美銀最近發的勝宏科技的研報，目標價上修11%左右。比高盛的要保守，但是看好的觀點是一致的。
一、為AI下“重注”：1400億產能背後的底氣
在美銀舉辦的交流會上，之前說的勝宏科技的董事長說的千億產值目標，現在有了準確的數字。管理層透露了一個驚人的數字：到2027年，公司產能目標將達到1400億人民幣！
這並非畫餅。勝宏科技的“四廠”正在順利爬坡，“十廠”已進入裝置搬入階段。這種“激進”且快於同行的產能擴張，背後是AI伺服器PCB供應極度緊張的現狀——AI伺服器PCB供應極度緊張。
先感受下美銀畫的勝宏科技未來幾年增長軌跡：2025年營收192億，到2028年預計達到780億！淨利潤更是從43億暴增至227億。這種指數級的增長，正是AI算力基建大爆發的直接對應。
管理層更是信心滿滿地表示：2026年，AI相關收入將佔公司總營收的60-70%，而2025年這一比例僅為50%。這意味著，勝宏科技正在將全部身家押注在AI上，而市場給出的反饋是——供不應求。
二、看懂趨勢：拿下所有主流ASIC客戶
如果說過去勝宏科技是“輝達的專屬PCB供應商”，那麼現在，它正在成為“全村的希望”。
美銀提到一個關鍵變化：勝宏科技正在向幾乎所有主流ASIC客戶擴張。ASIC是什麼？就是Google的TPU、亞馬遜的Trainium、以及各類AI初創公司的定製化晶片，都屬於ASIC。這意味著，勝宏科技不再僅僅依賴輝達這一條大腿。從高盛、大摩等所有主流的觀點都是一樣的，未來ASIC的份額會大幅上升。所以這是順勢而為，也是避免公司單一客戶佔比過大的經營風險管理。
美銀小幅上調了2027-2028年的營收預期，但下調了毛利率。這看似矛盾，實則高明：規模效應正在犧牲短期毛利率，以換取更廣闊的市場份額和客戶多元化。這種“以退為進”的策略，在AI軍備競賽的當下，無疑是明智之舉。
更令人興奮的是，勝宏科技正在為新客戶量產20層以上的高端多層PCB，並且有望在2027年因採用HDI技術而獲得更多份額。同時，其泰國工廠也已獲得多家ASIC客戶的認證，進入最終測試階段。全球化佈局+客戶多元化，讓勝宏科技的護城河越來越寬。
三、美銀的“估值藝術”
美銀給出的估值邏輯非常清晰：基於2027年30倍的市盈率。為什麼是2027年？因為屆時輝達的Rubin平台將開始貢獻更顯著的業績。
美銀認為，長期來看，設計變更（背板）和技術遷移（CoWoP） 將繼續支撐AI伺服器PCB供應鏈的估值。簡單來說，只要AI晶片還在進化，勝宏科技的“鏟子”就不愁賣。
勝宏科技的故事，是無數中國科技企業從“跟跑”到“並跑”，甚至“領跑”的縮影。它不再滿足於做輝達的“配角”，而是憑藉技術積累和產能優勢，主動擁抱整個AI生態。這種“確定性”的增長，正是市場最願意為之買單的故事。
當然，風險依然存在：全球AI資本開支不及預期、GPU平台升級放緩、中美科技脫鉤加劇……但至少在這一刻，勝宏科技讓我們看到了中國高端製造在AI時代的無限可能。 (數之湧現)