SpaceX並未在招股書中披露其太陽能陣列改採用的具體技術路徑，但“所有線索都指向中國”。
2017年9月，在澳大利亞阿德萊德國際宇航大會（IAC）上，馬斯克展示了一份39頁的PPT，主題是“Making Life Multiplanetary”（讓生命多行星化）。台下有禮貌的掌聲，也有藏不住的質疑。有人認為那是“最瘋狂的”，也有人覺得那是“最忽悠的”。
近九年後，這份PPT被重新翻了出來。笑談的味道淡了，因為人類歷史上最大IPO的主角就出自這份PPT。
台北時間6月12日晚間，SpaceX正式登陸納斯達克，股票程式碼“SPCX”。每股定價135美元，基礎募資750億美元，若全額行使超額配售權，總募資規模將達862.5億美元——這不僅是美國歷史最大IPO紀錄，也將沙烏地阿拉伯阿美2019年含綠鞋的294億美元募資額遠遠甩在身後。
按1.77兆美元IPO估值計算，SpaceX將超越特斯拉（約1.6兆美元），成為全美市值第七大公司。馬斯克通過持有12.3% A類股和93.6% B類股，合計控制SpaceX約85.1%的投票權，帳面財富逼近9000億美元。加上他在特斯拉的超3500億美元股份，“人類首位兆美元富翁”的稱號，似乎只剩下時間問題。
同一天，大洋彼岸的中國同行們也感受到了這股熱潮，商業航天概念批次漲停。另有消息認為，兆市場規模有望帶動產業鏈相關企業收益，東吳證券梳理髮現，部分A股公司已在向SpaceX供應相關產品及零部件。
更有人調侃說，也不怪供應鏈都想來分羹，一夜而起的財富大廈讓與SpaceX相關的一切人士都粘上了暴富的氣息：據報導，此次IPO預計要批次生產大約4000名百萬富翁，不止是高管和頂級的工程師，甚至包括持有股票期權的食堂員工。
但在狂歡之下，還有一個不易被察覺的暗線：據招股書披露，公司計畫從2030年起，每年在軌道上部署100吉瓦、搭載AI算力的資料中心，全部依靠太陽能供電。彭博社報導稱，該項目“每年需要數千次火箭發射，向軌道輸送約100萬噸物資”。
彭博社同日發表的長篇分析文章中，提出了一個招股書沒有正面回答、卻關乎整個太空AI計畫能否落地的核心問題：這家宣稱要“讓生命成為多行星物種”的公司，將如何解決硬體供應鏈的國界問題？
據報導，馬斯克在美國的太空夢，正面臨一個來自太平洋彼岸的結構性約束——中國在鎵、多晶矽等關鍵原材料與技術的規模化量產環節佔據主導地位。
01. 兆市值，AI始終是重點
SpaceX目前的業務版圖可以拆分為三塊：星鏈、星艦和xAI。這三者的財務角色截然不同。
星鏈是唯一的“現金牛”。2025年，星鏈營收113.9億美元，經營利潤44.2億美元。據招股書披露，截至2026年3月31日，星鏈已覆蓋164個國家和地區、活躍使用者約1030萬。星鏈也是SpaceX目前唯一實現盈利的業務類股。而星艦是“燒錢的無底洞”。截至招股書披露日，星艦項目累計投入約150億美元。僅2026年第一季度，SpaceX總支出高達207億美元，其中相當比例流向星艦的迭代測試和猛禽發動機的持續改進。但沒有星艦，火星移民的核心運力就無從談起。
xAI是這盤棋裡最微妙的一顆子。今年2月，馬斯克將xAI與SpaceX合併，合併後前置估值1.25兆美元。招股書中“xAI”一詞出現356次，“特斯拉”出現87次。2025年，xAI經營虧損約64億美元，營收僅32億美元。但SpaceX估算其潛在市場總規模達28.5兆美元，其中26.5兆美元與AI相關。
為什麼AI如此重要？因為地面算力已無法滿足AI的指數級增長。星鏈的下一站，不是賣頻寬，而是變成“在軌分佈式資料中心”。軌道上太陽能永不打烊，散熱環境天然適合大規模計算，星艦能以工業節奏把計算載荷送上太空。AI時代的競爭不再是寫程式碼，而是掌握算力部署權。SpaceX上市，本質上是為“AI+太空”這個終極敘事籌集能量。資本市場為SpaceX買單，很大程度上是在為這個敘事定價。
02. 太空野心背後，繞不開的中國製造
SpaceX的太空資料中心以太陽能為唯一能源。彭博社稱，SpaceX並未在招股書中披露其太陽能陣列改採用的具體技術路徑，但“所有線索都指向中國”。
首先是航天太陽能面板的傳統主導材料——砷化鎵。據彭博社援引的資料，全球幾乎全部鎵金屬產能都集中在中國。
如果SpaceX改用星鏈衛星當前採用的多晶矽路線，同樣面臨中國供應鏈的主導。彭博社稱，全球約93%的太陽能級多晶矽產能都在中國工廠，剩餘海外產能年總產量不超過120吉瓦，遠遠無法滿足馬斯克每年100吉瓦的部署目標。
“隨著馬斯克的野心無限擴張，關鍵礦產就成了一個無法迴避的核心變數。”
據《環球時報》今年3月報導，特斯拉計畫向多家中國太陽能裝置企業採購總價值約29億美元的生產裝置，用於太陽能電池板與電池製造。路透社披露，這筆巨額採購分為兩大類股——SpaceX的“太空鏈”和特斯拉自身的“地面鏈”。
這意味著，處在夾縫中的SpaceX，要在分裂的結構性矛盾中找到自己的平衡點。
況且在不少行業人士看來，太空太陽能的設想實在太過遙遠。晶科能源曾特別在公告中稱，目前“太空太陽能”尚處技術初步探索階段，技術路線尚不確定，且尚未有具體落地可行的項目。
03. 一場終極賭局
在宏大的願景與懸而未決的落地能力拉扯背後，1.77兆美元貴不貴？華爾街沒有統一答案。
紐約大學估值專家達莫達蘭認為合理估值約1.3兆美元，分歧在於SpaceX對AI潛在市場的估算“過於樂觀”。晨星公司更謹慎，給出約7800億美元的公允估值，直言基本面無法支撐兆定價。二級市場交易平台資料顯示，SpaceX近期估值約1.53兆美元。韋德布希分析師艾夫斯則稱之為“分水嶺事件”，認為SpaceX上市將為OpenAI、Anthropic等AI公司的後續IPO定下基調。
這種狂熱與爭議並存的局面，在科技巨頭的IPO史上並不罕見——特斯拉、亞馬遜、Netflix都曾經歷過。對於顛覆性技術公司，市場定價從來不是基於當下利潤，而是基於對未來現金流的折現。
而馬斯克本人的薪酬方案，則是這場IPO裡最不按常理出牌的設計。
招股書披露，馬斯克基本年薪自2019年以來一直保持在54080美元，從未調整。他的真正激勵來自於一項限制性股票計畫：如果SpaceX能夠實現兩個目標：市值突破7.5兆美元，以及在火星建立常住人口至少100萬的永久性定居點。他將獲得10億股額外股權。
7.5兆美元是什麼概念？約等於輝達和微軟的市值總和。而100萬火星殖民，則需要解決生命維持、輻射防護、就地資源利用等一系列今天尚不存在的技術。招股書坦言，實現火星殖民依賴於“尚不存在的技術”，這是對投資者最誠實的風險提示，也是最瘋狂的想像力測試。
馬斯克公開承諾：所有股權收益將全部用於火星移民計畫，個人不提取一分錢。無論這個承諾能否兌現，它本身已成為資本市場上最極端的“創始人敘事”。
04. 寫在最後
馬斯克曾表示，航天文明的本質，是讓你在每天醒來都覺得明天會更好。讓人相信未來，相信日新月異。我實在想不出比前往星辰大海更令人激動的未來。這句話被很多人當作雞湯。如今這句話被寫入了1.77兆美元招股書的第一頁。
6月12日晚，SpaceX正式開啟掛牌交易。它的上市標誌著資本對“太空經濟”的押注進入了一個全新量級。星鏈繼續賺錢，星艦繼續燒錢，AI在軌道上尋找新的增長曲線，而華爾街用一個史無前例的估值，為人類通往星辰大海的征途投下了信任票。 (稻香湖智庫)