文/羅文彰
不久前，泡泡瑪特發佈第一季度業績，集團整體收益同比增長75%至80%，其中中國內地市場收益增幅達100%至105%，海外市場增速則呈現放緩態勢。
據泡泡瑪特業績會資訊，LABUBU相關產品銷售額在2026年第一季度出現回落，管理層確認這一變化。
去年是泡泡瑪特增長最快的一年，據泡泡瑪特2025年年報，公司全年營收為371.2億元，同比增長184.7%；經調整淨利潤為130.8億元，同比增長284.5%。LABUBU所在的THE MONSTERS系列貢獻營收141.6億元，在總營收中佔比接近38%，同比增長365.7%，成為公司首個百億級IP。
但資本市場對高增長後的增速預期給出反饋，據港交所行情資料，2025年財報發佈當日，泡泡瑪特股價收盤跌幅超過22%，次日午盤繼續下跌超過9%。而管理層在業績會上提出2026年營收增速目標不低於20%，這一指引低於市場此前預期。
新系列IP沒那麼能打了？
泡泡瑪特的收入結構明顯在向頭部IP集中，這種馬太效應也是大內容行業的通病。
據泡泡瑪特2025年年報，藝術家IP貢獻的營收同比增長200.4%，在自主產品營收中佔比達90%；THE MONSTERS系列以141.6億元收入位居第一，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人等IP營收均突破20億元，17個IP營收超過1億元。
但新IP的市場表現存在差異，據泡泡瑪特業績會資訊，2026年推出的Supertutu、放學後的Merodi、KeyA等新系列市場反響一般，KeyA的風格還引發部分消費者爭議。
管理層表示，公司通過新的創意和形象推動現有頭部IP保持銷量增長，同時對平台上的新IP營運保持信心。
值得注意的是，泡泡瑪特正在拓展IP商業化邊界，近期有不少新的動作。
據泡泡瑪特官方資訊，泡泡瑪特以IP為中心搭建商業化體系，在城市樂園和電影內容領域推進佈局；2025年4月，開園一年半的泡泡瑪特樂園啟動部分區域設施升級，預計2026年暑期完成，同時已啟動樂園二期擴建規劃。
另外，THE MONSTERS系列電影內容也在推進中。
在品類延伸方面，泡泡瑪特嘗試進入小家電領域。據泡泡瑪特業績會資訊，冰箱類周邊產品收入約600萬元，管理層明確表示公司沒有向傳統家電方向發展的計畫。
此前泡泡瑪特推出的資料線等產品市場口碑存在分化，家電品類涉及使用售後等更複雜的營運環節，似乎不是泡泡瑪特目前的能力圈範圍。
海外業務進入精細化營運階段
泡泡瑪特海外市場營收佔比持續提升，據年報資料，2025年海外市場營收佔比達43.8%，其中美洲市場營收68.1億元，同比增長748.4%；亞太市場營收80.1億元，同比增長157.6%；歐洲及其他地區市場營收14.5億元，同比增長506.3%。
2025年泡泡瑪特新進駐5個國家及超過30個城市，淨增門店95家。
與之對應的是，公司的供應鏈全球化佈局也基本完成，據泡泡瑪特官方公告，公司在越南、印度尼西亞、柬埔寨、墨西哥等地設立合作工廠，加上中國本土產能，全球六大生產基地已全部投入營運。這一佈局有助於縮短海外供貨周期，並應對不同市場的貿易政策變化。
據泡泡瑪特業績會資訊，公司將重點開發中東、南亞、歐洲、南美市場，以精細化營運為核心推進全球化戰略。線上管道方面，泡泡瑪特完成多個國家官網搭建，並開設本地直播間，推進直播、拆盒、互動的本地化營運。
不過，公司在海外市場面臨合規與競爭挑戰。據公開監管資訊，英國市場曾因產品安全問題暫停LABUBU系列銷售，公司隨後採取整改措施。據媒體報導，泡泡瑪特在部分市場遭遇仿冒品衝擊，二級市場炒作行為可能影響終端價格體系，公司需投入資源用於智慧財產權保護與管道秩序維護。
值得一提的是，知名投資人段永平在2026年4月公開表示已買入泡泡瑪特股份，這可能會增加市場的信心，也放大市場的爭議。
總體來看的話，泡泡瑪特憑藉IP營運與全球化擴張實現業績快速增長，THE MONSTERS系列成為百億級IP帶動整體營收躍升，但IP集中度較高與新系列市場反響分化構成營運挑戰；海外市場營收佔比接近44%，供應鏈與管道佈局逐步完善，合規風險與競爭壓力仍需持續應對。 (未來行銷)