人工智慧浪潮持續重塑亞洲資本市場格局，華爾街主要投行正密集上調日韓股市目標。
高盛將韓國KOSPI指數目標大幅上調至12000點，較周二收盤價隱含約36%的上行空間，核心看好AI硬體投資帶來的盈利超級周期；高盛與花旗亦看多日股，花旗預計日經225年底沖70000點，主要得益於企業盈利強勁、外資持續流入及股東回報創新高。
一、韓股篇：KOSPI上看12000點
6月3日，高盛策略師Timothy Moe團隊在最新亞太策略報告中，將韓國綜合股價指數（KOSPI）12個月目標價從9000點大幅上調至12000點，較周二收盤價（8801.49點）隱含約36%的上行空間。這一目標在華爾街同類預測中居於最高區間——摩根大通5月發佈的牛市情景預測為10000點。
核心邏輯一：盈利超級周期，增速領跑亞洲
高盛上調目標位的最根本驅動力在於企業盈利的爆發式增長。該行將2026年韓國企業盈利增速預測從先前的水平大幅上調至320%，並將2027年盈利增速預測上調至35%。高盛對此的定性極為明確："韓國是亞洲地區盈利動量最強的市場，且遙遙領先。"
盈利爆發的主要來源是AI驅動的半導體儲存超級周期。高盛分析指出，AI計算需求的激增速度已超過儲存器供給增長，顯著強化了晶片製造商的定價能力，疊加高經營槓桿效應，利潤改善規模有望進一步擴大。該行強調："韓國半導體股票目前僅交易在約5倍前瞻市盈率的水平，市場對這一高利潤階段能持續多久持懷疑態度，但我們確信這一周期將比過去更長。"
盈利改善正在從半導體巨頭向全市場擴散。高盛的測算顯示，剔除三星電子和SK海力士之後，其餘KOSPI成分股的盈利增長預期已從1月的約20%上升至目前的57%，表明由大盤半導體股引領的漲勢正在向更廣泛的盈利改善方向擴散。
核心邏輯二：保守的估值假設提供了安全邊際
高盛本次上調目標位，採用的是8倍12個月前瞻市盈率的保守假設，而非更激進的估值倍數。該行強調，這一估值假設甚至低於KOSPI在過往繁榮與蕭條周期中通常形成的10至11倍前瞻市盈率區間。
從估值基準來看，KOSPI當前以約8.2倍12個月前瞻市盈率交易，高盛認為這一水平仍處於"被低估"區間。該行特別指出，超過60%的KOSPI上市公司市淨率仍低於1倍，政府推動的企業治理改革和價值提升計畫有望成為市場重估的催化劑。
核心邏輯三：Value-Up計畫的估值重估催化劑
高盛還特別提及韓國政府正在推進的企業治理改革和價值提升計畫（Value-Up Program）。該行評估指出，這一政策層面的努力有望帶來額外的市場重估，尤其是對於那些仍處於帳面價值以下交易的股票——超過60%的上市公司仍以市淨率低於1倍的水平交易，為低市淨率股票留下了顯著的重估空間。
風險提示：集中化與回呼壓力
儘管看多立場堅定，高盛也明確提示了多項風險。首先是市場集中度過高的問題——三星電子和SK海力士目前合計佔KOSPI總市值的50%以上，而這兩家公司的股價已在年內分別上漲約200%和263%。
外資風險同樣不容忽視。高盛披露，外資今年以來已淨賣出韓國股票高達700億美元，投機性倉位的積累加大了急跌風險。高盛策略師團隊坦言："韓國和台灣的超額表現增加了急劇回呼的風險，尤其是在投機性倉位上升的背景下。"該行建議投資者通過期權結構進行避險，但維持對韓國的"增持"評級，表態為"戰略上保持積極"。
二、日股篇：年底沖70000點
在韓國之外，高盛與花旗於6月初同步上調日本股市目標。這一"雙投行背書"為近期強勢的日本股市提供了新的基本面支撐。
高盛的定價：TOPIX 4400點
高盛在最新《日本每周策略報告》中將東證指數（TOPIX）12個月目標價從4200點上調至4400點，較當前水平隱含約11%的漲幅。該行維持17.5倍的目標遠期市盈率不變，並將12個月目標的預測期從2027年3月順延至2027年6月。對於日經225指數，高盛未直接設定目標價，但其估值框架和盈利預期與花旗的70000點預測形成了邏輯上的共振。
高盛給出的三重驅動力：
盈利預測大幅上修：業績季超預期推動FY26/27財年EPS增長預測分別從+7%/+11%上調至+11%/+11%，並新增FY28財年+9%的增長預測。高盛預計TOPIX在FY26至FY28三年間累計EPS增長將達33%。外資持續淨流入：自2025年4月以來，外資淨流入日本股市累計高達
16兆日元（約合1003億美元）。儘管全球主動型基金對日本股票的配置權重持續提升，但整體仍處於低配狀態，意味著未來仍有進一步增配的空間。
3. 股東回報創新高：TOPIX成分股FY2025財年總股東回報規模達43兆日元，總配息比率同比持續改善。截至2026年5月28日，本財年已公告的股票回購規模亦處於歷史同期高位。
花旗的定價：日經225年底突破70000點
花旗研究日本股票策略團隊於6月2日發佈研報，首席作者Ryota Sakagami將TOPIX目標位上調至4500點，對應17.5倍市盈率及截至2028年3月財年258.4日元的EPS預測，並明確指出日經225指數高點估算可達72000點，"年底前突破70000點"。
花旗的核心判斷邏輯在於三條主線均未發出趨勢結束訊號：
短期壓力的性質判斷：花旗承認，日股短期可能暫時見頂，主要壓力來自企業初始利潤指引偏保守所引發的盈利預測修正，而非盈利基本面的崩塌。TOPIX成分公司計畫收入同比增長4.2%、營業利潤增長8.2%、淨利潤增長7.6%——利潤端雖略低於此前一致預期，但"並未失控"。
漲價能力是關鍵變數：花旗強調，日本企業價格傳導能力正在持續增強，進口成本向企業價格的傳導比過去更為順暢。這意味著，"收入指引超預期、利潤指引低預期"的公司值得重點關注。若後續漲價兌現、利潤率未如初始指引那樣惡化，這類公司反而可能出現盈利上修。
行業輪動與估值視角
花旗進一步指出，類股輪動是第二個催化劑。儘管當前買盤集中在科技股，但若中東緊張局勢緩解，資金可能輪動至落後的建築、房地產、金融、國防、能源和汽車類股。
估值層面，TOPIX當前遠期市盈率約為16.7倍，仍低於今年2月高峰時的17.5倍水平。花旗則指出，TOPIX目前交易於16.8倍的遠期市盈率，若ROE繼續向11%至12%攀升，這一估值水平是合理的。
風險維度：政策利率與財政擴張的博弈
高盛同時提示了日本市場的結構性風險。該行預計日本央行將在2026年實施兩次25個基點的加息（Q2和Q4），將政策利率推高至1.25%。這一加息路徑將與政府擴張性財政政策產生直接的碰撞——高盛的核心關切在於"更緊的央行政策和更鬆的財政政策之間的相互作用"。
這一碰撞的風險在於：若財政擴張導致市場要求更高的國債期限溢價，將形成"高收益→提高利息成本→增加財政負擔→加劇對長期可持續性的審查"的負向循環。儘管目前市場焦點更多是"風險溢價而非日本危機"，但這是投資者需要密切跟蹤的關鍵變數。
三、總結和展望：北亞市場的結構性重估
高盛對韓股12000點和日股70000點的看多佈局，實質上是在押注一個更深層次的趨勢轉變：北亞市場正在從"便宜"轉向"合理"乃至"溢價"，而AI硬體盈利周期是這一重估的核心引擎。韓國的發力點在"盈利爆發+保守估值"，日本的側重點則在"盈利持續改善+外資結構性回流"。
兩大市場的共性在於，重估的可持續性並不取決於單一季度業績是否繼續"驚喜"，而取決於AI硬體投資周期能否延續至2028年及之後，以及政策面（韓國的Value-Up、日本的企業治理改革）能否有效釋放被壓抑的估值空間。這不再是簡單的"低估值修復"交易，而是一場關於"結構性重估是否能夠落地"的更深層次的驗證。 (invest wallstreet)