那些站在光裡的才算“英雄”。
過去一年，光模組、光晶片、光纖賽道批次湧現十倍股，像極了前幾年的新能源、CXO的極致抱團盛宴。“易中天”被市場廣泛熟知，而相對冷門的光纖賽道中，長飛光纖強勢殺出，驚豔市場。
一家做光纖的公司，為什麼也能被資本瘋狂追逐？
01
業績估值雙爆發
2025年4月以來，長飛光纖一度暴漲12倍之多，成為光賽道的又一匹黑馬，自然也離不開業績與估值的連按兩下。
公司業務主要分為兩部分，包括光傳輸產品、光互聯元件。前者為預製棒、光纖及光纜。自2016年以來，產品市場份額一直穩居國內第一，下遊客戶主要是移動、電信、聯通三大營運商，議價能力處於弱勢一方。
後者業務則包括光器件、光模組、數通高速銅纜等，主要應用於AI資料中心等領域。2025年，該類股收入達31億元，同比增長48.6%，佔總營收比重已提升至22%以上。
事實上，該業務主要通過併購發展而來。2022年收購博創科技，2023年後又併購長芯盛60%股權，從而切入了海外大客戶供應鏈。2025年四季度，公司800G產品開始供貨Google，成為中際旭創、新易盛之後，國內第三家光模組直接供應商。
2025年，長飛光纖營收為142.5億元，同比增長16.9%。歸母淨利潤8.1億元，同比增長20.4%。尤其第四季度，利潤錄得3.4億元，同比大增234%。
究其原因，一是與2024年同期基數偏低有關，二是公司開始兌現光纖價格上漲帶來的業績釋放。2026年一季度，伴隨光纖價格暴漲，歸母淨利潤更是錄得近5億元，同比增長226%。
公司盈利能力也在逐步改善。2025年毛利率為30.7%，同比提升3.4個百分點，創下2014年港股上市以來最高水平。這跟光互聯元件佔比提升有關，後者毛利率在2025年反超了光傳輸產品。2026年一季度，毛利率更是大幅上升至41.5%，創下歷年來最高記錄。
業績改善的同時，長飛光纖的估值也大幅攀升。市盈率從一年前的35倍直線飆升至當前的286倍左右。即便按照機構非常激進的業績預期來折算，也高達50.6倍，遠超過去十年估值中位數的27.3倍。
“要站在光裡，不要光站在那裡。”這句流傳的段子，也側面暗示著當前市場對AI產業鏈的抱團有多麼極致與瘋狂。
02
產業供需大錯配
當前，長飛光纖佔比高達八成的光纖業務，正處於超級景氣周期之中。
據中國電子元件行業協會資料，2026年1月，中國市場G.652.D單模光纖平均價格超過40元/芯公里，部分廠商報價達到50元/芯公里，創下近七年新高，單月漲幅就超過75%。
這與2025年初不足20元/芯公里的近十年低位相比，一年多時間裡價格累計漲幅已超過400%。
並且，產品漲勢並未停下。據CRU資料，到2026年3月，中國G.652.D單模光纖價格已飆升至83.4元/芯公里，較1月份再次大漲超160%，創下歷史新高。
而在本輪周期之前的十年裡，光纖市場也經歷過繁榮與寒冬。
2016-2018年，“寬頻中國”戰略如火如荼，光纖到戶建設席捲全國，光纖需求井噴——僅中國移動一家的光纖採購量，就從5100萬芯暴漲至近2萬芯。G.652.D產品供不應求，價格從大約40元漲到116元，漲幅近200%。
巔峰之時往往埋下轉折的種子。大規模產能擴張，為隨後五年的慘烈調整埋下了伏筆。此外，FTTH覆蓋逐漸飽和，5G用纖量不及樂觀預期，下游三大營運商資本開支增速持續放緩，2024至2025年均下滑近10%。
供需失衡下，光纖價格一度跌到20元/芯公里以下，全行業陷入微利甚至虧損。恰恰是這段難熬的寒冬，完成了一次被動的“供給側改革”。企業不敢再輕易投資擴產，產能增長基本停滯。正是這長達數年的供給端壓抑，為如今的爆發奠定了基礎。
過去多年，驅動光纖需求增長的是寬頻，如今卻變成了AI。據CRU資料，2025年全球資料中心光纖需求同比暴增75.9%，預計到2027年將佔全球光纖總需求的30%，而2024年這一比例僅約5%。
這是因為AI資料中心內部，尤其是GPU叢集之間，需要海量低時延、高頻寬連接，光纖成了無可替代的“血管”，直接帶動了高端特種光纖需求大爆發。
與此同時，海外市場也很景氣，刺激國產企業大幅出口。據海關總署，2025年全年中國預製棒出口量同比增長89.5%，出口金額同比增長81.7%，光纖出口量同比增長47.1%，出口金額同比增長65.4%。
然而，光纖供給端受到明顯約束。光纖核心是上游的預製棒，其擴產周期長達12至18個月，無法一蹴而就。
更棘手的是結構性錯配。面對噴湧而來的高價、高利潤的AI特種光纖訂單，廠商自然會優先將稀缺的預製棒產能調配去生產這些高端產品。
這必然擠佔原本用於生產普通G.652.D光纖的原料與產能，供需出現缺口，最終導致價格在今年一季度一發不可收拾。
03
抱團中的兩大隱憂
在上行周期中，光纖產業的利潤分配並非雨露均霑。其中，預製棒環節攫取了整個產業鏈約70%的利潤，光纖拉絲約佔20%，成品光纜僅佔10%。
這意味著誰掌握了預製棒，誰就扼住了這輪周期紅利的咽喉。
據CNBC統計，2025年美國康寧以19.5%的份額位居全球第一，長飛光纖以14.6%緊隨其後，亨通光電、中天科技、烽火通訊等國內巨頭分列第三至第五位。
但市場份額並非衡量競爭力的唯一標尺，更大的經營壁壘在於核心技術路線。
目前，主流預製棒製備工藝有三種，包括PCVD、VAD和OVD。絕大多數企業通常只精通其中一兩種。而長飛光纖是全球唯一一家同時自主掌握三種主流預製棒製備技術，並成功實現產業化的龍頭。
這意味著長飛光纖能根據市場需求靈活調整產品結構。當前，高端特種光纖需求爆發時，它能快速響應，從而最大化利潤，成為本輪周期最大贏家之一。
正是基於此，資本市場瘋狂抱團，給予長飛光纖極為樂觀的估值水平，遠超亨通光電與中天科技等國產競爭對手。
但值得警惕的是，瘋狂抱團之中，也暗藏了不少隱憂。
一方面，未來光纖價格鬆動可能會帶來“戴維斯雙殺”。
歷史無數次證明，很少有大類商品能逃脫周期的力量。當前，光纖價格畸高，本質上是長時間產能出清後，遭遇AI需求突襲導致的極端供需錯配。這種狀態註定不會持續太久。
當前，長飛光纖業績的高增長預期建立在產品價格高企基礎之上。未來，一旦價格鬆動，業績高增持續性可能就成了鏡花水月。
一個鮮活的鏡鑑就在眼前——新能源領域的碳酸鋰。其價格曾從每噸4萬元飆升至60萬元，催生了多隻十倍股。但隨後產能擴張落地，價格持續崩塌至5萬元左右，相關公司股價也集體打回原形，遭遇業績與估值的雙殺。
另一方面，科技股高懸的達摩克利斯之劍，即流動性收緊與風格切換的潛在壓力。
除了產業內生周期，外部金融環境的變化構成了長飛光纖另一重風險。當前，整個光纖類股估值已處於令人瞠目的高位。截至5月11日，類股整體市盈率高達119倍，遠超過去十年中位數的27.9倍。
如此之高的估值，建立在流動性充裕、市場風險偏好集中於科技成長賽道的基礎之上。
然而，這個基礎正在出現裂痕——海內外流動性均呈現出邊際收緊跡象。地緣局勢衝突推高全球通膨預期，聯準會進一步寬鬆的空間縮小，市場已不再預期2026年會再次降息。
國內方面，央行投放的中長期資金餘額自2024年9月持續走高後，在今年1月見到高點後，如今已回落至14兆元，有繼續回籠流動性的跡象。
與此同時，A股市場本身也存在較強風格再平衡需求。當科技類股估值被推升到很高水平，而消費、紅利等類股估值處於相對低位時，資金也有潛在切換動力。一旦轉向，目前憑藉AI敘事支撐的數百倍估值將顯得較為脆弱。
總之，長飛光纖憑藉技術積澱與市場地位，無疑是本輪光纖超級周期的核心受益者。然而，產業固有的周期性如同地心引力，終將發揮作用，並且金融市場的流動性潮汐與風格變幻，也可能成為風險之源。 (市值觀察)