從表面數據來看，輝達（納斯達克：NVDA）當前股價估值令人費解。公司最新季度營收同比大漲 85%，但當前市盈率僅 32 倍，和標普 500 指數平均市盈率持平。
估值偏低一部分原因，或許是該股自 2022 年秋季以來累計漲幅接近 1700%；另一方面，輝達總市值已達 5.1 兆美元，受大數定律約束，市場默認其增長空間會逐步縮小。但還有一種解讀：全球空前狂熱的 AI 資本投入，參考歷史規律，這類大規模資本擴張熱潮最終往往以行業危機收場。
歷史泡沫周期對照輝達
投資者絕不能忽視過往行業繁榮崩盤的歷史先例。資深股民都會記得，上世紀 90 年代末至 2000 年初互聯網行業資本狂潮，最終演變為互聯網泡沫破裂；再往前追溯，20 世紀 20 年代汽車產業投資熱潮，收尾卻是大蕭條。
當前科技巨頭扎堆加碼 AI 投入，走勢與上述資本狂熱高度相似。各大超大規模雲廠商承諾僅資本開支一項就合計投入 7250 億美元，其中絕大部分採購了輝達硬體產品 —— 輝達 2027 財年一季度（截至 4 月 26 日）營收達到 816 億美元。
機構分析師預測，輝達 2027 財年營收增幅可達 82%，但 2028 財年營收增速將回落至 41%。
市場普遍達成共識：AI 行業高速擴張不可能永久持續，增速放緩往往預示後續增長會進一步失速。
不過輝達體量龐大也是增速回落的客觀因素：企業規模越大，維持高百分比營收增速的難度會持續提升。
除此之外，輝達遠期市盈率僅 24 倍，估值低廉到無法忽視；即便遭遇 AI 行業下行周期，一年遠期動態市盈率 17 倍也具備充分安全邊際。因此，就算增速下滑引發短期回調，下跌行情大機率不會長期持續。
投資者是否應當繼續持有輝達？
結合公司增長基本面與當前低估值，投資者不必被歷史泡沫周期動搖持倉輝達的核心邏輯。
參考歷次行業繁榮興衰史，投資者應當預設 AI 熱潮終有落幕之日，並以此為基礎規劃投資策略。
但輝達當下的估值水平，已經為行業下行風險預留了緩衝空間。市場預期 2027 財年後公司增速放緩，但在合理可預判周期內，營收依舊能保持強勁增長。
更關鍵的是，輝達遠期估值已經充分計價了未來增速下滑的預期。儘管短期回調、股價漲幅放緩的可能性無法排除，但即便參考科技行業泡沫破裂的歷史，輝達股票依舊具備較高安全底倉。 (環球市場播報)