5月，槓桿資金加速入場，成為A股重要的增量資金來源。
截至5月11日，A股融資餘額首次突破2.8兆元，創下歷史新高。僅5月6日以來的4個交易日內，融資餘額累計增加約1175億元。
回顧4月，槓桿資金已趨於活躍。整個4月，融資淨買入額超過1000億元，扭轉了3月槓桿資金淨賣出的態勢。
本輪融資餘額增長呈現高度結構化特徵。槓桿資金集中湧入“AI硬體+半導體”主線的同時，公用事業、煤炭、消費者服務等行業則呈現融資淨賣出。
融資餘額突破歷史新高，對A股市場意味著什麼？投資者是否需要調整佈局邏輯？
4個交易日融資餘額增加1175億元
近期，資金做多情緒高漲，A股融資餘額連續多日大幅增長。
據Wind統計，截至5月11日，A股融資餘額達到2.81兆元。今年以來，A股融資餘額累計增加了約2889億元。
在融資餘額增加的帶動下，A股融資融券餘額在5月8日突破2.8兆元，5月11日，兩融餘額進一步增加至2.83兆元。
至此，A股融資餘額、兩融規模雙雙刷新歷史紀錄。
值得一提的是，本輪融資餘額增長的過程，伴隨著兩融投資者隊伍的擴容。
據資料寶統計，5月11日參與融資融券交易的投資者數量為64.05萬名，創2026年1月15日以來新高，與上一交易日相比，增加6.46萬名，環比上升11.22%。
事實上，從4月開始，槓桿資金已呈現淨流入態勢，與A股重回震盪上行空間幾乎同步。據Wind統計，整個4月，A股融資餘額共計增加了約1051億元。
尚藝基金總經理王崢向記者指出，當前融資餘額快速突破歷史新高，更多反映的是結構性熱度的集中釋放，而不是全面槓桿牛的重演。
“它的直接含義是市場風險偏好在回暖，尤其資金高度扎堆TMT（特別是電子行業），說明產業趨勢驅動的科技主線共識極強；但正因如此，這背後也隱含著局部交易擁擠的風險，一旦預期逆轉，高槓桿資金的踩踏會加劇波動。”他進一步談到。
目前來看，做多情緒升溫並未帶來全市場槓桿水平大幅提升。
據Wind統計，自5月6日以來，融資買入額在A股成交額中的佔比連續4個交易日達到10%（或以上），依次為10.79%、10.56%、10%、10.51%。融資餘額在A股流通市值中的佔比則維持在2.56%—2.58%區間，尚未達到年內高點2.72%。
而2015年2月底，融資買入額在A股成交額中的佔比曾接近20%，2015年7月初，融資餘額在A股流通市值中的佔比一度高達4.72%。
王崢分析，與2015年相比，本輪融資餘額增長最本質的不同在於兩個方面，第一，當前全市場的槓桿率指標（融資餘額/流通市值、兩融交易佔比）遠未達到當年瘋狂的水平，且今年初融資保證金比例已從80%上調至100%，相當於主動給新增槓桿資金降了級。
第二，上一輪是散戶配資驅動的全面普漲，而眼下是機構化和ETF等工具化資金主導的結構性行情，資金集中在少數幾個硬科技賽道，其他行業不僅沒怎麼加槓桿，甚至還在減。
資金流向高度分化
槓桿資金流向確實存在較大分化。
Wind資料顯示，4月1日—5月11日，Wind硬體裝置、半導體、有色金屬、化工、機械行業的融資淨買入額分別為：789.7億元、607.7億元、225.4億元、138.7億元、114.5億元。
Wind醫藥生物、非銀金融、軟體服務、傳媒、食品飲料也獲得部分槓桿資金關注，融資淨買入額依次為：64.3億元、52.5億元、46億元、40.1億元、32.2億元。
不過，公用事業、煤炭、消費者服務、石油石化等8個Wind二級行業均呈現融資淨賣出。
個股層面，融資資金最聚集的地方依舊是半導體、硬體裝置領域的個股。
4月1日—5月11日，融資淨買入額靠前的10隻個股包括：寒武紀、兆易創新、佰維儲存、東山精密、瀾起科技、德明利、勝宏科技、中際旭創、海光資訊、大族雷射。
總體上看，王崢指出，本輪融資餘額增長呈現高度結構化的特徵：槓桿資金集中湧入“AI硬體+半導體”主線，僅硬體裝置與半導體兩個行業便貢獻了全市場約六成的融資淨買入額，部分個股的融資餘額佔流通市值比已接近10%，槓桿資金的邊際定價權顯著增強。
“有色金屬、化工、機械雖也獲得淨流入，但絕對規模遠不及電子類股，更多體現為資源品博弈及產業鏈上游的被動擴散。這種極致的行業聚焦強化了主線行情的彈性，但也意味著局部交易已較為擁擠，需警惕預期變化可能引發的負反饋風險。”王崢表示。
均衡配置防風險
當融資餘額突破歷史新高，在A股市場上需要注意什麼？
在王崢看來，當前需要警惕“由產業邏輯驅動的、局部高槓桿行情”，後續能否穩住關鍵看電子等主線的盈利能否跟上，否則快速堆積的融資盤會變成反向的放大器。
展望後市，民生加銀基金判斷，5月市場有望保持震盪上行的態勢。外部衝突反覆可能階段性影響風險偏好，但或不會改變市場整體方向。5月可重點關注五大具備邊際改善的方向：國產算力、鋰電、海外算力、商業航天、煤炭。
金鷹基金預計，市場仍將主要圍繞政策支援力度高和產業景氣度高的方向繼續演繹，但與此同時，需關注後續滯脹現實的可能影響，以及產業趨勢過度集中交易後短線層面可能出現的階段性波折。
從資產配置角度考慮，基於當前融資餘額快速增長但整體槓桿未過熱、資金高度集中在AI硬體與半導體的結構性特徵，王崢建議堅持股、債、商三大類資產的均衡配置。“股票端可以適度參與科技主線，但由於局部交易已顯擁擠，不宜超配，應保留一部分倉位在估值合理、融資佔比低的類股或寬基指數；債券端受益於貨幣政策寬鬆和潛在的風險避險需求，可作為組合的穩定器；商品端則關注與電子產業鏈相關的有色金屬等品種的階段性機會，但同樣控制在均衡比例內。”王崢認為，維持股債商的平衡，既能捕捉當前結構性行情的彈性，又能有效避險單一資產或單一賽道的擁擠風險。 (21世紀經濟報導)