2025年，源傑科技的股價表現異常強勁。11月，公司股價一度觸及633.39元高點，成為科創板第二大高價股，年初迄今漲幅高達348%。要知道，這一漲幅截至目前，已經反超了它的下游大客戶—中際旭創（338%）。“Google鏈”邏輯的發酵，讓市場將目光投向了更上游的環節，晶片的供需矛盾也逐漸被市場所關注。光晶片作為光模組的“心臟”，正在成為算力基建裡具備定價權的環節之一。01 光模組的“心臟”2025年前三季度，公司業績迎來爆發式增長。營收達到3.83億元，同比增長115.09%；歸母淨利潤1.06億元，同比增長19348.65%；毛利率54.76%，同比提升33.42個百分點。盈利能力的大幅修復主要得益於資料中心市場的CW矽光光源產品放量，高毛利率的資料中心類股業務佔比提升，最佳化了產品結構。儘管價值佔比不如GPU\ASIC\HBM般大，雷射器晶片是光模組實現光電轉換功能的核心元件。在技術架構上，發射端的雷射器晶片（如DFB、EML）將電訊號轉化為光訊號，接收端的探測器晶片則完成逆向轉換，兩者性能直接影響光模組的傳輸質量，價值量在高端光模組中佔據重要比例。隨著AI算力需求爆發，資料中心面臨的功耗與成本壓力正推動互連技術變革。AI計算負載的增長使得GPU間通訊需求大幅提升，傳統銅互連在高速傳輸下功耗顯著增加，不僅提高營運成本，還面臨散熱挑戰，使得資料中心的能耗問題日益突出。為應對這一挑戰，光互連技術正從可插拔模組向更緊密整合的CPO(共封裝光學)架構演進。傳統架構中，交換晶片與光模組分離，資料需經較長的電路板銅線傳輸，如同貨物從工廠到港口需經過擁堵的城市道路；而CPO將光學引擎與交換晶片整合在同一封裝內，相當於工廠與港口一體化建設，大幅縮短運輸距離。當資料速率超過800G，傳統電互連面臨嚴重的訊號完整性挑戰，如同老舊道路無法承載現代物流需求，而矽光方案通過"光進銅退"，從根本上解決這一問題。CPO（共封裝光學）使得整合架構成為可能。這種架構轉變既提升了性能，也改善了經濟性，尤其在大規模AI計算叢集中，互連功耗的降低可帶來顯著的營運成本節約。但這一轉型對光晶片也提出更高的要求。早期資料中心採用EML或DFB晶片，每個資料通道都需要獨立的光源晶片，就像城市中每條道路都需單獨建設收費站，不僅佔地大、成本高，且難以應對交通量激增。而矽光技術則重構了這一架構，其核心是在矽晶片上建構"光的高速公路網"。通過在單一晶片上整合多個光學功能單元，實現高效光路設計，降低單位頻寬成本與功耗。想像一下，城市交通規劃從分散收費站轉變為單一中央收費站+智能分流系統：一個高功率光源如同中央收費站，產生的光訊號通過矽基材料上精密刻蝕的微米級波導（相當於光的專用隧道），被精準分配到各個資料通道。這些波導利用矽材料對特定波長光的導引特性，使光訊號能在晶片內部高效傳輸而不洩露，就像地下隧道讓車流避開地面擁堵。憑藉高整合度、低功耗、低成本等優勢，矽光技術在高速光模組中快速推廣。博通於2024年3月向客戶交付業界首款51.2Tbps 共封裝光學(CP0)乙太網路交換機。該產品將八個基於矽光子的6.4-Tbps光學引擎與博通同類最佳的StrataXGS Tomahawk 5交換晶片整合在一起。與可插拔收發器解決方案相比，Bailly使光互連的功耗降低了70%，矽面積效率提高了8倍。產業界共識是，隨著AI叢集規模擴大，單機櫃算力密度提升，這種架構變革將從高端應用逐步普及。據LightCounting預計，矽光技術在光模組中的滲透率將從2023年的34%提升至2029年的52%，2029年全球資料中心矽光模組市場規模超過30億美元。這一趨勢下，具備高整合度光晶片技術能力的廠商將在市場中佔據有利位置。在競爭格局方面，國際光晶片龍頭企業（如Lumentum、Coherent、博通、住友）已處於100G向200G迭代的技術節點，而國內廠商的產品速率普遍處於從50G到100G的升級過程。當前應用於AI算力資料中心的50G以上EML晶片，國內市場幾乎完全被美、日龍頭企業壟斷，國產化率不足20% 。在此背景下，源傑科技的高端產品（如100G EML、300mW CW光源）突破，恰好助其分到了AI賽道“賣鏟人”的紅利。源傑科技的資料中心產品主要覆蓋高速電吸收調製雷射器（EML）晶片拓展和大功率連續波（CW）雷射器光源。公司自研的100G EML晶片，可用於400G FR4和800G DR8光模組，是國內為數不多實現EML晶片商業化落地的，目前已量產並交付給頭部光模組廠商。同時，大功率CW雷射器晶片作為矽光模組的光源，公司以CW 70mW雷射器晶片為核心，2024年就已經實現百萬顆以上出貨，100mW和150mW的產品線中100mW已通過客戶驗證。02 站上風口源傑科技自2022年登陸科創板以來，如今正處於從電信市場向AI驅動的資料中心市場轉型的關鍵期。公司成立於2013年，專注於光晶片的研發與產業化。最初以電信市場為主，產品以2.5G、10G DFB晶片為核心，收入佔比超80%，毛利率接近60%。上市募資超13億元，也主要用於25G/50G光晶片產業化項目。然而，隨著中低端產品價格戰加劇，公司面臨毛利率下降的壓力。全球光通訊市場在2023年經歷了激烈的價格戰，隨著5G建設高峰期的結束，市場需求增速放緩，營運商資本開支減少，而且大量光晶片初創企業進入市場，導致競爭加劇。說白了，僧多粥少。儘管毛利率仍受電信業務拖累，近兩年公司在資料中心業務的發力逐漸獲得回報。2024年，公司資料中心業務收入佔比從2022年的15.8%提升至19.05%。而今年，隨著CW矽光光源（70mW）實現百萬顆級出貨，繫結中際旭創等頭部客戶，公司資料中心業務收入佔比首次超過電信市場，達到51.04%，三季度整體毛利率回升至54.76%，成為公司增長的新引擎，成長幅度是相當大的。更重要的是，IDM（垂直整合製造）模式除了讓公司對產品性能表現有更好的掌控，還具備進一步拓展海外市場的產能空間。公司創始人張欣剛曾在光通訊巨頭索爾斯光電（後更名為"Lumentum"）任職，這段經歷使其深刻理解光通訊全產業鏈的每個環節。不同於GPU，雷射器晶片更注重工藝成熟度和穩定性，而非單純追求製程微縮。並且高速雷射新晶片技術壁壘和質量控制要求更高，擁有更快的響應速度，及時最佳化製造工藝，這在如今晶片需求較大的資料中心市場，IDM模式的優勢更為突出。從Lumentum和Coherent兩家龍頭上個季度表現中也能看出資料中心市場對於光晶片需求高漲，幾乎已經到了供不應求的地步。光晶片的技術壁壘導致供給集中，能夠生產高性能、高可靠性、用於資料中心的CW雷射器晶片的廠商全球寥寥無幾，龍頭產能擴張謹慎且周期較長，因此需求的增長速度遠遠超過了巨頭們的產能規劃。對於源傑科技來說，提高資料中心市場份額的機會已經浮現。公司前三季度的在建工程同比增長126%。在新簽訂單上，10月下旬前後公司收到A客戶關於大功率雷射器晶片產品的採購訂單，訂單總金額為6302.06萬元。如果公司高端產品的產能足夠，隨著100G EML和100mW等產品順利放量，市場預期的關鍵是資料中心業務會在四季度以及明年取得多少營收。而公司在研的200G EML晶片，將是決定其能否在接下來的1.6T時代搶佔先機的關鍵，從半年報在研項目來看，100G EML晶片正在匯入客戶（送樣稽核），200G還在研發中；CW雷射器晶片上，目前源傑科技的300mW半年報顯示還在開發階段。 (芯師爺)

日前，中證指數對多個熱門指數進行了樣本調整，其中中際旭創、勝宏科技等多隻2024年大牛股入選備受關注。值得注意的是，中際旭創剛剛經歷了實控人、高管、重要股東的聯合減持，市值也剛剛突破6000億元大關。在這個節骨眼調入中證A50指數，引發部分網友擔憂——ETF會不會成為"接盤俠"？（中際旭創市值突破6000億）1中際旭創納入中證A5011月28日，中證指數有限公司在官網公佈多個指數樣本定期調整方案。值得注意的是，本次調整為"定期調整"，調整將於12月12日收市後正式生效。其中，中證A50指數更換4只樣本，中際旭創、華工科技、光啟技術、勝宏科技等調入指數。中證A50指數由中證指數有限公司於2024年1月2日正式發佈，從各中證三級行業中選取日均自由流通市值最大的50隻證券作為樣本，以反映各行業最具代表性的龍頭上市公司證券的整體表現。因此，中證A50指數的調整，是根據規則定期調整。截止到11月28日，中證A50指數近一年收益為13.73%，年初至今收益為11.62%。指數自由流通市值高達94352.64億元，樣本平均自由流通市值高達1887.05億元。若以12月1日收盤後市值約5900億計算，中際旭創調入中證A50指數後，市值可以排在立訊精密之前、長江電力之後，位居市值榜第8名。因此，本次調入後，相關ETF基金將進行被動配置，買入中際旭創股票。2股價大漲330%，實控人和股東聯合減持中際旭創核心聚焦在高端光通訊收發模組的研發、生產及銷售。11月26日，中際旭創大漲超13%，總市值首度突破6000億元，引發CPO（光模組）類股集體異動。今年以來，公司股價已累計大漲超330%。2024年前三季度，中際旭創營收為250.05億元，同比增長44.43%；淨利潤為71.32億元，同比增長90.05%。中際旭創業績增長主要原因是算力基礎設施建設和相關資本開支的增長帶動800G等高端光模組銷售增加。與此同時，賣方機構也對中際旭創一致性看好。據同花順iFind統計，截至12月1日，6個月內共30家機構預測：中際旭創2024年度淨利潤102.44億元，較去年同比增長98.08%。2025年，30家機構預計淨利潤均值為187.62億元（最高預測值為377.6億元），2026年淨利潤預測高達245.25億元（最高預測值高達569.14億元）。（中際旭創業績預測）值得注意的是，中際旭創正遭遇實控人、高管、股東的聯合減持。9月17日晚間，中際旭創公告，7月1日至9月17日，特定股東蘇州益興福企業管理中心（有限合夥）及其一致行動人，總共減持該公司463.41萬股。9月26日，中際旭創發佈公告稱，公司控股股東中際投資計畫未來三個月減持公司股份不超過550萬股，佔公司總股本的0.49%。中際投資由中際旭創實際控制人王偉修家族控制。11月24日晚間，中際旭創公告稱，公司董事、常務副總裁王曉東累計減持70.86萬股，佔公司總股本的0.06%。王曉東為王偉修之子。密集減持，一般被視為公司內部人士"看空"股價的動作。值得注意的是，就在今天收盤後，中際旭創再現3筆大宗交易，折價4%，賣方清一色為公司總部所在地山東龍口的營業部。結合上面的公告，網友猜測大機率賣方為中際投資。因此，本次中際旭創調入中證A50，引發部分網友擔憂——ETF會不會成為"接盤俠"？3謹慎投資，指數調整併非價值判斷事實上，11月28日中證指數還調整了多個指數的樣本。以兩市最為重要的指數之一——"滬深300"為例，當日調入的股票就有2024年年初至今漲幅超過540%的大牛股"勝宏科技"。勝宏科技主要從事新型電子器件（印製電路板）的研究開發、生產和銷售。2024年以來，全球AI算力基礎設施迎來爆發式增長，帶動PCB的全面升級。而勝宏科技的PCB產品主要用於AI伺服器，因此業績表現遠超同行。2024年前三季度，勝宏科技實現營業收入141.17億元，同比增長83.40%；淨利潤32.45億元，同比增長324.38%。深藍財經注意到，本次"滬深300"還調入了2024年備受負面消息衝擊的"安克創新"。據公開報導不完全統計，從今年6月至今，安克創新已發起過3次大規模召回，累計涉及召回行動電源約235.2萬個。安克創新今年以來股價大幅震盪，最高148.8元/股，如今僅111.18元/股，相比最高價大幅回呼了約25%。對於跟蹤這些指數的基金而言，必然引發被動配置而買入上述股票。從專業角度來看，ETF被動基金將按照指數調整規則買入股票，其操作主要基於指數構成而非個股估值或市場情緒。這意味著，儘管存在短期內股價波動的風險，但從長期投資的角度來看，ETF的資金流入是基於指數再平衡的需求，並非對個別股票的投資價值判斷。因此，ETF基金不存在"接盤"一說。其實，"高位"和"低位"是投資者的個人主觀判斷，不是指數樣本調整考慮的因素。指數調整，只是為了更好地滿足該指數對市場運行狀況的真實反映。以上面的中際旭創、勝宏科技等熱門股票為例，都是目前大火的AI相關概念，且業績已經出現明顯高景氣度。因此，本次調入相關指數，究竟會給指數帶來更好的"盈利"，還是"接盤"，還需要投資者自行判斷。有公募人士表示，一般來說調入指數的成份股，基本面會比調出的更好，而指數本身是否高估，投資者應當自己對不同指數產品作出比較，理性選擇。如果你判斷後續PCB、CPO等相關行業還需持續高景氣度，那麼就是投資機遇，而不是高位接盤。如果後續PCB、CPO等行業景氣度突遭變故，那可能真成"接盤"了。此外，指數基金在跟蹤指數時，無法做到完全複製。比如，交易成本、成分股調整、現金留存等因素都會影響跟蹤效果。我們來舉個例子。就以中證A50指數基金為例，截止今年9月30日——鵬華中證A50ETF(512240)第一重倉股寧德時代持倉比例為10.84%；第七重倉股長江電力，持股比例為3.42%。前十大持倉佔比合計51.41%。新華基金中證A50ETF(560820)第一重倉股寧德時代持倉比例為11.05%；長江電力變成第八重倉，持股比例為3.39%。前十大持倉佔比合計52.15%。因此，指數基金跟蹤指數，也是存在誤差的。投資者還是要堅持價值判斷，合理安排投資計畫，切忌跟風。 (深藍財經)

10月29日，算力硬體股集體高開，工業富聯、中際旭創、新易盛等多股再創新高，工業富聯大漲近9%；勝宏科技、景旺電子、生益電子多股高開。 (第一財經)

光刻機領域實現重要突破。今日（10月27日），市場早間震盪走強，滬指逼近4000點關口，繼續刷新年內新高，創業板指一度漲超2%，光刻機、算力硬體、量子科技、稀土永磁等方向領漲，遊戲、風電裝置、油氣、煤炭等類股下挫。中際旭創（300308）早盤高開高走，一度漲4.25%至515元/股，首次突破500元/股關口，創歷史新高，市值一度突破5700億元，截至午間收盤，該股漲3.34%，成交164.67億元，年內累計漲幅315.41%。除中際旭創之外，還有新易盛、匯綠生態、斯瑞新材等多隻CPO概念股均再創歷史新高。光刻機領域實現重要突破光刻機、光刻膠概念股早盤一度領漲兩市。彤程新材早盤一度漲停，晶瑞電材漲超15%，南大光電、上海新陽等多股高開。消息面上，近日北京大學化學與分子工程學院彭海琳教授團隊及合作者通過冷凍電子斷層掃描技術，首次在原位狀態下解析了光刻膠分子在液相環境中的微觀三維結構、介面分佈與纏結行為，指導開發出可顯著減少光刻缺陷的產業化方案。光刻膠是光刻過程最重要的耗材。據國泰海通證券研報，在整個晶片製造過程中可能需要進行數十次的光刻，光刻工藝成本佔到整個晶片製造工藝的35%，耗時約佔整個晶片生產環節的40%至50%，光刻膠材料總成本佔比約為5%至6%，光刻膠的質量和性能會直接影響到積體電路製造過程中的良率。華創證券分析指出，光刻機作為半導體裝置價值之冠，國產創新有望迎來奇點時刻。當前中國光刻機高端機型依賴進口，未來國產化進度勢在必得。政策端體系化佈局曝光光學、雙工件台、浸液系統等核心環節，推動國產技術快速迭代。未來在政策、需求與驗證三重驅動下，國產光刻機有望進入商業化加速階段。國產整機與核心子系統加速突破，進入從驗證向量產轉化的關鍵階段。機構預測多股業績有望持續增長據證券時報·資料寶統計，光刻機概念股有29隻，年內股價平均上漲63.79%，大幅跑贏滬指。凱美特氣、騰景科技、炬光科技、芯碁微裝、新萊應材的股價年內漲幅居前，均超100%，其中凱美特氣的股價累計上漲幅度最高，達300.16%。茂萊光學是精密光學綜合解決方案提供商。公司為光刻機光學系統提供用於勻光、中繼照明塊的光學器件、投影物鏡，以及用於工件台位移測量系統的棱鏡元件等。公司月內獲得9家機構調研，其表示，隨著IPO募投項目達到預定可使用狀態，廠房、裝置陸續投入使用，公司產能陸續釋放中。除可轉債專項產能建設外，公司依託海內外多基地佈局，努力提升產值上限。按照現有的產能建設和佈局，公司近兩年陸續對海外子公司進行了增資，主要目的是進一步加深海外的產能建設和技術路線。目前光刻機概念股中，7股已經發佈前三季度業績報告，新萊應材的淨利潤規模最高，公司前三季度營業總收入22.55億元，同比增長4.31%，歸母淨利潤為1.45億元，同比下跌26.66%。晶瑞電材的業績增幅最高，公司是國內半導體光刻膠領域的先驅，規模化生產光刻膠超30年，是國內最具研發潛力和量產能力的光刻膠供應商；前三季度公司營業總收入11.87億元，同比增長11.92%，歸母淨利潤為1.28億元，同比增長19202.65%。江化微、騰景科技、奧普光電、蘇大維格前三季度業績均為盈利。未來業績預期方面，獲得3家及以上機構評級的個股有14隻，機構一致預測2025—2026年業績有望持續增長，其中晶瑞電材、炬光科技、茂萊光學、芯碁微裝、華懋科技等股的2025年業績增幅預計居前。聲明：資料寶所有資訊內容不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。 (資料寶)

滬指“兵臨”4000點。今天上午，科技股與順周期主線輪番上攻，上證指數漲至3991.35點，再創今年以來新高。早盤階段，科技股率先發力，半導體和算力類股走強，算力“雙雄”新易盛、中際旭創走勢引人關注。新易盛上漲8.27%，股價創歷史新高，成交額為181.14億元，居A股第一，總市值站上4000億元大關，為4013.7億元。中際旭創上漲3.34%，股價創歷史新高，成交額為164.67億元，最新市值為5672.3億元。這兩隻算力龍頭股的總市值之和為9686億元，逼近兆元。隨後，順周期主線拉升，再現“煤飛色舞鋼化電”經典組合行情，有色金屬、鋼鐵、煤炭、電力等類股齊漲，大金融也走強，證券、保險等類股上漲。截至上午收盤，上證指數上漲1.04%，深證成指上漲1.26%，創業板指上漲1.54%。順周期主線走強今天上午，順周期主線上漲，鋼鐵、有色金屬、電力、煤炭等類股漲幅居前。鋼鐵類股大漲，常寶股份、新興鑄管等個股大漲。消息面上，日前工業和資訊化部就《鋼鐵行業產能置換實施辦法（徵求意見稿）》公開徵求意見。意見稿指出，長江經濟帶地區禁止在合規園區外新建、擴建鋼鐵冶煉項目。重點區域嚴禁新增鋼鐵產能總量，嚴禁從非重點區域向重點區域轉移鋼鐵產能，嚴禁不同重點區域間轉移鋼鐵產能。國家有明確鋼鐵產能總量控制目標的省市，不得接受其他地區轉入的鋼鐵產能。此外，各省（區、市）煉鐵、煉鋼產能置換比例均不低於1.5:1。對2021年6月1日之後兼併重組新取得的合規產能用於項目建設的，各省（區、市）煉鐵、煉鋼產能置換比例均不低於1.25:1。廣發證券表示，鋼鐵產能約束機制強化，長期供需預期改善。本次產能置換政策提高全國非重點區域減量置換比例；進一步鼓勵兼併重組（2027年後停止跨企業產能置換），加速行業整合；同時細化產能置換限制條件，有望保障減量置換效果，進一步約束鋼鐵產能，長期供需預期改善。關注普鋼龍頭及重組整合標的。煤炭類股中，鄭州煤電、上海能源等個股上漲。業內人士介紹，10月份，電廠通常將集中進行冬儲備煤，進入11月，補庫節奏及煤價漲勢或有所放緩，不過考慮到12月後隨著日耗上行至中高位，電廠採買剛需仍存，極端天氣也將放大短期上衝動能，煤價有望穩中有升。科技股表現活躍今天上午，科技股表現活躍，早盤大幅沖高。消費電子、光模組、儲存晶片等類股漲幅居前。消費電子類股中，聞泰科技、東山精密等個股大漲。最近，消費電子領域智能穿戴裝置持續推出新品。10月21日，Rokid（靈伴科技）宣佈與京東科技達成戰略協議，由京東科技研發的購物智能體JoyGlance將於11月首發登陸Rokid智能眼鏡，屆時使用者可通過眼鏡攝影機識別後搜尋同款加購。此外，眼鏡的下單支付功能預計明年1月上線。台北時間10月22日，三星電子發佈XR（擴展現實，涵蓋AR、VR、MR）頭戴顯示裝置Galaxy XR，該產品是首款基於三星電子、Google與高通聯合研發的AndroidXR平台的終端產品。光模組類股中，東田微、仕佳光子等個股大漲。華泰證券表示，三季度海外800G光模組需求預計仍延續快速增長勢頭，頭部廠商業績有望延續同比高增態勢，同時隨著1.6T光模組有望進一步起量，看好產業鏈相關環節企業的業績表現。 (中國證券報)

10月10日消息，輝達宣佈追加2026年800G光模組訂單35%。作為輝達核心供應商，中際旭創與新易盛合計斬獲60%訂單份額，進一步鞏固其在全球高速光模組市場的主導地位。總量與增量輝達此次追加訂單後，2026年800G光模組總採購量預計達到270萬隻，對應市場規模超40億美元（按單價1475美元測算）。這一資料較行業機構此前預測的240萬隻增長12.5%，凸顯AI算力基建超預期擴張。中際旭創與新易盛合計獲得58%-60%訂單，其中中際旭創佔比約35%，新易盛約25%。這一結果源於兩家企業在技術成熟度、產能彈性及成本控制上的綜合優勢。Coherent、Lumentum、博通等分得剩餘40%訂單，但份額較此前有所收縮。輝達明確表示，此次調整旨在最佳化性價比並強化雙供應商彈性。關鍵場景需求以輝達GB200伺服器叢集為例，576顆GPU的超算系統需配置18432個單連接埠800G DR8光模組，單機架光模組價值量超10萬美元。這種高密度需求推動訂單向頭部廠商集中，中際旭創在 GB200 模組中佔比超 50%，新易盛佔比 20%。 (AI普瑞斯)

“乘上了輝達的東風。”這是中際旭創爆發的秘密。“一顆輝達的GPU，至少需要使用6-8個光模組。”2025上半年，中際旭創賣光模組豪賺40億，股價四個月翻了3倍，最新市值超4600億，超越海爾智家一躍成為山東市值最高的公司。很難想像，10年前中際旭創淨利潤尚在幾百萬元中掙扎。轉機是2016年的一筆收購：當時，來自山東煙台的王偉修，找到雄心滿懷的海歸博士劉聖。兩個男人聯手，中際旭創由此誕生。水漲船高，如今75歲的王偉修作為中際旭創實控人，持股市值近600億，對比《2025胡潤全球富豪榜》資料，成功登頂山東煙台首富，成為AI造富最生動的寫照。01 始於山東靠一筆蘇州併購翻身中際旭創有一家超級掙錢的子公司——蘇州旭創。2025上半年，這家子公司實現營收158.47億元。放眼整個A股市場，只有不超過十分之一的上市公司能達到這個營收水平。我們把時間拉回2016年，海歸博士劉聖來到蘇州創業已經是第8個年頭。他創立的公司正是蘇州旭創，主攻研發光模組中高端產品，獲得了Google、光速光合、凱風創投、元禾控股等知名機構的投資，在業內小有名氣。彼時AI東風未起，但在行業浸潤多年的劉聖很清楚，要活下去，就要快速迭代。為了補充資金彈藥，他於2015年帶著蘇州旭創衝刺納斯達克，計畫融資1億美元，但遺憾最終折戟。生死之際，來自山東的王偉修出現了。遇見劉聖時，王偉修66歲，人生已經寫滿了榮譽：高級工程師、山東省優秀專利發明人，以及上市公司中際裝備的掌舵者。但此時王偉修也有壓力。他的中際裝備主要業務是製造電器所需要的電機，隨著家電市場紅利逐漸衰退，中際裝備淨利潤連年下滑至僅剩幾百萬元。儘管已年近古稀，王偉修膽識不缺。幾經磋商，他主導中際裝備以28億收購中際旭創。在當時看來，這是一個冒險、甚至難以理解的決定。畢竟當時28億幾乎是中際裝備總資產的5倍。為了能買下蘇州旭創，帳上現金緊張的中際裝備發行股份募集配套資金，王偉修自己還掏了2.84億元認購股份支援這次收購。最終，取於中際裝備中的“中際”和蘇州旭創中的“旭創”兩個字，中際旭創由此誕生。02 煙台新首富王偉修1950年出生於山東煙台，是中國較早的那批專科生。1987年，正值壯年的王偉修成立龍口市振華電工專用裝置廠，此時洗衣機這類電器對普羅大眾來說還是新鮮東西，他卻敏銳盯上製造電器所需要的電機。就這樣，王偉修帶領團隊在簡陋車間死磕電機繞組裝備生產線。終於，中國第一條洗衣機電機自動化生產線在齊魯大地誕生。2005年，這家裝置廠改製為龍口中際電工機械有限公司，正是中際裝備的前身。打拚多年，2012年王偉修帶著中際裝備成功登陸創業板。再來看劉聖，1971年出生，標準的學霸。他先後在清華大學、中國科學院讀完本碩，再到美國佐治亞理工大學讀博，隨後又在多家國際一流光電企業從事研發管理工作。面對這個比自己小二十來歲的年輕人，王偉修展現了充分的信任。收購當年，王偉修就毅然辭職將總經理位置讓給了劉聖。直到2023年，73歲的王偉修卸任董事長，但沒有交棒給兒子王曉東，而是由劉聖接任。至今在中際旭創管理層裡，劉聖拿的薪水最高，2024年全年薪酬為364.68萬元。當然，這還沒算上股權激勵的部分。關於放權和管理，王偉修曾公開談起：“未來屬於年輕一代，我主要在某些方面把把舵。”劉聖也不負眾望，帶領中際旭創疾速前進。2018年，中際旭創率先量產資料中心400G系列光模組，接著再攻克下800G，至2023年，中際旭創推出標誌性的1.6T超高速高性能光模組。“機會總是留給有準備的人。”2023年打響的AI革命幾乎正中下懷。作為GPU配套產品的高速光模組開始被爭搶，中際旭創光模組出貨量激增。發酵至2024年，中際旭創業績首次突破50億元，營收登頂238億元。今年更是猛烈，僅上半年就賺了快40億元，營收147.89億元。當初那筆充滿質疑的收購，如今為75歲的王偉修帶來巨額財富。仍作為中際旭創最大股東和實控人的他，個人持有中際旭創約12.23%的股份，若以中際旭創9月12日收盤4690億的市值計算，持股對應市值近600億元。由此，王偉修身家超越《2025年胡潤全球富豪榜》上南山集團宋建波家族430億元的財富值，成為山東煙台首富。03 退早了有人黎明前離場A股“易中天”——中際旭創、新易盛、天孚通訊，是這個夏天最具衝擊力的一抹狂熱。自今年4月以來，三家公司股價翻了好幾倍，新易盛、天孚通訊市值最高沖上3900億元、1700億元，中際旭創則一度達4900億，成為A股市值最高的光模組龍頭。這並非只是二級市場的狂歡。復盤下來，對垂涎中際旭創的投資人而言，幾年前曾有過最好的上車時機。2019年、2021年，中際旭創曾經進行過兩次定向增發，定增價格分別為45.26元/股、31元/股，分別募得資金15.56億元、26.99億元。這兩次定增引入了20名投資者，其中不乏市場投資機構以及中國移動、廣東國資、四川國資等各路資本。尤其在2021年那輪定增中，中國移動旗下中移投資控股有限責任公司花費4.99億元拿下中際旭創1609.68萬股，是這次定增中最大的認購方。若持有至今，這部分市值將超過60億元。同樣，廣東國資旗下的廣東恆闊投資管理有限公司也是在此輪定增中進入，以3億元總價認購了967.42萬股，持有至今的話，帳上市值也近40億元。但故事總沒有那麼圓滿。2023年一季度，AI基建題材尚未充分發酵，中際旭創該季度股價最高不過42.04元/股，最低下探至18.24元/股。而中移投資控股和廣東恆闊投資均選擇了在此時賣出。這些早早拿到船票的投資人們，在陡峭K線到來前，悄然離場。“遺憾之外，再次證明投得好不如退得好。”一位投資人直言，變數太多，無論是宏觀環境、資本市場冷暖，還是市場輿論、企業經營等，都是退出裡足以令人措手不及的外部變數。不久前，中際旭創就意外經歷一場輿論風波。起因是市場傳出中際旭創2027年淨利潤將超250億元的預測，很快荒原投資董事長凌鵬對此公開質疑。這一幕究竟是潑冷水還是理性判斷，市場終會用腳投票證明。再次回望這一波AI造富潮，來得洶湧。有人遺憾錯過，有人收穫財富傳奇。 (EDA365電子論壇)

大摩表示，光模組類股的基本面利多已被廣泛知曉並充分反映在股價中，從估值變化看，新易盛和天孚通訊的估值已超過歷史+1標準差水平，意味著基本面利多至少已被部分消化。相較之下，中際旭創目前估值低於+1標準差水準。經過數月大幅上漲後，摩根士丹利認為光模組產業的基本面利多已基本反映在股價中，該機構對多隻光模組相關股票進行了評級調整。根據追風交易台，摩根士丹利發佈最新研報表示，該類股的基本面利多已被廣泛知曉並充分反映在股價中，建議投資者在市場情緒高漲時適度獲利了結。這一觀點與高盛8月底發佈的樂觀報告形成鮮明對比，高盛認為「暴漲後估值依然合理」。該投行大幅調整了對多隻光模組龍頭股的評級，其中新易盛被雙重下調至減持，成為最大的評級變化。大摩警告稱，新易盛在2Q25實現338%的同比業績增長後，增長率可能在接下來幾季顯著放緩，這更有可能觸發估值下調。自4月以來，新易盛漲幅高達460%，中際旭創上漲312%，天孚通訊漲269%，華工科技漲62%。摩根士丹利認為，儘管AI基礎設施需求成長前景依然積極，但當前市場熱情水準難以持續。在基本面分析和估值分析結合下，該機建構議投資人保持紀律性，逐步獲利了結。01. 估值升至歷史區間上沿摩根士丹利的謹慎態度主要基於估值考量。該機構分析顯示，新易盛和天孚通訊的估值已超過歷史+1標準差水平，意味著基本面利多至少已被部分消化。相較之下，中際旭創目前估值低於+1標準差水準。從估值變化來看，自2025年初以來，中際旭創的前瞻市盈率從14倍上升至24倍，新易盛從8倍升至20倍。摩根士丹利認為，目前市場共識已將新易盛視為全球第二大廠商且具備最佳毛利率，使得進一步上漲空間有限。這與高盛8月底的樂觀預期形成對比。高盛當時更關注需求成長的確定性，而摩根士丹利則更重視估值安全邊際和成長永續性的平衡。02. 「易中天」三巨頭前景分化對於光模組產業的"易中天"三巨頭（新易盛、中際旭創、天孚通訊），摩根士丹利給了不同的投資建議：新易盛：雙降至減持評級，目標價255元。大摩認為目前市場共識已將該公司視為全球第二大廠商且擁有最佳利潤率，上漲空間有限。中際旭創：維持增持評級，目標價435元。作為1.6T新產品的先驅者，該公司在2026年有望實現顯著成長，定位優於業界同業。天孚通訊：下調至減持評級，目標價上調至142元。公司獲利成長潛力已反映在當前股價中，估值超過+1標準差水準。大摩也維持對華工科技的減持評級，認為該公司相對行業同行基本面較弱且估值更貴。同時上調長飛光纖和中興通訊目標價但維持相應評級，因為業績基本面尚未到達轉折點，但股價漲幅已反映潛在利多。03. 1.6T產品成關鍵催化劑展望未來，摩根士丹利將1.6T產品的快速放量視為2H25和2026年的潛在催化劑。由於GB300在2025年初的延遲，1.6T光模組的出貨時間表也受到負面影響。但隨著高階GPU交付的重啟，1.6T光模組出貨量應在2H25逐步提升。根據LightCounting資料，800G於2024年開始量產，1.6T將在2025-26年啟動商業化生產。部分光模組公司已完成1.6T產品的驗證階段，預期2H25和2026年的快速放量成長將成為重要的營收和獲利驅動因素。摩根士丹利預計，隨著1.6T產品的增量收入貢獻，光模組公司預計在2H25和2026年維持營收成長。同時，800G需求也將保持強勁，有助於抵銷相對低端光模組的價格和銷售壓力。 （硬AI）