5月13日，Nebius Group（納斯達克程式碼：NBIS）公佈2026年第一季度財報。這是一份"爆炸性"的季報——Nebius AI收入同比增長841%，集團總收入同比暴增684%；但更重要的，是它在AI算力供需極度失衡的窗口期，跑通了一套完整的"短缺經濟學"增長模型：
"我們所有投產的算力資源全部售罄。" CEO Arkady Volozh在電話會上的這句話，正是這份季報的最佳註腳。Nebius不擁有技術護城河，但在GPU供不應求的市場中，它是少數擁有充足供應、能提前鎖定產能、將大客戶需求轉化為多年期合同變現的平台。
當日股價大漲超15%晚間，最高觸及215美元，年初至今漲幅已超過130%，創下"AI雲雙寡頭"賽道估值重構的最高潮。
一、電話會議核心內容綜述
1. 產能需求：滿負荷運轉，客戶排隊競購GPU
CEO Arkady Volozh（Yandex前創始人）在電話會上以一句話定調全季："我們所有投產的算力資源全部售罄。"管理層明確指出，產能持續售罄、客戶排隊等待上線——有幾家客戶在爭奪即將上線的每一顆GPU。
更為關鍵的資料是，Q1 AI雲業務管道生成量（Pipeline）環比增長3.5倍，且該資料不包括Meta、微軟等超大規模合同，全部來自常規非錨定客戶，反映中小型AI客戶需求正在全方位爆發。
2. 財務資料：收入高速增長，盈利首次轉正
2026年Q1集團總收入從上年同期的5090萬美元飆升至3.99億美元，同比增長684%，超市場預期的3.75億美元。其中核心AI雲收入達3.90億美元，佔總收入98%，同比增長841%，環比增長82%，年化運行率收入達到19億美元，較前季12.5億美元環比提升超過50%。
集團調整後EBITDA由去年同期虧損5370萬美元大幅扭轉為盈利1.3億美元，調整後EBITDA利潤率從Q4約0.3%躍升至13%，核心Nebius AI業務自身的調整後EBITDA利潤率更是從24%擴張至45%。
GAAP口徑下，公司實現淨利潤6.21億美元，主要包含ClickHouse融資輪次帶來的7.806億美元非現金資產重估收益。
3. 客戶鎖定：超大規模合同決定遠期能見度
電話會上，管理層披露了Q1及近期簽訂的產業鏈級戰略訂單：
- Meta 5年270億美元合同：包含120億美元專用算力採購，另附Nebius可自行行使的150億美元靈活容量選擇權，構成Nebius歷史上最大單筆合同。
- 此前微軟5年合同：微軟簽署了為期5年的長期AI基礎設施協議，合同規模約為194億美元。
- 合計合同總額至少444億美元，預期將在2027年後逐步反映在收入端，合同內涵蓋輝達下一代Blackwell平台Vera Rubin的大規模叢集部署，預計從2026年下半年開始交付。
4. 戰略夥伴：輝達從"供應商"升級為"股權盟友"
2026年3月，輝達向Nebius進行20億美元股權投資，獲得約8.3%股權。Nebius成為全球首批獲得輝達GB300訓練工作負載"模範雲"認證的雲廠商（叢集性能達標率超過97%）。
電話會進一步披露，雙方合作已從GPU採購深入至AI工廠架構設計及全端推理技術堆疊共建。輝達正在協助Nebius在芬蘭等地擴建AI資料中心，Nebius從而獲得優先採用輝達新一代加速計算平台的門票。
5. 產能擴張：電力容量指引大幅上調，新增賓州1.2吉瓦自有站點
Nebius將2026年底簽約電力容量指引從此前3吉瓦上調至4吉瓦以上，超過75%的電力來自自有簽約產能。公司在賓夕法尼亞州新取得一塊佔地規模的AI工廠用地與1.2吉瓦電力資源，這是繼密蘇里之後在美國的第二座千兆瓦級自有AI工廠。
6. 收購與產品化：向上游軟體平台延伸
Nebius宣佈以約6.43億美元現金加股票收購AI推理與模型最佳化公司Eigen AI，同時完成對AI搜尋平台Tavily及系統級GPU最佳化公司Clarifai的收購，整合至其Token Factory推理平台。這些收購提昇平台在高性能推理場景中的效率、安全性和大規模部署能力，降低每GPU的Token生產成本，從"算力租賃商"向"AI平台即服務商"轉型，目標鎖定更高毛利的軟體服務收入。
7. 現金流與資本開支
經營現金流由上年同期淨流出1.98億美元大幅改善至淨流入22.6億美元，主要驅動力來自客戶大規模預付產能訂金。Q1季末現金及等價物合計93億美元，季度內累計融資超過63億美元（含43.4億美元可轉債和輝達20億美元股權）。
資本支出方面，Nebius將2026年全年資本支出指引從此前的160~200億美元上調至200~250億美元，新產能主要用於滿足2027年已部分被客戶預訂的遠期需求。Q1單季資本支出24.7億美元，同比增長355%。
2026年全年收入指引維持30~34億美元不變，預期到2026年底ARR達70~90億美元。
二、財報解析：三重超預期，市場對漲價邏輯的首次全面定價
第一重超預期：收入增速大幅超越此前"極高速"的預期
Q1收入3.99億美元，同比增長684%，實際上打破了市場此前"環比必須加速"的質疑——年化運行率從12.5億美元躍升至19億美元，意味著Nebius的"雲容量建設"正在加速進入產出期，這種速度在大型基礎設施型公司中極為罕見。
第二重超預期：盈利槓桿釋放
管理層此前反覆強調"資本開支高、收入確認滯後"，但Q1的核心AI業務已實現45%的調整後EBITDA利潤率，較Q4的24%幾乎翻倍。量價共振下，AI雲業務每增加一美元收入能轉換為更高邊際利潤，驗證了"GPU利用率爬坡→單位成本下降→利潤率改善"的商業模型閉環。
第三重超預期：客戶預付提前鎖定產能，經營現金流遠超利潤
季度經營現金流高達22.6億美元，遠超GAAP淨利潤。這背後的市場含義極為關鍵：客戶不僅簽訂長協，還願意提前支付現金來鎖定稀缺的GPU產能，說明供需缺口仍然存在且高端算力資源仍處於"賣方市場"。
三、為何股價單日大漲超20%？——五大核心驅動力分析
驅動力1：輝達背書——20億美元股權投資升級，是"信任票"不是"支票"
Nebius不是第一家獲得輝達投資的AI雲公司，但它是首批獲得GB300訓練"模範雲"認證的少數雲平台之一。這意味著Nebius享受的是GPU供應鏈中最優先順序的產能分配權。以黃仁勳近期在多個場合強調"算力作為AI工廠"的論述為背景，Nebius的核心護城河在於：輝達主動選擇少數的"大使級"合作夥伴，幫助市場快速部署其下一代AI平台
Cramer在他最新的CNBC節目中將輝達對Nebius的投資定性為"大事件"，指出輝達的根本動機是讓Nebius幫助開發和推廣其新一代AI工廠概念——"輝達注入20億美元是為了讓Nebius幫助建設知識工廠"
對於投資者而言，輝達投資既是GP產能的優先權證明，更是對公司長期技術路線可信度的外部背書。
驅動力2：超大規模客戶的"軍備競賽鎖定效應"
Meta以270億美元的歷史最高單筆合同鎖定Nebius未來5年的算力，高盛、花旗等投行在財報前的共識估計中已將該合同納入預期，但電話會上管理層明確Meta合同中的150億美元靈活容量部分同樣可在Nebius自行決定下行使，進一步推高了2027年之後的收入能見度。
Nebius同時還握有微軟約194億美元的長期合同（2025年9月簽署）。這些超大規模客戶都在簽訂5年期的長約，本質上是因為AI訓練對GPU資源形成不可中斷的"基礎設施依賴"，因而願意為鎖定稀缺的穩定產能支付長期溢價。這種雙重客戶繫結讓Nebius在財務上接近"半公用事業"式的收入模式。
驅動力3：產能指引大幅上調，長期ARR目標背後是明確的財務錨
電話會上管理層將2026年底簽約電力目標從3吉瓦上調至4吉瓦以上。對於這類重資本AI基礎設施公司，供電能力並非修飾性指標，而是未來12-24個月可投入使用、正在建設中、且已有明確需求的物理資源上限的近似度量。
DA Davidson第一時間將目標價從200美元上調至250美元，理由是公司"各類客戶群體中持續呈現旺盛的需求訊號"。高盛分析師Alexander Duval也將其買入評級目標價從160美元上調至205美元，並特別指出Nebius本季度"履行了所有已簽訂產能義務"，證明巨大資本開支之後的執行兌現風險得到有力避險。
驅動力4：盤前交易預期差放大機制
Nebius在財報發佈前處於極強預期狀態——年初至今已上漲超過120%，同時空頭比例接近20%。當Q1實際營收3.99億美元顯著超出3.75億美元一致預期、調整後EBITDA達1.3億美元，空頭回補疊加多方追漲形成了兩輪推動效應。從盤前上漲約15%，到盤中穩定在21%以上，核心驅動力即是市場從對"收入確認滯後的懷疑"轉變為"需求和定價能力正在實質性推動盈利改善"，空方被迫平倉的出逃壓力進一步放大了漲幅。
驅動力5：機構賣方集體站隊，估值錨定置信度提升
當前華爾街分析師一致評級為"強烈買入"（8個買入，2個持有）。花旗和高盛均在財報發佈前已提前將Nebius列入估值框架中
分析師高度關注的核心指標——2026年全年收入指引30-34億美元、年底ARR達70-90億美元、以及2030年前部署超5吉瓦算力的長期目標——都構成了從短期到長期的完整財務錨點，大幅提升了市場給高價股進行定價的置信度。
四、深度分析
優勢一：客戶預付款驅動的"正向現金飛輪"
Nebius本季經營現金流達到22.6億，遠超22.6億，遠超6.21億的GAAP淨利潤。這本質上是大客戶提前付款鎖定稀缺產能，客戶不僅給了訂單，還願意提前支付現金來確保產能，大幅降低了Nebius的短期融資壓力。
Wolfe Research在評價電話會內容時指出："預付款降低了近期融資需求，但仍對已簽約產能能否順利轉為活躍產能存有風險顧慮。"
預付款是需求強度的重要訊號，但交付才是驗證。
優勢二：資產與收入的"時間錯配"——入帳之前已被定價
電話會上一個被廣泛引用的財務訊號：調整後EBITDA從Q4的0.15億躍升至Q1的0.15億躍升至Q1的1.30億，利潤率從Q4約0.3%升至13%；AI業務自身調整後EBITDA利潤率從24%擴至45%。-1
這可能反映出Nebius正在進入一個固定的規模槓桿臨界點——產能利用率提升帶來的邊際成本下降快於新增資本開支帶來的費用增加。但季度EBITDA轉正和持續高強度的資本支出同時發生，意味著市場的定價權早已超越了當期利潤，投資者看的不是今天的損益表，而是未來兩年的合同總額。
與CoreWeave的正面對決
分析師的共識判斷較明確：Nebius當前正在追趕，而CoreWeave目前仍處於規模領先的位置。
"AI-Native Hyperscaler"的獨特區位
CEO Volozh將Nebius定位為"AI-native hyperscaler"——傳統超大規模廠商AWS、Azure、Google Cloud的AI服務從已有的龐大傳統雲業務中生長出來，需要在通用雲架構上做AI適配；而Nebius的平台是為AI全端原生打造，GPU叢集調度效率、網路架構和冷卻方案均從零開始為訓練和推理最佳化。
電話會上，管理層進一步指出：Nebius正將輝達的Blackwell架構和自研的Token工廠推理平台結合，"如果AI的工作負載都是黑盒，那Nebius就選擇成為那個黑盒的最佳運行平台"——其目標不是做"通用的雲"，而是成為AI工作負載的優選平台。
五、深度風險提示
市場對Nebius的質疑同樣集中，投資者需高度關注以下風險：
- 調整後淨虧損仍達1.003億美元，調整後淨虧損較上年同期擴大了0.17億美元。如果剔除非現金重估收益，經營層面的真實盈利能力遠低於表觀數字。
- 前身為俄羅斯網際網路巨頭Yandex國際業務部門，2024年從Yandex拆分後獨立營運，公司受地緣政治影響的潛在風險仍需謹慎評估。目前公司總部設在阿姆斯特丹，但未來若外部監管環境變化，可能面臨公司聲譽和業務結構方面的不確定性。
- 華爾街平均目標價183美元，較當前交易價格仍隱含超過14%的下行風險。高盛、高盛、DA Davidson等目標價均在205-250美元之間，但較平均值仍有顯著高估溢價。
- 大規模資本開支下現金流出明顯快於EBITDA改善速度，單季資本支出25億美元對比收入僅4億美元，資金消耗強度短期難以縮小，一旦需求減弱或將面臨嚴重的流動性緊張。
結 論
Nebius的價值，不在於它今天賣了多少算力，而在於它已經提前把2026年和2027年的算力需求用合同鎖定了。這裡的關鍵錨點既不是GAAP收入，也不是市盈率，而是"簽約電力容量"這一核心物理指標——它代表了未來12-24個月可投入使用、已經鎖定客戶、當前正在建設中的物理上限。
這家公司押注的核心假設是：AI算力的供需鴻溝將持續到2027年以後，未來幾年GPU的供給仍然無法滿足迅速爆發的推理需求。如果這個假設成立，Nebius的資本開支就是提前買下稀缺資源的船票——即便需求有所波動，多個大客戶+多年期合同+提前支付的預付款建構了超強的風險緩衝墊，遠不同於一般的周期性基礎設施項目。
Nebius Group N.V. (NBIS) 2026年第一季度財報電話會議
Company Participants
Gili NaftalovichArkady Volozh - 創始人、首席執行長兼非獨立執行董事Dado Alonso - 首席財務官
Marc Boroditsky - 首席營收官
Andrey Korolenko - 首席產品與基礎設施官
Roman Chernin - 首席業務官Tom Blackwell - 首席傳播官
Operator
歡迎參加 Nebius Group 2026 年第一季度財報電話會議。[接線員指示]
現在我將把時間交給投資者關係主管 Gili Naftalovich，請他開始本次電話會議。
Gili Naftalovich
大家好，歡迎參加 Nebius 2026 年第一季度財報電話會議。今天與我們一同出席電話會議的有聯合創始人兼首席執行長 Arkady，以及首席財務官 Dado，和 Nebius 更廣泛的高管團隊。
現在我將簡要說明安全港。我們今天就業務營運和財務表現所作出的某些陳述可能被視為前瞻性陳述。此類陳述基於當前預期和假設，但會受到若干風險和不確定性的影響。實際結果可能會出現重大差異。請參閱我們的 Form 20-F，其中列出了我們的風險因素。我們沒有義務更新任何前瞻性陳述。
在本次電話會議中，我們將同時展示 GAAP 和非 GAAP 財務指標。非 GAAP 指標與 GAAP 指標的對帳表已包含在今天發佈的財報新聞稿中，該新聞稿已通過我們的投資者關係網站 nebius.com 向公眾發佈並可供查閱。
現在我想把電話交給 Arkady。
Arkady Volozh 創始人、首席執行長兼非獨立執行董事
謝謝，Gili，歡迎大家參加我們的電話會議。
我們今年開局非常好。我們正在打造一家 AI 原生的超大規模雲服務商。我會說，我們正從四個維度來推進這一建設。第一是容量和規模；第二是產品和功能；第三是客戶和需求；最後是資本，這是我們的第四個維度。我們所有的重點都是在這四個維度上全面落實執行。
讓我把我們本季度的業績放在這個背景下來看。首先是產能方面。正如你們所看到的，我們正在大規模擴張。上個季度，我們告訴過你們，我們已經簽約了超過 2 吉瓦的電力，並且目標是在年底前達到超過 3 吉瓦。3 個月後的今天，我們已經簽約了超過 3.5 吉瓦，現在我們將今年已簽約電力的目標提高到至少 4 吉瓦。今天，我們宣佈在 Pennsylvania 新增一個站點，全面投運後將支援 1.2 吉瓦的電力容量。這是我們在美國的第二個自有吉瓦級站點。
當我們掌控整個技術堆疊時，我們的平台效率最高，而我們也正朝著這個方向建設。我們自有簽約產能目前已佔我們總功率的 75% 以上。但更重要的是，我們持續打造完整技術堆疊平台，這是我們的第二個維度。這意味著什麼？這意味著我們提供的不只是算力。我們還提供雲服務，這些服務覆蓋 AI 生命周期的各個環節，從裸金屬、多租戶，到推理、agentic 等更多領域。並且我們在這方面已經取得了顯著進展。
這不僅僅是本季度開發我們的平台並推出 Aether 3.5。我們今年完成的 3 項收購——Tavily、Eigen 和 Clarifai——證明了我們正在打造的產品具有獨特性。這 3 家公司都為 Nebius 帶來了業界領先的工程師和研究人員。Eigen AI 和 Clarifai 加強了我們的推理最佳化解決方案。Eigen 被 NVIDIA 評為速度最快的推理服務提供商。雖然 Eigen 在模型層面進行最佳化，但 Clarifai 在系統層面進行最佳化，而它們都增強了我們自研的 Token Factory 產品。
我們還在今年早些時候收購了 Tavily，將我們的平台覆蓋範圍擴展到了 agentic search，這是市場中日益重要的一部分。這次收購為我們帶來了這類新開發者所需的一些更稀缺的能力。我們還擴大了與 NVIDIA 的技術合作夥伴關係。我們再次獲得了 NVIDIA Exemplar Cloud 認證，這一次是在我們的 GB300 上，針對訓練工作負載。我們是少數能夠在多個 GPU 代際中獲得這一認證的提供商之一。
從本質上說，我們是一家科技公司。我們擁有頂尖的 AI 工程師，並且在技術堆疊的每一層——無論硬體還是軟體——都積累了深厚的專有專長。我們正迅速成為吸引頂尖人才的磁石。我們也對通過戰略收購擴大我們的產品與服務範圍的能力感到滿意。我們的客戶欣賞我們完整的產品與服務體系。這在我們的市場中並不常見。這是我們的優勢，也是我們的獨特之處。我們相信，這正是我們贏得競爭的關鍵。
需求是我們的第三張圖，而且它持續變得越來越強，更重要的是，我們的全端平台使我們能夠服務並覆蓋數百個客戶組成的大而多元的群體，而不僅僅是幾個大型裸金屬承購方。我們第一季度的 pipeline 生成量較第四季度增長了 3.5 倍，這對我們來說是創紀錄的。
而且，這種需求正在跨行業擴展。如今，我們通常會看到每一塊上線的 GPU 都有多個客戶在競爭使用。我們正以規模化和紀律性來建設，以滿足這種需求。來自多個用例的新客戶正在利用我們的全套產品來解決他們最具挑戰性的問題。比如，歐洲金融科技領先企業 Revolut 最近開始使用我們的 Token Factory。在物理 AI 領域，1X Technologies 正在使用我們的雲平台來建構通用機器人。在生命科學領域，我們的雲平台正在幫助初創公司建構更強大的模型，從而加速藥物發現，並以前所未有的方式推動對抗這些領域中的領導者。
除了科技行業之外，製造、能源、重型裝置和製藥等行業的大型公司也越來越多地與我們接洽。需求非常旺盛。我們製造的所有產品都已售出。這正是推動我們加大建設力度，並將2026年資本支出指引上調至200億美元到250億美元之間的原因，較之前160億美元到200億美元的區間有所提高。我們增加——這一上調反映了對2027年產能的投資，這些產能將於明年初投產。我們預計這些投資將在2027年上半年對收入產生積極貢獻，而我們已經在那裡獲得了客戶承諾。Meta就是其中一位客戶。
我們需要投資才能充分實現這一點。這需要資本，這是我們的第四個維度。我們在大規模開發市場方面做得非常好。今年我們籌集了大量資本，超過60億美元。其中超過40億美元來自可轉債，20億美元來自NVIDIA的股權投資。這使我們擁有超過90億美元的充裕現金頭寸。
更重要的是，我們已經為今年籌集大規模額外資本奠定了基礎。我們有多種方式可以做到這一點。我們最近與 Meta 簽訂了合同。首先，我只想說，我們為與 Meta 的合作關係感到非常自豪，我們的技術團隊之間也有著極大的尊重。正式來看，這是一份與 Meta 簽訂的 270 億美元合同。但實際上，它對我們的價值要大得多。僅這份合同本身，就能為我們自己的多租戶雲解鎖數十億美元的資本，而且融資利率具有吸引力，否則我們可能無法獲得這樣的資金。
除此之外，我們還有與 Meta 的首份合同，以及與微軟的協議，這些都將提供額外的融資機會。顯然，我們還有許多其他尚未開發的融資選擇，可以為我們的公有雲建設提供資金，從客戶支付的大額預付款，到基於資產的支付合同融資，再到公司債務融資等等。
總之，這是一個非常出色的季度。我們對未來更加專注。我們將繼續執行，擴大產能，建設我們的雲平台，拓展客戶覆蓋面，並審慎為增長提供融資。我們所建構的一切，我們都會去銷售，而且我們仍然處於非常早期的階段。我想感謝我們的團隊日復一日、夜以繼夜所做的令人難以置信的工作，也要感謝我們的股東一直以來的支援。
接下來，我把話題交給 Dado。
Dado Alonso首席財務官
謝謝你，Arkady。確實，我們在今年開局表現強勁，取得了不少重要成績。首先，我們在本季度加速了收入增長。我們還顯著擴大了利潤率，並增強了我們的資產負債表。我將逐一談及這些方面，分享一些關於我們業績的補充說明，並以業績指引作結。請注意，除非另有說明，所有比較均為同比。
先從收入和 ARR 說起。第一季度，我們的集團收入同比增長 684%，達到 3.99 億美元，較第四季度增長 75%。我們再次售罄了全部產能，因為需求繼續超過可用供給。我們的 Nebius AI 業務（不包括我們在 TripleTen 和 Avride 的合併投資）表現更為強勁。收入同比增長 841%，達到 3.90 億美元，環比增長 82%，佔集團收入的 98%。增長主要由產能擴張推動，同時也得益於定價優勢的強勁利用。
截至3月底，我們的 Nebius AI 業務年化運行收入達到19億美元，較上一季度的12.5億美元增長超過50%。在實現強勁營收增長的同時，我們也持續專注於盈利能力。集團調整後 EBITDA 為1.3億美元，而上季度為1500萬美元，去年同期為虧損5400萬美元。集團調整後 EBITDA 利潤率為32%，延續了第四季度的拐點，反映出我們商業模式中的營運槓桿效應。
Nebius AI 業務的調整後 EBITDA 利潤率擴大至 45%，高於第四季度的 24%。這一改善得益於強勁的收入增長。集團與 Nebius 利潤率之間的差距，本質上反映了我們對 Avride 和 TripleTen 的投資。兩家公司目前仍處於早期階段，並且隨著規模擴大，需要大量營運投入。我們預計在可預見的未來，Nebius 將佔集團調整後 EBITDA 的絕大部分。正如我們此前提到的，我們的目標是為這些業務尋找戰略和財務合作夥伴，並在未來將它們整合。6.21 億美元的淨利潤受益於基於 ClickHouse 近期[融資輪]的估值調整。這是一項非現金項目，反映了該資產基礎價值的增長。
現在來看我們的資產負債表。自上次電話會議以來，我們持續增強財務狀況。3月，我們完成了一筆可轉換優先票據的私募發行，以具有吸引力的溢價和票息籌集了43億美元的總收益，票面利率分別為1.25%和[2.60%]。同月，我們宣佈獲得 NVIDIA 20億美元的股權投資，這進一步強化了我們與這一關鍵戰略合作夥伴之間的協同。來自客戶的預付款也創下了新的季度紀錄。
23億美元的經營現金流，相較於去年第一季度1.98億美元的經營現金流出有所增加。這一大幅增長主要得益於來自客戶的預付款。綜合這些資金來源，季度末現金及現金等價物增加至93億美元。
現在我們來談談我們的資本支出。正如 Arkady 提到的，今天我們將把今年的資本支出預期上調至200億美元到250億美元。鑑於市場需求和客戶活動的強勁勢頭，擴大我們的基礎設施佈局仍然是我們的最高優先事項之一。我們正在為2027年的需求進行建設，而且我們已經有了相應的客戶承諾。因此，我們對這項投資所帶來的未來收入具有短期可見性。和往常一樣，我們將以審慎和嚴格的標準投資產能，包括我們將在2026年投產的產能。
就我們如何開展業務以及如何為未來一年的產能提供資金而言，我們將繼續利用多元化的融資來源。在債務方面，過去一年裡，我們提升了獲取債務融資的能力。例如，憑藉與 Microsoft 的合同以及我們與 Meta 的兩份合同，我們預計將能夠通過資產支援融資釋放籌集大量資金的能力。基於 Microsoft 和 Meta 的信用評級，我們預計這將以具有吸引力的條款實現，並且我們會將這筆資本注入到雲業務的建設中。
此外，我們預計將舉借公司層面的債務。我們計畫在近期開始動用這些融資選項。此外，我們的融資選項還包括場內增發計畫。截至目前，我們尚未使用該計畫，但我們正在評估對其進行調整。當然，我們非常專注於從現有和未來客戶那裡獲得預付款，以減少股權和債務融資所需的資本。
我們也可能會評估其他融資方案，但最終我們會選擇最符合公司長期利益的工具，以支援我們預計在2026年的資本支出。總而言之，截至目前，憑藉我們強勁的資產負債表以及我們已完成的各項長期合同安排，我們已經奠定了基礎，使我們能夠接觸到範圍廣泛的潛在資金來源。
現在來看我們對今年的展望。雖然年初尚早，但我們第一季度的強勁表現增強了我們對全年目標的信心。因此，我們重申 2026 年全年指引：年化運行收入為 70 億美元至 90 億美元，集團收入在 30 億美元至 34 億美元之間，集團調整後 EBITDA 利潤率約為 40%。
有三個關鍵參數將決定我們全年增長軌跡和利潤率提升，即利用率、定價和產能。目前，前兩個參數都沒有限制我們的增長。第三個，即產能，將在釋放我們的增長潛力和推動利潤率傳導方面發揮重要作用。
在產能利用率方面，我們繼續售罄我們的產能。由於強勁的市場需求和我們良好的項目儲備，我們預計在可預見的未來也將保持這一狀況。
在定價方面，強勁的市場需求正在轉化為我們最新銷售中的價格上漲。
就產能而言，新產能投放的時間安排會對季度與季度之間的營收和利潤表現產生影響。
我們預計2026年季度調整後EBITDA利潤率將呈現非線性變化。鑑於我們新增上線產能在後端更為集中，我們將在Q2看到這一點。這些投資通過從Q2到Q3大幅提升產能來釋放增長，這使我們有信心調整後EBITDA利潤率在Q3回到Q1水平，並在Q4進一步走高。總體而言，我們對全年目標充滿信心。
最後，第一季度是公司各業務領域又一個嚴格執行的季度。我們實現了強勁的收入增長、利潤率擴張、新業務贏單以及持續的資本紀律。展望未來，我們將繼續快速擴張，以把握前方巨大的市場機遇，同時保持平衡、審慎並專注於為股東創造長期價值。
有請Gili繼續主持問答環節。
Question-and-Answer Session
Operator
Gili Naftalovich
入口網站上來自投資者的第一個問題來自
高盛的 Alex Duval。
在多大程度上，你們已經開始看到更強勁的 GPU 定價對核心 AI 業務帶來的影響？此外，我們是否可以考慮一下，較舊的短期合同中有多少份可以從這種定價動態中受益？Marc，你能為我們回答這個問題嗎？
Marc Boroditsky 首席營收官
謝謝你，Alex。我們繼續看到舊一代和新一代 GPU 的強勁定價，因為需求持續超過我們的可用產能。我們剛剛在最近一個季度再次提高了價格，而且在更高價格下，我們仍然所有晶片類型都供不應求。我們身處一個非常動態的市場，我們建立了一套具有韌性的流程，使我們能夠在任何市場環境下，針對新老客戶相應地進行調整和響應。
這種強勢不僅體現在價格上，還體現在多個方面。合同期限正在延長，過去幾個季度裡合同的平均期限顯著增長。此外，無論是新客戶還是現有客戶，平均合同價值都在繼續上升；在現有客戶中，我們也看到了強勁的擴張。
最後，預付款正變得越來越重要。各類客戶都在進行預付，以鎖定未來的產能，包括 hyperscalers。這改善了我們的營運資本狀況，並讓我們在外部融資需求方面更具靈活性。我們的市場拓展模式正在建構為靈活敏捷，能夠適應市場，並取得最能幫助我們持續擴展業務的成果。
Gili Naftalovich
謝謝，Marc。我們有幾個關於資本支出指引和成本通膨的問題。
Andrey，你能否請討論一下我們資本支出增加中，有多少是由產能增長帶來的，有多少是由零部件成本通膨驅動的？
Andrey Korolenko首席產品與基礎設施官
當然。謝謝，Gili。嗯，這項支出的增加是由我們對2027年的可見性，以及我們需要提前投資以滿足預計上線產能的需求所驅動的。我們將在27年上半年新增的產能遠多於今年。而這就要求我們增加資本支出——從現在開始，也就是今年後半段。我們已經能夠為2027年鎖定場地、電力以及客戶承諾。因此，我們正相應加快建設活動。
簡而言之，這個較高的數字反映了我們對已簽約需求管道的信心，以及我們有能力 확보我們當時所反對的基礎設施。問題並不是成本壓力。由於我們在2025年就以之前的價格水平鎖定了大量2026年的採購，因此元件通膨對我們2026年項目的影響相當顯著，佔總支出的比例約為個位數低位。
Gili Naftalovich
謝謝你，Andrey。接下來的問題來自 Water Tower Research 的 James Kisner。
Nebius表示，其AI雲業務調整後EBITDA利潤率在第一季度環比幾乎翻倍，達到45%，而你們全年目標約為40%。導致這一隱含下滑的因素是什麼？你能否為我們梳理一下今年調整後EBITDA利潤率的變化路徑？Dado，請回答。
Dado Alonso首席財務官
謝謝，James。確實。正如你在季度表現中看到的，我們一季度的利潤率非常強勁。Nebius AI 調整後 EBITDA 利潤率達到了 45%，較四季度幾乎翻了一番。這確實反映了業務的內在實力。一方面，是我們在市場上看到的需求；另一方面，是我們通過合同能夠談成的條款，以及平台本身的單位經濟效益。所以，正如我之前提到的，隨著我們在今年持續推進，你會看到一些季度之間的波動。我認為這裡值得花一點時間來解釋一下這種動態。
我們在今年上半年進行了多項重要投資，在市場拓展和工程領域進行了招聘，以及對近期收購和新產品能力的持續開發。這些投資如今已經體現在成本基礎中。我們預計，這些投資將會在未來為業務帶來實際收益。
在產能方面，我們今年的交付是後置的，而且我們在第三季度將迎來顯著提升。我們對已做出的投資以及即將投產的產能都有非常清晰的可見性。因此，實際上你們在各個季度看到的是一個時間節奏上的動態，而不是結構性的變化。投資會先落地，隨後不久相關產能及其所支撐的收入就會開始釋放。
鑑於我們在第二季度的投資時點，以及在本季度末進行部署的時點，我們實際上預計第二季度的這些利潤率會略有下降，並在第三季度回到第一季度的水平，第四季度則會進一步提高。因此，就全年而言，集團層面的利潤率我們預計將保持在我們此前指引的約40%。從更長期來看，這些動態會隨著時間推移而趨於平穩，我們的產能佈局將持續擴張，而更高價值的軟體解決方案將在組合中的佔比越來越大。
Gili Naftalovich
謝謝你，Dado。下一個問題來自 Arete 的 Andrew Beale，關於產能。
Andrey，也許我可以來問你這個問題。你能談談從第二季度開始新增產能的時間安排，以及你預計像賓夕法尼亞這樣的關鍵工廠何時能達到滿產嗎？
Andrey Korolenko 首席產品與基礎設施官
謝謝，Gili。那麼 Andrew，首先說賓夕法尼亞州。賓夕法尼亞州的首批項目預計將在 2027 年底前投運，規模大約為 250 到 300 兆瓦。之後的計畫是每年增加 300 兆瓦，總計實際上達到 1.2 吉瓦。根據我們在特許經營協議中的電力合同，到 2030 年中，或者更準確地說，到 2030 年初，容量將達到 1.2 吉瓦。
但總體來說，我們的產能排期才剛剛開始逐步提升。今年的重點明顯偏向下半年。Q3在產能和投產方面對我們來說是一個非常顯著的提升。Q4也會非常顯著，然後明年Q1時，我們更大的項目，比如Alabama，以及可能的首個Missouri，也會開始發力。
Gili Naftalovich
很好。謝謝。我們可能會繼續和你合作，Andrey。我們有一個來自摩根士丹利的 Josh Baer 的問題。
你能回應一下有關紐澤西州文蘭（Vineland）工廠延遲的媒體報導嗎？鑑於目前為止你們一直按承諾交付，微軟合同剩餘部分是否還有需要注意的任何延遲？
Andrey Korolenko首席產品與基礎設施官
所以，我們已經兌現了對 Microsoft 和 Meta 客戶的全部產能承諾。正如我們之前提到的，第一份 Meta 合同我相信已經在今年第一季度全部交付完成。Microsoft 合同的周期要長得多，我們的交付計畫一直排到今年年底。我們在去年 11 月交付了第一批。我們——是的，因此我們仍然按照合同進度推進。同樣，交付量從年中開始逐步上升，大部分訂單量將集中在第三季度和第四季度。
Gili Naftalovich
好的。謝謝。那麼我們有幾個關於 Meta 合同的問題。Alex Platt 提了一個問題：你們能否提供更多關於最近公佈的 Meta 交易的細節？你們能解釋一下 150 億美元容量選項是如何運作的嗎？我們是否應該將其視為 Meta 以一個設定的有吸引力的利潤率為 150 億美元提供擔保？如果你們能在該產能上獲得一位單位經濟效益更好的客戶，你們會選擇那位客戶嗎？
Marc，讓我來請你給我們詳細講講這件事。
Marc Boroditsky 首席營收官
謝謝你，Alex。首先，我想說我們非常喜歡與 Meta 合作，我們也很高興他們選擇向我們購買更多產能。這份擴展的新協議是為了確保大家都理解這一點：這是一份為期 5 年、總額 270 億美元的合同，並且分為兩部分。首先，是一項 120 億美元的專用算力產能承諾，交付將於 2027 年初開始。其次，正如你指出的，還有另外 150 億美元的額外產能，在 5 年合同期內，隨著其上線，我們可以自行決定將其分配給 Meta，或者出售給我們的 AI 雲客戶。
讓我更詳細地解釋一下。Meta 承諾在整個 5 年合同期內，根據我們的選擇，最多購買這些叢集中任意容量價值 150 億美元的資源。這一承諾很可能使我們能夠以有吸引力的條款，通過資產支援——資產抵押融資為這些叢集提供資金，同時正如我想你指出的那樣，將它們以可能更高的市場價格出售給我們的 AI 雲客戶。
能夠以溢價銷售，再加上 Meta 承諾在合同期內購買任何產能，這種獨特組合將為我們帶來更高的利潤率、更低的風險，並提高收入可見性。如果市場保持強勁，我們應能憑藉這一重要協議實現超過 270 億美元的收入。
Gili Naftalovich
謝謝你，Marc。我們有一個來自高盛的 Alex Duval 關於併購的問題。
你能解釋一下你收購 Eigen AI 和 Clarifai 的理由嗎？這一舉措如何提升你的 AI 雲平台能力？在多大程度上，這一舉措意味著你可以提高客戶粘性？
羅曼，我想我們會去找你。
Roman Chernin首席商務官
是的。謝謝你，Gili。謝謝你，Alex，提出這個問題。首先，我想說，我們非常高興，來自 Eigen 和 Clarifai 的這兩支由才華橫溢的人組成的出色團隊將加入我們。為了深入探討這一理由，讓我們從基礎開始。
我們的觀點是，我們應該擁有 compute stack。這正是我們的垂直整合、供應鏈深度和硬體工程能力發揮優勢的地方，而且也是推動我們大部分經濟效益的層級。不過，對於 compute stack，我們建構了完整的 cloud 解決方案，而軟體扮演的是賦能者的角色。順便說一句，在合作是正確路徑的地方，我們也會選擇合作。正如你現在所看到的，我們會有選擇地進行 M&A，只要它能加速我們的 road map、帶來已被驗證的開發者採用，或者補充我們正在建構的能力。
加速是我們應用於每一筆潛在交易的關鍵視角，只要我們能找到稀缺人才或已被驗證的採用情況。順便說一下，Tavily 就是一個例子，它擁有極高的開發者採用度；如果靠我們自己有機地去建構，通常會花費明顯更長的時間，而收購是最快的路徑。我們會根據明確的標準評估每一筆潛在交易：它是否能加深客戶參與度，提高生命周期價值，解鎖我們可以覆蓋的客戶或用例的新類別，以及總體上加強我們作為全端 AI 雲的地位。
Gili Naftalovich
謝謝，Roman。我們關於併購的問題越來越多，所以我們可能會繼續由你來回答。
一些參與者在詢問，Token Factory 以及更廣義的軟體，是否與基礎設施層和訓練層有明顯不同。我很想聽聽您對智能體化變現以及其中機會的見解。
Roman Chernin首席商務官
是的。謝謝你的問題。正如我所說，我們把軟體看作一種使能工具。因此，我們開發軟體並不是為了創造一條獨立的收入來源。軟體首先起到的作用，是為我們釋放新的能力，打開新的機會，讓我們能夠切入市場上正在增長的那類工作負載，以及我們能夠覆蓋的那類客戶。
軟體改變了客戶關係的形態。軟體的每一層都會解鎖另一群使用者和客戶。我們希望在客戶需要我們的地方與他們相遇，並讓他們以自己需要的方式使用我們的垂直整合解決方案，而不同類型的客戶所需的方式可能各不相同。
客戶來到我們的平台，出於不同的需求。本質上，他們都需要大規模運行 AI，而這意味著他們需要算力。比如，使用我們多租戶雲的人，在很大程度上是為了大型訓練任務而來。這些工作負載通常是研究驅動、資料科學驅動的。來到 Token Factory 的人，則是在建構垂直整合的垂直 AI 產品，或者在企業中應用 AI。他們是為了 tokens 而來。未來，我們還會看到以新的方式大規模消耗基礎設施，那將是 agentic——端到端的 agentic 工作負載。
Gili Naftalovich
謝謝，Roman。我們有一個來自美國銀行的Tal Liani的問題。
你們打算如何為這筆額外的資本支出提供資金？你們是否考慮處置一些非核心持股？Dado，請你來回答。
Dado Alonso首席財務官
很高興回答這個問題，Tal。嗯，首先，我們的資產負債表很強勁。到本季度末，我們持有93億美元的現金及現金等價物，這得益於本季度產生的23億美元經營現金流，對吧，主要來自客戶的預付款。所以目前，我們在2月份預測的資本支出範圍中，超過90%已經通過現金和合同承諾得到保障。
我們上調至200億美元至250億美元的指引所反映的增量產能，將通過額外融資來籌措。正如我在之前的電話會議中提到的那樣，我們有多種資金來源可供使用。在債務方面，我們預計將以與Microsoft和Meta的合同作為抵押，使用資產支援融資。我們也可能會發行公司層面的債務。
在股權方面，我們已設立一項最多可發行 2500 萬股 Class A shares 的按市價發行計畫。截至目前，我們尚未使用該計畫，但正在定期評估該計畫。無論如何，正如我們今天所做的那樣，我們將持續對資本成本和股東稀釋設定一致的約束，同時保持審慎的資本結構。
Gili Naftalovich
謝謝，Dado。我們收到了一些關於管線的問題。其中一個來自 Northland Capital 的 Nehal Chokshi。
你們的管道在 2026 年第一季度環比增長了 3.5 倍。這個管道是否包括像 Meta 這樣的超大規模客戶——比如 Meta 這筆交易？你也能提供更多關於這個數字代表什麼的細節嗎？另外，你們將管道轉化為收入的可能性有多大？Marc？
Marc Boroditsky首席營收官
謝謝你，Gili，也謝謝你，Nehal。我們非常自豪的季度環比 3.5 倍 pipeline 增長，是針對我們的 AI 雲業務，而且不包括任何像 Meta 交易這樣的戰略性超大規模雲廠商合作。它包括我們核心 AI 雲和 Token Factory 產品中的合格機會，也包括我們所有關鍵客戶細分市場中的機會，包括 AI 原生公司、軟體供應商和企業客戶。
關於轉化，我們可以分享的是，在加快銷售周期和提高平均售價的同時，我們保持了穩健的贏單率。你們也可以從我們取得的一些重要勝利中看到這一點，比如在醫療健康領域的 Sword Health，在物理 AI 和核心自動化領域的 Rhoda 和 1X，以及我們一家具備 AI 原生模型建構能力的客戶，還有 Revolut 和 monday.com，這些都是 Token Factory 的新客戶。
我們正在做的是，讓我們的 go-to-market 團隊能夠就客戶的規劃以及當前和未來的工作負載，與客戶進行諮詢式對話；例如，包括他們對 Vera Rubin's 的想法。我們也在重點建設並擴展我們的 go-to-market 和 success 團隊，以幫助客戶實現他們的規劃，而這會轉化為我們可持續的收入。
說到擴張，順便提一下，我們近期有多項任命，包括美洲地區的關鍵領導人 Dan Lawrence，他是我們的美洲高級副總裁兼總經理；以及 John Haarer，他已加入並擔任亞太及日本地區總經理；還有 Raja Agrawal，我們中東地區副總裁。
Gili Naftalovich
謝謝，Marc。門戶裡還有一個問題，說你們強調軟體棧的增長勢頭。你們今天在整個技術堆疊中看到的最大增長勢頭在那裡？客戶為什麼選擇 Nebius？Roman，你來回答。
Roman Chernin首席商務官
謝謝你，Gili。我認為，很多不同的人已經多次提到，現在是推理時代，而我們也看到了同樣的趨勢。推理是我們技術堆疊中增長最快的部分，也是一個新的細分領域。我們看到 Nebius 所處的位置非常有利，是一個非常有利潤空間的領域。我們擁有制勝組合：一方面是產能，另一方面是客戶對規模的需求。我們擁有強大的軟體棧，而且我們通過內部投入以及新宣佈的收購，致力於在支援最受歡迎的開源模型和專用模型方面實現頂尖性能。
我們可以通過對整個技術堆疊進行全端最佳化，為客戶提供最佳的總體擁有成本和 token 成本。當然，我們也非常重視開發者體驗。所以我們認為，從某種意義上說，我們結合了不同世界的優勢：專用推理平台的優勢、AI 專用雲的規模，以及超大規模雲服務商的規模和 AI 專用雲的專業化能力。因此，Token Factory 現在是我們的主要推理產品，而且我們正看到良好的產品市場契合度。
如果我們看下一層，也就是 agentic，產品的最終形態以及誰會成為贏家仍有待確定。我們預計 Nebius 將發揮同樣的基礎作用，成為人們大規模建構的底座，並提供一套工具和平台，用於最佳化 agentic 世界中的工作負載。
Gili Naftalovich
謝謝，Roman。我們有一個關於客戶集中度的問題。Marc，鑑於你們與 Meta 和 Microsoft 的合同規模如此之大，你如何看待集中度風險？從客戶多元化的角度來看，你們其餘的收入基礎是什麼樣的？
Marc Boroditsky 首席營收官
謝謝你，Gili。提醒一下，我想我們一遍又一遍地說過這一點，但我認為有必要認識到，我們的重點是我們的AI雲業務。因此，我們非常有意識地將這些與Meta和Microsoft這樣的公司建立的關鍵戰略關係，與我們AI雲客戶群的多元化核心相結合。我們不會輕率地接受這些重大戰略交易，只有在我們看到條款有利於我們的核心使命時才會接受，也就是繼續服務於我們的AI雲業務。
我們也非常認真地進行產能規劃，並且一直在尋求增加產能，以便更好地服務我們的核心AI雲客戶，覆蓋從開發者一直到企業客戶。我們的AI雲業務在我們所提供的所有產品、客戶細分以及我們所瞄準的行業領域都表現出強勁的吸引力。多元化的AI雲業務組合也為我們提供了客戶和使用場景的可見性，這有助於推動我們的市場拓展，並整體上促進我們的管道和收入多元化。
Gili Naftalovich
謝謝，Marc。我們有一個來自 Water Tower Research 的 James Kisner 的問題。關於來自 NVIDIA 的 20 億美元投資，以及圍繞 Token Factory 在推理和 agentic 軟體方面的擴展合作，未來幾個季度我們應該預期那些具體交付成果？另外，這項合作會影響你們在 2026 年下半年 Vera Rubin 部署的時間安排或規模嗎？Andrey？
Andrey Korolenko首席產品與基礎設施官
好的，Gili。謝謝，James，提出這個問題。首先，NVIDIA 的戰略投資在多個維度上都具有重要意義，不僅僅是我們已完成的 20 億美元股權投資，以及到 2030 年底有望落實 5 吉瓦產能承諾這一點。它實際上讓我們與當前最重要的硬體供應商建立了多年合作夥伴關係，而在 GPU 供應獲取決定競爭優勢的當下，這一點尤為重要。
我們在未來的 Rubin、Vera CPU 以及網路方面獲得了差異化的供應鏈確定性。我們還與 NVIDIA 在未來 SKU 的設計和早期支援方面保持密切合作。到目前為止，這就是 Rubin 和 Vera CPU 平台。實際上，我們能夠在這些產品一經公開發佈後，就在我們的雲平台上進行早期部署支援。
這進一步鞏固了我們作為 AI 基礎設施首選建設者的地位，並使我們的路線圖與 NVIDIA 的產品周期保持一致，這對於價格、性能、利用率以及整體領先地位都至關重要。我們也在擴展我們的軟體整合。我們圍繞 physical AI 的公告就是一個例子，我們對推動垂直領域特定進展的合作夥伴關係感到非常興奮。
我們也在與他們合作開發用於推理和 agentic 部分的軟體，並且就在最近在 GB300 上獲得了用於訓練的 NVIDIA Exemplar Cloud 資格。就這一點而言，我們確實是全球最早獲得該資質的雲服務提供商之一，覆蓋了所有提供該資格的 NVIDIA 代際。是的，就是這樣。
Gili Naftalovich
謝謝，Andrey。Marc，這個問題也許由你來回答，關於入口網站上的問題。你的一些競爭對手提到，他們在2026年大部分時間，甚至一直到2027年都已經售罄。如果你們在做遠期銷售，那麼今年和明年你們未來產能中有多少已經售罄？
Marc Boroditsky首席營收官
謝謝你，Gili。首先，Q1我們再次售罄，和過去幾個季度一樣，因為需求持續顯著超過可用產能。在未來幾個季度到12個月內投產的大部分產能已經簽約，或已預留給我們的AI雲客戶。我們確實保留了一部分產能用於自助服務，以服務Roman之前提到的那些AI開發者。然後，我們會主動管理這些分配，以便隨著需求變化保持該業務類股的供給平衡。另外，我們通常看到每一塊上線的GPU都有4個或更多客戶在競爭。我們已經為2027年規劃了大規模擴張，包括Vera Rubin的產能，並且我們將在今年下半年開始銷售這部分產能。
Gili Naftalovich
謝謝你，Marc。我們還有一個關於美國資料中心反對意見的問題。Tom，你能談談美國這邊與資料中心建設相關的一些政治反對意見嗎？
湯姆·布萊克威爾 首席溝通官
是的，當然，Gili。我的意思是，這絕對是一個大話題。這也是我們非常關注的事情。但總體來說，我想說的是，到目前為止我們採取的方法被證明是相當有效的。基本上，我會說這種方法包含幾個部分，也是我們思考這個問題的方式。
第一，我認為，首先，並不是所有建設資料中心的公司都以相同的方式建設。我們並不一樣。我想你已經聽到 Andrey 和團隊講過我們如何建構所能實現的效率，我們在熱量再利用等方面所做的有趣技術方式等等。因此，我們以非常高效、非常有效的方式建設，我認為這也是我們故事的重要組成部分，也是我們進入新區域時會談到的內容。
當然，這還不夠。我認為我們還有——第二點是，我們對自己所做的事情以及我們如何介紹自己採取非常透明的方式。我認為這在我們這個行業裡並不一定是普遍做法。但是，從一開始，當我們在考察一個站點並在戰略上介紹我們是誰時，我們就非常積極地參與社區，討論我們的計畫、我們做什麼、我們如何建設、我們如何貢獻。你可以看到我們出現在社區市政廳會議上，或者我現在其實正看著坐在阿姆斯特丹桌對面的 Andrey Korolenko，他剛剛從我們昨天在密蘇里州 Independence 舉辦的活動趕來，在那裡我們正與當地政府和社區互動。所以我們只是努力非常清楚、透明地說明我們做什麼、我們如何做，以及它帶來的好處。
我認為最後一點是，聽著，當我們進入一個新地區去建設時，我們不會只是建完就轉到下一個城市。這些都是長期投資。因此，我們必須把與社區的關係視為長期的合作夥伴關係和關係。所以，我們在很大程度上考慮的不只是我們在建設方面做了什麼，還包括我們還能通過它在那些其他方面做出貢獻，無論是通過我們的 Nebius Academy、學術項目、與當地大學合作，幫助培訓、再培訓、技能重塑等等。
因此，我們非常全面地將其視為一種長期合作夥伴關係。到目前為止，我們發現這種方式很有共鳴。不過，這裡沒有任何可以自滿的餘地。因此，我們會繼續保持關注，確保盡我們所能，成為當地生態系統的積極貢獻者。
Operator
今天的電話會議到此結束。感謝各位參加。現在可以斷開連接。 (invest wallstreet)