集團總裁盧偉冰在業績電話會上透露，小米汽車預計將於本周完成全年35萬台的年度交付目標。財報資料顯示，第三季度小米汽車新車交付超10萬台，前三季度累計交付已突破26萬台。股價持續回呼亮眼財報資料下，小米集團在資本市場卻持續受挫。近期，小米集團股價持續回呼。披露季報當日收盤，小米集團股價下跌2.81%，創下7個月新低，總市值跌至1兆港元附近，較今年9月的高位已回呼超30%，也是恆生科技指數中跌幅最大的成份股之一。受益於今年年初股價的一路高歌猛進，小米集團年內股價仍有18.2%的漲幅。市場專業投資者分析，小米集團股價大跌背後，或受近期輿論事件衝擊。在汽車業務領域，小米一度遭受多重爭議。11月16日，小米創辦人、董事長兼CEO雷軍在社交媒體上重申小米汽車安全設計理念。雷軍連發多條微博回應外界質疑。比如他在一條微博中發佈多個截圖，內容分別涉及小米汽車車身強度、電池安全、安全標準、各大機構碰撞測試評級等。他還在一條微博下評論：“在去年4月的一次採訪中，我在談產品定義時說，‘一輛車，好看是第一位的’，這和‘安全是基礎、安全是前提’矛盾嗎？還是在這次採訪，我談設計時說輪轂最難設計，這有啥問題？”雷軍還提到，“網上有不少人斷章取義、歪曲抹黑。”除此之外，一些機構分析師認為，手機競爭超預期、儲存成本上升超預期、IoT進展不及預期、智能車競爭超預期等因素或是小米集團未來面臨的風險之一。盧偉冰在電話會上還透露，2026年非常有挑戰，“第一，購置稅補貼減半；第二，目前汽車行業玩家非常多，一定會經過一段激烈的競爭才會形成收斂。”盧偉冰還稱，相較今年，小米汽車的毛利率可能會有一些下降。基金經理三季度減持居多公募基金三季報資料顯示，三季度基金經理對小米集團採取了顯著的減持操作，這或許成為其遭遇市場拋售壓力的重要來源。天相投顧統計的基金三季報資料顯示，小米集團不僅退出主動權益基金前十大重倉股行列，更以108.34億元的減持市值成為三季度公募基金減持最多的個股。具體而言，主動權益基金對小米的持股數量環比下降45.9%，重倉持有小米的基金數量減少216隻，持股市值降幅達51%。比如廣發行業嚴選三年持有、中歐創新成長、匯添富數字經濟引領發展三年持有等選擇不同程度減持。有基金投資人士分析，自2024年下半年以來，在機構等資金的一路增持下，小米集團股價一路飆升，2024年斬獲超121%的漲幅，今年上半年漲幅超過70%，二季度末還進入主動權益基金的前十大重倉股名單。這些基金獲利頗豐，一部分資金選擇落袋為安或是減持的動力之一。與此同時，也有不少基金經理選擇在三季度堅守小米集團，市場並非一邊倒地減持。比如規模超百億元的景順長城品質長青連續2個季度增持小米集團，睿遠基金旗下多隻產品在三季度仍將小米納入重倉配置，如睿遠均衡價值三年等產品三季度並未減持小米，仍是其前十大重倉股。此外，前海開源滬港深優勢精選、前海開源優質企業6個月持有、嘉實競爭力優選、安信睿見優選等選擇了不同程度增持。 (券商中國)

不出意外的，蘋果又賺翻了。根據幾天前發佈的2025 財年第四季度的財報，報告期內蘋果營收 1024.66 億美元，同比增長 8%，創下了第四財季營收超千億美元的新紀錄。當季淨利潤達274.66億美元，比去年同期的147.36億美元大幅上升了86%。儘管市場關於蘋果的唱衰聲不斷，但它2025財年成績單卻相當驚豔。2021年，蘋果全年營收剛剛突破3000億美元，淨利為946.8億美元。而2025財年蘋果總營收4161.61億美元，淨利潤來到了恐怖的1120.1億美元。這還遠遠不是蘋果的上限。按照慣例，財報披露後，蘋果的股價會小幅下跌，但這次卻很快拉升，主要還是因為蘋果給的預期太足了——庫克估計下個季度將成為蘋果有史以來營收和 iPhone 銷量最高的季度。不過一個更賺錢的蘋果，並不意味著它是一個更好的蘋果。01 最好的蘋果蘋果的業務主要分為硬體和軟體兩大塊，硬體業務承擔了撐起營收規模的重擔，而高毛利的軟體業務負責躺著賺錢。因此蘋果最好的狀態應該是，包括iPhone在內的硬體越賣越多，越賣越貴，蘋果生態的使用者規模不斷提升，軟體收入也由此穩步提高。所以，某種程度上，你可以把當下的蘋果當作最好的蘋果。硬體業務方面，第四財季，蘋果來自iPhone 業務收入490億美元，同比增長6.1%。從出貨量來看，IDC資料顯示，2025年三季度蘋果以5860萬部位列全球第二，市場份額18.2%，同比增長2.9%，跑過市場大盤的2.6%。從均價來看，海豚投研測算，本季度 iPhone 出貨均價為837美元左右，同比增長1.4%。除開iPhone之外的硬體裡，Mac 業務出貨量也長勢喜人。今年三季度全球PC市場出貨量同比增長10.3%，Mac硬生生跑出了28.3%的漲幅。iPad 業務在去年高基數的背景下保持了持平，可穿戴等其他硬體業務同比下滑0.3%，基本停止了過去九個季度的下滑頹勢。硬體業務的量價齊升不只是推高了營收的表現，也讓蘋果在軟體業務的壁壘愈發嚴實。依靠龐大的使用者基數和忠誠的使用者群體，蘋果可以強制生態開發者使用App Store，並對應用銷售及應用內購買收取 30%的固定佣金。反對這種模式的人並不少，既有類似Epic Games這樣的遊戲廠商，也有一些國家和地區的政府機關。今年10月，由英國學者瑞秋·肯特牽頭並行起的針對蘋果的指控有了結果，仲裁庭認定蘋果的行為構成濫用市場支配地位。蘋果隨即宣佈計畫對該裁決提起上訴。這些反對讓蘋果不得不做出一些讓步，比如在美國，App Store被要求允許外國開發者加入外部支付連結。但第四財季，蘋果軟體服務收入288億美元，超出市場預期，反倒同比增長15.1%。這很大程度上說明了使用者群體對於蘋果生態的粘性。同時前不久，Google和Epic Games之間打了五年的反壟斷官司也有了新進展。雙方已向美國法院提交一份擬議和解方案，如果獲批，這場曠日持久的訴訟將畫上句號。根據Google Android生態系統負責人Sameer Samat在X上的推文，和解方案的核心就是給開發者更多選擇，降低服務費用，並在保持安全的前提下引入更多競爭。顯然雖然廠商們可以反對具有壟斷性質的排他協議，但是並不影響Google繼續靠著生態壁壘掙錢。Google顯然可以作為觸類旁通的案例。第四財季，軟體業務本季度以28%的收入佔比，產生了蘋果45%的毛利潤。在硬體業務持續向好的情況下，蘋果這個印鈔機只會越走越穩。02 另一個路口庫克之所以敢給出那麼高的預期，很大部分的原因是iPhone 17系列實在賣的太好了。根據Counterpoint Research，iPhone 17系列在中國和美國上市後的前10天銷量較iPhone 16系列增長了14%。不過iPhone 17系列並不是“果味”濃厚的產品。一個詞概括蘋果這次更新的最大特點，莫過於加量不加價，能給的全給。蘋果在標準版的刀法一向為人詬病，比如iPhone 14系列更新了“靈動島”和遲了好幾年的息屏顯示，但只有iPhone 14 Pro系列才能上島。iPhone 15標準版雖然繼承了上一代Pro版的一些特性，如A16晶片和靈動島功能，但也明顯“砍掉”了如120Hz高更新頻率螢幕和長焦鏡頭等關鍵配置 。但iPhone 17標準版堪稱是最實惠的標準版iPhone。iPhone 17標準版雖然沒能用上新的主機板架構，但是它有最新的A19晶片，有和Pro相同的螢幕，搭載4800萬像素主攝+1200萬像素2倍長焦雙攝組合，前置攝影機升級至了1800萬像素。甚至還有120Hz高刷。為了繼續蹭到國補的東風，蘋果甚至暫時放棄了全球統一的定價策略，同樣是256G記憶體的版本，港版的iPhone 17標準版需要6899港幣，但內地只需要5999人民幣，卡在了補貼範圍內。但iPhone Air明顯是“果味”更濃的產品。蘋果在發佈第一代iPhone 時，賈伯斯上來先問了一個問題：“今天我們要向你們介紹三個革命性的產品。第一個是寬屏的 iPod，帶有觸摸控制。第二個是一部革命性的手機。第三個是一台突破性的網際網路通訊裝置。這三個產品是什麼呢？”隨後他揭曉了答案：“它們不是三個獨立的裝置，而是一個裝置。而且我們稱之為 iPhone。”這種對更好體驗的探索和講故事的能力是賈伯斯時代乃至前幾年蘋果的核心特點。iPhone Air這款機型更能看出蘋果對於未來的探索。比如從內到外的全新設計。為了保證超薄機身的強度，iPhone Air是今年3款新機中，唯一一款用了鈦金屬的機型。而為了在更薄的機身內塞下必備的零部件，蘋果重新設計了零部件排布，砍掉下揚聲器，下移前置攝影機模組，取消下揚聲器並做出了一個不到10克重卻能擁有A19Pro等級的算力的主機板。不過就是這麼一款非常具有蘋果風格的產品，卻並沒有拿到好的成績。根據爆料，iPhone Air一代賣了12天國內啟動才10W+，遠不及內部預期。作為對比，iPhone 17系列首銷一周銷量已經達150萬，開售50 天，總量超900萬台，是上代的150%。超輕薄旗艦確實是不好做的細分品類，需要兼顧的太多。但市場的反應其實也說明了一個問題。過去蘋果是有魔力的，它可以引導審美、潮流甚至消費需求，但現在它正走向另一個路口。03 寫在最後每當無可避免的同前任賈伯斯相比較的時候，庫克常常被認為沒能拿出可以和前者相比較的產品。嚴格來說，這個指控有點冤枉。無論是可穿戴產品的大獲成功，還是Apple Vision Pro的推出都能看到庫克時代的蘋果對於前言體驗的探索。同時作為職業經理人，庫克無疑是成功的。2011年他剛接手蘋果時，後者的市值大約為3000億美元，而截至發稿蘋果的市值已經來到了4兆美元的龐大規模。但另一個無可爭議的事實是，過去粉絲心中那個先鋒、前衛、高級的蘋果可能正在消失，他們不再迷信蘋果的產品敘事，轉而擁抱更實際的參數。這是過去多年蘋果在產品和戰略上過於穩健導致的。好消息是，作為一個穩定的科技巨頭，蘋果出牌的機會還有很多。根據知名蘋果分析師馬克·古爾曼的預測，2026年蘋果準備來票大的。2026年初蘋果將推出一系列新品：既包括定位更親民的iPhone 17e、搭載A18晶片的入門級iPad、配備M4處理器的iPad Air等傳統產品，還包括首款智能螢幕、摺疊屏iPhone等新產品。同時大家更關注的AI和智能眼鏡也都在推進當中。蘋果到底能不能再次偉大，或許在明年我們就能管中一窺。 (伯虎財經)