AI時代的估值重塑。
六月盛序，太湖之濱。由清科控股（01945.HK）、投資界主辦，吳中金控集團聯合主辦的“2026投資界SuperLink大會”於6月10-11日舉行。這場盛會覆蓋“募投管退”全鏈條，致力於成為中國創投生態的超級樞紐。
開場環節，清科集團創始人、董事長；清科控股董事長兼CEO倪正東聊起了今年創投市場體感——募資、投資、退出資料全面上漲，市場已不止於回暖。跳躍的數字背後，每一位創投人都自有一番深刻體會。
以下為演講實錄，
經投資界（ID:pedaily2012）編輯：
很高興來到美麗蘇州。2026投資界SuperLink大會在此召開，特別感謝蘇州各級領導以及投資界同仁的支援。清科每年舉辦兩次大型活動，年中與年末各一次，與大家相會。
開門見山，今年創投市場的火爆有目共睹——共識太強，賽道太擠，焦慮太深，市場的復甦比想像中來得更快。短短幾個月，我們見證了一個個千億IPO敲鐘，行業迎來久違的沸騰。
身處變遷中，我們也積累了一些觀察與思考，在此與大家分享：
第一，全球AI造富運動。
縱觀全球市場，AI是當前最大的投資主題——無AI不性感，無AI不高估值，無AI不富。
以蘇州為例，無論是吳中區的AI算力供應鏈龍頭東山精密，還是光模組行業最耀眼的中際旭創，都是因為AI火爆帶來了股價的節節攀升。從東山精密開始，短短一年間蘇州誕生了7家千億市值上市公司。
另一邊，合肥有望迎來今年A股最大IPO——長鑫科技。一旦上市，便是史詩級。
放眼二級市場，全球AI相關股票均迎來了大幅上漲，締造了AI時代最具衝擊力的故事。
第二，資金高度聚焦AI與硬科技。
正如大家的體感，今年一級市場90%的資金都集中在AI、機器人、世界模型、量子科技、可控核聚變、積體電路、商業航天等等賽道。一級市場共識太強，賽道太擠。
相比之下，創新藥投資有點冷清；消費投資更是“涼快”，幾乎無人感興趣。如此一幕，令人心情複雜。
悄然間，大家都把時間和精力聚焦在AI上。似乎任何一個行業疊加了AI概念就會大火，例如AI製藥、AI for Science，整個行業的AI集中度越來越高。
第三，FOMO情緒席捲一級市場。
面對同行的奔忙、扣動扳機次數的增多以及項目估值的攀升，很多投資人生怕錯過，FOMO情緒瀰漫。
過去幾個月，項目估值上漲速度驚人——
“放完假回來，估值又漲了”
“出趟差回來，估值又漲了”
“見面晚三天，這輪融完了”
“資訊回慢了，額度已沒了”
......
如是種種，皆為寫照。
甚至，很多明星公司單月即可完成三輪融資。於是創投圈出現一個現象：凡是投過的公司，都希望估值漲快點；而沒有投進去的，都祈禱估值漲慢點。如今即便是數百億估值的項目，市場也普遍能夠接受。
最近一家明星公司剛剛以200億美元的估值融資，市場“搶瘋了”。轉眼，下一輪已經close，估值接近350億美金，參與的都是知名機構，甚至大家都不覺得貴。
第四，人民幣基金的回報大年。
由此望去，長鑫科技正在科創板IPO緊要關頭，長江儲存也啟動了IPO輔導，這兩家均有望破兆市值，勢必造就一場浩浩蕩蕩的超級回報。而最大贏家，自然是身後一路陪跑的地方國資、市場化基金。
今年IPO盛況歷歷在目，從智譜、盛合晶微到大普微、聯訊儀器，百億級回報屢見不鮮。一批人民幣基金，迎來了它們歷史上最大的一筆回報。
前幾天我去深圳見了一家人民幣基金，聊起今年上市的一個項目，帳面賺了200億，這是該機構歷史上從未有過的一幕。
回想一下，智譜融資時50億的估值被說“好貴”，後面市值一度逼近9000億港元。當初長鑫融資時估值幾百億，現在業內分析上市後估值至少兆，甚至能達到4兆。
這一幕幕，絕對是史無前例。在這場由AI算力驅動、國產替代加持的IPO浪潮中，人民幣基金無疑是最大贏家。
第五，投資地域高度集中。
上周我見到一位浙大畢業的博導，他將公司總部設立在北京海淀，原因是做AI在北京中關村附近更好招到人。
這一幕似乎又回到了2000年。
放眼全國，北京的海淀，深圳的南山，以及廣闊的長三角——上海、蘇州、杭州、南京、合肥、無錫……創新企業比比皆是。
歷史經驗無數次證明：科創越牛，經濟就越牛；科創越好，經濟就越好。
第六，向上走和向下走。
清科常常幫各位機構和投資人“數錢”。昨晚我們梳理今年的投資界TOP 100人物。從中可以明顯看出，當前市場呈現出明顯的分化態勢：有人在往上走，有人則往下走。
產業的更迭，總會帶來一波投資機構的洗牌。
正如有的機構錯過了網際網路時代，排名就往下掉；連續錯過了網際網路和移動網際網路，清科50強可能就再也進不去了。如今，如果你錯過這一波AI和硬科技的機會，估計排名和募資都會大幅度下降。回顧2015年成立的基金中，現在好多人和機構都已經消失了。
人來人往，現實過於殘酷。
第七，老登逐漸謝幕，小登快速崛起。
創投圈正經歷著新老交替的劇烈變化。一些“老登”機構朋友，還在反覆講著阿里巴巴等20多年前的成功案例。悄然間，不少機構已淪為“老登”，身處AI時代難有建樹。
機構如此，人亦是如此，城市產業更是如此，這些都值得我們警惕。
與此同時，“小登”正強勢崛起。現在的“小登”投資人和創始人多為90後甚至00後。放眼各個頭部機構中，當下最具戰鬥力的投資人很多已是90後、95後乃至00後。
清科即將發佈今年投資界TOP100投資人，將直觀反映出行業的深刻變化。這是歷史上變化最大的一年，也標誌著“老登”逐漸謝幕與“小登”、“新登”的快速崛起。
歲月和認知沒有饒過任何一個人。
第八，機會依然在中國。
當前科技和創投領域的競爭主要集中在中國和美國之間，而中國是我們最大的機會，也是我們最大的“糧倉”。雖然美國有很多值得學習借鑑的地方，但受限於客觀環境，我們基本無法直接參與投資。
前幾年，不少投資人前往中東、東南亞等地尋找機會，但這兩年，他們又悄悄回到了北京、上海、深圳和香港。因為轉了一圈後發現，AI和硬科技時代，真正的機會依然在中國。
第九，創投全面回暖與AI時代的估值重塑。
今年的募資、投資、退出資料均呈現大幅上漲態勢。根據清科研究中心資料統計，今年第一季度募資額增長超過80%，第二季度投資額預計也將猛增，全年的退出資料相較於去年更是實現了100%至200%的增長。
毫無疑問，今年肯定是創投行業的大年。記得前年整個投資界還處於寒冬，到了去年我們感受到行業正在復甦回暖，直到今天，市場已經變得“好熱”。甚至不少聲音呼籲要警惕泡沫、呼籲降溫。其實行業正在回暖之中，“太熱”可能言之過早。
儘管當前部分項目的估值上漲過快，但這背後有著堅實的產業邏輯支撐——AI確實是一個比網際網路、移動網際網路體量龐大得多的行業，周期也將更為漫長。過去，百億等級的獨角獸公司就已經非常了不起，如今千億甚至兆等級的公司正在不斷湧現。在長鑫科技等標竿企業的帶動下，現在即便是幾百億估值的初創公司，大家也不再覺得昂貴。
進入AI時代，兆級公司的誕生才剛剛開始，以智譜、MiniMax為代表的企業僅僅是序幕，未來還有更多值得期待的畫面。
最後，我想說一說清科。彈指一揮間，清科今年迎來了第26個年頭。身處AI時代，清科也在革自己的命，擁抱AI時代的變化，不想做老登。我們全面升級創投全鏈條服務，AI智能化創投巨量資料；清科國際/清科資本，則協助優秀AI和硬科技企業融資、上市；而清科投資團隊，繼續重倉AI、重倉硬科技。面向未來，我們堅持只做一件事情：為股權投資行業做好服務，同時和各位投資同行一道積極投資、做好投資。期待未來清科包括我們的上市公司清科控股持有更多優秀科技公司的股權或者股票，堅守長期主義。
2026年是一個極其難得的機遇之年，我們非常珍惜，也希望各位行業同仁都能把握這一輪科創浪潮、AI浪潮的寶貴的窗口期。我堅信，重倉科創，重倉AI，重倉中國，時間一定會給予最好的餽贈。
謝謝大家！ (投資界)