作為港股“大模型三劍客”之一的智譜，今年1月份登陸港股後，並未經歷新股常見的“破發魔咒”，在上市後60個交易日內股價累計上漲611.79%。
同樣值得關注的還有另一家AI算力公司迅策，在納入港股通兩個多月裡，南向資金持續加倉，持股比例佔流通股本超過40%，相當於每10股自由流通股中，就有4股被南向資金收入囊中。
這並非個例。南方財經記者梳理2024年以來逾200家港股IPO企業發現，醫療保健與資訊科技兩大硬科技類股，正在成為資金扎堆的方向。認購熱度屢創新高，部分熱門項目認購倍數甚至超過千倍，上市首日漲幅顯著跑贏大盤，上市後股價韌性突出，中長期收益可觀，資本用真金白銀投票選出了最具潛力的賽道。
拉長周期來看，南向資金也正在重塑港股IPO市場的估值邏輯。Wind資料顯示，南向資金累計買入規模已突破4.8兆元人民幣，較此前顯著增長。在這一背景下，“硬科技屬性”與“港股通預期”，開始共同決定一家港股新股能夠獲得多少資金追逐。
硬科技新股：首日飄紅，資本追捧
新股上市首日的市場表現，是資金偏好最直接的體現。
2024年以來的港股上市潮當中，醫療保健與資訊科技兩個賽道，幾乎包攬首日漲幅榜前列。 統計2024年以來上市數量達兩位數的行業，醫療保健平均首日收益率43.45%，穩居行業第一；資訊科技緊隨其後，平均首日收益率42.33%，均大幅領先消費、地產等傳統賽道。
值得關注的是，資金對硬科技的偏好並非短期炒作，而是具備一定的持續性。
以上市後60日收益率計算，醫療保健行業以42.95%的平均收益率領跑，資訊科技則以41.77%的平均收益率緊隨其後。無論是短線交易資金，還是中長期配置資金，都在持續向科技屬性更強的方向聚集。
醫療保健賽道的顯著變化是，“未盈利企業”不再被資本排斥。2024年以來上市的51家醫療保健企業當中，近一半帶有“-B”標識，即通過18A章（生物科技公司上市專項章節）完成上市。從上市表現來看，這一特殊上市規則正持續發揮作用，企業在上市時尚未實現盈利，但依靠核心技術、研發能力與產品管線獲得了市場認可。
近期上市的未盈利醫藥股當中，英派藥業-B上市首日漲幅達108.26%，德適-B首日漲幅為111.72%，均實現翻倍。
資訊科技賽道方面，部分熱門項目的首日漲幅甚至明顯高於市場平均水平，港股“大模型三劍客”上市表現更加亮眼，MiniMax、智譜、迅策上市後60日股價均實現翻倍，智譜漲幅更是突破六倍。
這一趨勢背後，折射的是港股IPO市場的新邏輯。AI大模型、機器人、半導體、高端製造等“硬科技”方向，正在成為資金追逐的核心。
這類企業通常同時具備產業趨勢明確、技術門檻高、市場稀缺性強等特徵，因此更容易獲得高認購倍數。 事實上，港股IPO市場已告別“規模至上、盈利至上”的舊邏輯，進入一個“科技定價”時代。硬科技壁壘強弱，直接決定企業估值天花板，也是資本取捨的核心標準。
港股通“定價權爭奪戰”：放棄綠鞋機制換資金
對港股新股而言，選對賽道只是第一步，上市後能否持續獲得增量資金，才決定股價長期走勢。
在當前港股市場，這部分增量資金的重要來源，正越來越集中於南向資金。根據Wind資料，2024年至今，南向資金累計買入規模增長了91.22%，突破4.8兆元人民幣。
巨量南向資金湧入，不僅正在改變港股資金結構，也正在直接影響港股新股的估值體系。尤其對於科技、醫藥等高成長行業而言，南向資金已經不僅是短線交易資金，更逐漸成為穩住估值、托舉行情的支撐力量。
因此何時被納入港股通，已經成為科技企業IPO規劃的關鍵考量。
根據滬深交易所規則，A+H兩地上市企業，需滿足A股上市滿10個交易日、H股價格穩定期結束，才能被納入港股通。
這個“價格穩定期”，讓不少科技企業陷入兩難。為避免新股上市後股價大幅波動，多數企業會啟用“綠鞋機制”，由承銷商通過增發或回購股票穩定股價。
但對於“A+H”企業而言，一旦啟用綠鞋機制，也意味著其H股存在價格穩定期，無法在上市首日即被納入港股通，錯過對接南向資金的最佳窗口。
換句話說，企業需要在“穩定股價”與“儘早獲得南向資金”之間做出取捨。
從資料來看，越來越多企業選擇了後者。截至2026年5月20日，已有9家A+H企業主動放棄綠鞋機制，只為在上市首日被納入港股通，盡快對接南向資金。
這種變化，在科技企業身上尤其明顯。
港股“大模型三劍客”之一的迅策，上市時放棄綠鞋機制，率先納入港股通標的。隨後，南向資金快速入場，兩個多月內，港股通內持股比例突破自由流通股本的40%。在AI資產稀缺性持續強化的背景下，南向資金正快速成為其核心增量買盤。
同樣決策也被近一個月內上市的兩家生物醫藥企業採用。邁威生物-B、可孚醫療分別於4月28日、5月6日上市，均選擇了首日被納入港股通。截至5月20日收盤，港股通持股佔邁威生物-B的流通股比例為16.28%，佔可孚醫療的流通股比例為26.68%。
創新藥研發是持久戰，快速對接這些增量資金，比短期股價穩定更具長遠價值。
港交所官網資料顯示，2025年南向資金的日均換手達1211億港元，再創歷史新高，是2024年482億港元的兩倍多。曾經由海外資金主導的估值邏輯，正被內地資金的硬科技偏好逐步改寫。
當前港股IPO市場，企業所處行業決定其有沒有故事可講，而上市後，企業也需要足夠的增量資金，決定其股價能走多遠。
AI、生物科技、機器人、半導體、高端製造等硬科技方向，正成為資本市場新寵；南向資金與港股通的聯動，搭建起內地資本與港股硬科技資產的橋樑。
自2021年掀起的“南下爭奪港股定價權”的熱議，曾在市場周期調整中降溫，如今又隨著硬科技資產的價值重估重燃。 (21深科技)