淨利潤暴增81%——這是Google母公司Alphabet 這幾天剛剛交出的2026年第一季度成績單。1100億美元營收、626億美元淨利潤，把華爾街的預期甩出了不止一個身位。   但真正讓這場財報值得被反覆咀嚼的，不是這串數字本身，而是數字背後那場悄悄完成的戰略卡位：Google的AI，正在從技術領先，變成一場全面的市場收割。   這篇文章，我結合Alphabet在 4 月底最新財報原文、CEO/CFO電話會實錄，來深度拆解——GoogleAI的核心競爭力到底是什麼？它在市場上的差異化優勢在那裡？財務資料如何驗證這場AI變革的真實走向？以及，作為普通使用者，你該怎麼用好Google的AI工具。一、財報裡的AI訊號：Cloud不是雲，是AI的基礎設施先來看最直觀的財務資料。圖1：GoogleQ1 2026營收亮點Alphabet 2026年Q1實現營收1099億美元（同比+22%），淨利潤626億美元（同比暴增81%）——這個增速在矽谷大廠裡幾乎是斷層第一。更值得注意的是，這已經是Alphabet連續第11個季度保持雙位數增長，趨勢的慣性極強。圖2：Google雲Q1 2026營收和營運收入同比統計拆分業務來看，Google Cloud是最亮的那顆星：Google Cloud營收200億美元，同比大增63%，史上首次單季突破200億大關基於生成式AI模型的產品收入，同比暴漲近800%Cloud訂單積壓金額backlog超過4600億美元，較上季幾乎翻倍新客戶獲取數量同比翻倍，百萬美元級以上大客戶數量翻倍上面的資料說明，AI相關需求正在從“概念投入”轉向“收入兌現”。分產品看，在財報中有如下一段原文描述，可以明確看出驅動增長的是 AI 產品及解決方案。Google Cloud revenues are comprised of the following:•Google Cloud Platform primarily generates consumption-based fees and subscriptions for infrastructure, platform, and other services. These services provide access to solutions such as AI offerings including our enterprise AI infrastructure, Vertex AI platform, and Gemini Enterprise; cybersecurity offerings; and data and analytics solutions.•Google Workspace includes subscriptions for cloud-based communication and collaboration tools for enterprises, such as Gmail, Docs, Calendar, Drive, and Meet, with integrated features like Gemini for Google Workspace.•Other enterprise services.CFO Anat Ashkenazi在電話會上說得直白："The largest contributor to Cloud's growth this quarter was AI solutions, driven by strong demand for industry leading models, including Gemini 3."   （本季度Cloud增長的最大貢獻者是AI解決方案，主要受行業領先模型（包括Gemini 3）強勁需求驅動。）這句話說出了這輪AI驅動增長的核心邏輯：不是雲在增長，是AI在增長。企業願意為AI能力付錢，而Google手裡恰好有最完整的AI能力可以打包出售。Cloud的增長不再只是傳統雲端運算擴張，而是越來越多由企業AI解決方案、基礎模型和推理服務驅動。二、GoogleAI的護城河：不只是強大，是「全端垂直整合」GoogleAI最核心的競爭優勢，用CEO Sundar Pichai在電話會上的話總結就是："Google Cloud is differentiated because we are the only provider to offer first-party solutions across the entire Enterprise AI stack."   （Google雲是差異化的，因為我們是唯一一家在整個企業AI堆疊上提供第一方解決方案的提供商。）這句話怎麼理解？來看一張圖：圖3：Google，AWS，Azure 在 AI 方案上對比Google是業界少數真正做到從底層晶片到頂層應用全端自研的AI公司之一：底層硬體：TPU晶片——TPU 8i每美元性能提升80%。自研晶片讓Google在AI訓練和推理成本上有獨特的成本優勢模型層：Gemini系列——Gemini 3.1 Pro在推理能力、多模態理解上持續突破；Gemini Enterprise季度環比付費使用者增長40%，被Bosch、花旗、默克等全球大企業採用平台層：Vertex AI平台——企業一站式AI開發平台，Gemini Enterprise Agent Platform允許企業自主建構、編排、管理AI Agent應用層：Gemini深度嵌入Google Search（AI Mode）、Google Ads（Smart Bidding）、YouTube Studio、Chrome瀏覽器、Google Maps亞馬遜AWS和微軟Azure在某一兩層可以匹敵，但Google是目前唯一一家從TPU晶片到Gemini模型到企業平台再到消費者產品（搜尋、地圖、瀏覽器）全部自主研發、深度整合的選手。也就是說，Alphabet的優勢不只是模型能力，而是把自研晶片、基礎模型、雲平台和消費者產品串成了一個相互強化的閉環。這就是「全端垂直整合」的真正含義。競爭格局上，橫向對比：vs微軟Azure+OpenAI：微軟強在企業軟體（Office、Teams）和OpenAI合作，Gemini的多模態能力已與GPT形成正面競爭，在自研晶片、模型和自有產品整合上更完整vs亞馬遜AWS：AWS強在算力規模和GPU選擇最廣，但缺乏像Gemini這樣深度嵌入自家消費者產品的AI能力，AI變現路徑更長vsOpenAI：OpenAI強在大模型能力，但缺乏基礎設施層（晶片、雲端運算）和消費者產品閉環，商業模式高度依賴API呼叫量Sundar Pichai說得更加直接：Owning frontier models and silicon helps stay ahead of the curve.（擁有前沿模型和晶片，讓我們保持在曲線前方。）這解釋了為什麼Google在AI這場馬拉松裡，後勁可能比市場預期的更足。三、財務驗證：AI投入正在兌現為真金白銀投資者最關心的問題是：AI投入那麼多，什麼時候能變成利潤？Alphabet這份財報給出了目前為止最有力的答案。先看利潤率：營業利潤率從去年同期的33.9%擴張至36.1%，淨利潤暴增81%至626億美元。這個數字說明什麼？從本季度資料看，AI投入尚未壓縮整體利潤率，反而伴隨收入和利潤同步增長。當收入端增速（+22%）遠超成本端增速時，規模效應開始兌現。圖4：Google在 CapEX 上的投入統計更值得關注的是CapEx資料：本季度資本支出高達357億美元，全年指引上調至1800~1900億美元，管理層明確表示2027年CapEx還會"顯著增長"。這個資訊有兩層含義：   第一，Google還在全力投資，今天的高CapEx是明天高回報的蓄水池；   第二，4600億美元的Cloud訂單積壓，給了Google"我知道往那投資"的底氣——不是盲目擴產，是按單生產。CFO在電話會上也特別提到："The growth in revenue, operating margin, and backlog highlights this differentiation."（收入增長、營業利潤率擴張和訂單積壓，凸顯了這種差異化。）對於投資判斷而言，這句話值得細品——管理層對AI變現路徑是清醒的，帳是算得過來的。四、未來判斷：AI驅動增長的三個核心邏輯結合財報電話會管理層指引，我來梳理GoogleAI驅動增長的三條核心邏輯：邏輯一：Agentic AI（AI智能體）是最強催化劑   電話會上反覆提到一個詞：agentic。Google內部正在用Antigravity系統建構完全自主的數字勞動力。外部輸出則是Gemini Enterprise Agent Platform——企業可以自主建構、編排、管理AI Agent。美國運通把企業資料平台和數百個生產應用遷移到BigQuery；沃達豐用AI自動排查網路故障、規劃網路佈局；Ulta Beauty在AI Mode裡直接上線了AI購物——從商品推薦到比價到下單，全流程打通。這就是agentic commerce的落地案例。邏輯二：付費訂閱規模化，To C AI變現跑通   電話會披露，Google付費訂閱使用者已突破3.5億（包括YouTube Premium、Google One AI Premium等）。這不是一個小數字——每增加一個付費使用者，邊際成本趨近於零，但收入是持續性的。To C端AI付費模式的規模化驗證，給Google的AI變現故事補上了最後一塊短板。邏輯三：TPU商業化打開硬體收入新曲線   管理層在電話會上透露，TPU硬體銷售將於今年下半年開始確認收入，主要收入將在2027年實現。這意味著Google不僅在賣AI軟體服務，還在賣AI算力基礎設施。對比輝達GPU的壟斷，TPU在特定場景下的性價比和垂直整合優勢，為Google打開了一個全新的硬體收入來源。五，作為普通使用者：如何用好GoogleAI工具？最後這塊是寫給普通使用者的。看完上面這些，你可能會想：這些是高大上的企業級故事，那我自己能怎麼用Google的AI？以下是按實用場景整理的GoogleAI工具使用指南：1. 日常搜尋升級 → 用Google AI Mode   如果你已經在用Google搜尋，AI Mode是其全面升級。直接用自然語言提問，支援多輪追問，還能追問視訊、圖片相關內容。相當於從「搜尋框」升級到「AI對話助手」。體驗路徑：在Google App或Chrome瀏覽器中，點選AI Mode入口即可。2. 寫作與內容創作 → Gemini App + Gemini Advanced   Gemini本身就是Google最強大的多模態大模型。支援文字生成、圖片理解、視訊分析、程式碼編寫。訂閱Gemini Advanced（每月$21.99，約¥160）即可解鎖Gemini Ultra最強能力。適合寫方案、做調研、頭腦風暴、整理會議記錄。Gemini還支援在Google Docs和Gmail中直接呼叫，適合辦公場景。3. 開發者/學習者 → Google AI Studio（免費）   完全免費線上工具，輸入prompt即可呼叫Gemini Pro模型，支援API key獲取，可接入個人項目、學習程式設計、搭建AI應用雛形。對於想深入瞭解AI技術的人，這是最低成本的入門入口。4. 圖片創作 → Imagen（Gemini App內建）   Gemini App中整合了Imagen圖片生成能力（Nano Banana 2），可以生成照片級圖片，整合在Gemini App裡，用自然語言描述即可生成。適合自媒體創作者配圖、頭腦風暴可視化等場景。5. 視訊創作 → Veo 3.1 Lite（即將全面鋪開）   Google最新的文生視訊模型，主打高性價比——"most cost-efficient video model to date"。適合創作者快速生成視訊素材，降低內容製作門檻。相關API已在Vertex AI平台上可用。6. 學習與研究 → NotebookLM（免費）   Google出品的上傳文件AI分析工具，把PDF、論文、報告丟進去，AI自動生成摘要、問答、重點提煉。對於需要讀大量英文文獻的人，這是神器級工具，完全免費。六、寫在最後：GoogleAI的真正劇本回頭來看這份財報，Google的AI故事其實就寫了一句話：技術領先已經兌現，市場收割剛剛開始。   淨利潤暴增81%、Cloud收入歷史首破200億、AI產品收入同比漲800%——這些數字背後的核心驅動力，是Google從晶片到模型到平台到產品的全端整合能力，在這一刻比其他任何對手都更接近「完整」。當然，風險也真實存在。1800~1900億美元的年CapEx、2027年還會繼續大幅增長的資本支出——這是押注，也是賭注。如果AI投資回報的節奏不及預期，壓力會逐步顯現。但至少從Q1的資料看，這場賭注的回報，正在以遠超預期的速度兌現。對於普通使用者而言，GoogleAI工具箱裡的工具已經足夠豐富，從免費的AI Mode搜尋到付費的Gemini Advanced，從創作者友好的Imagen到開發者友好的AI Studio——這場AI革命，不是只在發生在大廠資料中心裡，也在你每天打開的手機和瀏覽器裡。 (馬丁的雜貨舖)

英特爾發佈了截至2026年3月28日的第一季度財報，顯示公司業績持續復甦。本季度營收達136億美元，超出預期；非GAAP每股收益為0.29美元。得益於AI驅動的推理和代理工作負載需求，CPU重回核心地位，帶動伺服器和客戶端計算業務增長。製程技術方面，Intel 18A良率提升超預期，Intel 3和Intel 4產量穩步增加，Foundry業務雖仍處虧損，但虧損額有所縮小。展望第二季度，公司預測營收將在138億至148億美元之間，預計全年伺服器CPU需求將保持強勁雙位數增長。英特爾正通過最佳化製造網路和深化客戶合作，積極應對供需挑戰。 (銳芯聞)

波克夏後巴菲特時代的首份財報發佈。5月2日，波克夏公司（BRK.A、BRK.B）正式發佈2026年第一季度未經審計財務報告。報告顯示，受益於旗下保險、鐵路、能源、製造業等核心實體業務全面走強，疊加投資虧損顯著縮小，公司一季度實現歸屬股東淨利潤101.06億美元，較2025年同期的46.03億美元大幅增長119.6%，經營質量與盈利韌性再創新高。一季度，波克夏實現總營收936.75億美元，同比增長4.4%；歸屬於母公司股東淨利潤101.06億美元，去年同期為46億美元；受益於業務結構最佳化與成本控制，公司經營性利潤表現穩健，當季經營利潤113.5億美元。一季度，波克夏權益類證券投資公允價值2880.34億美元，前五大持倉（美國運通、蘋果、美國銀行、可口可樂、雪佛龍）佔比61%，長期核心持倉邏輯不變。報告同時顯示，公司第一季度投資業務錄得淨虧損12.4億美元，較上年同期50.38億美元的淨虧損大幅縮小。截至2026年3月31日，公司現金儲備在第一季度末達到創紀錄的3973.8億美元，凸顯其充裕的流動性水平。作為波克夏的核心基石，保險業務一季度表現突出。全類股實現稅前承保利潤22.65億美元，同比增長31.5%，顯著好於去年同期的17.22億美元。保險投資收益保持穩定，一季度實現稅前投資收入33.04億美元，保險浮存金規模維持在1769億美元高位，持續為公司提供低成本長期資金。波克夏首席執行長格雷格·阿貝爾表示：“一季度業績充分體現了公司多元化業務模型的穩定性與抗風險能力。實體業務持續創造強勁現金流，保險業務表現優異，投資組合保持高度流動性。我們將繼續堅持長期價值投資原則，審慎推進併購與資本配置，強化核心業務營運，為股東實現可持續的長期回報。”波克夏公司將在5月2日召開一年一度的投資者大會。已經卸任公司CEO的巴菲特首次不再主持大會，由新任CEO格雷格·阿貝爾獨立主持，標誌著巴菲特時代落幕、阿貝爾時代開啟。值得關注的是，波克夏的股價年初至今下跌5.9%，遠遜於標普500指數5.62%的漲幅。 (證券時報)

在這電子資訊發達的時代，有些企業怎麼做什麼都這麼驚天動地。今年4月30日，三星電子交出一份“炸裂”的財報，其一季度營收133.87兆韓元（約合6160億元人民幣），營業利潤57.23兆韓元，同比暴增756%，淨利潤達47.1兆韓元，三項核心指標均創歷史新高。這輪業績狂飆的引擎，是AI基礎設施建設引爆的儲存晶片需求帶來的，其使高頻寬記憶體（HBM）、伺服器DRAM和NAND快閃記憶體價格在短短一年內上漲數倍。作為全球最大的儲存晶片製造商，三星憑藉率先量產的HBM4等高端產品，牢牢卡位AI算力供應鏈的核心環節。然而，高光背後暗流湧動，有數萬名員工走上街頭，要求分享AI紅利，但消費電子業務利潤被原材料成本擠壓，如今市場也開始質疑AI資本開支的可持續性。一邊是技術紅利帶來的巨額利潤，一邊是內部勞資博弈與產業鏈成本傳導壓力，三星正站在機遇與挑戰的十字路口。三星一季度的驚人利潤並非偶然，而是AI算力軍備競賽下的直接產物，根據TrendForce資料，今年第一季度，主流HBM晶片價格已從去年年初的每顆約30美元飆升120至150美元，漲幅高達300%至400%。同期，伺服器用DRAM合約價環比暴漲90%以上，NAND快閃記憶體合約價也上漲55%至60%，這些數字的背後，是Meta、Alphabet等超大規模雲服務商對AI伺服器的密集投入，其中一台AI伺服器的記憶體用量可達傳統伺服器的4到8倍，直接推高了對高性能儲存晶片的需求。如今，三星的裝置解決方案部門成為最大受益者，據《介面新聞》報導，其一季度營收81.7兆韓元，營業利潤就有53.7兆韓元，佔集團總利潤的九成以上。這一成績與其技術突破密不可分，今年2月，三星成為全球首家量產HBM4的廠商，並計畫下半年向客戶交付升級版HBM4E樣品。此外，公司還在為輝達代工新一代AI推理晶片Groq 3，預計今年下半年開始出貨，眼下，隨著AI推理應用普及，專為伺服器設計的DDR5 RDIMM模組價格有望在下半年加速上漲。與以往由消費電子復甦驅動的周期不同，本輪漲價由AI算力需求主導，且呈現“全品類蔓延”特徵。由於三星、SK海力士等頭部廠商將產能優先投向高毛利的AI儲存產品，普通消費級DRAM和NAND供應受限，導致漲價從高端局部擴散至整個儲存市場。野村證券和花旗均預測，這種供需緊張局面將持續至2027年，而真正有意義的新產能最早要到2028年才能釋放。為鎖定長期收益並穩定客戶關係，三星正推動多年期供應協議，此舉不僅有助於維持高價，也為抵禦未來周期性波動提供緩衝。儘管帳面利潤亮眼，三星內部卻正經歷一場前所未有的分配危機，4月23日，約3萬名員工在平澤半導體園區外集會，要求公司將營業利潤的15%用於獎金分配，若實現，人均獎金將超40萬美元（約合300萬元人民幣）。工會強調，HBM4等產品的量產離不開一線員工在良率提升、工藝最佳化和連續生產中的付出，而三星提出的方案僅為10%的利潤用於獎金、全員加薪6.2%及附加福利，被工會斷然拒絕。關鍵分歧在於橫向對比，SK海力士去年已同意將10%營業利潤用於獎金並取消上限，部分崗位薪酬遠超三星同級員工。如今，若談判破裂，工會計畫從5月21日起發起為期18天的大罷工。據《猿大俠》報導，此舉可能導致三星損失約203億美元，並擾動全球AI晶片供應鏈，與此同時，上游儲存晶片漲價的壓力正快速向下游傳導。三星自身的裝置體驗部門雖因新款旗艦手機上市實現營收環比增長19%，但原材料和零部件成本飆升嚴重壓縮了盈利空間。從更大的層面來看，智慧型手機、PC乃至汽車電子製造商均在面臨類似困境，現下行業普遍猜測，終端產品價格將被迫上調，最終也會由消費者承擔部分成本。但更深層的隱憂在於AI投資的可持續性。近期OpenAI未達銷售目標、Meta股價暴跌等事件，已引發市場對“AI泡沫”的擔憂，對三星而言，如何在技術領先、勞資平衡與周期管理之間找到支點，將決定其能否將這一輪“超級周期”轉化為長期競爭力，而非眼下這短暫的狂歡。 (AI矽基未來)

算力需求升溫，企業之間的差距開始直接體現在財報上。工業富聯最新披露的一季報，給出了一個相對明確的訊號。公司單季實現營收2510.78億元，同比增長56.52%；歸母淨利潤105.95億元，同比增長102.55%，已經連續三個季度單季利潤超過百億元。收入和利潤同時提速，在當前環境下並不多見。如果把視角放在整個行業，這種表現更具參考意義。隨著AI產業從預期階段進入落地階段，市場關注點正在發生變化，企業是否具備持續兌現能力，開始成為核心判斷標準。從業務層面來看，工業富聯這一輪增長，核心還是圍繞AI算力需求展開。公司在過去一年明顯受益於雲服務商需求的提升，2025年，其雲服務商伺服器業務收入增長較快，其中AI伺服器貢獻了主要增量，同時高速交換機等配套產品也同步放量。這些產品本身就處在算力基礎設施的核心環節，因此需求一旦啟動，傳導速度較快。進入2026年一季度，這一趨勢並未減弱。公司雲端運算相關業務收入繼續保持翻倍增長，AI GPU機櫃和AI ASIC伺服器出貨量均實現數倍提升。在網路裝置領域，800G及以上高速交換機出貨量也保持較高增速，說明需求不僅集中在計算端，也在向連接端延伸。從收入結構來看，這種多點增長有助於降低單一業務波動帶來的影響。相比過去更多依賴傳統伺服器製造，目前公司在AI伺服器、高速互聯等多個方向同時受益，使得整體收入更具韌性。與此同時，產品結構變化開始反映在盈利指標上。2026年一季度，工業富聯的綜合毛利率、淨利率分別為7.35%、4.22%。這意味著利潤增長並非完全依賴規模擴大，而是與產品附加值提升有關。AI伺服器及其配套產品，通常具有更高技術要求和定製化程度，對利潤形成一定支撐。這種變化，與公司持續的研發投入密切相關。過去幾年，工業富聯每年研發投入均在百億元以上，截至2025年末，累計專利數量達到7448件，新增專利主要集中在AI算力基礎設施及相關應用領域。這些技術儲備為產品升級提供了基礎，也幫助公司在客戶合作中保持穩定位置。此外，公司也在提前佈局下一代技術方向，例如CPO（共封裝光學）相關產品已經進入樣機出貨階段。這類技術主要用於提升資料中心內部連接效率，如果後續落地，將進一步完善公司在算力產業鏈中的佈局。整體來看，工業富聯當前的增長，不只是訂單增加，而是由需求、產品結構和技術投入共同推動，形成了相對完整的增長鏈條。不過，在訂單快速增長的同時，工業富聯也需要面對製造業擴張過程中常見的問題。隨著AI伺服器需求提升，公司需要提前鎖定關鍵原材料並組織生產。2025年，其存貨規模明顯上升，應收帳款也維持在較高水平。到2026年一季度末，公司存貨進一步增長至1673.32億元。這意味著，企業在擴大出貨規模的同時，也在佔用更多資金。這種情況與業務模式有關。AI伺服器從備貨、生產到交付再到回款，需要一定周期。在這個過程中，資金往往沉澱在庫存和應收帳款中，而不是直接轉化為現金。因此，即使利潤保持增長，現金流也可能階段性承壓。2026年一季度，工業富聯的經營現金流淨額為250.24億元，同比增長1826.20%，主要來自銷售回款增加 。但如果需求持續增長，庫存和應收規模仍可能保持高位，對資金管理能力提出更高要求。此前，公司還出現過帳面現金與有息負債規模同時較高的情況。這種結構，本質上是為了匹配業務節奏。對於需要快速響應訂單的製造企業來說，保持一定資金儲備，同時通過融資補充周轉，是一種常見做法。如果放在行業中觀察，這一現象也更容易理解。算力產業鏈中，不同環節的盈利能力存在差異。上游核心零部件和下游雲廠商通常擁有更強的議價能力，而中游製造環節競爭更為激烈。一些企業在擴張過程中，收入增加但利潤承壓，說明規模並不能自動轉化為盈利。相比之下，工業富聯通過切入需求更強、附加值更高的細分領域，並保持較高研發投入，在一定程度上緩解了這一問題。但隨著行業競爭加劇以及基數不斷抬高，未來增長仍面臨不確定性。工業富聯當前的表現，反映的是AI算力需求在產業層面的真實傳導。訂單增長、產品升級與資金佔用同時存在，構成了企業運行的主要特徵。接下來，能否在保持規模擴張的同時，進一步最佳化盈利結構和資金效率，將成為影響公司表現的關鍵因素。 (蔚然先聲)

繼2025年營收、淨利潤雙降後，邁瑞醫療2026年一季報的業績也正式揭曉。4月28日晚間，邁瑞醫療公告，2026年一季度，公司實現營業收入83.52億元，同比增長1.39%；淨利潤24.27億元，同比下降9.88%；經營性現金流淨額13.81億元，同比下降7.59%。儘管同比來看，邁瑞醫療承受著“增收不增利”的壓力，但環比2025年四季度，公司業績似乎出現了“築底走穩”的跡象。去年四季度，邁瑞醫療營收、淨利潤分別為74.48 億元、6.38億元。截至4月30日收盤，邁瑞醫療股價報168.4元/股，市值超2000億元在29日的一季報業績說明會上，邁瑞醫療董秘李文楣介紹道，“在匯率中性情況下，2026年一季度營業收入同比增長2.55%。此外，剔除匯兌損益和所得稅費用影響後，淨利潤同比下降4.88%，扣非淨利潤同比下降2.49%。”一季度業績降幅較2025年大幅縮小。分紅方面，邁瑞醫療2025年累計現金分紅總額為53.10億元，分紅比例達65.27%。自2018年上市以來，公司連續七年實施分紅，累計分紅總額將達到377.12億元。邁瑞醫療的築底時刻到了嗎？分市場來看，國內業務承壓仍是邁瑞醫療業績處於下行通道的主要原因。今年一季度，公司國內業務實現營收39.03億元，同比下降11.13%。邁瑞醫療坦言，現階段，醫療機構普遍面臨經營承壓、採購預算收緊的現狀，醫療裝置行業整體仍處於弱復甦周期。分產線來看，公司體外診斷產線實現收入31.93億元，同比增長4.96%，但主要靠國際業務拉動，其國際體外診斷業務一季度增長超過了20%；生命資訊與支援產線收入則在國際業務同比增長15%的情況下，整體仍同比下降 5.86%至22.64億元；醫學影像產線收入也在國際超聲業務增長超過10%的情況下，整體下降11.83%至13.96億元。相比之下，邁瑞醫療的新興業務表現較為突出，一季度實現收入13.98億元，同比增長18.22%。其微創外科業務中的高值耗材如超聲刀、腔鏡吻合器開始放量。微創介入業務一季度則同比增長25%，其中一季度完成PFA手術近3000台，佔國內PFA手術總量約三分之一。不過，在整體體量上，新興業務佔邁瑞醫療整體收入的比重仍僅有17%，有部分投資者擔心國內市場的挑戰或對邁瑞醫療在十年之內衝擊“全球醫療器械前十名”造成壓力。面對這一質疑，邁瑞醫療董事長李西廷現場表示：“關於市場方面，我們監護儀、麻醉機已經是成熟的核心業務，早已穩居行業龍頭地位，市場競爭力非常穩固。目前IVD（體外診斷）業務和各類新興業務，當前市場份額還有很大的提升空間。但這類業務背後蘊含著遠超傳統業務、傳統裝置業務的廣闊市場容量和增長潛力。”“我們有充分信心，2026年將成為國內市場業務築底反彈的關鍵一年，2027年及以後，國內業務將持續穩步回歸快速增長的軌道，為全球前十的戰略目標提供堅實支撐。”李西廷說道。低谷期搶佔市場事實上，從邁瑞醫療高管的現場回應及公開財報不難看出，在國內醫療器械產業持續調整之際，邁瑞醫療早已將發展重心放在了搶佔市場份額上。以“哀鴻遍野”的體外診斷產業為例，受集采常態化、醫保控費、競爭加劇等因素影響，國內體外診斷行業規模出現了大幅度萎縮，各大龍頭均進入業績下行通道。但邁瑞醫療IVD產品卻在各類集采項目中“大殺四方”。據不完全統計，僅今年3月，邁瑞醫療的MT 8000流水線，便中標了7家醫院的採購項目。邁瑞醫療的一季報也印證了這一趨勢，今年一季度，公司國內免疫和凝血業務增長均在10%左右，三塊核心業務——免疫、生化和凝血的平均市佔率從2025年中期的10%到2025年底達到12%，今年一季度進一步提升至13%。同時，其MT 8000流水線一季度國內新增訂單超過140套、新增裝機超過80套，公司預計幾個季度的試劑上量將有望推動國內體外診斷業務恢復快速增長。邁瑞醫療總經理吳昊在業績說明會現場也回應了公司IVD產業的佈局邏輯，其表示：“影響國內IVD行業的因素有很多，歸根結底是因為資金緊張，無論是醫保資金還是醫院自身的採購預算，因此才希望通過各種方式達到合理地控制試劑價格和用量這一目的，這無可厚非。但正是因為存在當前的行業現狀，讓我們首次看到了在大樣本量醫院加速IVD行業進口替代這一千載難逢的機遇。”“在化免領域，我們的產品競爭力已經能夠全面對標進口品牌，通過底層方法學技術突破和原材料創新，心標、激素等代表性項目甚至達到行業領先水平，解決了進口品牌長期無法解決的精準性和靈敏度難題，這也讓我們看到了邁瑞去完成替代的可能性。”吳昊進一步表示。據吳昊透露，公司在2025年中報業績會上首次提到了國內IVD雙大客戶突破的目標，即三年時間內將免疫、生化、凝血的市佔率從10%提升至20%，目前市佔率翻倍的目標正穩步推進，“考慮到腫標、甲功試劑集采今年初開始陸續執行後的價格調整，一季度國內免疫業務收入仍實現了近10%的增長，其背後便是雙大客戶突破的帶動。隨著TLA裝機完成後逐步帶來的試劑放量，我們有信心接下來的幾個季度國內IVD產線的表現將愈發亮眼，成為拉動國內業務復甦的主要引擎。”深度國際化並非“逃避競爭”相比於國內業務的“難啃”，邁瑞醫療的國際業務亮點顯然要多得多。2026 年一季度，邁瑞醫療國際業務實現收入44.49億元，同比增長15.70%，佔總營收的比例達到 53%。若以美元口徑計算，其國際收入同比增長20%。其中，開發中國家收入同比增長15%，若以美元口徑計算則同比增長19%。歐洲市場延續其高速增長的趨勢，收入同比增長超25%。吳昊透露，從區域維度，除了中東地區因地緣衝突因素影響了部分發貨和物流進度，公司在歐洲地區和開發中國家今年一季度均按既定目標實現了快速增長，去年拖累國際業務增長的幾個發展中大國絕大部分已經復甦，其中印度和墨西哥一季度增長超過了30%。從產線維度，其國際IVD業務增長超過了20%，其中免疫增長超過了30%，國際新興業務增長也接近20%，IVD和新興業務這兩塊合計佔國際收入的比重已接近四成。國際收入佔比最大的生命資訊與支援產線增速也達到了15%。吳昊表示，為了確保國際業務實現長期可持續的快速增長，公司已經在每一個海外核心市場都建立一個更具韌性、更懂當地需求的本地化平台，“有信心國際業務將長期引領邁瑞的增長，同時國際收入佔比每年也有望提升1-2個百分點。”不過，在國內市場“存量博弈”日益激烈的背景下，邁瑞醫療大力進軍國際市場，是否意味著國內市場的“天花板”更低，公司更傾向於瞄準增速更快的“增量市場”呢？李西廷的答案是否定的。在他看來，國內市場遠未見天花板，短期雖然經歷政策調整，但長期增長的基本面不變；國際市場容量數倍於中國市場，增量空間更加可觀，對於任何一家立志進入全球前列的醫療器械企業，僅著眼於中國市場將無法真正提升企業成長的天花板。回歸邁瑞醫療深度國際化的邏輯，李西廷認為，這是在對全球市場發展方向的判斷下做出主動的戰略轉型，絕不是被動地逃避競爭。“從市場容量差異來看，中國醫療器械市場規模僅佔全球的20%左右，邁瑞的國際可及市場容量是中國的4-5倍。從滲透率差異來看，邁瑞的主營業務在中國市場的平均市佔率約為20%，而在海外市場的平均市佔率卻只有5%。廣闊的市場空間和極低的滲透率是我們加快國際化處理程序的底層支撐。”李西廷說道。聚焦國內市場的發展，李西廷也並不認同“需求飽和”的觀點。他表示，近兩年在多重因素影響下，國內一些品類的醫療器械市場規模出現了下滑，但無論是從人均ICU床位數還是人均手術室數量來看，中國相較歐美仍存在較大差距。短期來看，國內市場環境的擾動、行業政策的變化以及醫院所面臨的經營壓力使得裝置行業面臨階段性增長乏力，但是中國龐大的人口基數、持續的人口老齡化趨勢，以及居民對健康的日益重視，構成了國內醫療需求的堅實基本盤，這一點從未改變，“邁瑞的目標是成為一家真正的全球化企業，而不僅是一家出口型企業。我們看好國內市場的長期潛力，更致力於在全球舞台上贏得更大的份額。” (21世紀經濟報導)

Meta財報發了，錢賺了，開支漲了，股價也跌了。當地時間4月29日，Meta交出了一份看起來相當漂亮的一季度財報：營收563.11億美元，同比增長33%；淨利潤267.73億美元，同比增長61%；廣告收入550.24億美元，同比增長33%。但這份財報發佈後，Meta盤後股價一度跌超6%。原因很簡單，Meta再一次上調2026年的資本開支預期。Meta現在預計，2026年資本開支將在1250億至1450億美元之間，高於此前給出的1150億至1350億美元區間。也就是說，短短一個季度之後，這家公司又把全年開支區間的上下限各提高了100億美元。Meta在財報中解釋，這主要反映了今年“元件價格更高”的預期，其次是為支援未來產能而增加的資料中心成本。翻譯成人話就是：AI還要繼續燒，晶片、伺服器、資料中心都更貴了，而且Meta不能等到需求來了再蓋樓，得提前打好地基。AI正在幫Meta賺錢，也正在替它花錢。先說賺錢。Meta的核心廣告業務仍然強得離譜。一季度，家族應用的廣告收入達到550.24億美元，同比增長33%。廣告展示量同比增長19%，平均廣告價格同比增長12%。這說明Meta不是單純靠漲價撐增長，它的廣告分發、推薦、定向和轉化效率還在提高。過去幾年，Meta一直把AI用在資訊流推薦、Reels分發、廣告創意和投放系統裡，現在這些改造已經反映在財報上。再說花錢。一季度，Meta資本開支已經達到198.4億美元。公司帳上現金、現金等價物和可流通證券仍有811.8億美元，自由現金流為123.9億美元，看起來還很充足。但全年1250億至1450億美元的資本開支預期擺在眼前，投資者的審視也可以理解——廣告業務賺來的錢，還要被AI基礎設施吃掉多少？在財報會議上，Meta首席財務CFO 蘇珊·李（Susan Li）表示，公司目前不會給出2027年資本開支的具體預期，因為圍繞算力容量的規劃仍然“非常動態”。她還說，Meta到目前為止的經驗是，公司一直在低估自己的算力需求。這句話就是在告訴市場：Meta之前估算的規模還不夠。模型越大、產品越多、廣告系統越複雜，以及隨著AI助手、AI眼鏡、AI內容生成、AI代理這些入口的推進，所需要的算力也在動態中擴張。祖克柏在財報中則繼續強調AI願景。他說，Meta這個季度有一個里程碑式進展：旗下應用繼續保持強勁動能，Meta超級智能實驗室（Meta Superintelligence Labs）發佈了第一個模型，公司正在朝著“把個人超級智能帶給數十億人”的方向推進。長久以來，Meta並不滿足於“做一個更好的聊天機器人”，而是希望把AI放到它的整個社交帝國裡。包括Meta旗下的社交/通訊軟體Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger、Threads，再加上眼鏡、可穿戴裝置和未來的個人AI代理。對Meta來說，AI不是一個單獨的新業務，而是要重新改寫廣告、內容、創作工具、社交關係和硬體入口的底層技術。問題在於，市場已經不滿足於聽這個故事了。過去幾年，投資者願意獎勵Meta，是因為“效率之年”在重新拉高利潤率，裁員、控費、削減低優先順序項目，這些措施外界都看得到。但現在Meta，繼續賺錢，卻也繼續同步加大投資，而且是以千億美元等級。同一天發佈財報的Alphabet，剛好給Meta提供了一個對照。兩家公司都在上調AI相關資本開支，但市場給出的反應完全不同：Alphabet股價上漲，Meta卻下跌。關鍵在於，Google的AI投入已經有了更清晰的商業出口。Google雲一季度收入和利潤繼續大幅增長，企業AI需求、雲業務訂單和自研晶片能力正在形成閉環。Meta這邊，AI確實提高了廣告推薦和投放效率，但更多投入仍指向資料中心、模型、AI助手和眼鏡等未來入口——投入多，成功收錢的場景卻相對少。相較而言，Meta在市場眼中仍然站在“待定區”，還要繼續證明，這張越來越貴的AI帳單最終能拓展廣告之外的新收入。從這次財報看，Meta也試圖穩住市場情緒。它維持2026年全年總費用1620億至1690億美元的預期不變，並稱今年營運利潤仍有望高於2025年。也就是說，公司想表達的是雖然AI基礎設施相關的資本開支繼續上調，但今年直接計入利潤表的日常營運費用暫時沒有同步失控，核心業務仍能釋放利潤。但資本開支不是“不花錢”。它只是不會一次性全部變成當期費用，而是先沉澱為伺服器、資料中心等長期資產，再通過折舊逐年進入成本。對投資者來說，這依然意味著更大的現金流壓力，以及未來幾年更重的折舊負擔。財報中的其他經營資料也足夠強。一季度Meta營收同比增長33%，如果剔除匯率影響，仍同比增長29%。家族應用日活使用者數達到35.6億，同比增長4%。公司預計二季度總營收將在580億至610億美元之間。Reality Labs依然虧損，一季度收入4.02億美元，營運虧損40.28億美元，但虧損額比去年同期的42.10億美元略有縮小。淨利潤的大幅增長則需要拆開看。一季度Meta淨利潤達到267.73億美元，攤薄每股收益10.44美元，但這其中包含80.3億美元的一次性所得稅收益。Meta披露，如果剔除這項稅收收益，其攤薄每股收益將減少3.13美元。換句話說，利潤表現確實強勁，但表面上的同比增幅也被稅收因素放大了。總體而言，Meta依然主業強勁、利潤豐厚，現金流也很能打，但水漲船高的資本支出還是嚇到了市場。Meta不像OpenAI、Anthropic那樣還在用融資支撐模型競賽，也不像雲廠商那樣可以把AI基礎設施直接打包賣給企業客戶。Meta的優勢是廣告機器足夠大，缺點也是廣告機器太大。它的AI的回報必須最終回到廣告效率、使用者時長、新硬體入口或新商業化場景上，否則再宏大的“個人超級智能”敘事，也難逃質疑。短期看，答案還沒有顯現。Meta現在能證明的是，AI已經讓它的廣告系統變得更會賺錢；但它還沒證明的是下一輪AI投入能不能滋養出一個和廣告同等量級的新收入池。這份財報，也成為Meta面對的困境最直觀的註腳。AI正在抬高Meta的收入天花板，也正在抬高它的資本開支。對祖克柏來說，這可能是通往下一個平台的船票；對投資者來說，這更像是一張不斷加價的帳單。 (字母AI)

美國當地時間4月29日，Google母公司Alphabet盤後公佈了 2026 財年第一季度的財務報告。總營收達1099億美元，同比增長22%，非美國通用會計準則下（Non-GAAP）淨利潤為625.78億美元，同比大增81%，每股收益5.11美元，明顯高於市場預期，不同機構統計的營收預期大致在1066億至1070億美元區間，EPS預期約2.62至2.63美元。盤後交易中，Alphabet股價一度漲近7%。圖片由AI生成從財報數字和股價反應來看，投資者開始相信Alphabet押注多年、遭受無數質疑的“全端AI”路線，可以從宏大敘事轉變為可以量化的商業回報。0163%的增速，暫時平息爭議Google雲（Google Cloud）營收達200.3億美元，同比增長63%，超出分析師約180億美元的預期，去年同期這一數字僅為122.6億美元。這一增速不僅大幅超越了上季度已經令人印象深刻的48%，更是在更大的基數上實現了加速，這才是真正超出華爾街預期的原因。積壓訂單季度環比近乎翻倍，達到逾4600億美元。積壓訂單的躍升，意味著未來的收入已被提前鎖定，增長有可持續性。同時經營利潤同比增長30%至397億美元，經營利潤率同比擴大約兩個百分點至36.1%。Alphabet證明了自己能夠在大規模燒錢的同時，依然守住並持續擴大利潤空間，這也是之前市場的核心擔憂之一。02搜尋未死，AI正在擴大它的版圖圍繞Google搜尋的老問題，AI會不會把Google最賺錢的業務吃掉？至少在這個季度的財報中被有力反駁了。搜尋廣告營收達604億美元，同比增長19%，查詢量創歷史新高。Alphabet兼Google首席執行長桑達爾·皮查伊在財報聲明中指出，這是AI體驗持續拉動使用者使用習慣的直接結果。AI概覽、AI模式等新功能，不僅沒有蠶食傳統搜尋流量，反而通過提供更豐富的答案，進一步擴大了整個搜尋市場的邊界。皮查伊此前一貫的判斷：AI對Google搜尋而言，是“擴張性的”，而非替代性的。Gemini模型每分鐘通過API處理的Token數量超過160億，較上季度增長60%。更多的查詢正在觸發更複雜的模型呼叫，單次搜尋的計算成本在上升，說明AI功能目前尚未削弱廣告變現基本盤。YouTube廣告營收達98.8億美元，同比增長11%，從上季度受美國大選消耗影響的9%增速中反彈。這一修復符合預期，但略低於市場99.9億美元的預估，是這份成績單上為數不多的稍顯遜色之處。值得注意的是，YouTube的價值並不侷限於廣告，訂閱收入正在成為越來越重要的增量。這與整體消費者AI貨幣化的趨勢高度吻合。03付費訂閱3.5億，Gemini開始“賺錢”在雲業務之外，Alphabet本季度還有一條容易被忽略的增長線索。財報顯示，Alphabet目前付費訂閱使用者規模已達到約3.5億，覆蓋Google One、YouTube以及其他訂閱服務。對應到收入端，Google訂閱、平台和裝置業務一季度收入為123.84億美元，同比增長19%。這意味著，AI並不只是出現在雲和搜尋裡，也正在被納入Google既有的會員、儲存和內容付費體系之中。從產品形態看，Gemini是這條訂閱線索中最重要的新變數。相比單獨向使用者出售一個聊天機器人，Google更傾向於把AI能力嵌入Google One、Workspace、搜尋和移動端產品中，讓使用者在雲端儲存、辦公、內容創作和資訊檢索中逐步為AI能力付費。財報沒有單獨披露Gemini消費者訂閱收入，但3.5億付費訂閱使用者為Google提供了一個巨大的轉化池：只要其中一部分使用者升級到更高階的AI服務，就可能形成新的收入增量。企業端來看，Gemini Enterprise付費月活使用者季度環比增長40%。對Google來說，這個指標的意義在於它驗證了AI可以成為Google Cloud和Workspace之外的新付費入口。這也是Alphabet本季度財報裡最值得關注的變化之一：AI商業化不再只有“廣告效率提升”或“雲算力需求增長”兩條路徑，也開始進入訂閱收入體系。搜尋負責流量，雲負責算力，訂閱負責把AI能力包裝成持續付費產品。相比一次性的模型呼叫收入，訂閱模式更穩定，也更容易與Google原有生態捆綁。與此同時，Google雲的安全拼圖也在補齊。2026年3月11日，Google完成對雲安全平台Wiz的收購。這是Alphabet歷史上規模最大的收購之一。Wiz的價值不只在於安全產品本身，更在於它長期服務於多雲環境，覆蓋AWS、Azure、Google Cloud等平台上的企業客戶。對於正在爭奪AI雲訂單的Google來說，安全能力將直接影響企業是否願意把核心資料、模型訓練和智能體工作流遷移到其雲平台上。不過，Wiz的協同效應還不能在這個季度被過早驗證。財報本身並未單獨披露Wiz對Google Cloud收入和利潤的貢獻。因此，更準確的說法是：Wiz增強了Google雲在企業AI時代的安全籌碼，但它能否轉化為更高的客戶留存、交叉銷售和雲市場份額，還需要後續幾個季度繼續觀察。041750億美元的豪賭：燒錢與回報的競速除了成績單最亮眼的部分，懸而未決的大問題始終存在：資本支出的終點在那裡，回報的速度是否真的能追上燒錢的速度？皮查伊在上一季的財報電話會議中透露：到2026年這一數字將達到1750億至1850億美元，四年近六倍的增長。他將其定性為“維持AI競爭所必需的殘酷創新節奏”。2026年超過一半的機器學習算力將服務於雲業務，而非內部消耗。本季度經營利潤率在大規模資本開支周期中反而擴大兩個百分點至36.1%，令此前高呼利潤壓縮的批評者陷入短暫沉默。但這只是開局，折舊壓力將隨著基礎設施資產陸續竣工而持續加重，下半年的利潤表才是真正的壓力測試。市場目前給予的估值，已經隱含了對未來數年Cloud高增速的樂觀預期，一旦任何一個季度的增速出現實質性減速，重新定價的風險不容低估。附：Alphabet 2026年第一季度財報分析師電話會議精簡版Alphabet首席執行長皮查伊點評：第一季度，Alphabet交出了連續第11個季度的兩位數營收增長，各項核心業務表現均超出預期。Google Cloud營收突破200億美元大關，同比增長63%；搜尋廣告營收604億美元，增長19%，查詢量創歷史新高；訂閱使用者突破3.5億，Gemini Enterprise付費月活使用者季環比增長40%。AI全端戰略是本季度業績的核心驅動力。在基礎設施層，公司推出第八代TPU，其中TPU 8t訓練性能是上一代Ironwood的三倍，TPU 8i推理性價比提升80%。Gemini 3.1 Pro持續推進多模態理解與推理能力邊界，每分鐘API Token處理量達160億，較上季度增長60%。生成式媒體模型Lyria 3已累計生成超1.5億首歌曲，Gemma 4開源模型上線數周內下載量突破5000萬次。雲業務方面，企業AI解決方案首次成為雲增長的第一驅動力，基於Gemini模型的產品收入同比增長近800%。新客戶獲取速度同比翻倍，1億至10億美元等級合同數量同比翻倍，並簽署多份超10億美元大單。客戶超額完成初始承諾的比例達45%，環比持續加速。Google Cloud積壓訂單季環比接近翻倍，達4620億美元，預計未來24個月可確認超過50%。搜尋方面，AI Overviews和AI Mode持續拉動使用者使用頻次提升，商業查詢增長尤為顯著。廣告投放工具AI Max完成公測，Hilton通過該工具以五分之一的預算獲取三分之一的額外點選，同時平均預訂金額提升55%。Universal Commerce Protocol（UCP）開放標準獲Amazon、Meta、Microsoft、Salesforce、Stripe加入，推進代理式購物生態建設。Waymo本季度已覆蓋美國11個主要城市，每周全自動駕駛接單量突破50萬次，不足一年內實現翻倍。Wing持續擴張並宣佈進入灣區。Verily完成外部融資後已從Alphabet合併報表中剝離，GFiber計畫與Astound Broadband合併，預計Q4完成。首席財務官阿什肯納齊補充：全年資本支出指引由1750億至1850億美元上調至1800億至1900億美元，增量主要來自對Intersect的收購。2027年資本支出預計將較2026年顯著增加。本季度資本支出357億美元，其中約60%用於伺服器，40%用於資料中心及網路裝置。公司董事會同時宣佈季度股息提升5%。以下為分析師問答環節：問：Gemini 3.1 Pro每分鐘160億 Tokens的處理量非常驚人，這是否意味著推理成本已經不再是利潤率的負擔？答：我們正處於效率曲線上極其有利的位置。過去一年，我們將Gemini模型的單位推理成本降低了90%以上。這得益於三位一體的最佳化：TPU 8i專門針對大規模推理設計的硬體優勢、模型架構的稀疏化改進，以及底層軟體棧的深度融合。雖然絕對支出在增加，但每單位智能的產出效率提升遠快於投入增長，這讓我們有底氣在搜尋中全面推行AI Overviews。問：關於Google Cloud積壓訂單（RPO）季環比翻倍至4620億美元，能否拆解其結構？有多少來自主權雲或政府訂單？答：增長非常均衡，但超大型交易（Jumbo Deals）的貢獻顯著。本季度我們簽署了三份單筆金額超過50億美元的長期合同，涵蓋電信、金融服務及零售業。主權雲需求確實在激增，特別是在歐洲和中東地區，客戶更傾向於將資料保留在本地，同時利用Gemini進行本地化調優。這一塊的利潤率通常高於公共雲，因為其服務附加值更高。問：Universal Commerce Protocol (UCP) 吸引了這麼多競爭對手加入，Alphabet的商業邏輯是什麼？答：購物的未來是智能體化（Agentic）。如果每個平台都是資訊孤島，AI智能體就無法完成跨平台的比價、下單和履約。通過UCP，我們實際上在建立AI時代的“全球資訊網協議”。雖然我們向競爭對手開放，但Google擁有全球最深厚的商業意圖資料（Shopping Graph），當購物阻力消失時，作為流量入口的Google搜尋將獲得最顯著的轉化增量。問：YouTube的增長雖然穩健，但似乎正受到短影片平台更激進的AI創作工具挑戰，你們如何應對？答：恰恰相反，我們的AI創意套件“Dream Screen”在本季度剛結束灰度測試。它不僅能生成背景，現在已經可以根據文字描述生成高品質的15秒Shorts素材。目前YouTube Shorts的日均播放量已突破1000億次。我們觀察到，AI降低了創作門檻，使得長尾創作者的活躍度提升了35%。同時，YouTube TV和Sunday Ticket的訂閱收入也受益於Gemini驅動的個性化推薦引擎。問：對於Waymo和Wing，Alphabet目前的投資態度是否有變化？答：我們對Waymo的執行力感到非常自豪。它是全球唯一一家在多個城市實現商業化全無人駕駛營運的公司。目前的重點是從“實驗室規模”轉向“工業規模”。隨著第六代硬體系統的部署，我們的單位里程成本（CPM）正在迅速下降，目標是在未來24個月內實現核心營運城市的收支平衡。對於其他非核心業務（Other Bets），我們會繼續保持嚴謹的資本紀律，比如Verily的拆分和GFiber的合併。問：收購Intersect和Wiz對今年的利潤率指引有何具體影響？答：Intersect帶來了全球頂尖的算力調度技術，這正是我們解決目前算力受限問題的關鍵，雖然會帶來短期的資本支出上調，但長期資本回報率非常明確。Wiz的併入會使Cloud分部的經營利潤率在短期內受到100-200個基點的小幅拖累，但它極大增強了我們在雲安全市場的地位。我們依然致力於實現集團整體經營利潤率的逐年擴張。問：Gemini在企業級市場的付費意願如何？是否出現了類似移動網際網路初期的“Killer App”？答：真正的“殺手級應用”是跨模態的企業級搜尋與操作。目前Gemini Enterprise的客戶中，有超過60%的使用者正在使用“側邊欄”功能在工作流程中即時呼叫內部文件資料。這種生產力的提升是極其具象的，這也是為什麼我們看到付費月活（MAU）環比增長40%的原因。這不僅僅是一個對話方塊，它正在變成企業的作業系統。問：針對目前的“算力受限”狀態，你們如何決定算力的分配優先順序？答：這是一個非常嚴謹的決策過程。我們通過資本回報率框架來管理算力分配。目前的優先順序順序是：第一，支撐核心搜尋業務的AI Overviews升級，因為這是我們的基本盤；第二，保障Google Cloud外部客戶的AI訓練與生產需求，這是我們的增長引擎；第三，前沿模型Gemini 4的持續研發。通過Intersect的動態調度技術，我們現在能比以往更靈活地平衡這些內部與外部需求。問：未來搜尋業務中，廣告與訂閱模式將如何共存？答：我們的分級訂閱計畫本季度表現非常強勁，使用者表現出為更強大的模型能力（如更長的上下文窗口、更深度的邏輯推理）付費的明確意願。我認為未來的搜尋不會是單一模式，而是“廣告+訂閱”的混合體。廣告依然是提供免費、開放資訊獲取的最佳方式，而訂閱則滿足了追求極高生產力的使用者。這種雙軌制將使我們的商業模式比以前更具韌性。問：關於TPU的外售戰略，這是否會削弱Google Cloud的競爭護城河？答：我們並不這樣認為。TPU的外售主要針對那些對資料中心有極致定製需求、且具備極強自研能力的頂級實驗室或金融機構。向他們提供TPU硬體，一方面可以分攤我們的研發成本，加速TPU生態的成熟；另一方面，這些客戶通常也會配套使用我們的頂點（Vertex AI）軟體棧。我們的護城河不在於單體硬體的封閉，而在於“晶片+模型+軟體棧”的整體生態協同。 (騰訊科技)