昨日美股行情分化明顯，半導體重挫， $美光科技 (MU.US)$ 暴跌8.02%， $閃迪 (SNDK.US)$ 大跌8.12%， $西部數據 (WDC.US)$ 跌幅亦超過7%。存儲晶片板塊成為當天最大輸家，資金流出速度罕見。但「科技七巨頭」中僅特 $特斯拉 (TSLA.US)$ 收跌， $蘋果 (AAPL.US)$ 更是收漲4%，創股價新高；
在標普493隻成分股被拋售的同時，Mag7大幅跑贏納指。7月以來，半導體板塊累計下跌約13%， $Roundhill Magnificent Seven ETF (MAGS.US)$ 則反彈約7.3%。
新一輪業績期，對於晶片業績的預期非常高
截至7月10日，FactSet的數據顯示，市場預計二季度「半導體及半導體設備」行業利潤同比增長131%，營收增長75%。如果剔除晶片行業，資訊技術板塊的利潤增速預期將從63.3%降至25.8%。整個科技板塊的盈利增長，有相當一部分押在半導體上。
利潤增長131%意味著市場已經提前定價了一輪極強的景氣週期。當前市場預期結構極度不對稱：僅「大幅超預期+上調指引」才能推高股價，而稍微不及預期則會有很強的懲罰力度。符合預期只能證明此前的上漲合理，只有明顯超預期、繼續上調指引，才有機會推動股價進一步重估。
作為對比，FactSet統計的2025年第四季度晶片行業利潤增速約為54%，2024年部分季度約為43%，2021年高景氣階段也出現過50%至60%左右的增長。現在市場直接把預期抬到131%，至少在近幾輪晶片週期中都非常罕見。
$阿斯麥 (ASML.US)$ 的表現就是典型案例。公司二季度營收93億歐元、淨利潤29億歐元，均超過預期，並將全年收入指引大幅上調至430億—450億歐元。如此強勁的業績仍未能扭轉晶片板塊下跌，ASML自身的漲幅也在盤中明顯收窄。好消息已經很難帶來持續上漲，短期交易結構進入了「預期透支」階段。
M7重新獲得資金青睞，核心在估值修復和現金流確定性
美銀7月基金經理調查顯示，82%的受訪機構將「做多全球半導體」列為市場最擁擠的交易，連續第三個月位居首位，且再不斷的強化，遠超第二位的做多七巨頭。
七巨頭此前的狀態恰好相反。由於市場持續擔憂AI資本開支過高、自由現金流承壓，M7在上半年明顯落後，相關ETF年內一度接近零漲幅。近期高盛交易臺數據顯示，對沖基金大舉賣出科技和通訊服務板塊，賣壓位於過去一年第98百分位。而多頭機構則淨買入科技和通訊服務，賣出消費可選和醫療保健，形成明顯分歧。
部分雲計算巨頭的相對估值已經回到2020年3月和2022年10月市場低點附近。半導體預期處於高位，平台型巨頭的估值和倉位經歷壓縮，資金自然開始尋找反向交易。
Anthropic潛在上市進一步強化了Google和亞馬遜的重估邏輯。兩家公司既是Anthropic的重要股東，也是其主要雲服務合作夥伴。Anthropic估值提升，可以增加賬面投資價值；業務繼續擴張，也會帶動AWS和Google Cloud的算力採購需求。
公開檔案顯示，Google持有Anthropic約14%的股權；亞馬遜早期投入約80億美元，其持倉在今年2月融資時的賬面價值已升至約742億美元。兩家公司同時也是Anthropic的重要雲計算合作夥伴，Anthropic估值提升能夠帶來投資收益，業務擴張也會增加對AWS和Google Cloud算力資源的採購。
這相當於為Google和亞馬遜提供了「股權增值+雲業務增長」的雙重選擇權。相比單純依賴晶片價格和訂單週期的硬體公司，平台型巨頭的收入來源更加分散，市場在波動加劇時自然更願意提高組態比例。
不過，M7內部差異很大。英偉達本身仍屬於半導體核心資產，無法起到降低晶片週期風險的作用；特斯拉估值和波動率都較高，也不適合作為避險標的；蘋果短期漲幅較快，追高的風險已經上升。
現在要不要切換到M7？
晶片主線並未結束，交易難度已經明顯提高。半導體板塊已經經歷了一定程度的籌碼清洗，一旦龍頭業績繼續超預期並上調指引，仍可能出現快速反彈。全部清倉容易錯過後續修復，繼續重倉又要承擔業績稍低於預期帶來的大幅波動。
接下來判斷輪動是否結束，可以觀察兩個信號：
第一，晶片股能否在利好公佈後停止下跌。利好不跌，說明高預期和擁擠倉位已經得到消化。
第二，M7業績能否證明AI資本開支正在轉化為收入、利潤和自由現金流。如果雲業務增速改善，AI投入回報率開始顯現，資金向平台型巨頭的輪動將持續更久。