7月以來，覆蓋全球主要市場的科技股牛市，突然遭遇一場來勢洶洶的調整。本輪調整究竟是牛市的短暫休整，還是更長周期拐點的開端，正成為所有投資者心中懸而未決的疑問。
2026年7月15日，一張截圖在投資圈廣泛流傳。截圖顯示，在某經濟學家VIP群內，一位付費會員控訴其滿倉滿融重倉持有德明利（001309.SZ）、江波龍（301308.SZ），最終觸發爆倉，虧損金額超千萬元。
公開資訊顯示，記憶體大牛股德明利、江波龍的股價在7月1日至7月16日分別回撤近43%、44%。上述截圖，是這輪科技股洶湧回呼行情中，一個殘酷的個體註腳。
7月以來，覆蓋全球主要市場的科技股牛市，突然遭遇一場來勢洶洶的調整。美股費城半導體指數、韓股記憶體“雙雄”、港股PCB龍頭均出現大幅回撤，部分個股短期跌幅超30%。以SK海力士（000660.KS）為例，7月1日至7月16日，股價從265萬韓元/股，跌至約184萬韓元/股，回撤超過30%。
A股市場亦不例外。7月17日，A股各大指數集體劇烈調整，滬指失守3800點，科創50指數跌超7%。全市場超5000隻個股下跌。半導體、算力硬體產業鏈大幅下挫，記憶體器、光刻機、AI（人工智慧）應用等題材等方向領跌。7月以來，科創50指數累計下跌22.30%，半導體、記憶體、晶片等相關指數跌幅更是達到25%—30%。
就在兩周前，投資者討論最多的還是“AI還有多少上漲空間”；如今，微信群和社交平台已經變成了“要不要清倉科技股”“還能不能抄底”等討論。
一位A股投資者坦言，其持有科技股已有大半年時間，但7月上旬到中旬，走得格外煎熬，此前積累的利潤在短短十來天裡回撤了近35%，眼看著帳戶裡的浮盈一天天縮水，他心裡確實不是滋味。那種不捨和無力感，很難用言語說清楚。
本輪調整究竟是牛市的短暫休整，還是更長周期拐點的開端，正成為所有投資者心中懸而未決的疑問。
01. 遭遇拋售
短短十多個交易日，全球科技股便完成了一場從狂歡到恐慌的情緒反轉。一股拋售狂潮席捲資本市場。
7月17日，美股三大指數集體收跌，道指跌0.2%，標普500指數跌0.51%，納指則下跌1.47%，大型科技股多數下跌，SPaceX（SPCX.O）跌超3%，收盤價首次低於發行價。AI與晶片概念類股急速降溫，半導體、記憶體概念股大跌，閃迪（SNDK.O）跌超12%，希捷科技（STX.O）跌10%，西部資料（WDC.O）跌超9%，博通（AVGO.O）、美光科技（MU.O）跌超5%。Wind資料顯示，多隻美股科技龍頭在年初創下翻倍甚至數倍漲幅後，僅7月以來平均回撤幅度已達到20%至35%。費城半導體指數 7月 17日下跌16.70%，較6月22日的最高點，已經跌去近20%，而該指數在3月底至6月22日期間一路高歌猛進，漲幅近100%。
市場情緒在貪婪與恐懼之間快速切換——上漲時有多瘋狂，下跌時便有多慘烈。
韓國市場同樣未能倖免。截至7月16日收盤，韓國綜合指數大跌6.37%，SKSquare（402340.KS）重挫12.30%，SK海力士跌11.53%，三星電子（005930.KS）跌8.77%。這幾隻年內一度累計上漲超過200%的AI產業鏈明星股，在獲利盤集中兌現下，幾乎以“雪崩”式速度回吐股價漲幅。
A股亦未能獨善其身。7月16日，半導體產業鏈全線承壓，半導體裝置、記憶體晶片等熱門賽道集體走弱。聖暉整合（603136.SH）連續兩個交易日跌停，兆易創新盤中觸及跌停，北方華創、中際旭創等核心龍頭亦大幅回落。
7月17日，科技股更是領跌大盤。德明利3連跌停，長光華芯（688048.SH）、劍橋科技（603083.SH）、光迅科技（002281.SZ）跌停。
如果把時間拉長，這場調整顯得更加急速。以科技龍頭兆易創新為例，該公司股價在2026年初搭上AI算力與國產記憶體的雙重風口，一度較2026年年初累計上漲超過100%，成為A股最耀眼的科技牛股之一。然而，自7月初創出階段高點後，該股便累計回撤約45%，不僅抹去大量短期漲幅，也讓高位追漲資金措手不及。以7月17日收盤價計算，兆易創新（603986.SH）較高點回撤約45%，北方華創（002371.SZ）跌去30%，中際旭創（300308.SZ）較高點回落31%，寒武紀（688256.SH）、中微公司（688012.SH）、新易盛（300502.SZ）等AI產業鏈龍頭紛紛進入調整區間。
從指數層面來看，回呼力度同樣驚人。自7月高點14918.47點以來，A股半導體指數已跌至11235.10點，累計回撤約30%。
曾經炙手可熱的AI、算力、記憶體、半導體等核心賽道，在短時間內由“搶籌”迅速轉向“踩踏”，市場風格切換之快，超出了不少投資者的預期。
02. 回呼背後
在洶湧回呼背後，科技股到底怎麼了？
以半導體行業估值來看，截至7月16日，Wind資料顯示，半導體行業市盈率（TTM）為173.40，較7月10日創下的年內高點216.01已回落近25%。而一年前，半導體行業整體市盈率僅為112附近。這意味著，即便經歷了本輪急挫，當前估值仍較去年同期高出近七成。
從資金流向來看，Wind資訊技術行業近20個交易日主力淨流出額為5298億元。
以個股來看，A股近20日主力資金流出前五位，清一色為科技面孔：中際旭創主力淨流出295億元，兆易創新主力淨流出181億元，新易盛主力淨流出118億元，京東方A主力淨流出237億元。
本質而言，獲利盤集中兌現是本輪殺跌的核心驅動力。前期漲得越猛的股票，當下跌得越狠。2026年年初至今，科創50、創成長、科創100、科創創業50等指數的漲幅均超過30%，堆積的浮盈如懸頂之劍。
而更令投資者不安的是籌碼結構，科技股主導的市場交易已極度擁擠。廣發證券在研報中指出，2026年市場交易極致分化，體現為成交額佔比前5%的公司成交額佔比超過50%。截至7月3日，前5%個股成交佔比為50.7%，已經逼近2015年初金融和網際網路+、2021年初茅指數行情的高點。
萬聯證券屈放認為，本輪科技股回呼是多重因素導致：首先近期科技股的大幅上漲導致市場出現估值過高的擔憂，加上部分科技類公司半年度業績不及預期；其次海外對於算力過剩的擔憂，記憶體類股出現大幅度調整，傳導至A股引發下跌；第三，機構配置科技類公司比重過高，一旦出現調整，容易引發踩踏現象。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，AI科技類股雖然從基本面來看處於上升周期，而且晶片、算力、光模組等熱門類股，從供求關係來看依然處於供不應求狀態，長期上漲趨勢和基本面邏輯仍然較強。但是，由於市場交易過於集中，特別是部分投資者甚至加槓桿配置這些類股，導致相關類股交易過於擁擠。
“前5%的股票交易佔比已經達到50%，創出歷史紀錄。在A股歷史上，曾經出現過五次該指標超過45%的情況。其中，有兩次直接發生了風格切換，有三次發生了牛熊轉換，這一次也不例外，至少會發生風格上的切換，也就是過於擁擠的賽道出現較大的獲利回吐壓力，出現大幅調整，而傳統類股則受到資金流入，出現一定反彈。由於科技類股是這輪科技行情中賺錢效應的主要來源，所以科技類股的集體調整導致市場信心受到重挫，很多投資者又在質疑行情是不是結束了。”楊德龍分析稱。
03. 後市如何？
7月行情劇烈震盪之下，投資者心中最大的疑問莫過於：科技股這一輪深跌，究竟是科技牛市的短暫喘息，還是趨勢的徹底轉向？
從一級市場來看，AI、科技概念相關投資依然是絕對的“主戰場”。2026年，AI相關賽道項目融資佔據國內一級市場融資總額的近半壁江山，大模型、具身智能等不斷刷新估值紀錄，“投AI”成為幾乎所有機構的選擇。
從投資角度來看，水木清華校友種子基金創始合夥人杜豔接受記者採訪時表示：“現階段，AI肯定存在泡沫。”長期來看，杜豔表示，AI垂直應用還有很多機會，AIforScience（人工智慧驅動的科學研究）是重點，包括醫藥、材料等應用。生物醫藥投資現在相對是較“冷”的賽道，但未來隨著AIforScience跟醫療結合，機會可能會很多。
一級市場的熱度並未因二級市場的調整而明顯降溫。記者瞭解到，AI創業項目依然是資本競相追逐的“香餑餑”，不少創業企業在路演現場直接上調估值的情況並不少見。
然而，二級市場已是另一番景象。隨著7月以來科技股持續回呼，此前“一致看多”的預期正在鬆動，投資者陣營出現明顯分化。
在恐慌與貪婪的夾縫中，有人選擇逆勢抄底，也有人選擇落袋為安。7月14日盤前，SK海力士一度暴跌至170萬韓元關口。時隔四年，一位韓股投資者迅速切入抄底；短短兩小時內，該股股價便強勢反彈至193萬韓元，一波閃電行情為他斬獲約20萬韓元/股的短線收益。
當暴跌來襲，也有投資者選擇離場。一位私募業人士告訴記者，他所在的團隊在上半年積累了可觀的盈利後，近期已將持倉大幅降低。“先把利潤落袋，等這輪迴調走得差不多了，再看機會把倉位加回去。”在他看來，判斷行情是否調整到位，比預測底部在那裡更重要——前者是應對，後者是賭博。
在中金公司看來，當前市場位置或已反映過於悲觀預期，將重迎年內較好佈局時機，短期等待外圍敘事和流動性好轉，反彈或隨時到來。近期市場的快速下跌，主要受海外敘事和風險情緒的影響，隱含了對於AI科技革命前景的擔憂；並且從估值層面，滬深300的股權風險溢價重新回到歷史均值上方，股息率提升至2.7%的水平，也隱含了對後市偏悲觀的預期。
招商銀行研究院判斷，全球科技類股短期面臨一輪較大幅度的調整，但牛市並未結束。從業績與估值的關係來看，估值高點通常對應業績增速高點。2026年二、三季度大機率是本輪科技類股業績增速的階段性高點。疊加當前市場分化嚴重、熱點過度集中、科技類股過度擁擠、估值處於高位，預計可能會出現一輪較為明顯的調整。
屈放告訴記者，當前美股的AI頭部企業市盈率普遍在30倍左右，與2000年左右網際網路公司動輒200倍左右的市盈率相比，仍然不算高。並且當前的AI產業的市場參與度要高於2000年左右的網際網路產業。對於科技股，未來仍然有廣闊的空間，但科技股的涵蓋面較廣，未來可能在AI應用端，高端技術、生物醫藥等類股在業績支撐的前提下公司獲得更高的關注度。
在全球科技股聯動性增強的背景下，多家外資機構指出，儘管短期波動加劇，但普遍對A股的中長期前景持積極看法。
瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪在近日發表的中國股票策略中提到，雖然近幾周AI科技股股價下跌、一些投資者承認在波動中獲利了結，但投資者對AI科技類股的信心仍然堅定，關注與中國國產化和國內資本開支相關的標的、下一個瓶頸、估值合理的細分領域領導者三個方面。
高盛認為，中國是全球人工智慧股票市場不可或缺的一部分，相關市值和收入分別佔全球的11%和18%。然而，國際投資者對中國人工智慧股票的配置比例明顯偏低，尤其是在電力、基礎設施和實體人工智慧等層面，中國企業在這些領域具備全球範圍內的比較優勢和競爭優勢。
摩根大通則判斷，近期A股AI主題類股的回呼本質上是一次槓桿出清，而非基本面惡化的訊號，中國AI生態的長期投資邏輯並未受損。摩根大通中國股票策略分析師張曉寧在7月15日發佈報告中表示，不認同“泡沫即將破裂”的市場敘事，並以資產負債表健康狀況、大語言模型能力持續提升，以及AI硬體供應瓶頸短期難以消解三項依據支撐上述判斷。在流動性層面，A股IT行業融資交易額佔比已從約12%的中期峰值降至8%—9%，表明槓桿率最高的部分已大量被迫退出，去槓桿處理程序基本完成。 (經濟觀察報)