大家都知道，首次覆蓋一般會詳細和全面一些。大家可以仔細看看裡面對勝宏和輝達技術繫結、護城河以及未來的格局等內容。Q：野村首次覆蓋勝宏科技的核心邏輯是什麼？A： 野村明確認為，勝宏科技作為全球AI PCB（人工智慧印刷電路板）市場的領導者，正處於一個絕佳的增長位置。其核心邏輯是，公司將從全球AI客戶的基礎設施投資浪潮和加速的產品升級週期中顯著受益。野村特別強調，勝宏科技並非僅僅受益於單一客戶，而是同時抓住了輝達的技術路線升級和全球及中國雲端運算巨頭自研晶片（ASIC）需求爆發這兩大關鍵趨勢。Q：野村是如何分析輝達（NVIDIA）的技術路線圖對勝宏科技的具體影響的？A： 野村明確指出，輝達激進的硬體路線圖是勝宏科技最核心的驅動力之一。野村詳細拆解了從Blackwell到Rubin、Rubin Ultra的升級路徑，強調每一次迭代都意味著PCB的 “內容價值” 大幅提升。例如，在Rubin平台中，為了支援無電纜設計（cableless design），會新增中板（mid-plane） 和背板（backplane）。這些新板層的層數極高（如Rubin中板採用44層以上HLC，Rubin Ultra背板採用三層26層PCB壓合而成的78層PCB），並且需要使用更高端的CCL材料（如M9、M9Q等級）。野村強調，這直接導致單個GPU的PCB價值從Blackwell的400美元，躍升至Rubin Ultra的1000美元以上。野村估計，勝宏科技在輝達整個供應鏈中佔據50%-55% 的份額，預計輝達將貢獻其FY26-28年總銷售額的38-40%，是絕對的營收支柱。Q：除了輝達，勝宏科技還有哪些重要的增長來源？野村是如何分析的？A： 野村認為，全球及中國雲端運算巨頭（CSP）的自研AI晶片（ASIC） 是勝宏科技的長期增長引擎。點出了幾家關鍵客戶及其技術細節：Google的第八代TPU（v8t/v8i）將開始採用36-40層以上的PCB和高階HDI；AWS的Trainium3晶片將大規模出貨，並使用高多層PCB；Meta的Athena和Iris晶片組也對高端PCB有強勁需求。報告分析，這些ASIC晶片對高多層板（HLC）和高密度互連板（HDI） 的需求非常旺盛，為勝宏科技提供了除輝達之外的廣闊市場。野村特別強調，來自非輝達客戶的AI PCB收入增長勢頭迅猛，預計在FY26-28年的復合年增長率將達到71%。這說明勝宏科技的技術能力已被全球頂尖的AI玩家認可，市場正在快速多元化。Q：在競爭激烈的PCB市場，野村認為勝宏科技的核心護城河是什麼？A： 勝宏科技擁有兩大核心護城河：領先的技術實力和有效的供應鏈管理。技術領先報告指出，勝宏科技在高堆積HDI（已商業化6+12+6結構的24層HDI，並研發14+8+14結構的36層HDI）和高多層MLPCB（已量產70層以上，具備100層以上技術能力）方面取得突破。此外，公司積極佈局下一代M10級CCL材料和CoWoP（晶圓級封裝整合） 工藝，這構成了極高的技術壁壘，使得新進入者難以在短期內追趕。供應鏈管理野村強調，當前全球高端PCB產能緊張，關鍵裝置（如雷射鑽孔機）和材料（如高端覆銅板、玻璃纖維）供應短缺。勝宏科技憑藉其行業地位和IPO募資，提前鎖定了大量關鍵裝置訂單，並與主要材料供應商建立了長期穩定的合作關係。這種對供應鏈上游的掌控力，是其競爭對手難以複製的，也是實現大規模擴產和保證良率的基礎。Q：野村對勝宏科技的財務狀況和未來增長有什麼具體的預測？A： 野村證券給出了相當樂觀的財務預測。預計公司FY26-28年的收入和淨利潤復合年增長率分別高達54%和61%。各項數字太大，我就放下資本支出，其他內容大家看下原文。資本支出公司計畫在FY26年投入150億元用於產能擴張，尤其是在HDI領域，預計產能將從FY25年的56萬平方米暴增近5倍，至FY28年的297萬平方米。Q：這份報告是否提到了任何風險？A： 是的，野村證券也明確指出了幾個下行風險：地緣風險這是首要風險。野村認為，如果科技脫鉤趨勢加劇，作為全球AI價值鏈關鍵一環的勝宏科技，可能面臨丟失其主要AI客戶份額的風險，這些客戶預計將貢獻其近40%的營收。

大摩親自替我們去了一趟泰國，聽上去的好消息比較多。大家可以仔細看看。後面一些再細節的內容，我們會跟進一些大廠專家的調研。Q：摩根士丹利這次去泰國調研PCB工廠，整體感覺怎麼樣？產能利用率這些有沒有什麼新變化？A： 摩根士丹利在4月份再次走訪了泰國的三家PCB公司，包括勝宏科技、滬電股份、超穎電子。與他們在1月份的首次調研相比，這次最直觀的感受就是工廠明顯更忙了，這直接指向了更高的產能利用率。摩根士丹利強調，他們走訪的一些工廠已經在本季度（即2026年第二季度）達到了單月盈虧平衡的水平，而其他一些工廠則預計到今年年底也能實現。這種時間上的差異，主要反映了各家工廠產能擴張節奏的不同。總的來說，過去2-3年這一波在泰國的PCB產能擴張，現在開始看到成果了。有一家被訪公司還提到，第三方研究預測，泰國PCB的產值將從2025年的50億美元飆升至2030年的300億美元，這意味著期間的年複合增長率（CAGR）將超過40%。Q：市場之前很擔心PCB產能過剩的問題，現在怎麼看？特別是2027年和2028年的供需情況？A： 關於產能過剩的討論，時間點確實在往後移。摩根士丹利明確指出，從3月份開始，市場的擔憂已經從2027年轉移到了2028年，而他們這次調研的公司也再次確認了這個觀點。對於2028年，供需動態確實還存在不確定性，但摩根士丹利的討論顯示，如果M10等級的覆銅板（CCL） 的採用加速，供需關係可能會保持緊張。因為更高等級的CCL需要更多的鑽孔和電鍍產能，這反而會消化掉一部分新增的供給。Q：AI相關的PCB業務現在是什麼情況？下一代產品的技術規格和價格有什麼變化嗎？A： AI GPU計算PCB的需求依然非常強勁。摩根士丹利觀察到，2026年第一季度的出貨量環比是增長的，第二季度預計還會繼續環比增長。目前的需求主力還是當前一代的GPU計算PCB。而下一代GPU計算PCB預計將在2026年6月進入量產。根據摩根士丹利的瞭解，下一代產品在技術上有幾個明確的升級：尺寸會稍微變大，使用的CCL等級從M7升級到M8，層數也從22層增加到26層。這些變化直接導致其平均銷售價格（ASP）會更高，不過最終定價尚未確定。另外，摩根士丹利還提到，中背板（midplane）PCB的規格目前也還沒有最終確定。對於Google這邊，預計從TPUv8開始會有新的供應商進入供應鏈，這些30層以上的PCB量產很可能在2026年第四季度開始。Q：CCL價格上漲了，這對PCB公司的盈利能力會有什麼影響？PCB廠商能順利把成本轉嫁出去嗎？A： 摩根士丹利認為，CCL漲價的影響要分短期和中期來看，而且不同產品情況也不同。短期來看，確實有壓力；但中期來看，影響不大。 對於當前的GPU計算PCB，自量產以來，其價格和CCL價格都基本保持穩定，摩根士丹利預計這種狀態會貫穿整個產品生命周期。而下一代GPU計算PCB的定價，本身就會反映更高的CCL成本結構。但在GPU AI之外的領域，CCL價格確實在上漲，這會對2026年第一季度的利潤率造成壓力。不過好消息是，PCB廠商已經開始行動了。摩根士丹利強調，從4月1日開始，PCB公司已經將上漲的成本轉嫁給終端客戶，這與他們對金像電子（Gold Circuit）的調研結果一致。因此，第二季度的盈利能力應該會有所改善。展望下半年，由於高端PCB的供給預計仍將緊張，PCB廠商還有進一步調價的空間，利潤率存在上行潛力。Q：摩根士丹利在這份報告裡有沒有明確看好的公司？他們的估值邏輯和主要風險是什麼？A： 有的。大家看原文吧。還是多跟大家講講風險吧，摩根士丹利列出了上行和下行風險。上行風險包括：伺服器和交換機需求超預期、NB需求強於預期、強大的產品能力和市場競爭力支撐了更高的定價、以及AI伺服器滲透速度快於預期。下行風險則包括：伺服器需求慢於預期、NB需求弱於預期、競爭導致更嚴重的價格侵蝕、以及AI伺服器滲透速度慢於預期。 (數之湧現)

今晚出了一些重要的財報，包括勝宏科技、康寧（GLW.N）以及工業富聯等等，一個一個討論。1，勝宏科技26Q1淨利潤12.88億元，同比增長39.95%，符合預期這個業績可能低於某些朋友想像的預期，但實際上Q1“增長一般”的預期已經注入，13億不到就是最近交易的共識。做了一張圖：滬電和深南電路5G、汽車電子等業務上佔比相對較大，結果是勝宏淨利潤率最高，同時在建工程51.7億，業績爆發力將在後面3個季度得到提現，營收快速趕超，淨利潤領先幅度增加。實際上，Q2就能看到明顯的變化，按目前勝宏的經營狀況，相比兩位“2哥競爭者”已經明顯低估。很多專業投資者就在等這個落地，開啟新的階段。甚至於，急吼吼的開始搶了…目前PCB整個產業正在加速成長，同時也是市場極少有的“業績不佳但直接忽視”、業績好直接正反饋加強的產業，這一點要非常重視。比如滬電和深南的正反饋，以及景旺拉垮後的強勢。PCB產業將是接下來一個重點方向，因為技術節點臨近，後面我們會保持持續跟蹤。另外，Q1財報季後，PCB整個鏈條的業績都非常好，明天討論。2，康寧Q2指引“低於預期”績後大跌，如何影響A股光纖類股？康寧披露Q1財報，Q1核心銷售額43.5億美元，同比增長18%，超出一致預期的43億美元；核心EPS 0.70美元，同比增長30%，小幅超出市場預期的0.69美元。同時經營情況持續最佳化，毛利率、利潤率均符合預期，光通訊業務同比大增36%，新簽了兩個頂級大CSP的訂單。績後股價先向上，轉而開啟暴跌因為Q2指引小幅低於預期，同時增速放緩。26Q2核心營收46億美元，同比增長14%；核心EPS約0.73~0.77美元，市場一致預期為47億美元營收以及核心EPS 0.76美元。公司說法是：Q2指引裡包含了太陽能晶圓廠的延長維護停機、永久供電系統切換與產能升級產生額外3000萬美元費用，影響為一次性，加回費用後Q2業績符合預期。近期關於AI光纖用量的爆發邏輯不僅沒有削弱，反而得到了加強。光纖缺口在持續增加，康寧試圖在我們中國尋求合作夥伴來滿足產能。一切都沒有變化，市場消化完那個“太陽能”方向的產線升級費用後，預期將會快速修復，短期“暴跌”對於籌碼結構最佳化非常有效。討論對於A股的影響，結論是：幾乎不影響…最多就是明天出金日的短暫情緒疊加的小波動，然而很快會重新得到青睞。未來中國光纖產業的核心邏輯，將由漲價+產能擴充+共計缺口擴大，正式開始計入中國光纖企業進去北美資料中心以彌補需求缺口的預期。A股市場在經歷一個快速上漲後，同樣需要出清部分獲利資金，明天反而非常值得期待，不跌那有機會？尤其是錯殺，特別是在當前節點下。……其他的，例如工業富聯、生益電子等等，業績都符合預期。整體沒有太多好注意的，晚上日報會更詳細的討論，包括其他一些標的的業績。今晚美股因為OpenAI營收不及預期、董事會質疑Sam資料中心開支的資訊有點波動，實際上本身就有調整預期。上漲看動量，下跌看達哥。輝達-1.6%，市場僅僅是交易性的調整。我們一直在討論市場情緒的轉折點，以及等待調整，今晚一切都剛剛好。甚至有點尷尬的是，大家對於勝宏科技業績的接受度120分的高，同時，對於光纖的擔憂也在消散，從“擔憂轉向了積極，甚至少數朋友開始興奮”。最好洗一洗，整理一下籌碼（最近有一些就洗的很好、很清爽），否則很多人都莫名的覺得自己又行了，就不走，最後就是大家都不行…無論如何，下一階段我們會繼續圍繞一直討論的方向佈局，當然也會有一些新的分支機會，後面逐步挖掘。 (橙子不糊塗)

勝宏科技港股上市第二日繼續大漲。作為PCB行業的A股龍頭，勝宏科技掛牌港交所的第二天仍然受到資金的熱捧，盤中一度沖高到345港元/股，截至收盤，勝宏科技大漲6.92%，收報336.8港元/股。Wind資料顯示，勝宏科技最新總市值超3700億港元。勝宏科技港股的基石投資包含了公募基金中的兩家巨無霸——博時國際和天弘基金，分別認購了2000萬美元，獲配74.68萬股，而參與國際配售的還包括易方達基金以及易方達香港，南方基金、博時國際、華安基金、富國基金以及富國香港、工銀瑞信以及工銀瑞信（國際）等。此次港股發行價為209.88港元/股，按照336.8港元/股的最新收盤價來算，上述基金已經獲得60.5%的帳面浮盈。2天大漲超60%4月21日，港股上市首日，勝宏科技大幅上漲50%，收報315港元/股，總市值約3050億港元；4月22日，勝宏科技繼續保持漲勢，全日大漲6.92%，收報336.8港元/股，2天大漲超60%，總市值達3736億港元。勝宏科技為全球人工智慧及高性能計算PCB行業領導者，在全球高階HDI、14層及以上高多層PCB的市場份額均位居第一。公司港股IPO發行不僅是2026年以來最大的港股IPO，也是2022年初迄今最大的中國TMT企業IPO。勝宏科技與富士康、戴爾、TCL、海康威視及輝達等國內外知名企業建立了穩定的合作關係，並成為輝達GB200/GB300伺服器HDI板核心供應商。首創證券研報顯示，勝宏科技前瞻佈局高多層和HDI產品，與全球AI領域知名客戶緊密合作。在高端PCB技術領域，該公司已形成高多層與高階HDI融合的核心競爭力，成功突破多層數製造瓶頸，可實現100層以上高多層板量產，並躋身全球首批具備6階24層HDI大規模交付能力的廠商之列，同時在8階28層HDI與16層Any-layerHDI 技術上完成佈局，持續推進下一代產品研發以支撐 AI及自動駕駛前沿應用。最新財務資料顯示，2025年勝宏科技營收達192.92億元，同比增長79.77%；歸母淨利潤為43.12億元，同比大幅增長273.52%。基金經理看好AI PCB前景PCB行業發展時間較長，截至2026年3月31日類股內共有44家A股上市公司。從成立時間上看，一些老牌的PCB公司成立於八九十年代，如深南電路1984年成立，生益科技、生益電子均1985年成立，滬電股份1992年成立，景旺電子1993年成立，行業發展積澱深厚。90年代末至2010年是企業成立的集中階段，鵬鼎控股、興森科技1999 年成立，勝宏科技2006年成立。高盛預測2026—2027年全球AI伺服器PCB市場增速超110%，而傳統PCB需求僅增長3%—5%。這意味著傳統的“板廠”在AI需求驅動下帶來了產業結構性重構。“從我們對產業鏈的觀察來看，目前主流PCB廠商均已經進入AI PCB的供應體系中了，只是不同公司的敞口不同，但它們的盈利預期均不同程度地隨著AI PCB行業規模的增長而提高。”前海開源滬港深樂享生活基金經理梁策表示，“所以現在我們不太能區分那些板廠是AI供應鏈、那些板廠是傳統供應鏈，而是基於在AI PCB行業的供給地位的動態變化去估算AI PCB對它們各自盈利預期的彈性有多大，進而去看當前那些標的賠率更佳。”弗若斯特沙利文研究資料預測，2029年全球單雙層PCB、多層PCB、HDI PCB、FPC及封裝基板五大細分品類的銷售收入將分別達到90億美元、345億美元、169億美元、155億美元、178億美元，成為行業增長的核心引擎。梁策分析，AI對PCB行業規模的拉動可以分成兩部分：首先，AI對全球整體資產開支的拉動，深度學習本身是一個計算密集型的技術，雖然我們不斷通過硬體升級和架構最佳化，使得在單位資本開支下獲得更多的token，但token成本的下降速度遠沒有token消耗量增長的速度快，其結果是需要不斷地增加對AI的資本開支，總市場的增長會帶動AI PCB的增長；第二，平行計算的特點就是對片間互聯需求高，PCB是超短距互聯的最優解決方案，而使用者對頻寬的需求是一直提高的，所以需要不斷升級PCB的規格，體現到市場端就是單晶片的PCB價值量在提升，尤其是ASIC（Application Specific Integrated Circuit，專用積體電路）佔比在提升，ASIC的平均售價低於GPU但它對PCB的需求跟GPU是一樣的，這樣看PCB佔資本開支的比例是提升的。金鷹基金基金經理劉忠騰認為，AI PCB類股是僅次於光模組的需求高景氣賽道，有望隨著下游需求的放量帶來利潤的釋放，進一步逐步消耗估值。根據產業鏈龍頭公司的排產規劃，可以觀察到很多公司的PE在2—3年後僅10倍出頭，所以中長期維度看，類股持續走強或是大機率的，龍頭公司或有望再創歷史新高。富榮基金基金經理郭梁良則強調，對投資者而言，重點需要關注的是擴產、技術迭代、上游供給這三大環節的節奏匹配度，這些是決定類股短期波動與長期成長的關鍵，也是作為機構投資者在投資過程中重點跟蹤和把控的核心要點。 (券商中國)

4月21日，南方東英黃金ETF（3030）和勝宏科技（2476）在港交所（388）掛牌上市，一舉創下兩個“最大”：前者為香港史上規模最大的實物黃金ETF，後者是今年以來香港最大的IPO。財政司司長陳茂波出席上市儀式時表示，當日迎來兩個“最大”產品登陸港股市場，可謂“好事成雙”。製圖：荷潔南方東英黃金ETF實現“在港交易在港存放”中東危局猶未定，黃金避險有需求。由此，南方東英（CSOP）推出實體黃金ETF（交易所買賣基金），每手入場費約720元。截至周一（4月20日），其資產管理規模（AUM）已達7.19億美元（約56.08億港元），晉身為本港規模最大的黃金ETF。其管理費為全年0.4%；至於實體金條持倉，該ETF提供緊貼LBMA上午黃金價表現的投資業績，並將購買及持有金條；且實物金條存放於香港，由匯豐擔任託管人，香港國際機場貴金屬儲存庫及Brink’s為副託管人。陳茂波（中）說，目前輪候來港上市企業逾500家，本港正全力加快審批工作。港交所圖片陳茂波表示，發展國際黃金交易市場，是鞏固和提升香港國際金融、貿易和航運中心地位的重要一步，國家“十五五”規劃也明確支援香港建構大宗商品交易生態圈。今年以來，香港ETP（交易所買賣產品）是全球最活躍的市場之一，規模僅次於美國和內地。今次上市的南方東英黃金ETF實現“在港交易、在港存放”，與香港發展策略高度契合。香港證監會主席黃天祐表示，一個成熟的國際金融中心猶如一支頂尖的交響樂團，需要交易所、金融機構、基金管理人等多方協同參與，共同建構多元、互補、共振的生態體系。他表示，當前全球局勢加速演變，資產配置多元化的趨勢日益明顯，今次掛牌的黃金ETF可謂恰逢其時。南方東英資產管理有限公司首席執行長丁晨表示，南方黃金ETF支援現金申購贖回和實物黃金申贖兩種方式，可有效管理地緣風險，為全球投資者提供安全高效的黃金配置工具。輝達核心供應商勝宏科技首掛升逾五成勝宏科技是全球領先的人工智慧及高性能計算印刷電路板（PCB）供應商，此次在港共發行9585萬股，定價209.88元/股，所得款項淨額約198.89億元。該股公開發售部分共25.06萬份申請，獲超額認購430.15倍，一手中籤率0.71%；國際配售超購超過17倍。身為輝達核心供應商，其今次招股吸引到包括中投公司及全球最大主權基金——挪威銀行投資管理公司等的海內外投資者，貝萊德及富達投資等亦有參與。由於發售量調整權已悉數行使，集資額擴大至201億元，超越牧原食品（2714）的121億元集資額，成為香港今年以來集資額最大新股。4月21日，南方東英黃金ETF、勝宏科技在港交所上市。中新社當天，該股開市價330元，最高觸曾觸及336.20元，收報315元，較招股價升50.1%；以每手100股計，不計手續費，帳面可賺10512元。該股首日成交3382萬股，涉資逾107億元。勝宏科技以惠州總部為核心，並在泰國、越南、馬來西亞等地建設海外生產基地。2023至2025年，其營業收入分別達79.31億、107.31億及193億元人民幣；淨利潤則由6.71億元人民幣增長至43.12億元人民幣，增幅達273.5%。陳茂波祝賀勝宏科技成為今年以來香港最大IPO。他說，過去兩年多，本港股市穩步發展，匯聚了大量國際跟內地資金，為企業不同階段的融資需要提供有力支援。目前，輪候上市企業逾500家，本港正全力加快審批工作，支援它們全球業務佈局。他還強調，特區政府正全力推動“金融+”發展戰略，以金融賦能千行百業的發展，包括支援不同發展階段的優質企業做大做強。“我們會繼續推進上市制度的最佳化和改革，讓更多創科企業能夠更便捷、更高效地通過香港市場籌集發展所需資金。”勝宏科技董事長陳濤表示，全球AI基礎設施建設快速擴張，公司將加快高端產能建設，把握行業發展機遇。“硬科技”新股賺錢效應彰顯香港新股市場持續暢旺，賺錢效應亦得到充分體現。21日，勝宏科技（2476）上市，首日漲幅逾50%，每手100股可賺逾萬元。新股賺錢效應更體現於一眾“半新股”：上周五掛牌的群核科技（Manycore Tech，068）已連漲3天，昨日收市價38.8元，較7.62元的上市定價高出4.1倍。同樣是上周五上市的長光辰芯（3277），首日昇逾76%，昨日漲36.17%，3天累計漲逾144%。勝宏科技上市儀式。中通社“硬科技”新股上市熱潮延續值得關注的是，這波特點鮮明的“硬科技”新股上市熱潮還在延續。昨日，全球領先的商業物聯網（BIoT）解決方案提供商商米科技（6810）開始招股，至周五（4月24日）截飛。該股擬全球發售4262.68萬股，香港公開發售10%，國際發售佔90%。螞蟻集團持股12.8%，美團為其戰略合作夥伴。發售價每股24.86元，每手100股，入場費約2511元， 預計4月29日（下周三）掛牌上市。而早前一天招股的曦智科技（1879），4月23日截飛，今次全球發售1379.52萬股，香港公開發售約5%，國際發售約95%，另有15%的超額配股權。每股發售價166.60至183.20元，每手15股，預計4月28日（下周二）開始買賣。另據市場消息，阿里巴巴支援的視訊AI初創公司PixVerse已考慮最快於年內來港上市，並已與中金及摩通等銀行合作籌備。該公司C輪融資籌集3億美元，估值超10億美元，主要開發用於廣告、娛樂及社交媒體的AI視訊系統，競爭對手包括OpenAI、字節跳動及Alphabet。高盛：香港今年IPO集資或達4700億4月21日，恆生指數收市報26487.48點，上漲126.41點，漲幅為0.48％。中新社高盛最新預計，香港今年新股集資額或達600億美元（約4700億港元），連同上市後的再融資，估計全年股本融資將達1100億美元。該行指出，此輪港股IPO爆發主要受惠於市場轉向“硬科技”及涵蓋生物技術、新消費等新經濟領域，同時大量A股企業赴港上市亦推動市場增長。按審批進度，下半年香港有望迎來創紀錄的上市高峰。至於昨日港股，恆指全天震盪上行，全日收報26487點，升126點或0.5%；國指收8943點，升44點；科指微跌0.08%至5061點。大市依然活躍，成交額逾2050億元。摩根士丹利重申恆指年底目標27500點，預計至年底仍有約5%的溫和上行空間，而三大正面因素分別涉及盈利、估值及流動性。 (香港商報)

4月21日，全球AI算力PCB龍頭勝宏科技（02476.HK）正式登陸港交所主機板，開盤價報330港元/股，較發行價209.88港元大幅上漲57.23%，盤中最高漲幅達60.19%，市場認購熱情高漲。截至21日收盤，勝宏科技H股報收313港元/股，漲超49%，市值高達3598億港元。其A股收跌3.53%，報330.9元/股，最新市值3152億元。值得注意的是，在2024年，勝宏科技A股市值還僅為290億元左右，這意味著僅一年，公司市值已增長近10倍。此次發行由摩根大通、中信建投國際及廣發證券聯席保薦。根據最終發售價公告，公司全球發售8334.8萬股H股，香港公開發售及國際發售分別佔比10%和90%。該公司引入CPE Rosewood、Janchor Fund、Yunfeng Capital、Deliante等38家基石投資者，合計認購約9.97億美元（約78.12億港元）。成功登陸港交所，是繼勝宏科技於2015年在A股上市後，再次在資本市場IPO。值得注意的是，勝宏科技本次全球發售實際募資金額淨額約為198.9億港元，募資總額超越牧原股份H股（120.99億港元），成為今年以來最大規模的港股IPO。勝宏科技表示，此次港股發行募資淨額將主要用於產能擴張、智能製造裝置升級及高端產品研發，進一步鞏固全球領先地位，向千億產值目標穩步邁進。具體來看，公司計畫將約74%的資金用於擴展內地的生產規模；約7%用於購置智能製造裝置以最佳化產品組合；剩餘資金將用於研發活動、營運資金及一般公司用途。勝宏科技董事長陳濤在港交所的上市儀式上表示，此次港股上市是勝宏科技與全球合作夥伴共創價值的新起點，也是連結全球、推動自身進一步快速發展的新引擎，未來將堅持技術引領、速度制勝，加速擴充高端產能，專注高階HDI，聚焦高端PCB產品的技術迭代與產能佈局，以更好業績回饋投資者，並攜手各界共迎AI時代。勝宏科技是輝達和特斯拉的供應商之一。2025年，在《2025年胡潤百富榜》上，創始人陳濤、劉春蘭夫婦身家從90億元暴漲至650億元，登上了廣東惠州的首富寶座。而據《2026年胡潤全球富豪榜》，陳濤、劉春蘭夫婦身家再漲至680億。作為全球AI及高性能算力PCB市佔率第一的企業，勝宏科技以13.8%的市場份額位居榜首，同時位列全球PCB供應商第六。為穩步推進2030年千億產值目標落地，勝宏科技正全力推進海內外產能擴張，當前擴產進度已處於行業領先水平。國內產能方面，惠州廠房四期項目已分階段逐步投產，目前處於產能爬坡與量產階段；廠房十期、十一期項目正按計畫快速有序推進。海外產能佈局上，公司泰國工廠A1棟一期升級改造已於2025年3月完成，二期高端產能已啟動生產驗證板交付；泰國A2棟廠房、越南工廠的建設亦按計畫有序推進。資本開支層面，為支撐千億產值目標推進，公司2026年規劃了不超過180億元的固定資產投資總額，覆蓋新廠房及工程建設、裝置購置、自動化產線改造升級等領域。公司表示，後續將根據業務發展節奏及客戶需求，動態調整產能擴張與資本開支佈局，保障產能、人員、技術等核心環節的戰略支撐能力。最新財務資料顯示，2025年勝宏科技營收達192.92億元，同比增長79.77%；歸母淨利潤為43.12億元，同比大幅增長273.52%。Wind資料顯示，2025年公司股價全年累計漲幅達586.02%，最高漲幅一度達到724.4%，累計漲跌幅在所有A股公司中排名第五。此前，陳濤在2026年惠州市高品質發展大會上透露，2025年是公司里程碑式的一年，實現了“四個創新高”：一是淨利潤創新高；二是最高市值突破3000億元，位列2025中國上市公司100強第69位；三是在AI算力、AI伺服器領域的技術優勢持續擴大，產品良率顯著提升AI頭部客戶群繼續擴大；四是公司股價快速增長，為股東和員工創造了可觀收益，創造了N個百萬和千萬富翁，光是股權激勵的繳稅額就超8億元。 (21世紀經濟報導)

兜兜轉轉，機構又開始推AI基建公司。1月20日，高盛發佈研究報告稱，中國PCB（印製電路板）及CCL（覆銅板）行業在AI基礎設施爆發的推動下，正呈現“高速化、規模化”雙重趨勢，頭部企業憑藉規格升級、出貨量增長與產能擴張，持續收穫增長紅利。這是高盛報告首次覆蓋勝宏科技、滬電股份、生益科技三家企業，均給予“買入”投資評級，目標價最高上漲空間達96%。Part.01 行業核心趨勢：AI成最大增長引擎PCB與CCL作為電子裝置的核心基礎部件，正深度受益於AI伺服器的快速放量。高盛識別出兩大核心趨勢：高速化升級：AI伺服器單機架算力飆升，800G/1.6T交換機等高速連接普及，推動PCB向高層數（30層以上）、高規格（HDI 6+N+6及以上）升級，CCL則向M9級高端材料迭代，單位價值量顯著提升；規模化擴張：AI伺服器產能持續釋放，PCB逐步替代銅線連接（裝配更便捷），疊加客戶從GPU AI伺服器向ASIC AI伺服器延伸，行業整體市場規模（TAM）快速擴大。資料顯示，2025年前三季度，中國PCB/CCL企業營收平均同比增長58%，遠超2022年的2%。高盛預測，2026-2027年全球AI伺服器PCB市場規模同比增速將達113%、117%，CCL市場增速更是高達12%、222%，成為AI產業鏈中增長最迅猛的賽道之一。Part.02 重點企業：三家龍頭各有核心優勢勝宏科技：AI伺服器PCB龍頭，目標價550元作為全球PCB領軍企業，勝宏科技的多層PCB（MLPCB）與高密度互連板（HDI）已切入NVIDIA、Google、AMD等全球頭部GPU AI伺服器供應鏈，目前正拓展ASIC AI伺服器客戶。2025年前三季度營收同比增長83%，預計2026-2028年營收復合增速達54%。高盛給予其12個月目標價550元，較當前股價上漲95.6%。核心邏輯在於：AI伺服器PCB規格升級驅動單位價值量提升，疊加單機架PCB用量增加，公司2028年營業利潤率（OPM）有望從2025年前三季度的27%升至33%，淨利潤復合增速達57%。滬電股份：高速網路PCB標竿，目標價127元滬電股份聚焦AI資料中心高速網路領域，產品覆蓋800G/1.6T交換機PCB、機架級AI伺服器交換板及中板/背板等，客戶涵蓋全球主流GPU與ASIC AI伺服器廠商。2025年前三季度營收同比增長50%，2026-2028年營收復合增速預計達43%。報告給出目標價127元，上漲空間64.9%。公司核心競爭力在於多層PCB技術領先，可生產超100層產品，是全球22層以上PCB及800G交換機板的最大供應商之一，2028年營業利潤率有望升至26%，淨利潤平均同比增速48%。生益科技：M9級CCL領航者，目標價111元作為全球主要CCL供應商，生益科技正加速向M9級高端材料迭代——M9級CCL可降低訊號損耗、最佳化散熱，ASP較M8級提升2-3倍，且全球量產供應商僅4-5家，競爭格局優異。公司東莞新工廠與泰國工廠即將投產，2026-2028年AI伺服器CCL產能將達400萬、900萬、1500萬張。高盛目標價111元，對應上漲空間60.9%。預計2026-2028年公司營收復合增速39%，淨利潤平均同比增速50%，2028年營業利潤率從2025年前三季度的15%升至20%，AI CCL業務佔比將從2025年的3%提升至2030年的51%。Part.03 市場前景與風險提示市場規模展望預計2027年全球AI伺服器PCB市場規模將達270億美元，CCL市場規模達190億美元。其中，高端產品成為增長主力：30層以上MLPCB、6+N+6及以上HDI佔比持續提升，M9及以上等級CCL佔比將達45%。潛在風險AI伺服器放量進度不及預期；市場競爭加劇或導致價格戰；新產能擴張速度慢於行業需求；原材料（銅箔、玻纖）價格上漲壓縮利潤空間。高盛強調，AI基礎設施的規格迭代與客戶拓展，將讓技術領先、產能充足的PCB/CCL龍頭持續受益。勝宏科技、滬電股份、生益科技憑藉深厚的技術積累、全球化客戶資源與堅定的研發/產能投入，有望在行業高速增長中搶佔更大份額，當前估值仍具吸引力，具備顯著的上漲空間。 (智通財經APP)

在人工智慧算力需求的強勁牽引下，作為“電子產品之母”的印製電路板（PCB）行業正迎來新一輪景氣周期。龍頭企業勝宏科技憑藉與輝達等巨頭的深度繫結，截至11月13日年內股價飆升逾590%。第三方調研機構Prismark資料顯示，2024年全球PCB市場產值為735.65億美元，同比增長5.8%；而中國以412.13億美元的產值領跑全球，同比增速高達9.0%。在這背後，佔據全國六成產能的廣東PCB產業叢集，正憑藉其完備的生態優勢，在全球AI供應鏈中扮演著愈發關鍵的角色。AI算力下的PCB“增長王”近日，《2025年胡潤百富榜》揭曉，勝宏科技董事長陳濤、劉春蘭夫婦身家一年暴漲560億，達到650億元，排名飆升了495位，成為廣東惠州首富，在榜單上排名第81位。這位被輝達CEO黃仁勳視為在中國的核心合作夥伴的“關鍵先生”，是一位從甘肅走出、曾在新疆喀什度過軍旅生涯的硬漢。在AI算力浪潮的推動下，陳濤帶領勝宏科技實現了驚人的價值飛躍，公司股價年初至今漲幅高達590.12%。根據2025年三季報，公司實現營業收入141.17億元，同比增長83.40%；歸屬母公司股東的淨利潤飆升至32.45億元，同比增幅高達324.38%。其中，第三季度單季淨利潤同比增長260.52%，毛利率與淨利率分別達到35.19%和21.66%，展現出極強的盈利能力。勝宏科技的亮眼表現，首先源於其在高端PCB領域深厚的技術壁壘與前瞻性的戰略佈局。公司深耕高密度印製線路板二十餘年，是全球首批實現6階24層AI算力資料中心產品1大規模量產，並掌握8階28層HDI與16層任意互聯（Any-layer）HDI技術的企業之一，具備70層以上高精密線路板的量產能力。這種技術優勢精準卡位了AI伺服器對高層數、高密度、高價值PCB的迫切需求。陳濤曾對媒體表示，未來高階HDI和高多層PCB需求將保持旺盛，層數會越來越高，技術難度將不斷增加，價值量也會進一步提升。近日，中銀證券基於其“AIPCB景氣度高”和“高端產能擴產速度行業領先”兩大核心邏輯，維持“買入”評級。長江證券看好後續公司未來進入快速增長期，充分享受AI浪潮帶來的成長。預計2025—2027年公司將實現歸母淨利潤53.51億元、86.28億元和112.84億元，亦給出“買入”評級。與此同時，國家層面的產業引導正在加碼。11月12日，工信部網站發佈，公開徵求對印製電路板行業規範條件及公告管理辦法（徵求意見稿）的意見。檔案從淘汰落後產能、激勵技術創新、明確技術指標等方面，推動印製電路板產業高端化、綠色化、智能化發展，引導產業加快轉型升級。艾媒諮詢創始人、首席分析師張毅在接受南方財經記者採訪時說道：“這份徵求意見稿本質上是為PCB行業的發展指明了清晰方向，表達了國家對這個行業未來的期待。核心是要告別低端、低水平的擴張，轉向高品質的創新。其核心導向可以概括為八個字：‘低控促高、扶優扶強’。”資料顯示，2025年前三季度生益電子淨利潤增長近500%，印證高端PCB產品盈利優勢。張毅認為，過去幾年，低端的低效擴張在品質、價格和行業導向上擾亂了市場秩序，並非好事。現在，檔案通過設定明確的門檻，尤其是在研發費用上的倒逼要求，來驅動創新。他相信，這將加速行業洗牌，尤其在技術、資金、環保等維度上形成壁壘。最終，這將契合高端市場的需求與突破，增強中國PCB行業在國際競爭中的話語權，助力中國從PCB製造大國向製造強國升級。廣東何以“霸板”勝宏科技的爆發並非孤例，而是廣東PCB產業強大叢集效應的集中體現。根據萬得Wind電路板指數（8841164.WI），44家成分股中，總部位於廣東的企業多達30家，佔比高達68.2%，形成了無可爭議的產業霸主地位。這一格局的形成，根植於珠三角地區數十年積累的深厚產業基礎。從類股統計來看，在2025年第三季度總營收規模前10的企業中，廣東企業擁有8家，包括鵬鼎控股（268.55億元）、生益科技（206.14億元）、深南電路（167.54億元）等巨頭。更令人矚目的是增長質量上的優勢。在營收增速方面，生益電子以114.79%的增幅領跑全行業，勝宏科技以83.40%緊隨其後；在關鍵指標歸母淨利潤增速上，生益電子與勝宏科技以幾百倍的增長率表現矚目。這種規模與利潤的雙重領先，充分證明了廣東PCB產業在技術創新、市場響應和成本控制上的全方位優勢。近年來，隨著產業升級，PCB生產重心已從早期的深圳、東莞逐步向珠海等地轉移，珠海正崛起為全國乃至全球的PCB產業新高地。碩成科技董事長曾慶明在接受南方財經記者採訪時表示，全球約60%的PCB產能集中在中國內地，而廣東一省便囊括了其中的六成，碩成科技的客戶景旺電子近期便在珠海投資50億元擴產。張毅指出，廣東PCB產業的核心競爭力首先源於完整的產業生態吸附效應。“珠三角是全球最大的消費電子生產基地，這裡從品牌廠商、代工廠到晶片、元器件企業，形成了最完整的產業生態。”他強調，PCB作為“電子產品之母”，深度嵌入這一核心生態圈，上下游企業協同配套，不僅大幅降低了生產與物流成本，更能快速響應市場需求，為產業發展奠定了堅實基礎。從產業鏈生態看，生益科技、逸豪新材等上游材料企業國產化率逐年增高，實現覆銅板、銅箔等關鍵材料國產化突破，打破海外壟斷。Prismark統計顯示生益科技自2013年以來，連續十年硬質覆銅板銷售總額穩居全球第二。中游製造高端化趨勢顯著，鵬鼎控股、深南電路等龍頭在柔性PCB、HDI、伺服器主機板與高多層板技術等高端技術產品具備核心優勢。依託粵港澳大灣區的地理與物流優勢，廣東PCB產業得以迅猛發展。“大灣區擁有完善的港口、空運、海運網路，物流極為便利。”張毅表示，PCB產業具有“原材料大進、成品大出”的顯著特徵，覆銅板、玻纖布、銅箔等核心原材料依賴進口，而成品PCB又需大量出口，大灣區的物流優勢恰好匹配這一需求，為產業高效運轉提供了關鍵支撐。資本與市場的雙輪驅動，則為廣東PCB產業注入了持續活力。張毅介紹，廣東民營企業與外資企業活躍度高，資本投入迅猛，對市場變化的響應速度快。“早期承接港台地區PCB產業轉移的過程中，廣東培育出了深南電路、崇達技術等一批本土龍頭企業。”他認為，這種產業轉移不僅帶來了技術與產能，更積累了強大的品牌與資本優勢，讓廣東PCB產業在全球競爭中站穩腳跟。艾媒諮詢資料顯示，2024年中國PCB市場規模4156.0億元、同比增8.3%；受益於工業智能化、5G、新能源汽車、AI、資料中心等新興領域需求攀升，行業企業加碼研發推進高端化，預計2029年市場規模將達5545.1億元。11月13日，勝宏科技收盤價289.30元，漲幅0.28%，市值2517.92億元。 (21世紀經濟報導)