特斯拉即將公佈二季度業績，這一次華爾街等待的不只是盈利數字。汽車銷量恢復只是第一步，投資者更想知道，馬斯克押注的自動駕駛、人形機器人和人工智慧基礎設施，是否已經足以支撐公司未來估值。
$特斯拉 (TSLA.US)$將在周三美股盤後公佈2026年第二季度業績。市場關注重點正在從汽車銷量恢復轉向公司未來增長模式。
一方面，汽車業務在交付改善和產能恢復推動下出現反彈；另一方面，人工智慧基礎設施、人形機器人和自動駕駛項目持續投入，使現金流壓力成為新的市場焦點。
根據彭博一致預期，特斯拉第二季度營收預計達到262.1億美元，同比增長16%；調整後每股收益預計為0.50美元，調整後息稅折舊攤銷前利潤預計達到40億美元，高於去年同期約23億美元。
汽車交付成為業績改善的重要支撐。特斯拉此前公佈數據顯示，公司第二季度全球交付量達到480,126輛，同比增長25%，明顯超過彭博一致預期的397,466輛。
能源業務同樣表現強勁。第二季度特斯拉能源記憶體部署量達到13.5 GWh，較第一季度8.8 GWh增長超過50%，成為公司增長的重要來源之一。
Model Y恢復生產，全球銷量出現分化
特斯拉汽車業務的改善，主要來自新款Model Y產能爬坡完成。
一年前，由於工廠生產線調整，Model Y生產受到影響，限制了市場供應。今年隨著產能恢復，公司能夠更充分滿足消費者需求。
價格策略也推動銷量增長。特斯拉繼續在全球市場採取降價措施，消費者對價格調整作出了積極反饋。
與此同時，市場認為埃隆·馬斯克（Elon Musk）相關政治因素對銷量的影響正在減弱。儘管馬斯克仍持續發表爭議性政治觀點，但此前推動的「政府效率部」計劃已經結束，部分消費者對相關因素的關注有所下降。
Deepwater Investment分析師吉恩·芒斯特（Gene Munster）表示，「始於2024年3月的電動車寒冬」已經結束，同時高油價以及政府效率部相關阻力下降，也成為推動銷量改善的重要因素。
不過，特斯拉不同地區市場表現存在明顯差異。
美國市場可能受到聯邦電動車稅收抵免政策結束影響。考克斯汽車預計，由於失去相關激勵政策，特斯拉美國銷量可能下降20%。相比之下，歐洲市場正在成為增長動力。5月份，大歐洲地區新車註冊量同比增長接近108%，歐盟地區註冊量更是超過翻倍。
由於看好歐洲及國際市場需求，特斯拉已經宣佈提高柏林超級工廠產量。特斯拉德國子公司在2025年年度報告中表示：「對於2026財年，公司預計生產量將較上一年度顯著提高，並預計產能利用率也將相應提升。」
AI投資擴張，自由現金流成為核心指標
汽車業務回升並未消除投資者疑慮。業績公佈前，市場最關注的指標之一是特斯拉自由現金流。
根據賣方分析師一致預期，華爾街預計特斯拉第二季度自由現金流將降至負32.54億美元，同時季度資本支出預計升至67億美元。去年同期，公司自由現金流接近56億美元。
現金壓力主要來自多個長期項目的同步推進，包括Optimus人形機器人生產、人工智慧數據中心建設，以及Cybercab無人駕駛出租車生產。
這些項目被視為支撐特斯拉高估值的重要方向，但也要求公司持續投入大量資金，而汽車業務才剛剛恢復增長。
摩根士丹利分析師安德魯·佩爾科（Andrew Percoco）此前在給客戶的報告中表示：
「強勁的汽車和能源交付表現為特斯拉帶來了一個穩健季度，但我們認為，投資者關注的核心問題並沒有改變：Robotaxi和Optimus的發展速度是否足夠快，能夠證明不斷加速的人工智慧投資周期是合理的？」
他指出，隨著資本支出翻倍以上增長、自由現金流轉為負值，投資者越來越關注特斯拉的投入是否能夠真正強化其實體人工智慧護城河。
圍繞未來戰略的分歧，也影響了公司股價表現。特斯拉股價今年以來累計下跌約16%。
投資者對業績保持謹慎。根據彭博數據，過去八個季度中，特斯拉有五個季度未達到調整後每股收益預期。
期權市場押注業績後劇烈波動
業績公佈前，期權市場正在反映投資者對特斯拉股價大幅波動的預期。
數據顯示，當前平值看跌期權和看漲期權價格對應的隱含波動幅度達到5.76%，為自2025年10月交易員押注6%波動以來最高水平。如果實際波動達到這一水平，將成為去年7月以來最大的業績後股價變化。
截至周二午盤，交易員買入約244,000份看漲期權，而看跌期權數量為116,000份，看漲期權佔全部交易權利金比例超過三分之二。
按成交量計算，特斯拉交易最活躍的前三大期權合約均為看漲期權。其中，本周五到期、執行價380美元的看漲期權吸引最多資金流入。交易員為這些接近平值期權支付超過1500萬美元，每份合約價格約11美元，這意味著特斯拉股價需要在本周結束前上漲約3%，這些期權才可能盈利。
不過，歷史數據表明，特斯拉業績後的實際波動通常低於市場預期。根據$芝加哥期權交易所 (CBOE.US)$數據，過去四個季度，特斯拉業績日後的股價中位變動幅度僅為3.5%。
除了特斯拉自身表現，關注馬斯克相關資產的投資者也將等待$SpaceX (SPCX.US)$首次公開募股後的首份業績。SpaceX計劃於8月4日公佈業績，期權市場預計其股價屆時可能出現約12%的雙向波動。
TheoTrade講師詹尼·迪·波切（Gianni Di Poce）表示：
「如果你願意採取更激進的策略，可以認為特斯拉正在守住支撐位，並選擇做多。我從長期來看也是看多的，但從今年年初開始，它基本一直處於區間震盪狀態。」
他還表示，整個SpaceX事件正在對股價形成壓力，市場正在試圖判斷應該持有那家公司，以及兩者是否會合並。
在6月創紀錄IPO後，SpaceX估值一度接近2兆美元，但隨後股價回落，目前公司估值略低於1.7兆美元，高於特斯拉目前約1.4兆美元的估值。 (金十數據)