9月起，儲存晶片價格漲勢兇猛，讓市場驚訝。與此同時，儲存產業鏈上的企業迎來業績爆發。國內“儲存一哥”兆易創新第三季度淨利潤暴增61%，市值也從年初的不到700億元增長至目前的超過1400億元。來自江蘇鹽城的創始人朱一明花20年時間布下的公司戰略棋局，迎來了收穫期。01 記憶體價格暴漲，“儲存一哥”站上風口“漲勢比黃金還快”，由AI需求引發的儲存晶片漲價風暴，正在蔓延全球。在儲存晶片瘋漲背後，一家國產晶片廠商成了“悶聲發大財”的贏家。很多人可能並不熟悉兆易創新，但從手機、汽車的儲存晶片，到模擬晶片，它的產品已覆蓋了普通人生活的方方面面。尤其是隨著消費電子產品逐漸告別“寒冬”，這家被稱為國內“儲存一哥”的晶片龍頭，再次站上了市場的風口。不久前，兆易創新發佈的2025年三季度財報顯示，公司單季度營業收入26.81億元，同比增長31.40%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為5.28億元，同比大增61.13%。今年下半年以來，兆易創新股價不斷上漲。截至12月4日，其最新市值為1405億元，年內漲幅超過90%。兆易創新股價為何在近期迎來爆發？從大的市場環境看，隨著全球AI算力競賽趨於白熱化，三星、海力士等儲存巨頭將絕大部分產能押注在了更昂貴的HBM（高頻寬記憶體）上，海外儲存巨頭們的戰略大調整，給兆易創新等企業打開了市場“窗口”。晶片行業中，儲存晶片主要包括DRAM（動態隨機存取記憶體）、NAND Flash（快閃記憶體）和NOR Flash（唯讀儲存器）等類別。其中，DRAM廣泛應用於電腦記憶體，是市場規模最大的儲存晶片，它又根據應用場景分為多個類型，典型的就有DDR晶片和HBM晶片。DDR晶片廣泛用於PC、伺服器、資料中心及消費電子等領域，其中DDR3、DDR4晶片是兩代主流的儲存技術。HBM晶片有著高頻寬、低延遲的特性，目前主要應用於大模型訓練和高性能計算，堪稱儲存晶片行業皇冠上的“明珠”。巨頭們“轉舵”HBM晶片，直接擠壓了DDR4等成熟製程的產能空間，讓其產能急劇收縮。但是，隨著大量AI需求從雲端下沉到AI手機、AI眼鏡、AI PC等端側裝置，這些裝置需要更快的晶片讀取速度和更大的儲存容量，對DDR晶片的需求也在井噴。這種供需錯配下，巨頭們“看不上”的DDR3、DDR4晶片價格在近期暴漲。東海證券報告顯示，今年10月，常規的16GB DDR4晶片價格相較上月漲幅高達75.93%，常規的8GB DDR4晶片價格漲幅為30%左右，4GB的DDR3晶片價格漲幅達到41.66%。面對儲存晶片價格的漲勢，科技公司們紛紛開始搶購。據報導，華碩和微星等PC終端廠商正在現貨市場大量購買消費類DRAM。作為國內“儲存一哥”，兆易創新恰恰是國內這一領域產能準備充足的玩家。它主打的就是利基DRAM晶片市場，已經陸續推出DDR4、DDR3L及LPDDR4等系列產品。利基DRAM晶片不是電腦中頂級的16GB/32GB記憶體條，而是4GB、8GB這類容量較小、製程相對成熟的產品。這類產品利潤較薄，但在萬物互聯的時代，它們在智能冰箱、掃地機、汽車等智能終端裝置中是必不可少的。財報顯示，截至2025年第三季度，兆易創新的合同負債同比激增189%至2.19億元。市場對兆易創新的利基型DDR產品的需求正在大量提升。02 鹽城大佬朱一明的“闖關遊戲”兆易創新能有今天的行業地位，並非只憑趕上了市場風向的“運氣”。其創始人朱一明花了20年時間布下戰略棋局，帶領兆易創新完成了“三級跳”，支撐起它如今的千億市值。把時鐘撥回2005年，彼時剛從矽谷回國的朱一明計畫投身儲存晶片市場。不過，當時該市場幾乎已被三星電子、海力士、美光等國際巨頭瓜分殆盡，進入市場的資金要求高、技術壁壘極強。2005年，朱一明成立了一家名叫芯技佳易的公司（即“兆易創新”的前身）。他並未選擇與國際巨頭正面硬剛，而是另闢蹊徑，以SRAM（靜態隨機存取儲存器）作為切入儲存晶片市場的突破口。在實現關鍵技術突破後，公司逐步拓展至其他儲存晶片產品領域。2008年，芯技佳易進軍NOR Flash（程式碼儲存晶片），發佈了國內首顆採用SPI（序列外設介面）的NOR Flash。NOR Flash雖容量小，但具備隨機儲存、讀取快的特性，被廣泛應用於物聯網、汽車電子等領域。2010年，芯技佳易更名為兆易創新，並推出了512K至32M容量的NOR Flash。在三星、美光等巨頭逐步淡出NOR Flash市場時，兆易創新不斷推出產品，迅速在市場上站穩了腳跟，奠定了自己的業務基本盤。相關資料顯示，兆易創新NOR Flash產品的市場佔有率從2012年的3%一路提升，2024年在該領域全球市場份額約為18.5%，排名全球第二。對朱一明而言，公司發展過程中最驚心動魄的一步棋，是進軍DRAM業務，這也是如今兆易創新能接住AI時代紅利溢出效應的關鍵。當時，儲存晶片市場DRAM的市場規模遠超過NOR Flash，且國產化率不高，可以說是儲存晶片的核心戰場。2016年，兆易創新在A股上市後，就決定攻下DRAM這塊“硬骨頭”，並與國內企業長鑫科技簽署合作協議，共同開展研發。為此，朱一明在2018年還做出了一個大膽的決定：辭去兆易創新總經理職務，僅擔任董事長，親自掛帥出任長鑫科技全資子公司長鑫儲存CEO。目前，朱一明也是長鑫科技董事長。兆易創新與長鑫科技形成了深度繫結。要知道，行業中無晶圓廠模式（Fabless）公司的最大軟肋，就是產能不能自主。而兆易創新則可以通過長鑫科技代工製造DRAM產品。根據今年第三季度財報資料，兆易創新利基型DRAM產品（包括DDR4、LPDDR4）實現快速放量，第三季度收入佔比提升至30%以上。根據兆易創新公告，其從長鑫科技採購代工生產的DRAM相關產品，2025年預計交易額為11.61億元。通過與長鑫科技的代工合作，兆易創新獲得了DRAM的產能保障。在2025年這波儲存晶片“缺貨潮”中，其他晶片設計廠商還在苦求晶圓廠排期，兆易創新卻因為有了長鑫科技這個“兄弟”的產能支援，可以更加穩定地出貨。不過，業界的共識是，晶片行業有極強的周期性。如果一家公司只押注儲存晶片，也會面臨周期性波動的風險。2013年，朱一明決定跨界進入MCU（微控製器）領域。MCU，可以說是將CPU（中央處理器）、儲存器、定時器等核心部件整合在一塊晶片上的微型電腦。它與儲存晶片有著緊密關聯， 如果說MCU是指揮系統的“大腦”，那麼儲存晶片則是存放程式碼指令的“記憶”。這個思路很好理解：既然客戶買了儲存器，為什麼不順便把控製器也賣給他？在當時，這多少有些“不務正業”，但這讓兆易創新迅速切入了新的市場。進軍MCU業務後，兆易創新相當於同時打通了“儲存+控製器”的任督二脈，加深了兆易創新的護城河。目前，MCU已經成為兆易創新的“第二增長曲線”。財報顯示，2025年上半年，儲存晶片作為兆易創新的核心業務，實現了28.45億元的收入，佔總營收的68.55%，同比增長約9.2%；MCU實現營收9.59億元，佔總營收的23.11%，同比增速達到19.1%。03 押中端側AI，紅利還能吃多久？半導體行業發展史中無數個故事顯示，在晶片產品漲價後，往往緊跟而來的是殘酷的價格戰。兆易創新也需要手握更多籌碼，才能持續對抗行業的周期性波動。兆易創新目前吃到了儲存晶片需求和價格上漲的紅利。但它的DRAM業務目前在其總營收中佔比並不算高，目前其收入主要來源還是Nor Flash和MCU產品。它更需要重視的一個問題是，目前的儲存晶片市場紅利主要來源於巨頭公司產能轉移後，造成的市場“空窗”。一旦三星、海力士等巨頭的高端產能釋放完畢，或許會回過頭來重新擠壓利基DDR市場，而市場也存在需求轉冷的風險。接下來，兆易創新在技術迭代的同時，持續推進產能擴張，才有望實現真正的飛躍。對於DRAM業務，兆易創新的雄心不小。近期，公司在一次線上投資者關係活動上曾表示，“展望未來5年，對於國內30億~40億美元的利基DRAM市場，我們的目標仍是取得至少三分之一的份額”。兆易創新還在互動平台上表示：“2025年公司利基型DRAM業務營收有望超預期，達成同比增長50%的目標。今年下半年利基型DRAM收入有明顯增長，有望超越MCU業務成為公司第二大產品線。”當前，兆易創新正在加速自研DRAM的製程迭代，試圖向更先進製程突圍，提高在 DDR4和LPDDR4領域的話語權。 (芯師爺)

本年下半年利基型DRAM營收有明顯成長，可望超越MCU業務成為兆易創新第二大產品線。最近，兆易創新公佈投資者活動關係記錄表，其中表示，本次利基型DRAM的供應短缺，主要原因還是主流應用（數據中心和AI應用等）對存儲等晶片的大量需求，擠佔了利基型DRAM的產能。預計漲價趨勢將持續到今年第四季度，並在明年全年維持相對較高的價格水準。此前，兆易創新發布2025年第三季報告，第三季實現營業收入26.81億元，年增31.40%；歸屬於上市公司股東的淨利5.08億元，年增61.13%。前三季實現營業收入68.32億元，年增20.92%；歸屬於上市公司股東的淨利10.83億元，年增30.18%。業績成長主要得益於DRAM產業供給格局持續改善，形成「價量齊升」的良好態勢。對於三季的業績，兆易創新進行了進一步介紹。兆易創新表示，本年第三季度，受惠於旺季備貨的拉動，以及儲存周期的進一步改善，公司業績表現亮眼。Q3單季營收年增31.4%至26.8億元，季增19.6%；單季歸母淨利年增61.1%至5.08億元，季增49%。得益於儲存產品漲價的拉動，第三季單季毛利率較上季提升3.7個百分點至40.72%。利基型DRAM及客製化儲存業務兆易創新表示，2024年第三季結束時我們預計2025年中利基型DRAM價格可望出現反轉，源自於三大廠商退出利基市場，產業出現明顯的供給緊縮。今年第一季末利基儲存價格回暖，時間節點早於我們之前預期約一個季度。目前，我們對儲存周期的看法相較今年上半年更加樂觀，源於需求端進一步出現積極變化，海外科技巨頭推動AI基建，算力增長對存儲的需求量進一步顯著提升，且科技巨頭所宣佈的產能需求相較於主要存儲廠商實際計劃增加的量還要大。在此背景下，我們預期未來2年左右利基型DRAM市場仍將處於供應相對緊張的環境，價格預計在今年第四季進一步上行，並在明年維持相對較好的水準。2025年公司利基型DRAM業務營收可望超預期達成本年初計畫年增50%的目標，本年下半年利基型DRAM營收有明顯成長，可望超越MCU業務成為公司第二大產品線。今年亮眼的業績背後，除了受惠於產業周期改善以外，更得益於公司全面的料號佈局與客戶關係拓展與維護：（1）產品料號方面，公司今年新量產的DDR48Gb較快搶佔份額，進入第三季銷售量已與DDR44Gb基本相當。明年我們將實現自研LPDDR4系列產品的量產，並著手規劃LPDDR5小容量產品的研發。（2）客戶關係方面，在本輪供應緊張周期中，公司不單純追求短期毛利率的提升，也積極與優質客戶建構長久穩定的策略合作關係，包括：TV客戶、工業類（如電力）客戶、AI相關應用（如伺服器中電源管理模組、RAID卡等利基領域的應用）等。展望未來5年，對於國內30~40億美金的利基DRAM市場，我們的目標仍是取得至少三分之一的份額。客製化儲存解決方案進展順利，進入年末，陸續有部分專案進入客戶送樣、小批次試產階段，明年預計在汽車座艙、AIPC、機器人等領域實現晶片量產。長期來看，我們堅信這條技術路線在端側AI會得到廣泛應用，在AI大發展的時代，客製化儲存的市場空間潛力非常大。在這一領域，公司憑藉自身的研發實力和先發優勢，可望佔有重要地位。Flash業務兆易創新表示，Flash同樣受惠於儲存周期的改善，源自於在AI基建中，對NANDFlash有源源不絕的需求。 NANDFlash主要用於儲存溫數據及冷數據，儲存數據量龐大，同時擦寫次數相對有限，對NANDFlash的需求量不斷增加。海外大廠都在將重心從2D NAND向3D NAND遷移，從而帶來2D NAND相對明顯的短缺。在此背景下，公司的SLCNAND產品開始漲價。NOR Flash已經處於相對成熟發展階段，產業的成長主要來自於程式碼量的提升，目前端側AI的發展進一步推動NOR Flash容量需求的提升，近期三方顧問公司已經把產業CAGR從5~7%上調至8%。 NOR Flash也處於為溫和漲價周期中，源自於產能端的緊缺，公司順應市場需求變化對價格做出適當調整，9月開始陸續落地。本年初我們預期NOR Flash營收年增10%，目前看有信心達成目標。長期來看，公司將繼續推動NOR Flash市場份額的提升，我們優勢和努力的方向包括：（1）Fabless的商業模式使我們在增加產能方面可以相對靈活。（2）持續推動NOR Flash在工業、汽車、端側AI和海外市場市佔率的提升。（3）堅持全球化佈局，包括海外供應鏈的佈局。MCU業務今年上半年，MCU業績表現亮眼，受益於國補和提前備貨，消費在去年同期高基數的基礎上進一步較快增長；網通也同比高增；工業弱復甦，收入同比實現高個位數增長。進入第三季度，隨著消費性補貼走向深水區，相關需求邊際有所走弱，工業依然延續弱復甦的節奏，因此MCU收入環比持平略增，依然保持了較好的水平。今年，公司將產品料號從通用型向專用型擴展，重點耕耘工控、太陽能、白電等領域，相應規劃並研發了一些與海外廠商對標的料號，盡可能優化性能、做出差異化。組織架構方面，公司於今年7月成立了AutoBU，有效推動了工作效率的提升。目前公司汽車MCU產品研發依照既定roadmap正常推進：（1）2024年公司推出第二代車規MCUA7系列，目前已經完成M7單核心產品的研發，並鎖定了一些優質Tier-1，跑通軟硬體系統並取得了一些下游專案定點。預計明年將推出一對鎖步核子產品。（2）第三代產品是底盤的多核心產品，預計明年進行測試，期待2028年後量產。其他業務模擬、感測業務等方面，公司與賽芯的整合順利推進。賽芯在維持其原有市場的基礎上，在行動電源市場的高功率應用上也取得了成長。AI眼鏡方面，已在雷鳥、Rokid及字節等項目上實現量產，整體綜合營運平穩，可望達成全年業績承諾目標。兆易創新對於2026年經營展望表示，2026年，我們將持續堅持以市佔率為中心的目標，把握儲存產業周期上行的機會；同時積極擁抱AI，推動客製化儲存解決方案逐步落地。Flash業務方面，我們將努力掌握端側AI發展帶來的機遇，同時積極提升公司在工業、汽車、海外市場的份額，預期營收將延續穩定成長的趨勢，且成長速度相對快於產業。利基型DRAM業務方面，我們預計明年產業仍將處於供應短缺狀態，因此價格可望維持在相對較高的水平。產能方面，我們預期年比穩中有升，公司在產能合作方明年會有產線轉換的過程。MCU方面，我們將持續強化在汽車、工業、白電等領域的佈局，拓展產品線，預期MCU能夠延續良好的成長趨勢，營收成長有望與今年相當。客製化儲存解決方案明年也將迎來終端專案的陸續落地，在汽車座艙、AIPC、機器人等領域均可望看到晶片量產，為公司貢獻一定量產的收入。對於利基型DRAM漲價的持續性，兆易創新表示，利基型DRAM今年下半年以來處於持續缺貨的狀態，終端客戶如果原材料配備不齊，其產品備貨和生產都有一定影響。我們會積極加快產品研發和新產品推出的速度，和SOC友商做好產品的認證導入。同時這也是我們加強和業界SOC友商形成長期穩定合作關係的好機會，我們將攜手SOC友商共同服務下遊客戶。本次利基型DRAM的供應短缺，主要原因還是主流應用（資料中心和AI應用等）對儲存等晶片的大量需求，擠佔了利基型DRAM的產能。產業頭廠商不同程度的停產或減產利基型DRAM產品，導致利基型DRAM產能缺口較大，我們預期漲價趨勢會持續到今年第四季，並在明年全年維持相對較高的價格水準。對於客製化儲存解決方案在雲端推理的應用前景方面，兆易創新表示，我們對該技術方案堅定看好，並作為業界的最早參與者積極進行技術和市場推廣。公司客製化儲存解決方案非常適用於推理應用場景，並聚焦在端側推理應用，目前不同的下游廠商正在推出基於公司客製化儲存解決方案的產品。過去幾年處於技術推廣和早期專案研發的過程，從2026年開始可以陸續看到該解決方案在不同領域的應用。基於我們與客戶簽署的保密協議等原因，對具體的應用情境和客戶資訊負有保密義務，不方便對具體的客戶及其產品進行評論。對於DRAM、NDND以及NOR Flash的價格展望，兆易創新表示，利基型DRAM率先受到主流應用的產能擠壓，今年第二季度行業頭部大廠已經明確宣佈停產或者減產利基型DRAM產品，價格出現快速上漲。目前相關廠商停止報價等情況，可參考市場相關資訊做判斷。 2026年我們預期利基型DRAM整體仍處於供應相對偏緊的狀態，但是價格是否繼續上行還有待觀察。記憶體晶片不同的產品線存在差異：利基型DRAM價格進入今年第四季繼續小幅上漲後，已經處於比較高的價位，後續主流型DRAM價格可能保持上漲的趨勢，從而縮小和利基型DRAM的價格倒掛。3D NAND的供應短缺和價格上漲比DRAM晚了約2-3個季度，3D NAND對2D NAND的產能擠佔效應也已經顯現，2D NAND（包括MLC/SLC）的供應也可能出現短缺，並導致價格持續上漲。NOR Flash產品製程、產能以及價格與主流儲存產品的關聯相對較弱，整體處於供需相對平衡的狀態。但隨著AI應用的推廣，程式碼總量不斷上升，長期看對NOR Flash產品總的容量需求維持長期穩定成長的狀態，預期NOR Flash會處於供需相對偏緊的狀態，產品價格維持溫和上漲。對於未來儲存產品的產能規劃，兆易創新表示，儲存產品方面，目前境內主要的晶圓廠產能均處於持續滿產並且供應緊張的狀態，包括公司利基型DRAM的產能合作方，產能彈性均較小。在DRAM產品上，公司明年在產能合作者還涉及產線轉換的過程，預計產能穩中有升。具體情況也要看明年產線轉換的節奏，以及公司DRAM新產品的推出及客戶導入的節奏。在新產品上，該公司LPDDR4預計在明年上半年推出產品，並在下半年實現量產。以新產線為基礎的DDR4產品預計在明年下半年推出樣品。NOR Flash產品的產能彈性不足。如果公司產品能取得更大的市佔率，會與晶圓廠爭取更多的產能支援。在目前產能緊張的情況下，明年產品成本將會上升，公司會積極與核心供應商協商，爭取產能和價格上的支援。兆易創新表示，公司DRAM產品中，今年DDR4產品的營收佔比超過一半，前三季營收佔比持續上升。新產品DDR48Gb從今年第一季開始量產，本年前兩季營收佔比較平穩，約佔整體DRAM營收的小雙位數比例，從第三季開始佔比明顯增加。對於關聯方的採購金額達成情況與成本端變化的節奏方面，兆易創新表示，過往公司會在年底根據對下一年的預測，以及與關聯方的協商溝通，對下一年的預計採購金額通過公告的形式進行披露。今年截至第三季採購金額仍在預期金額之內。展望明年，隨著公司DRAM業務的持續成長，預計採購金額將有相應的比例上升。成本與市場行情相關。目前利基型DRAM供應短缺，價格快速上漲，供應端成本也快速上漲。一方面採購成本上升到銷售成本上升有時間滯後性，另一方面隨著產品市場價格上漲，從晶圓供應端到下游生產端，整個鏈條上的廠商整體會受益，所以總體來說公司DRAM業務將從市場上行趨勢中獲益。對於今年第四季以及明年上半年公司利基型DRAM業務的毛利率的展望方面，兆易創新表示，本年初公司利基型DRAM業務整體僅有低個位數的毛利率，第二季度達到了雙位數的毛利率，第三季度隨著價格持續上行及成本上漲的滯後效應，公司DRAM業務毛利率提升至較好水平。第四季成本上漲會逐漸傳導到經營端，但DRAM業務毛利率可以維持健康水準。對於NOR Flash後續趨勢看漲價是否會反映到一些小容量的產品上，兆易創新表示，目前中小容量NOR Flash產品也出現漲價趨勢。 NOR Flash整體產能是連動的，其中大容量產品單顆價值高，對產能的消耗量大，在供應出現緊缺的時候，大容量產品會較早出現漲價，並逐漸傳導到中小容量產品。我們預計NOR Flash明年全年仍會維持價格整體溫和上漲的節奏。對於目前車規產品的進展情況，兆易創新表示，該公司在2025年7月成立了汽車BU，以打通從產品定義、研發及市場推廣的全鏈條。該公司在去年推出首顆單核心ASIL-BA7系列車規MCU產品,今年實現了在頭部Tier1客戶以及下游OEM客戶的多個專案定點。明年也將推出一對鎖步核ASIL-D的產品，以及以底盤、域控等應用為導向的多核心產品。後續會繼續規劃更多面向汽車各方面（包括域控、BMS、底盤動力等）不同的產品線，陸續會在2026和2027年推出。目前車規MCU營收較小，汽車MCU產品研發周期，及在客戶進行導入及定點過程比較長，實現營收規模成長需要一定的時間。公司車規NOR Flash業務進展順利，近年來保持高速的成長，2025年仍持續保持高速成長的態勢。隨著國產汽車的電動化、智慧化、網聯化，以及智慧主控晶片在新車型的廣泛應用，公司與之搭配的NOR Flash銷量快速成長，市佔率穩定提升。目前我們在國內汽車NOR Flash市場，市佔率處於行業頭部水平，未來我們希望持續保持高速增長的態勢，保持國內車載NOR Flash市場領先的同時，盡快在全球汽車市場打開局面。對於數位能源方面MCU的增量機會，兆易創新表示，AI伺服器電源領域是該公司MCU重點投入的領域之一，目前已做了很多佈局，包括與氮化鎵、碳化矽的友商合作。該領域內既用MCU又用功率元件，公司與友商的合作可以深入挖掘雙方自身裝置的潛力，並一起推出更有競爭力的解決方案，帶動雙方的產品更快速地導入客戶。相信隨著伺服器電源的需求成長，該領域是該公司MCU業務未來的成長點之一。對於未來模擬產品重點發展的應用領域，兆易創新表示，公司在模擬業務內生成長及外延併購並舉。外延併購上，蘇州賽芯公司業務發展良好，在按績效承諾目標穩步推進。除了原有產品以外，在行動電源、AI眼鏡等方面也進展不錯，導入了多個知名品牌的產品。在內生成長方面，公司模擬產品線發展迅速，今年Q3取得年比數倍成長，季減雙位數成長的好成績。公司模擬業務的目標是成為產業頭部供應商，主要經營方向包括通用電源、專用電源，以及馬達驅動、鋰電池管理等，相關產品研發、市場開拓有序展開。由於我們廣泛的客戶群和市場通路佈局，以及多產品線的佈局，能夠實現交叉銷售，為客戶提供整體、系統化的解決方案。我們的模擬業務有很大的機會取得長足的發展。對於後續DDR5產品的研發計劃，以及對於後續偏利基產品市場往DDR5產品切換趨勢的判斷方面，兆易創新表示，因為DDR4及LPDDR4供應非常緊缺，因此有SOC廠商會配合其下遊客戶的需求去適配LPDDR5的產品。部分SOC產品相容於LPDDR4和LPDDR5介面，其下遊客戶會根據供應的情況開展終端產品的設計變更工作；也有部分廠商啟動SOC設計迭代，相容LPDDR5介面，為下遊客戶提供更多可選方案。 DRAM產業從SDR到DDR，DDR2/LPDDR2一直發展到DDR5/LPDDR5，產業的發展趨勢是不可逆的。現在DDR4和LPDDR4的極度緊縮，會加速從D4到D5轉換的進程。但從應用端看，DDR4和LPDDR4的需求還是會長期存在，且供應端減少DDR4/LPDDR4的速度遠大於需求端轉換的速度，因此我們預期接下來兩年時間內，利基DRAM市場仍將處於供不應求的狀態。面向未來，我們也規劃了LPDDR5的產品，明年將啟動立項與研發。 （半導體產業縱橫）

儲存晶片，峰迴路轉。自2024年下半年開始，儲存晶片市場就再次陷入逆風，晶片價格持續下滑。一方面是因為下半年智慧型手機、電腦等消費電子產品需求增長放緩。另一方面則在於國內廠商繼續加大產能搶佔市場份額，以至於儲存晶片呈現出供過於求的局面。然而2025年3月份以來，行業內卻顯露出一些反轉訊號。先是全球頭部儲存晶片供應商閃迪宣佈從4月1日起，旗下產品將全面漲價，而且漲幅超過10%。隨後，美光科技、三星電子、SK海力士等儲存原廠也計畫在4月份漲價，國內長江儲存也將面向管道上調提貨價格超10%。不光如此，部分儲存晶片現貨價格甚至實現近半年來首次反轉上升，例如DDR4等。除了原廠控貨提供的主要驅動力外，AI對高儲存的需求也為其注入活力。眾所周知，AI的發展本質上是由海量資料支撐起來的，這就使得AI高算力晶片處理資料的同時，也需要更大的記憶體去儲存更多資料。尤其AI向端側滲透成為主流趨勢，AI眼鏡、AI手機、AI玩具等終端產品層出不窮，市場空間廣闊。由此，兆易創新等儲存器廠商的需求有望得到釋放。兆易創新主要包括三類產品，儲存晶片、微控製器和感測器，2024年上半年營收佔比分別為72.17%、22.31%和5.32%。雖然其中儲存晶片營收佔比最高，是兆易創新收入的核心來源，但實際上公司在這三個領域均具有顯著競爭力。首先，儲存晶片全球第一。兆易創新的儲存晶片以利基型為主，包括NOR Flash、利基型DRAM和SLC NAND Flash三大品類。2023年，公司是全球市佔率第二的NOR Flash廠商，更是全球第一的無晶圓廠Flash供應商。不過，專注利基型儲存晶片市場，也是兆易創新比較受詬病的地方。因為所謂利基型，說白了就是市場容量比較低的小眾類別，更難聽點說是大廠們看不上的“邊角料”。在全球儲存晶片市場中，DRAM記憶體與NAND Flash快閃記憶體這主流的兩類合計佔比超過90%，而NOR Flash佔比僅1%。但即便如此，兆易創新仍然具備較強的成長性，邏輯有兩個：一是全球儲存晶片市場空間極大，2024年達到1671億美元，因而利基型佔比雖小，2024年全球規模也有145.6億美元。並且在AI等應用的驅動下，到2030年全球利基型儲存晶片規模有望達到210億美元。依照兆易創新目前的份額來看，公司有望獲得幾十甚至上百億元的業績增量。二是海外儲存大廠正在逐漸推出利基型市場，更多的市場空間將被釋放。例如，SK海力士計畫在2024年年底前將DDR4 DRAM產量佔比調低10%，三星在2024年二季度末就已經通知客戶將停產DDR3，美光同樣大幅減少了DDR3的供應量。因此，兆易創新的市場份額有望進一步上升。更何況公司與國內DRAM晶圓廠龍頭長鑫儲存深度合作，由長鑫提供DRAM晶圓代工。其次，微控製器全國第一。微控製器（MCU），相當於將主要功能模組集合起來的一台微型電腦，在家電、汽車電子、工業控制等領域均有廣泛應用。兆易創新是國內排名第一的32位通用型微控製器供應商，並且實現了對高性能、主流性、入門級、低功耗、無線、車規、專用產品的全面覆蓋，量產超過600款產品。現如今，汽車智能化的發展給了MCU更多的市場空間。智能汽車的MCU搭載量在300個左右，而傳統汽車僅大約70-150個，相當於需求量翻倍增長。據估計，2023年全球MCU市場規模為282億美元，並預計2029年將達390億美元。兆易創新在汽車領域的客戶包括比亞迪、理想、小鵬等國內主流車企，MCU產品出貨量有望上升。然後，感測器全國第二。兆易創新的感測器產品主要包括觸控晶片和指紋辨識晶片兩類，消費電子產品是最核心的下游應用。其中，在指紋辨識感測器領域，公司排名國內第二。2022年以來，消費電子需求疲軟，對兆易創新的感測器業務造成了不小的影響。2021-2023年該業務營收從5.46億元降低到3.52億元，2024年上半年才略微有起色，實現營收1.92億元，同比增長8.5%。不得不說的是，兆易創新的三類產品均具有周期性。尤其是儲存晶片，與其他半導體細分領域相比，周期波動更為顯著，這也是行業內公司的通病。2023年就是如此，儲存晶片價格下滑，兆易創新營收和淨利潤都大幅下降，其中淨利潤降幅高達92%。但兆易創新的優勢在於市場份額高，並且與華為、小米、比亞迪等大客戶合作，訂單確定性更強，周期上行時，業績反轉幅度也更大。例如，2024年前三季度，公司實現營收56.5億元，同比上升28.56%，實現淨利潤8.32億元，同比上升91.87%。並且根據業績快報，2024年全年兆易創新預計獲得淨利潤10.9億元，同比增長576.43%，獲得扣非淨利潤10.3億元，同比飆升3659.04%。兆易創新的盈利能力，同樣在2024年顯著改善。2024年前三季度，公司毛利率從2023年的34.42%上升到39.46%，淨利率從2.8%上升到14.73%，主要歸功於行業供需結構改善，儲存晶片價格上升。從我們開頭的分析中可以看出，2025年第二季度，儲存晶片行業又將進入新一輪漲價熱潮中，兆易創新的業績和盈利能力有望隨之增長。最後，總結一下。儲存晶片作為半導體中最具周期性的品類，行業內公司的業績自己說了不算，關鍵還得看周期。而從多個龍頭的漲價態度中基本可以確定4月及以後儲存晶片市場的主要基調。兆易創新是國內，甚至全球利基型儲存晶片龍頭，微控製器和感測器也是國內領先，業績有望水漲船高。以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。 (飛鯨投研)

根據中芯國際(688981)、瀾起科技(688008)、中微公司(688012)、北方華創(002371)、韋爾股份(603501)、兆易創新(603986)公開披露資料，對6家公司的主營產品資訊等資料統計如下。 公司概況 公司介紹 公司概況

半導體產業是周期性較明顯的產業，而記憶體晶片作為半導體產業的先導與風向標；此輪周期又是記憶體晶片率先緩慢啟動。 根據摩根士丹利的最新報告，全球記憶體市場在2025年將迎來一次前所未有的供需失衡，2025年HBM（高頻寬記憶體）的供應不足率將達到-11%，而整個DRAM市場的供應不足率將高達-23%。這意味著，2025年全球記憶體晶片，尤其是HBM、伺服器DRAM和超高密度QLC固態硬碟價格預計將大幅上漲。 實際上，記憶體晶片的漲價之勢已經形成，為什麼這麼說呢？記憶體晶片的漲價對於國產記憶體晶片供應鏈將產生怎樣的影響呢？ 一、韓國晶片出口激增，儲存巨頭利潤暴漲

5月22日半導體板塊早盤拉升，存儲芯片方向領漲，其中北京君正漲幅一度超7%，德明利漲超6%，東芯股份漲6%，燦瑞科技、頎中科技、兆易創新漲逾5%。 消息面上，中國網絡安全審查辦公室經過審查發現，美光公司產品存在較嚴重網絡安全問題隱患，對我國關鍵信息基礎設施供應鏈造成重大安全風險，影響國家安全。為此，網絡安全審查辦公室依法作出不予通過網絡安全審查的結論。按照《網絡安全法》等法律法規，我國內關鍵信息基礎設施的運營者應停止採購美光公司產品。 最新決定對美光影響多大？ 網信辦的這一決定是在今年3月底宣布對在中國銷售的美光科技的產品實施網絡安全審查後作出的。不過網信辦沒有詳細說明具體的風險，也沒有提供哪些美光產品會受到影響的具體細節。