一家一季度淨賺57億的公司，要去香港圈走540億港元。
2026年一季度，中際旭創淨利潤57.35億元，同比增長262%。
單季盈利已經超過了2024年全年。
帳上現金流33.68億元，海外營收佔比超過90%。
就這麼一家印鈔機等級的公司，偏偏要跑港股去二次上市。
據外媒援引知情人士報導，中際旭創計畫最早7月中旬啟動香港IPO，募資目標從最初的50億美元被投資者硬生生推到了最高70億美元，約合546億港元。
如果按這個規模完成發行，它將超過寧德時代2025年赴港上市時的410億港元，成為近年來港股規模最大的IPO之一。
不過70億美元只是市場消息，並非最終發行規模。
截至7月3日，中國證監會公佈的境外上市備案企業名單中尚未檢索到中際旭創，所謂7月中旬上市依然存在變數。
但不管最終數字是多少，一個核心問題繞不過去。
都賺成這樣了，還去融什麼資？
答案不在利潤表裡。答案在產業鏈上。
光模組在AI基建裡，到底值多少錢？
要理解中際旭創為什麼需要70億美元，得先搞清楚光模組這個賽道到底有多大。
先看AI資料中心整體成本結構。
根據行業專家訪談與模型測算，建設一個1GW規模、採用輝達GB200/NVL72配置的AI資料中心，總成本約350億美元。
錢花在那兒了？
GPU吃掉39%，是絕對的大頭。
電力裝置（發電機、UPS、變壓器）佔15%。
網路裝置佔13%，這裡面交換機約佔3%，剩下的大約10%是光模組、銅纜、光纖等互聯器件。
儲存只有1.4%，熱管理4%。
13%聽起來不多。
但放在350億美元裡，就是一個45億美元的網路裝置盤子。
更關鍵的是趨勢。
LightCounting的資料顯示，2025年全球乙太網路光模組銷售額將達到170億美元，同比增長60%。
而中際旭創2025年光模組業務收入374.57億元，相當於整個市場超過30%的份額被它一家吃掉了。
慧博智能投研的報告更直接，光模組在光通訊系統成本中佔比超過50%，是物理層最核心的基礎單元。
高盛的預測模型則提供了一個更大尺度的圖景，全球AI算力資本開支當前約7000億美元一年，預計2030年達到1.5兆美元。
如果網路裝置維持13%的佔比不變，到2030年，AI資料中心網路裝置就是一個接近2000億美元的市場。
光模組能分到多少？
中際旭創董事長劉聖在5月的一次行業論壇上給出的判斷是“光模組在AI算力投資中佔比5%，未來提升至7-8%”。
不過這一說法後被公司闢謠稱系杜撰內容，僅可作為行業參考口徑。
但從產業鏈趨勢來看，GPU叢集規模越大、互聯頻寬需求越密集，光模組的佔比確實在往上走。
不到十年翻一倍。
這就是中際旭創敢去港股“要錢”的底氣。
70億美元要填的三個坑
一家不差錢的公司去大規模融資，其實就是，現在不去融，以後就融不到了。
更準確的說法是，現在不融，以後融的成本會高很多。
中際旭創卡在一個非常特殊的時點上。
光模組行業正處在有史以來最瘋狂的擴張期，錢要花的地方太多了。
第一個坑：產能。
中際旭創的在建工程從2025年一季度的1.56億元，暴漲到2026年一季度的23.6億元，翻了14倍。
錢花在那兒了？泰國工廠。美國工廠。
新易盛的泰國工廠一期、二期已經投產，月產能翻倍到50萬隻，三期還在建。
中際旭創的泰國工廠同樣在擴產，目標是獨立滿足北美客戶的全部交付需求。
美國工廠2026年中投產，直接服務北美雲廠商。
但問題來了，A股融資拿的是人民幣。
海外建廠需要的是美元、泰銖、港幣。
自2026年7月1日起實施的新規，對境內資金出境監管越來越嚴。
通過港股直接拿到外幣，走通“海外融資、海外建廠、海外交付”的閉環，一步到位。
還有一個被忽略的成本，匯兌損失。
新易盛96%的收入來自海外，財務費用從2025年一季度的支出3309萬元，變成2026年一季度的支出5.22億元，暴增1687%。
核心原因就是美元、泰銖、人民幣三個幣種來回波動，企業利潤被吃掉一大塊。
港股募的是港元和美元，海外採購、營運支出直接用外幣支付，天然避險匯率風險。
第二個坑：技術迭代。
光模組的迭代周期已經從3-4年縮短到1-1.5年。
800G在2025年大規模商用。
1.6T在2026年是全球商用元年，中際旭創市佔55-60%，是唯一批次供貨北美雲廠商的中國廠商。
3.2T預計2026年底送樣驗證，2027年規模量產。
還不止於此。
可插拔光模組在功耗和頻寬方面正在接近物理極限，行業已經在探索三條新路線。
LPO（線性驅動光模組，低功耗低成本）、NPO（近封裝光學模組，功耗降30%）、CPO（光電共封裝，光引擎與ASIC晶片一體整合，預計2028年規模化落地）。
每一條路都要提前2-3年投入研發。
中際旭創2025年的研發投入同樣在快速攀升。
下一代技術需要的資金只會更多。
第三個坑：供應鏈。
這不是錢夠不夠花的問題，是有錢也不一定搶得到的問題。
光模組最核心的瓶頸不是組裝，是光晶片。
200G EML雷射器、CW DFB雷射器、矽光晶片，這些高端光晶片全球自給率不足20%，被美國和日本企業壟斷。
上游磷化銦襯底、MOCVD裝置的供需缺口高達70%以上。
中際旭創2026年一季度預付款14.88億元，是2025年底的11倍。
這些錢說到底是在光晶片產能上“提前買票”，付訂金，鎖定排期到2028年的供貨。
70億美元落地後，這筆錢可以直接用於800G/1.6T/3.2T高端光模組產線擴建、海外研發中心建設、上下游產業鏈併購、以及全球化市場拓展。
趁自己最不差錢、AI光模組也最值錢的時候，用資本市場給的錢，把未來三年的產能、技術、供應鏈全部鎖死。
光模組贏了，但牌局沒結束
從全球競爭格局來看，中國光模組產業已經打了一場漂亮的仗。
根據LightCounting發佈的2025年全球光模組廠商排名，中際旭創排名全球第一（整體市佔約25%），新易盛反超美國Coherent升至全球第二。
全球Top10廠商中，中國企業佔了七席。
“易中天”三家（中際旭創、新易盛、天孚通訊）在800G及以上的高端光模組市場，合計市佔率超過70%。
美國這邊呢？
Coherent雖然也有1.6T光模組能力，但在技術指標（功耗、速率）和出貨節奏上，落後中際旭創12-18個月。
Lumentum既是中際旭創的上游光晶片供應商，又在光模組領域追趕，處於一個微妙的競合關係中。
但故事還沒講完。
美國企業正在往上游聚焦。
光晶片，200G EML、矽光用的CW DFB雷射器、DSP晶片，才是光模組行業真正的“糧倉”。
卡住光晶片，就能卡住全球光模組的供應節奏。
還有一個不可忽視的風險，地緣政治。
中際旭創的客戶集中在北美，輝達、Google、亞馬遜、微軟、Meta。
海外營收佔比超過90%。
一旦出現更嚴的出口管制或供應鏈限制，海外產能就成了生命線。
泰國工廠和美國工廠，不是錦上添花，是必須有的“保險”。
所以中際旭創去港股，說到底是在買一張全球化船票。
外幣融資避險匯率風險。
海外建廠規避地緣風險。
港股英文財報和全球機構投資者的覆蓋，是一張面向北美大客戶的“信用名片”。
互聯層還缺一塊拼圖
講到這裡，有一個容易被忽略的產業事實，光模組只是AI資料中心互聯體系的一半。
資料從一塊GPU出發，到達另一塊GPU，走的是這樣一條路。
從GPU到網路卡，到交換晶片（封包調度路由），到光模組（電轉光），到光纖，再到對端光模組（光轉電），再到交換晶片，再到網路卡，再到GPU。
光模組負責的是“高速公路”的物理層傳輸。
交換晶片負責的是“交通指揮部”的資料調度。
缺了那一個，互聯體系都跑不起來。
那交換晶片這邊是什麼格局？
博通（Broadcom）全球市佔超過70%，其Tomahawk和Jericho系列晶片統治著商用乙太網路交換晶片市場。
輝達通過收購Mellanox拿到Spectrum系列，在InfiniBand與乙太網路融合場景有獨特優勢。
Marvell則專注於營運商和企業市場。
國產這邊呢？才剛剛起步。
盛科通訊是國內唯一獨立第三方的商用乙太網路交換晶片供應商。
其25.6T晶片2026年實現量產，阿里巴巴下了約30000片的訂單。
51.2T晶片預計2026年下半年流片，2027年量產出貨，與國際領先產品的代際差距在1-2年。
🐰 天使會生態項目
而展望技術（NEXAI），就是瞄準這個賽道的新玩家。
這是一家2025年在上海成立的公司，團隊來自博通、Marvell、思科等矽谷頂尖晶片設計公司。
2026年1月，展望技術完成了億級人民幣的天使輪融資，由紫金港投資和金沙江聯合資本聯合領投，千曦資本、普超資本和上海天使會跟投。
展望技術專攻的就是AI資料中心的高端乙太網路交換晶片，恰好是互聯體系裡，光模組已經做到了全球第一，但交換晶片還剛剛起跑的環節。
對比很清楚。
光模組端，中際旭創已經是全球老大，把美國企業卷下去了。
交換晶片端，博通的護城河深到國產廠商還在努力游過去。
把光模組和交換晶片放在一起看，AI互聯體系的完整競爭版圖才真正浮現。
這不是圈錢，是鎖產業鏈
回到最開始的問題，中際旭創為什麼要去港股“討錢”？
它不是缺錢。
它是在趁行業景氣度最高的窗口期，用資本市場的錢，把三件事一次性做完。
中游的光模組整合優勢鎖死、上游的光晶片供應鎖死、全球化的產能佈局鎖死。
也就是說，中際旭創融的不是現金流，是產業鏈控制力。
但放到整個AI互聯體系來看，中國光模組產業的“全球第一”只是拼圖的一半。
交換晶片，這條路上的“交通指揮部”，才是另一半。
展望技術這樣的國產交換晶片新星，還遠沒到能跟博通掰手腕的階段。
但如果在AI互聯體系裡，只有一個全球第一的光模組而沒有自主的交換晶片，這套體系終究是不完整的。
AI算力競爭到最後，比拚的應該不是誰的計算卡跑得更快。
而是誰的互聯體系控得更穩。 (每日天使)