長期美債收益率仍徘徊在2023年以來的最高水平，市場擔心風險資產因此受到重創。
比特幣周二（19日）連續第五天下跌，創近4個月最長連跌紀錄，最近24小時加密貨幣市場已有超7萬人爆倉，爆倉金額達到3.01億美元。分析師也警示了美股風險，並呼籲聯準會應該轉向“鷹派”，徹底向市場傳遞出放棄偏好降息的態度。
據新華社，多家美國媒體18日報導，凱文·華許將於5月22日宣誓就任美國聯邦儲備委員會主席一職。一名白宮官員表示，美國總統川普屆時將在白宮為華許舉行就職儀式。
美銀首席投資策略師哈內特（Michael Hartnett）認為，即將上任的聯準會主席華許（Kevin Warsh）也會對美債市場前景構成額外變數。
長期美債收益率處於2023年來最高位
30年期美債收益率在周一（18日）亞太交易時段一度攀升4個基點，達到5.16%，為2023年以來的最高水平。隨後，在川普表示已推遲原定對伊朗的軍事行動計畫並稱談判進展順利後，美債收益率略有下降。到19日午間，該收益率仍處於5.14%上方。
推動最近拋售的擔憂是，中東衝突持續下，荷姆茲海峽封鎖導致的能源價格飆升將加劇通貨膨脹，並迫使包括聯準會在內的各國央行提高利率。這點疊加市場對美國預算赤字的擔憂以及美國經濟仍保持韌性，使得投資者一直在尋求更高的期限溢價，來繼續持有長期美債。
法巴銀行的美國利率策略主管丁格拉（Guneet Dhingra）表示，長期美債的持有者比以前對價格敏感很多。他還建議客戶，將30年期美債近期的交易區間定在5.25%~5.5%。
PNC資產管理集團的首席投資官阿伽提（Amanda Agati）稱，美債收益率的攀升，在很大程度上計價了中東衝突仍將曠日持久。顯然，在這方面，時間並不站在美國這邊。
不僅長期美債，兩年期美債收益率周一也一度達到4.1%，創下2025年2月以來的最高水平，隨後略微回落至4.07%。10年期美債漲幅同樣高達4.63%，而就在一周前，該收益率水平還在4.4%左右。30年期通膨保值美債（TIPS）收益率也升至2025年4月以來的最高水平。
自2月底中東衝突爆發以來，30年期TIPS收益率已上漲約40個基點，這也是30年期美債的名義收益率在此期間大幅上漲的主要原因。
此外，美國與日本30年期國債利差急速縮小至僅1.04%，逼近2007年以來的歷史區間下沿。
哈內特稍早稱，若30年期美債收益率“徹底失守5%”這一“馬奇諾防線”，便是“通往末日的大門開啟”。目前，30年期美債收益率已高出他所給出的警戒線14個基點，且正在突破自2023年以來的多重技術阻力位，可能引發歷史性的風險價值衝擊，導致美債收益率在短期內急劇飆升。此外，他梳理歷史資料發現，即將上任的聯準會主席華許也會對美債市場前景構成額外變數。歷史上新任聯準會主席就職後三個月內，美債收益率平均上行約50個基點。若這一規律重演，2年期美債收益率或升至4.53%，10年期收益率或升至4.93%。
道明證券的美國利率策略師布魯克斯（Molly Brooks）表示：“要使美債收益率從高點回落並回到之前的區間，我們認為需要一個催化劑，特別是推動油價下跌的催化劑。”
風險資產受衝擊
而由於美國國債向來是全球資產定價之錨，美債收益率全線上漲通常會衝擊風險資產。
周二（19日），比特幣繼續五連跌，創近4個月最長連跌紀錄。Coinglass資料顯示，最近24小時加密貨幣市場超7萬人爆倉，爆倉金額達3.01億美元。
摩根大通在5月發佈的研究報告中，曾給出了一個相當重要的判斷：自中東衝突爆發以來，比特幣已超越黃金，成為投資者避險貨幣貶值的首選工具。比特幣ETF已連續三個月錄得淨流入，而黃金ETF至今仍未收復3月流失的資金。然而，伴隨美債收益率飆升，比特幣也已“血流成河”。
比起加密貨幣市場，分析師更擔心美股受到衝擊。景順的固定收益高級投資組合經理劉傑翔（Chris Lau）上周就對第一財經記者表示，美債走勢勢必會給全球無風險利率、大類資產定價帶來連鎖影響，因為有很多資產會使用無風險利率來計算折現率，以及評估估值。股票，特別是成長股、科技股，如果用一個比較高的無風險資產利率來計算，那麼它們的估值可能會受到影響。
城堡證券（Citadel Securities）的股票及股票衍生品策略主管魯比納（Scott Rubner）警示稱，美股已連續七周上漲，而美債收益率飆升會削弱股票吸引力，資金動能正逐漸減弱，加大美股回呼風險。
自今年3月跌至低點以來，受益於企業盈利強勁、大規模回購以及散戶投資者持續買入，標普500指數累計上漲約16%。其間，投資者基本無視了中東衝突升級、國際油價突破100美元/桶、通膨擔憂升溫以及聯準會可能加息預期的擔憂。
“但市場結構較六周前已經明顯更加擁擠，此前推動美股上漲的資金動能正逐漸減弱，市場面臨的短期回呼風險正在上升。”他稱，“儘管基本面依舊穩健，但市場過熱跡象正在增加，疊加30年期美債收益率徘徊在近三年來高位附近，將對股票構成競爭，削弱股票資產吸引力。因此，當前短期市場環境需要更加謹慎。”
哈內特稍早也已率先警示，歷史反覆印證，許多泡沫的終結總是伴隨美債收益率急劇攀升。如今，納斯達克指數與10年期美債收益率同步年化大漲，與歷史上美股的周期拐點形成“明顯的迴響”。
摩根士丹利的首席投資官威爾遜（Michael Wilson）長期以來一直看好美股，但他周一也在報告中提示，美債收益率飆升對美股上漲行情構成短期威脅。過去幾周，美股回報與美債收益率變動之間存在顯著的負相關關係（-0.8）。10年期美債收益率達到4.5%是美債可能開始對股票估值構成更明顯阻力的臨界點。如果債券波動率隨著長期國債收益率上升而走高，預計美股將出現自3月底市場觸底以來的首次重大回呼。
呼籲聯準會轉“鷹”
這一背景給即將上任的聯準會主席華許帶來了壓力，他將於6月16日~17日首次主持聯邦公開市場委員會會議。儘管川普呼籲降息，但市場人士預計聯邦利率將在更長時間內保持較高水平。他們還希望聯準會放棄向市場傳遞降息預期，並適度轉“鷹”。
中東衝突前，利率互換市場顯示，交易員們押注今年將降息兩次、每次25個基點，而如今，交易員預期2027年3月加息幾乎是對抗通膨的必然結果，12月加息的可能性也達到約75%。
“債券義勇軍”一詞的發明者、亞德尼研究（Yardeni Research）的總裁兼首席投資策略師亞德尼（Ed Yardeni）表示，聯準會必須緊跟美債市場的步伐，否則隨著投資者對通膨的擔憂日益加劇，聯準會將面臨失去對借貸成本控制的風險。鑑於在當前的市場環境下，聯準會的寬鬆傾向已“不再”適用，該行應在6月的會議上放棄這一傾向，同時轉向緊縮的政策立場。
麥格理的全球外匯和利率策略師維茲曼（Thierry Wizman）也表示，如果聯準會採取“鷹派”立場，有望穩住美債收益率。而反之，“如果這種情況沒有發生，交易員將認為聯準會貨幣政策落後於形勢，美國通膨風險溢價可能會進一步上升，（美債）收益率曲線也會進一步陡峭化。”
包括雙線資本（DoubleLine Capital）首席執行長（CEO）岡拉克（Jeffrey Gundlach）和債券巨頭品浩（Pimco）首席投資官艾達信（Dan Ivascyn）在內的其他主要債券老兵也認為，聯準會可能不得不推遲降息甚至提高借貸成本。岡拉克稱，“當兩年期美債利率比聯準會基金利率高出近50個基點時，降息是不可能的”。
劉傑翔對記者表示，今年是聯準會政策換擋期，也是通膨依然比較堅挺的時期，尤其是考慮到近期地緣政治和油價的因素。但美國經濟尚沒有出現明顯衰退，所以聯準會還不具備快速降息的緊迫性。基準情景因此預計聯準會年內不會降息。
亞德尼補充，一個更“鷹派”的華許有助於控制長期美債收益率，實際上反而可能對川普有利。“通過傳遞鷹派訊號，華許可能有機會實現川普想要的目標：降低現實世界的借貸成本，抵押貸款利率可能會下降，企業融資將放鬆。”他稱。
不僅市場人士，聯準會官員們也正日益轉“鷹”。芝加哥聯儲主席古爾斯比周一表示，美國面臨過高的通膨，通膨必須成為華許擔任主席時的首要考慮。“服務業通膨居高不下且持續攀升，這很可能並非緣於油價，也並非緣於關稅。未來將有許多問題需要關注，我們很需要新主席在這方面提供一些指引。”他稱。 (第一財經)