本月，三星、SK 海力士、美光科技三大記憶體晶片巨頭的股票集體遭拋售，給投資者帶來了佈局這一高速增長賽道的全新機會。不過此刻進場的投資者，必須放下引發本輪拋售行情的諸多顧慮：參照過往一輪輪暴漲暴跌的行業周期規律，記憶體晶片的這波漲價熱潮大機率會在未來幾年降溫回落。
對投資者而言，一條可行思路就是選擇估值最低的個股。從多項估值指標來看，三星是三家企業裡最便宜的標的。市淨率（長久以來機構評判記憶體企業價值的核心指標）不到 4 倍，僅為 SK 海力士與美光市淨率水平的一半不到。
標普全球市場情報數據顯示，若以明年預期淨利潤計算市盈率，三星為 4.4 倍，SK 海力士 4.6 倍，美光則達到 6 倍。雖然已有部分分析師開始採用市盈率評估三家公司，但記憶體行業業績波動極強，企業利潤極易快速轉虧，致使市盈率並不是一個靠譜的估值參考指標。
晨星負責追蹤兩家韓國晶片企業的股票分析師餘靜捷（音譯）表示：「單看風險收益比，三星如今就是被低估的弱勢標的。相較 SK 海力士，三星股價存在更大的估值修復、抬升空間。」
過去一年三家公司股價均大幅拉升：美光、SK 海力士漲幅接近 700%，三星股價漲幅約 300%。雖說三星漲幅不及另外兩家，但在這場持續約一個月的下跌行情裡，三星跌幅高於美光，與 SK 海力士的回撤幅度基本持平。
但三家企業裡，僅有三星尚未在美國上市，這一點對部分投資者而言是投資壁壘。美光是美國本土企業；SK 海力士同為韓國企業，於上周四登陸納斯達克，本次募資規模 265 億美元，創下境外企業赴美 IPO 史上最高融資紀錄。（三星已於周二出面否認彭博社相關報導，稱暫無赴美上市計劃。）
SK 海力士納斯達克上市至今股價累計下跌 8%，部分原因源於市場擔憂行業長期價格走勢以及產能過剩問題。我們在 4 月的分析中曾提到，相較於美光，SK 海力士彼時被市場低估；而今海力士完成美股掛牌，三星也就成了三家之中最明顯的估值窪地。
乘著記憶體晶片的景氣風口
三星半導體業務主要生產適配人工智慧場景的記憶體晶片，同時製造手機、攝像設備所需的普通半導體元器件，該類股在今年 3 月季度營收佔公司總營收的 61%，剩餘營收主要來自手機、冰箱、電視、電競顯示器等消費電子業務。
市場資金扎堆三星半導體類股，根源在於其爆發式的業績增長：一季度半導體營收同比暴漲 226%，營業利潤同比飆升 4781%，半導體類股貢獻了集團 94% 的營業利潤。而三年前，三星半導體業務還處於虧損狀態，營收佔比僅為集團總收入的 22%。
去年三星半導體業務利潤率為 11%，每單位營收產生的自由現金流高於美光；美光截至去年 8 月的 2025 財年，整體利潤率僅有 4%。
近幾個季度，美光與 SK 海力士同樣迎來營收的爆發式增長。兩家企業現階段都在對客戶上調晶片售價，而下遊客戶當下迫切備貨晶片，只能被動接受漲價。
餘靜捷測算，三星在今年 6 月季度上調了產品報價：用於向顯卡傳輸數據的高速內存 DRAM 漲價 42%，用於存放人工智慧數據集的長效記憶體閃存 NAND 漲價 93%。三星本月早些時候披露，6 月季度整體營收環比大漲 129%，完整業績數據將於 7 月 30 日正式公佈。
該分析師在本月一份研報中預判：2029 至 2030 年行業將會迎來下行周期，三星今年和客戶簽訂的長期供貨協議屆時會集中到期。
晶片漲價浪潮已經傳導至整個電子產業鏈，蘋果等硬體廠商因此被迫上調終端產品售價。
面對暴漲的市場需求，三家記憶體巨頭均規劃新建廠房擴充產能。SK 海力士計劃將本次納斯達克 IPO 募集資金用於產能擴張，該企業上月定下目標：五年內將整體產能至少翻倍。
三星同樣加快擴產節奏：三星近期向資訊媒體 The Information 透露，坐落於韓國龍仁市的首座晶片工廠投產時間將較原計劃提前兩年，定於 2029 年正式運營。另一邊，美光上周加碼投資計劃，承諾至 2035 年在美國新建、運營晶圓廠的總投入達到 2500 億美元。
不過新建產能從落成到量產落地至少需要 1 至 2 年。倘若在此期間市場需求走弱，各大記憶體廠商極易出現產能過剩、過度投產的問題。除三大頭部廠商之外，其餘企業也在擴充記憶體晶片供給，行業競爭加劇會進一步放大產能過剩風險。
南亞科技這家日本企業，也在持續加碼記憶體晶片產能投放。
即便如此，晨星分析師餘靜捷認為供需嚴重失衡的局面數年之內不會到來。核心原因在於，首個能大規模釋放新增產能的項目 ——SK 海力士龍仁新廠區預計 2027 年 2—3 月完工，廠區建成後還需採購、安裝整套生產設備，至少還要再等一年才能正式投產。
這意味著記憶體晶片廠商的定價優勢還能維持一段時間。站在當下時點，投資者依舊能夠抓住本輪人工智慧催生的記憶體行情最後的上漲紅利。
餘靜捷指出：「在我們的判斷裡，晶片高價行情至少會延續至 2027 年。2028 年才是真正的考驗期，我們對彼時的市場需求走勢並沒有充足的信心。」 (環球市場播報)