20世紀70年代對固定收益市場來說是相當悲慘的十年，因為美國猖獗的通脹侵蝕了收益率。但債券市場並沒有消亡，2023年可能是使持有債券再次變得很酷的一年。太平洋投資管理公司（Pimco）首席投資官Dan Ivascyn表示：債市價值已經回歸，債券十分有吸引力，持有債券比持有現金、股票好得多！

對於債市，高盛也預計，美聯儲在抗擊通脹的過程中將避免經濟收縮，美國10年期國債收益率將至少在2024年底之前保持在4%或更高的水平。而美聯儲似乎不太可能像市場目前所反映的那樣“掉頭”。

摩根大通的研究顯示，在流入債券和混合資產基金資金激增的推動下，投資者今年從主動管理型基金向被動型基金的轉變正在加速。越來越多的人使用低成本的被動型債券基金來取代他們的債券經理。投資者紛紛湧入債券ETF或有這兩個原因......

Pimco：債券價值已經回歸買它

20世紀70年代對固定收益市場來說是相當悲慘的十年，因為美國猖獗的通脹侵蝕了收益率。但債券市場並沒有消亡。不久後，保羅·沃爾克接管了美聯儲。接下來的40年見證了創紀錄的債券上漲，改變了金融體系。

我們可能再也看不到這樣的場景，但2023年可能是使持有債券再次變得很酷的一年。太平洋投資管理公司（Pimco）首席投資官Dan Ivascyn表示：

“債市價值已經回歸。考慮名義收益率，我們從美國開始，沿著收益率曲線，你現在可以鎖定一個非常高質量的債券收益率。你可以尋找高質量的利差產品，非常容易地組合一個收益率在6%到6.5%之間的投資組合，而不需要對經濟敏感的資產進行大量投資。”

Ivascyn還表示，持有債券比持有現金、股票好得多。對於那些持有現金並在尋求增量回報的人，債券看起來很有吸引力。他說：

“所以我們確實認為，現在這些高收益率應該是一個'動起來'的呼籲。另一方面，如果你擔心通脹，可以看看各種通脹保值債券，獲得經通脹調整後的回報率（或實際收益率）超過1.5%，在某些情況下甚至接近2%。事實上，自全球金融危機爆發前的幾年以來，我們一直沒有回到那些實際收益率水平。”

顯然，Pimco傾向於認為債券看起來很有吸引力，Ivascyn在五月份也說了差不多的話。

即使在近期上漲之後，AAA級美國長期企業債券的收益率目前仍為4.67%，美國垃圾債券的平均收益率為8.72%，歐洲為7.2%。新興市場垃圾債券的收益率為11.4%。如果你看中安全性，可以購買美國國債，在未來12個月獲得4.78%的收益率。

如果出現嚴重的經濟低迷，高評級的主權債券和公司債券看起來將是一個不錯的避難所，尤其是在央行被迫暫停甚至放棄加息的時候。

高盛：預計10年期美國國債收益率將達到4%或更高

高盛表示，美聯儲在抗擊通脹的過程中將避免經濟收縮，美國10年期國債收益率將至少在2024年底之前保持在4%或更高的水平。

高盛首席利率策略師Praveen Korapaty表示：

“我們對10年期美國國債收益率的預測是基於美國不會進入衰退，且我們認為通脹仍將高於美聯儲的目標，而美聯儲似乎不太可能像市場目前所反映的那樣，將'掉頭'採取寬鬆政策”。

截至2022年，10年期美國國債收益率有23天運行在4%或更高的水平，在美聯儲今年9月加息之前（當時交易員加大了對美聯儲加息的押注），10年期美國國債收益率自2010年初以來從未觸及這一水平。

目前，掉期交易員押注美聯儲官員們將在明年6月左右將基準利率上調至略高於5%的高點，然後在2023年底前降至4.6%左右。目前的聯邦基金利率介於3.75%至4%之間。

以下是Korapaty對10年期美國國債收益率的季度預測：

舊金山聯儲主席戴利和克利夫蘭聯儲主席梅斯特週一均表示，通脹仍然過高，美聯儲在完成緊縮行動之前還有一段路要走。

由於市場對美聯儲加息步伐放緩的猜測日益加劇，10年期美國國債收益率近幾日有所回落。10月21日，其一度升至4.34%，為2007年以來的最高水平。

Korapaty稱：

“未來幾年通脹率將維持在美聯儲目標水平之上。因此，我們的收益率預測也反映了我們的觀點，即通脹將在某種程度上結構性走高，這個週期不同於我們過去30年看到的那些週期。”

Korapaty認為，儘管收益率仍將徘徊在相當高的水準附近，但鑑於債券現在提供了更高的利息，債券持有者的總回報將略為正。這可能有助於目前陷入困境的投資者投資組合結構，比如傳統的60/40股債投資組合比例。外媒的指數顯示，該策略今年損失了約16%。Korapaty表示：

“隨著迄今為止的重新定價，這將在明年為平衡投資組合創造足夠的空間。但這並不意味著我們將回到這些投資組合（如60/40或風險平價投資組合）的鼎盛時期，因為通脹方面的風險傾斜程度仍與過去30年不同，不過我們仍在向這一時期靠攏。”

摩根大通：投資者正加速轉向被動型基金

摩根大通的研究顯示，在流入債券和混合資產基金資金激增的推動下，投資者今年從主動管理型基金向被動型基金的轉變正在加速。

截至2022年8月，在美國註冊的被動式債券和混合基金（投資於股票、債券和黃金等多個資產類別的基金），他們所管理的資產占美國同類基金資產的比例從2019年底的23%升至28.5%。

7 Investment Management高級投資組合經理Peter Sleep表示：

“隨著越來越多的顧問使用低成本的被動型債券基金來取代他們的債券經理，這將是一種長期趨勢”

摩根大通發現，在今年年初，被動型基金在美國註冊股票基金管理資產總額中所佔的比例超過了一半，從2019年底的46%上升至今年8月的52%。

Sleep表示，債券ETF的發行範圍擴大，成本競爭力增強，現在正在追趕更廣泛的股票ETF。而其中，絕大多數ETF都是被動型基金，並跟隨指數。Sleep稱，鑑於今年債券遭遇迅速而劇烈的拋售，流向被動型債券基金的資金增加就更加引人注目了。他補充道：

“債市目前處於多年低點，投資者看到了長期公債和公司債等領域的價值。”

貝萊德iShares和Emea指數投資主管Jane Sloan指出，今年流入全球ETF的資金中，有一半流入了債券ETF，但她表示，這些資金流入只反映了部分情況，對一些投資者來說，退出主動型基金還有一個動機——稅損賣盤。花旗ETF分析與策略主管Drew Pettit表示：

“投資者的債券投資組合多年來首次出現虧損，這正使指數ETF受益，因為積極的共同基金所有者可以虧本出售所持股票，以確認稅收優惠，然後轉投ETF，以維持資產配置。”

EPFR的數據表明，資金從主動基金向被動型基金的轉變不僅發生在美國，而且是一種全球現象。截至10月中旬的一年裡，全球資金流動累計顯示，被動型股票和債券基金分別吸引了3790億美元和1780億美元，而主動型股票和債券基金分別流失了2150億美元和4420億美元。Sleep說：

“投資者通過定價高昂的追踪基金或ETF就能獲得市場回報，這比尋找主動型基金經理更快、更容易。另外，2022年10月的國際ETF流量數據顯示，投資者購買了除通脹保值債券以外的所有行業的ETF。(金十財經)