在2026年美國銀行全球技術會議上，AMD首席財務官Jean Hu與美銀半導體分析師Vivek Arya進行了一場深度對話。Jean Hu簡清晰闡述了AMD如何看待由Agentic AI驅動的增長邏輯、資料中心CPU市場的結構性擴張、下半年AI加速器的大規模出貨計畫，以及諸多面向2027及以後的建設性戰略部署。
一、核心論點：Agentic AI正在重塑資料中心計算範式
1.1 Agentic AI：超越了問答層面的智能體推理
會議最重要的一個判斷落在技術範式的轉型上。胡簡明確指出，過去幾個月中行業最重大的變化是 “Agentic AI的崛起與拐點”。她從三個維度拆解了這一轉型：
工作流維度的質變——從單純的問答輔助轉向系統化的協同運算：資料訪問、工具執行、任務編排成為核心環節，每個環節都需要CPU的核心性能支撐。
客戶行為維度的加速——胡簡列舉了從1月到3月企業級採用的迅速起量，Anthropic和OpenAI收入顯著攀升，來自所有客戶的CPU需求持續走高。
需求架構維度的重配——胡簡將伺服器CPU市場劃分為三類細分賽道：第一類是傳統通用計算，第二類是頭節點（作為GPU叢集的“頭部節點”負責資料分發與協調），第三類是Agentic AI。三者共同構成AMD對TAM的全新框架。隨著Agentic AI從問答層推進到推理層，整個計算結構變得更加動態和複雜，從而形成了新增的計算負載結構。
1.2 從AI訓練到大規模AI採用——客戶焦點向總體擁有成本（TCO）轉移
胡簡敏銳地觀察到，伴隨token生成量的指數級攀升，客戶關注點也在發生深刻變化。面對激增的計算成本，客戶現在極為關注"性能與TCO"，力圖找到最適合特定應用場景與工作負載的多樣化算力組合。這解釋了一個關鍵的趨勢：AMD看到GPU、CPU以及ASIC LPU的需求都在增長，AMD的全方位佈局（GPU+CPU+自適應計算）在當下得以受益。
1.3 CPU與GPU配比正在重塑
Matt Ramsay從工作負載角度做了技術補充：此前，一個頭節點CPU通常管理6至8個GPU（即"頭節點"），但隨著Agentic AI推進，節點與GPU的配比正在向1:1轉變。更關鍵的是，在Agentic Inference流程中，每兩個推理任務之間存在大量CPU密集型操作——資料的後處理、決定下一步指令、跨系統資料獲取等，所有這些都在顯著推動CPU需求。
二、CPU業務：從“低速增長”到“增速超70%”的爆發
2.1 Q1創紀錄，Q2指引大幅上調
胡簡用資料展示了CPU業務前所未有的增長勢頭：
- Q1 2026：CPU業務同比增長超50%
- Q2 2026指引：同比增速提升至70%
這一增速遠超AMD此前預期。胡簡對此的解釋是：“我們看到了TAM（市場規模）的擴張，雖然我們此前已有預判，但從沒想過會來得如此之快。”
2.2 市場規模從600億美元到1200億美元以上的三次上修
演講中的市場規模預測軌跡清晰地對應了行業預期如何被現實不斷修正：
- 2025年11月金融分析師日，AMD首次提出到2030年伺服器CPU TAM將以18%的CAGR增長至600億美元
- Arm很快回應：“那個數字遠遠不夠”，將預估提升至1000億美元
- AMD隨後基於Q1及之後的需求爆發，進一步上修至超過1200億美元
- 輝達黃仁勳更表示：'可能是2000億美元甚至更多'
Matt Ramsay指出，市場變化的"速度"是所有人都沒有預料到的，尤其是在智能體工作流推動下，傳統通用CPU從"個位數增長賽道"躍升為"高增長賽道"。
2.3 Agentic AI推動高端CPU持續溢價
胡簡強調，Agentic AI需要高核數、高性能CPU支撐，隨著工作負載的複雜度和多樣性的提升，產品ASP（平均售價）將繼續上升。AMD正在推動從當前的Turin系列（128核）過渡到即將在幾個月內推出的2nm Venice產品線，該系列定位於256核架構，已獲得多張訂單。
2.4 x86 vs ARM：胡簡的架構中立論
面對分析師對x86與ARM在搶佔Agentic AI市場機遇方面優劣勢的提問，胡簡給出了一個冷靜而有戰略定力的回答。她指出，AMD從不是一個"架構決定論"的公司，其核心技術優勢在於chiplet架構帶來的極高靈活性。Matt Ramsay從技術層面做了補充：ARM社區目前仍在解決通用軟體生態的問題，而x86在傳統計算領域積累的軟體相容性和生態系統，在Agentic AI快速鋪開的過程中將構成一個重要優勢；但最終市場由客戶通過自身性能測試決定。
三、AI加速器（GPU）：下半年是“量產出貨”而非“拐點”
3.1 表述的微妙升級
美銀分析師Vivek Arya在提問中使用了“下半年將是AI業務的轉折點（inflection point）” 這一此前AMD常在財報中使用的表述，但胡簡微調了措辭，回應稱：“下半年將是AI業務的拐點、或者說大規模量產的起始點，我們對此感到非常興奮。”這一措辭變化傳遞了一個重要訊號——AI加速器業務已從“拐點將至”的等待階段過渡到“將大規模向客戶交付”的執行階段。
更具體的執行細節：MI350系列正在客戶資料中心運行全部生產工作負載，客戶在測試中已經學到了大量實際經驗。MI400系列在2027年下半年將接力推出。AMD正將重點轉向機架級系統而非單一晶片交付。
3.2 最終要跨越的差距是軟體生態
胡簡坦率承認，AMD在AI生態方面與輝達的CUDA之間仍存在差距——差距不在硬體或晶片性能層面，而在於開發者工具、模型最佳化和第三方開發者的規模支援。縮小這一差距是AMD的“首要工作”。
Matt Ramsay認為，客戶對AMD GPU生態的改善已經給出了積極反饋，客戶日益重視AMD帶來的“第二供應源”價值——在供應鏈高度緊張的背景下，這本身就是一種核心競爭力。
四、供應瓶頸：需求明確可見，2027年確定性高
供應鏈環節的約束是本次會議中貫穿始終的關鍵變數。胡簡的回應傳遞了三個重要資訊：
4.1 需求遠大於供應
“需求量巨大，供應依然緊張。今明兩年拿到多少供應就能賣出多少”——胡簡以最直白的方式表達了供不應求的程度。她強調，資料中心客戶普遍採用長達數年的大型資本支出規劃流程，這意味著客戶對2027年的需求可見度非常高，且已從"年度規劃"轉向"跨年度鎖定產能"，為AMD提供了更可靠的預測基礎。
4.2 與台積電（TSMC）的戰略協同
胡簡和Matt Ramsay共同確認，AMD正與台積電展開密集合作，以保障先進製程（3nm及更高節點）的產能分配。馬特透露，雖然整體供應緊張，但Lisa Su與台積電高管的直接關係使AMD獲得“比公平份額更多”的產能分配。對於2028年及以後的規劃，AMD同樣已提前行動。
4.3 記憶體成本壓力可控
針對分析師關於記憶體成本上漲的提問，胡簡回應稱：AMD通過長期供應協議鎖定HBM等關鍵記憶體的產能和定價，重點關注核心資料中心產品；而消費級產品的成本壓力正在通過產品陣容的調整來應對。
五、整體業務健康狀況與2027年前瞻
儘管焦點集中在資料中心和AI上，胡簡描繪的AMD整體業務圖景同樣值得關注：
- 業務齊發：從資料中心到客戶端PC，再到遊戲業務，所有業務引擎都在推動收入顯著增長
- 遊戲業務的短期挑戰：由於記憶體和元器件成本上漲，下半年遊戲業務收入預計將環比下降超20%，主要受半定製晶片訂單減少影響，但這並不改變AMD對AI驅動的資料中心增長的堅定信心
- 2027年可見度：資料中心客戶的超長規劃周期為AMD提供了罕見的可見度，胡簡表示"2027年供需兩側的可見度都很好"，這暗示著AMD的業務信心已從季度層面拓展到了年度的戰略層面
六、深度剖析：五大戰略訊號與深層啟示
啟示一：Agentic AI正在“重寫”CPU的價值方程
最值得深思的核心判斷。在Agentic AI成為主流計算模式之前，CPU被視為“成熟賽道”，增長預期長期壓在低個位數。Agentic AI到來後，一個全新的、需要高核數、高性能CPU的兆級市場正在形成。AMD對伺服器CPU TAM從600億美元到1200億美元的連續上修，意義不僅在於數字層面的翻倍，更在於這是對“CPU增長已到天花板”這一市場主流共識的實質性瓦解。重估的核心驅動是工作負載結構的變化，而非更迭速率本身的加快。
啟示二：從“輝達挑戰者”到“計算底座”的定位升級
從演講中可以清晰感知到，AMD正在從“提供GPU來挑戰輝達”的定位，升級為“覆蓋CPU+GPU+高性能網路+機架級系統”的完整AI計算底座。胡簡多次強調，AMD擁有GPU、CPU、自適應計算三者結合的全套能力，可以在端到端應用中全方面賦能客戶。與輝達的差異化正在形成：輝達的護城河是CUDA生態，AMD的差異化優勢是開放架構與靈活組合。在客戶日益尋求多元供應商和彈性的當下，這一差異化具有長期戰略價值。
啟示三：下半年將是市場驗證AI GPU承諾的關鍵節點
2026年AI加速器的“大規模量產”比產品本身更重要。MI350進入客戶資料中心運行生產負載、MI400計畫2027年下半年接力，意味著AMD的AI GPU業務正在從"與客戶合作驗證"走向"大規模商業化部署"的跨階段關口。當前的核心不確定性在於軟體生態的追趕速度——生態“天花板”的高度，可能決定AMD能否在客戶的資料中心中，從"替補"上升為"主力"。
啟示四：結構性分化正在重塑AMD的收入結構
AMD內部正經歷深刻的結構性分化：以AI驅動的高增長業務（資料中心CPU、AI加速器）增長迅猛，而傳統業務（如遊戲半定製晶片）則面臨短期挑戰。這種“冰火兩重天”的結構表明，AMD的估值邏輯正在與AI深度繫結：如果AI敘事被市場持續驗證，AMD可能進入下一個估值層次；如果增速放緩或供應鏈出現重大擾動，短期波動壓力將同時來自高估值和高增長預期兩個方向。
啟示五：供應鏈管理將成為決定2027年戰局的核心競爭力
AMD對2027年的佈局已經開始。長期供應協議、與台積電的深度繫結、提前鎖定多年代工產能是胡簡反覆強調的三個戰術重點。當AI晶片的需求增速持續超過供給擴張速度，“誰拿到更多先進產能”將逐漸成為決定市場份額的核心競爭變數，而AMD正在這一維度上做戰略性佈局。
結語和展望
AMD在2026年美銀技術會議上的發言，傳達的核心資訊清晰且有力：AI行業正在經歷從“問答式AI”向“任務執行式Agentic AI”的重要躍遷，這一轉變正在重新定義CPU的價值，並將伺服器CPU市場規模從共識的低個位數增長賽道擴展為一個兆美元等級的機會。與此同時，AMD在AI加速器領域即將進入大規模出貨階段——2026年下半年將是一個關鍵的執行驗證窗口。
2027年將成為重要考驗。屆時，MI400將接力MI350，2027年的供需格局將大機率揭示AMD是否真正跨越了從“AI挑戰者”到“AI算力底座”之間的鴻溝。投資者需要密切關注的焦點，也不再是單純的季度營收資料，而是客戶是否將AMD的GPU從"測試環境"推向"主力生產系統"——這，才是最終的決定性變數。
Advanced Micro Devices, Inc. (AMD) 於 Bank of America
Company Participants
Jean Hu - 執行副總裁、首席財務官兼司庫
Matthew Ramsay - 財務戰略與投資者關係副總裁
Conference Call Participants
Vivek Arya - BofA Securities, 研究部
Presentation
Vivek AryaBofA Securities, Research Division
歡迎回到此次 BofA Global Tech Conference。我是 Vivek Arya，來自 BofA 的半導體與資本裝置研究團隊。
我非常高興今早有來自 Advanced Micro Devices 的團隊加入我們：Jean Hu，首席財務官；Matt Ramsay，投資者關係負責人。我將逐一提出我的問題，但如果你們希望我提到某個話題，請隨時舉手。
不過，熱烈歡迎你們，Jean 和 Matt。我非常感謝你們加入我們……
Jean Hu 執行副總裁、首席財務官兼司庫
是的。謝謝。
Vivek Arya，BofA Securities，研究部
在會議上。我想，現在是人工智慧和半導體行業令人興奮的時期。
那麼，Jean，作為開始，請你向我們介紹一下你們的總體情況，好嗎？自年初以來增長非常強勁。有什麼讓你感到驚訝？你認為目前那些領域的增長最好？那些領域因此被推遲或受到影響？
Jean Hu 執行副總裁、首席財務官兼司庫
是的。首先，感謝你們邀請我們。感謝大家加入我們。
我認為在過去幾個月裡最大的變化，確實是代理型人工智慧的興起和轉折。你可以看到從訓練到推理、從 AI 的採用與試驗到更大規模部署，勢頭持續不減。所以，當你看代理型 AI 時，它不再只是回答問題，而是關於編排、資料庫訪問以及大量工具的執行。而所有這些都需要強大的 CPU 性能。我們看到的是對我們 CPU 平台非常顯著且不斷增加的需求。這非常令人興奮。
與此同時，我們也看到人工智慧的經濟學在不斷變化。隨著token生成量迅速上升，所有客戶都非常關注性能和總擁有成本（TCO），並且他們正在努力弄清楚如何利用不同的計算資源來應對不同的應用和工作負載。因此我們看到對GPU、CPU以及許多其他ASIC和LPU的需求都在上升。
我認為從 AMD 的角度來看，你們知道我們的第一季度表現。我們創紀錄的 CPU 表現，CPU 業務增長超過 50%。我們預計第二季度 CPU 表現將同比增長 70%。這確實非常令人振奮。所有這些都真正對我們有利，因為我們一直在投資於 GPU、CPU 和自適應計算，以覆蓋從資料中心到客戶端再到遊戲的端到端應用。現在感覺所有這些引擎正在非常顯著地推動業務收入增長。
Question-and-Answer Session
Vivek Arya，BofA Securities 研究部
明白。所以我認為今年 CPU 的增長算是最大的正面推動力，我們也在某種程度上在追蹤那種到 2030 年或本十年末的可觸及機會。我記得最早指出這個的是你，對吧，說的是 600 億美元。然後有人說這聽起來不夠高，於是把它提高到了 1000 億美元。接著你又把它提高到了 1200 億美元。Jensen 說，嗯，可能還會更多，對吧，甚至高達 2000 億美元。
你認為這些預測之間的差別是什麼？這是投資界最常被問到的問題之一，對吧。正確的數字是什麼？人們如何得出它？是否存在一個簡單的單位，我們只是使用不同的 ASP 得到不同的數字，而大家的單位增長卻都相同？
Jean Hu 執行副總裁、首席財務官兼司庫
你問了很多問題。但我想我們不妨退一步。你說得完全對，AMD 是第一個。實際上就在去年，我們開始談論 AI 如何推動 CPU 的需求。所以在去年十一月，當我們舉行分析師日時，我們實際上闡述了我們在總可定址市場 (TAM) 下如何看待這一機會。
我們基本上說的是，我們在考慮三個細分市場。一個是傳統的通用計算，這是我們都非常熟悉的，已經推動了各類傳統企業應用。第二類是主節點（head node），它實際上是與GPU的通訊。你需要速度來確保通訊暢通。我們也在去年十一月概述了agentic AI（智能代理AI），這個領域還處於非常早期，但我們的團隊已經看到了其早期跡象。在我們看來，這是增長最快的市場。這就是我們當時說我們相信總體可定址市場（TAM）將以18%的年複合增長率（CAGR）增長，到2030年達到600億美元。
請記住，通用CPU過去的增長率只是個位數。所以我們之前就看到市場在擴張，但從未估計會這麼快。代理型AI的採用步伐和速度非常驚人。所以當你看一月、二月、三月，所有企業的採用開始了。你會看到Anthropic、OpenAI的收入大幅上升。我們所有客戶對CPU的需求持續上升。就在那時候我們召開了財報電話會議，實際上把市場預測上調到了超過1200億美元。
坦白說，放眼代理型人工智慧的應用，現在還處於非常早期階段，對吧。我們看到的是，代理型人工智慧相當複雜。當你必須執行數百萬次操作，當有大量代理同時平行處理不同任務時，你實際上需要核心數非常高的 CPU。
我們不知道其他公司如何看待TAM和SAM。就我們而言，我們同時採用自下而上和自上而下的方法。我們知道在這一特定時點，我們對超過1200億美元感到相當有信心。但這一領域發展非常快且越來越複雜，因此你應該預期在代理型AI這部分市場，由於存在大量多樣且複雜的工作負載，ASP（平均售價）將繼續上升，因為你越來越需要高核數的CPU、高性能CPU。
Matt，我不知道你這裡還有什麼可以補充的。
Matthew Ramsay 財務戰略與投資者關係副總裁
當然。首先，感謝 Vivek 招待我們，也感謝大家的到來。我想對 Jean 的評論補充幾點。其一，我認為對在座的所有人（包括我們自己）來說，我們一直在試圖弄清楚：AI 資本支出的主要驅動因素何時會從幾乎以大型模型訓練為主，轉而由推理成為資本支出的主要驅動力。
我們正在即時看到這種情況發生。我認為對我們的業務更有力的、也許在架構上更具變革性的是，在這一過渡過程中，你會看到聊天機器人推理轉變為代理式推理。作為一種工作負載，代理式推理會把所有這些自動化的代理流程串聯起來。在每個推理任務之間，會有大量多樣的CPU工作，比如後處理和資料處理，確定下一步要告訴AI做什麼，這通常基於前一次推理的結果。下一步的資料從那裡獲取？是在雲端？是在ERP系統、支付系統、CRM系統，或其他地方？把所有這些資料取來，回來後對該步驟的資料進行後處理，然後將其輸入到AI的下一個代理式步驟中。
而且這種工作負載非常多樣化。這正是我們現在在即時場景中看到推動 Turin 需求的原因。隨著面向將在幾個月後推出並將成為明年主要主力的 256 核、2 奈米 Venice 產品的訂單逐漸填滿，訂單簿正是在那裡真正擴張。
Vivek AryaBofA Securities，研究部
明白了。有沒有辦法把那個市場——不管具體是多少，對吧，約1200億美元以上——按照你描述的那三個細分來劃分，Jean？比如傳統應用、可以說是AI叢集的一部分，以及具代理性質的獨立CPU？
Jean Hu 執行副總裁、首席財務官兼財務主管
是的。我認為傳統細分市場非常明確，我認為到2025年，來自不同的第三方，我會說那是一個250至300億美元的市場機會。它將繼續增長。正如Matt所提到的，實際上你有代理在傳統資料庫上做更多工作。因此那種傳統的通用CPU可能會是穩步增長，但增速不會那麼高。
與 GPU 配合工作的頭節點，你可以看到這就是人們在談論比例時所指的。傳統上是 1 個頭節點 CPU 管理 8 塊 GPU，後來變成了 2 個——是的，越來越多。隨著時間推移，這一比例在變化。因此我們確實認為頭節點細分的 CPU 也將非常快速增長，遠快於傳統通用 CPU。
但市場中最令人興奮的部分實際上是代理型AI。你實際上可以看到代理型AI的伺服器機架位於傳統伺服器和GPU之間，這些機架處理各種不同的工作負載，確保所有這些代理型智能體正常運行。我們認為，無論是1200億美元還是2000億美元的市場機會，這一部分佔該大市場的主要份額。
Vivek Arya BofA Securities，研究部
你認為該市場中超過50%是這樣嗎……
Jean Hu 執行副總裁、首席財務官兼司庫
有代理性，是的。現在仍然非常早。但如果你去想想Matt說的，那些工作負載會多麼複雜、多麼動態。我們確實看到了顯著的生產力提升，特別是在軟體工程方面。這些都是非常複雜的工作負載。你確實需要不同的核心數，需要非常高性能、高核心數。你還需要同時多線程支援，所有這些高性能特性，你有可能管理數百萬個代理。
Vivek Arya BofA Securities，研究部
好。最後的問題是——實際上還有兩個問題。一個是 x86 與 ARM。如果我們假設智能代理機會確實佔據了那個 TAM 數字所代表的市場的主導份額，那麼 x86 在爭取這一市場時相比 ARM 有什麼優勢？如果我敢問的話，又有什麼劣勢？
Jean Hu 執行副總裁、首席財務官兼司庫
好，我來開始。Matt 可以談談更技術的一面，AMD 對此的思考方式是，從來沒有“哦，是 x86 架構還是 ARM 架構”這種說法。更多的是關於我們如何為客戶提供最佳的總體擁有成本（TCO）。所以對我們來說，性能是第一位的。
其次，我們一直在努力建構平台組合的廣度和深度。如果看我們的CPU平台，我們在Turin已經走過了五代，而Venice是下一代。我們的產品覆蓋了不同的核心數量，從8核到16核以滿足企業應用，而Venice將具備256核。
對我們來說，我們有各種不同的配置和設計方案，以滿足各種不同的計算需求，為他們提供最佳的總體擁有成本。我不知道從技術上你是否能夠提供這些。
Matthew Ramsay 財務戰略與投資者關係副總裁
是的，Vivek，我認為正如Jean所說，是三種不同的類別，對吧？對於傳統的企業伺服器工作負載，我認為由於程式碼庫的原因更偏向於x86。而且這些伺服器中有很多是在本地部署的，也有一些部署在第三方雲上。但無論你想把它部署在那裡，基本上都是相同的工作負載。我認為，隨著這些代理向所有這些傳統系統產生更多流量，x86生態系統在這方面處於有利位置。
然後是頭節點。我認為頭節點真正需要的是極高的單線程性能，以及極高的頻寬去——我也說不上來，這不是個技術術語，但就是為了“喂飽”箱子裡那些非常昂貴的加速器，對吧？
我們將為 Helios 做我們自己的主節點。我覺得我們在 NVL 機架領域的一個大型競爭對手基本上也會自己做主節點。然後行業會推出一堆不同的 XPU 方案/計畫。當我們和客戶進行這些討論時，更多地是關注你的 CPU 的性能如何，以便我能從我購買的這個非常昂貴的 XPU 中獲得最佳利用率。這不是 Intel 或 AMD，或 x86 對 ARM 的討論；問題是，什麼才是最好的伺服器部件？
當你談到這些用於運行代理的機架時，重點在於每個機架或每兆瓦計算能力可以平行運行多少個代理。正如 Jean 提到的，對於線程數和核心數非常高的產品，我認為我們的路線圖在這方面具有差異化優勢。
還有一件很少被提及但我認為很重要的事是，如果你考慮將流入伺服器市場的資本支出（CapEx）金額、這些系統的任務關鍵性——無論是主節點還是 agentic 機架——以及 x86 生態系統的一些 RAS 特性和安全特性，你會發現這並不是 x86 架構本身的問題，只是我們和我們的 x86 競爭對手在過去十年裡在所有這些安全特性上被每個超大規模雲服務商和大多數企業反覆考驗。你可以想像，當你進入那些代理能夠訪問任務關鍵資料的自動化流程時，你確實希望伺服器具備強健的安全特性。所以我們覺得自己基本上會被納入行業內針對這些伺服器的每一次 RFQ，我認為我們有能力贏得其中很高的比例。
Vivek AryaBofA Securities, 研究部
明白了。現在你的 x86 競爭對手有自己的晶圓廠，對吧？他們正在增加——或者計畫在伺服器 CPU 方面增加更多產能。我想今年每顆 CPU 都能賣出去，對吧？但鑑於你的競爭對手有額外產能可以投入到這方面，你認為市場份額有轉移的空間嗎？還是你認為你的代工生態能夠充分滿足需求？
Jean Hu 執行副總裁、首席財務官兼司庫
是的。我們對市場份額增長的軌跡非常滿意。我想在我們剛剛公佈的那個第一季度，從按價值計的市場份額來看，我們實際上達到了大約46%。如果仔細想想，我們的成功確實與TSMC緊密相連。從一開始我們就與TSMC合作。我們將我們的chiplet設計與封裝技術結合起來，打造出了性能最優的伺服器平台。這將在未來繼續使我們受益。
我們從去年就開始為這次增產做規劃。所以如果你看第一季度的表現和第二季度的指引，當我們預計同比增長70%時，很多人都知道晶圓生產是在6到9個月前就開始的。因此這是早期規劃，說明我們如何與TSMC合作，確保獲得支援以持續推動供應的提升。
需求非常強勁，供應仍然緊張。所以我認為對我們來說，今年和明年，我們能得到的每一份供應都會提供給我們的客戶。我們會繼續這樣做。現在是在規劃2027年以後的事情，從長期來看，我認為我們會繼續與TSMC合作，並將資料中心作為未來推動業務增長的優先重點。
Matthew Ramsay 財務戰略與投資者關係副總裁
Vivek，有一點我想補充到Jean提到的內容是：當我們就這個特定話題與投資者群體交流時，我注意到一件事是供應很緊張。3奈米很緊張。還有很多其他領域也很緊張。而且——我認為憑藉Lisa與該領域高管的個人關係，我們處於非常有利的位置，可能會獲得比我們應得份額更多的那部分增量。但確實很緊張。
我覺得我注意到的是，投資者在評估 Lisa 和團隊最初在 ’26 和 ’27 年所要求的範圍時，可能沒想到我們在供應端已經計畫了多少增長。所以情況很緊張，但我們已經向 TSMC 提出過請求，並且在某種程度上已經被“准許”了。我覺得這是另一回事——我認為我們在那方面的討論是正確的，但起點可能不是基於我們最初被分配的規模。
Vivek Arya BofA Securities，研究部
明白。最後一個問題關於CPU方面的價格。你提到第一季度增長超過50%，隨後超過70%。我覺得有人認為這種增長可以持續，對嗎，在今年剩餘時間內也能維持？Jean，這其中有多少是靠提價，多少是靠單位出貨量增長？
然後讓我快速補充一下B部分。隨著那種agentic（代理型）的，第三個部分成為更大的一部分，你認為那會帶來更高的ASP嗎？當我和ARM陣營交談時，他們談到的ASP在$3,000、$4,000、$5,000的範圍，這遠高於AMD能夠獲得的ASP，對吧？所以只是單位數與ASP的比較，以及ASP的趨勢。
Jean Hu 執行副總裁、首席財務官兼司庫
是的。我覺得正如你所說，第一季度超過50%的增長，以及我們對第二季度指引為同比增長超過70%，其中有三分之二實際上來自出貨量的增長。所以我們營收增長的主要來源實際上是出貨量擴張，而不是ASP（平均售價）的提高。
關於你提到的未來平均售價（ASP），尤其是與代理式AI相關，這是個很好的觀點。我們看到的是，我們正處於代理式AI採納的早期階段。你已經可以看到，在代理式工作中的軟體工程部分——自治代理工作流，你確實需要非常高性能、高核心數的CPU。這往往會帶來更高的平均售價（ASP）。
我認為，隨著一代又一代的發展，當我們採用 Venice 推進到 2 奈米，並用未來一代來處理複雜工作負載以提供所需性能時，CPU 的價格往往會繼續上漲。
我還想說的是，因為我們的平台非常龐大，CPU 的平均售價（ASP）實際上由產品組合以及針對不同工作負載的不同配置決定。所以並不一定——對於企業級來說，每核心的 ASP 很高，但由於核心數相對較少，整體 ASP 就相對較低。不過毛利很高。由於我們平台規模很大，而且我們在幫助客戶時涉及的設計點既複雜又各不相同，所以情況非常微妙。
Vivek AryaBofA Securities, Research Division
明白。我們把三分之二的時間都用在了CPU上，所以現在談談GPU。你現在處在將一款重要的機架級系統納入產品組合併開始發佈的初期。能否給我們一個目前進展和你的感受的更新？當你的競爭對手推出他們的第一款大規模擴展產品時，行業花了相當一段時間才準備好，比如液冷等各種配套設施。你如何看待迄今為止的進展？你對下半年有多期待？
Jean Hu 執行副總裁、首席財務官兼司庫
是的，我們進展順利。我們已經對 MI450 進行了樣品測試。我們預計將在下半年推出，起點為第三季度，並在第四季度繼續推進。如你所知，我們為此次推出準備已久。我們在2024年收購了 ZT Systems。我們收購 ZT Systems 的全部目的是為了增強我們在系統級設計方面的能力。我們也在網路方面開展了工作。
整個團隊一直在為這次發佈做準備。我們知道這非常困難、非常複雜。但從執行層面來看，我們的團隊一直按計畫進行，細緻地為發佈的各個方面做準備，不僅是技術和軟體方面，更重要的是供應鏈方面——如何確保所有元件在設計上有冗餘，並確保零部件的供應，那怕是很小的零件，也必須有充足的庫存。這就是整個團隊的執行記錄。我們現在感覺相當不錯。
Matthew Ramsay，財務戰略與投資者關係副總裁
是的，Vivek，我想正如 Jean 所說，我們預計——我們已經提供了樣機，並且有若干客戶在他們自己的資料中心部署了整套 Helios 機架，現在在運行完整的生產工作負載，進行測試，並在做所有那些在這個時間點你會期望我們正在做的事情。
我的意思是——客戶學到了很多，我們也從一些開路先驅那兒學到了很多，正如你提到的。我們在最初幾個月推出時會真正把精力集中在一小批ODM上，直到達到規模化。這不是幾個系統的規模，而是數十億美元的規模。然後，隨著明年推進並接近MI500系列等，我們會顯著擴大ODM生態系統。
所以我們對目前的情況感到滿意。客戶群在他們自己的實驗室用抽檢的系統所做的初步工作進展非常順利。現在的重點是推動進展——我們預計第四季度的收入會有相當顯著的躍升，第一季度也會有相當可觀的增長。然後我們會在此基礎上繼續推進。但願如此（敲敲木頭），一切都正按我們預期的那樣進行。
我的意思是，當你在做這種事情時，日常總會有各種事情，是吧？但我們的工作是讓表面上的鴨子保持鎮定，同時在水下用腳劃動，並準備從第三季度開始加速推進這件事。
Vivek Arya BofA Securities，研究部
明白。每當別人問你——Jean，或是問Lisa——你們總會提到出現多千兆瓦等級部署的機會。我想我們已經聽說了兩家，OpenAI 和 Meta。你認為我們仍有希望在 2027 年看到更多此類公告，給我們帶來驚喜嗎？還是你認為鑑於行業目前如此緊張，這類漸進式的公告可能會被進一步拉長時間間隔？
Jean Hu 執行副總裁、首席財務官兼司庫
是的。我們提到過，我們非常高興能夠主導與 OpenAI 和 Meta 的合作關係，這是一段非常長期的合作。去年我們確立了這些關係，我們實際上看到這些客戶的預測高於我們最初對 2027 年的計畫。
我認為我們今年真正關注的一個關鍵里程碑是繼續擴大並深化客戶對MI450的採用。我們確實預計會有其他超大規模、吉瓦級客戶。我們在各個層面都有超大規模客戶、標竿公司，甚至是AI原生公司，這些都是我們一直在接觸和合作的對象。我認為繼續擴大這一客戶群並實現大規模部署對我們來說非常重要。
Vivek AryaBofA Securities, Research Division
明白了，有道理。那麼你預計已宣佈的那兩家客戶會如何分配市場份額？因為他們有多種供應商選擇。我知道你們與他們有一種有點特殊的合作方式，通過授予認股權證等。但撇開這些不談，你對於從這些客戶那裡在明年獲得（我記得是每家）大約2吉瓦的訂單有多大可見性？
Jean Hu 執行副總裁、首席財務官兼司庫
是的。Vivek，你知道，MI450的交期相當長。因此我們確實必須開始著手規劃，並確保客戶為明年下半年發佈的產品下訂單。
我認為明年整體供應鏈會很緊張。但由於我們一直在為支援客戶做準備，我們確實希望確保能夠為他們所需的物資取得供應。我認為兩者都比我們原來的計畫要高，但我們正在繼續增加供應。這兩家是我們最重要的兩個核心客戶。
當然，我們還有認股權證，如果我們獲得更多收入，我們將能夠分享上行收益。我們的行權價格更高，他們也會分享上行收益。這絕對是雙方共同的利益，因為兩家公司都希望推動MI450的推廣。我們對他們雙方都感到相當滿意。我們認為可以獲得合適的供應來支援他們。
Vivek Arya，BofA Securities，研究部
明白了。你認為像TSMC這樣的一家公司，幾乎是在為生態系統增加一種紀律性，對吧？因為如果每個人都要從同一個來源獲取，就更難出現重複計數，對吧？我是說我知道這聽起來很明顯，但你也有同感嗎？
Matthew Ramsay 財務戰略與投資者關係副總裁
他們非常有紀律。我認為他們會繼續如此。我是說，在這些論壇上談論這些話題對我們來說很敏感。但我們非常、非常、非常感激TSMC作為合作夥伴給予我們的支援，以及他們與我們合作將更多產能投入營運，以支援不僅是Helios和450的增長，而且是我們所看到並為之規劃的顯著伺服器TAM擴張，不僅是今年，還有整個明年，以及關於支援需求的晶圓產能的討論將一直延續到2028年。
所以我們非常感謝他們為我們所做的工作。我認為他們像以往一樣，在投放產能時保持嚴謹，有條不紊，並對客戶群進行兩到三層深度的盡職調查，以瞭解支援他們所投放產能的有機需求來自何處。
Vivek Arya BofA Securities，研究部
最後一個，Jean，是關於記憶體成本通膨，對嗎？我想當你起床看到DRAM——我當然知道你醒來時不會真的看DRAM價格，但當你看到成本每天都在上漲，這對你來說是好事嗎，因為這會給你更多的定價權？還是壞事，因為你現在必須吸收這些成本並去爭取更多供應？對你來說，這種記憶體成本上漲有那些利弊？
Jean Hu 執行副總裁、首席財務官兼司庫
這是個很好的問題。首先，對我們來說，我們非常希望通過與供應商達成長期協議來確保產能。這是最重要的。當你的業務達到我們這樣的規模時，必須提前規劃。
第二，我們會更具戰略性地思考。如果記憶體成本上升，我們確實需要想辦法與客戶一起分擔，大家共同吸收這部分漲幅。我認為對我們來說最重要的是，我們並不想利用記憶體供應的短缺來簡單地提高價格。我們希望客戶能幫助我們分擔成本上升，但在與客戶的長期關係上我們會更加有策略地處理。
我認為從行業角度來看，記憶體成本以這種幅度上漲是我們從未見過的，對吧？價格真的很高。我認為這確實會增加最終客戶的資本支出。就長期而言，像整個行業一樣，總會有新的產能加入，也會有如何更高效利用記憶體的新創新。長期來看這些問題會自我解決。這就是我們的看法。
Vivek Arya，BofA Securities，研究部
明白了。但你們是否為大部分記憶體需求籤訂了長期協議？還是你認為這是一個周期性的高點，輸入成本可能會回歸更正常的水平？
Jean Hu 執行副總裁、首席財務官兼司庫
是的。從規劃角度來看，因為我們的製造周期如此之長，如果我們計畫今年為 MI450 提升產能，就得在去年或前年開始與供應商溝通。現在的情況也是如此：供應鏈環境非常緊張，我們不僅在為2027年做規劃，也在為2028年做規劃。因此，為了繼續確保我們能夠支援公司雄心勃勃的增長計畫，我們必須提前進行規劃。
Matthew Ramsay 財務戰略與投資者關係副總裁
Vivek，在伺服器市場和PC市場，大多數——絕大多數的DRAM實際上是由我們的OEM和ODM合作夥伴以及超大規模雲服務商自己採購的，對吧？這些DRAM並不計入我們的損益表。我們也非常非常努力地與所有客戶群體合作，盡力確保他們能夠獲得的記憶體供應與我們能夠一起提供的CPU供應——或GPU供應相匹配，從而避免行業內出現供應不匹配或囤貨的情況。因此我們一直在為此付出很大努力。
但在消費和遊戲市場的某些領域，終端裝置的投入成本確實有所上升，已經帶來了一些預期的市場影響。我想我們在之前討論的指引中已經向大家說明了我們目前對此的看法。但我們正代表所有客戶群體非常努力地工作，盡力確保在這樣的時期內記憶體定價和元件匹配相對無縫。
Vivek Arya BofA Securities，研究部
明白了。在我們結束前還有最後一個問題。當你審視整個客戶群時，Jean，他們現在願意向你提供多少可見性？當你得到這些可見性後，你在業務營運上會做那些不同的調整來滿足這些需求？
Jean Hu 執行副總裁、首席財務官兼司庫
是的。我認為因為供應鏈環境非常緊張，客戶確實會提前規劃。所以我們對2027年及以後的情況有很好的可見性。我認為我們的客戶和我們自己，尤其是在考慮資料中心投資時，面對非常大的資本支出規劃和很長的規劃周期，他們實際上會提前很久進行規劃。對於2027年，我們對需求端和供應端的可見性都非常有信心。當然，大家也在為2028年及以後做準備。
Vivek Arya BofA Securities，研究部
好吧。就以這個積極的結尾，非常感謝你，Jean。
Jean Hu 執行副總裁、首席財務官兼司庫
謝謝你。
Matthew Ramsay 財務戰略與投資者關係副總裁
謝謝，Vivek。
Vivek AryaBofA Securities，研究部
感謝您抽出時間。 (invest wallstreet)