英特爾將2026年資本開支大幅上調至200億美元以上，並預告2027年將繼續攀升。管理層透露，核心18A節點已實現量產且良率超預期，定製晶片業務年化收入正向40億美元邁進，劍指千億美元市場。管理層預測，行業伺服器CPU今年和明年的出貨量將出現強勁的雙位數增長，這一勢頭將延續至2028年。CEO表示"在可預見的未來"供應短缺將持續。公司正通過提高資本支出加速產能擴張。
一、會議基本資訊
- 時間：2026年7月23日（美東時間下午5:00）
- 出席高管：CEO陳立武（Lip-Bu Tan）、CFO David Zinsner
- 市場背景：英特爾年初至今股價已上漲超170%，但7月以來累計回呼超28%。財報發佈當日，美股"科技七巨頭"因Google、特斯拉自由現金流轉負而合計蒸發約$8000億市值
二、財務業績：全面碾壓預期
2.1 核心資料
營收較指引中值高出$18億，同比增長25%，創2011年第三季度以來最強季度營收增速。調整後EPS達市場預期的2倍。這是英特爾連續第七個季度超越財務指引。
GAAP口徑下淨虧損$110億（每股-$2.16） ，主要源於與美國政府CHIPS法案協議相關的$125億託管股份按市值計價損失——這是一次性非現金會計調整。
2.2 毛利率大幅改善
非GAAP毛利率41.8%，較指引高出約280個基點，主要得益於營收增長、良率提升和ASP（平均售價）走強。
三、業務類股：三駕馬車全面超預期
3.1 資料中心與AI（DCAI）：$62.6億，+59%
DCAI是本季度最耀眼的增長引擎：
- 營收$62.6億，環比+24%、同比+59%
- 超分析師預期的$55.4億
- 伺服器CPU同比增速創歷史紀錄，Xeon 6成為英特爾歷史上爬坡最快的產品之一
- 營運利潤$25億，利潤率40%，環比增加約$10億
- 增長動力來自超大規模客戶和企業客戶的全面強勁需求
CEO陳立武表示，客戶正越來越多地認識到CPU（尤其是x86 CPU）在AI基礎設施中的核心角色。
3.2 客戶計算與物理AI（CCPG）：$89億，+13%
客戶端業務部門營收$89億，環比+15%，超分析師預期：
- AI PC收入環比+26%，目前已佔客戶端收入組合的三分之二
- 邊緣部署約佔CCPG收入的10%
- 營運利潤$23億，利潤率26%
3.3 代工業務（Intel Foundry）：$58億，+31%
代工業務營收$58億，環比+6%：
- 增速約為一季度（16%）的兩倍
- 18A工藝產出量環比增長超50%，較目標高出約25%
- 營運虧損$21億，環比改善$3.48億
- 外部代工收入$2.93億
- 已開始18A-P的風險生產
- CEO陳立武稱，自加入公司以來，對代工路線圖的信心"顯著增強"
四、AI業務：佔營收70%，增長超70%
CFO David Zinsner在電話會議上披露了兩個關鍵資料：
- AI驅動業務同比增長超70%
- AI相關業務已佔公司總營收的約70%
這一資料驗證了英特爾從"PC晶片供應商"向"AI基礎設施核心玩家"轉型的實質性進展。
五、產能與資本支出：供不應求下的"幸福的煩惱"
5.1 供應短缺是"最大逆風"
CEO陳立武在電話會上直言："在可預見的未來，供應短缺將繼續存在。"
CFO補充說明，資料中心客戶的需求已超過英特爾的生產能力。儘管公司本季度晶圓產出已超預期，但需求仍然持續跑贏供給。
5.2 10項長期協議鎖定需求
為應對供不應求的局面，英特爾已與伺服器CPU買家簽署了10項長期協議，結構上部分為定價鎖定、部分為保量採購。
5.3 資本支出大幅上調
CFO表示，為支援產品和代工業務今明兩年的預期增長，英特爾正大幅增加在裝置、潔淨室空間及基板方面的投資。
六、Q3 2026指引：全面碾壓預期
營收指引中值$163億遠超分析師預期的$151億；調整後EPS $0.38同樣大幅超預期。
七、分析師問答要點
Q：18A工藝的良率現狀？
A：18A產出量環比增長超50%，較目標高出約25%，良率改善進度超預期。
Q：代工業務的外部客戶進展？
A：本周早些時候，Fortinet成為英特爾代工業務的第一個命名客戶（使用較舊製造技術生產安全晶片）。公司未披露更多主要客戶。
Q：供應短缺何時緩解？
A：CEO表示"在可預見的未來"供應短缺將持續。公司正通過提高資本支出加速產能擴張。
八、管理層核心定調
九、會議關鍵資料速查
十、會議核心矛盾
整場電話會議的核心敘事可以概括為：一家歷經數年轉型陣痛的晶片巨頭，終於在AI時代找到了自己的"新位置"——不是"被GPU取代的CPU製造商"，而是"AI基礎設施中不可或缺的CPU+代工雙輪驅動者"。
經營層面，這是一份無可挑剔的財報。營收+25%（15年最強）、EPS翻倍、毛利率+280 bps、AI業務佔總營收70%——每一項資料都在講述"轉型見效"的故事。DCAI +59%的增長和Xeon 6"史上最快爬坡"驗證了"CPU重返AI核心"的敘事；代工業務18A產出超預期25%、虧損持續縮小，則驗證了IDM 2.0戰略的可行性。
但市場並非沒有憂慮。$200億+的年度Capex和2027年"顯著更高"的指引——在Google、特斯拉因自由現金流轉負而暴跌的同一個夜晚——讓投資者不得不思考：英特爾的"供不應求"故事，會不會重演Google"AI收入在增長、但現金流在消失"的劇本？CEO坦言"供應短缺在可預見的未來將持續存在"——這對營收是利多，但對利潤率（需加速折舊、採購昂貴裝置）卻是壓力。
最關鍵的訊號來自10項長期協議的簽署——這證明客戶不只是"說說而已"，而是用真金白銀鎖定了英特爾的未來產能。在AI算力"誰有產能誰說了算"的時代，英特爾正從"追趕者"變成"被追逐者"。
英特爾業績電話全文
主持人：
感謝各位的等候，歡迎參加英特爾公司2026年第二季度財報電話會議。目前所有參與者處於僅收聽模式，演講結束後將進入問答環節。本次會議將全程錄音。
下面，請允許我介紹今天的主持人——英特爾投資者關係副總裁 John Pitzer 先生。請開始。
John Pitzer（投資者關係副總裁）：
謝謝。Jonathan，向今天參會的各位致以下午好的問候。第二季度財報及相關演示材料現已發佈，可在我們的投資者關係網站 intc.com 上獲取。對於通過網路參與今天會議的人士，演示材料也可在網路直播窗口中查看。
今天與我共同出席的有我們的首席執行長 陳立武 以及首席財務官 David Zinsner。Lip Bu 將首先就第二季度業績發表評論，並介紹我們在戰略重點方面取得的進展；Dave 隨後將討論整體財務業績及第三季度業績指引，之後我們將進入問答環節。
請注意，今天的演示包含前瞻性陳述，均基於我們目前對外部環境的判斷，因此受到各種風險和不確定性的影響。演示中還涉及非GAAP財務指標，我們認為這些指標能夠為投資者提供有價值的參考資訊。我們的財報、最近一期的10-K年度報告及向SEC提交的其他檔案，提供了關於特定風險因素的更多資訊，實際結果可能因此與預期存在重大差異；上述檔案同時提供了非GAAP財務指標的補充說明及與GAAP財務指標的相應對照。
下面，我將把發言權交給陳立武。
陳立武（首席執行長）：
謝謝你，John，各位下午好。第二季度是又一個穩健執行的季度。收入、毛利率、每股收益均超出指引，這是我們連續第七個季度超越財務預期。
我們的核心資訊很簡單：對我們產品的強勁需求持續超過我們不斷增長的供應能力；我們在設計、製造和執行方面持續改善；15個月前建立的營運紀律正在開始產生切實成效。今天，我們正在見證15年來最強勁的收入增長。
企業文化轉型仍在繼續，我們的組織已經在以更高的效率運轉——行動更快、決策更優、與客戶的距離更近。我們近期宣佈深化與Google雲的合作，這將有助於加速這一轉型處理程序，因為我們正在整個業務營運中全面擁抱AI優先的理念。我們也持續以世界級人才來強化領導團隊。
全球範圍內對計算基礎設施的旺盛需求和快速建設，為我們的產品業務和代工業務都創造了重要機遇。目前，行業在前沿邏輯晶片、矽晶圓、記憶體和基板等領域正面臨史上最嚴峻的供應短缺局面，這些短缺在可預見的未來將持續存在。
英特爾憑藉三項具有戰略意義的核心資產，處於從這一強勁持續需求中獲益的有利位置：x86 CPU產品線、先進封裝技術，以及廣泛的晶圓代工網路。
隨著AI從訓練向推理擴展，並日益向自主智能體和多智能體系統演進，通用伺服器CPU的密度需求持續提升，我們的核心伺服器CPU業務正以前所未有的速度增長。來自客戶的需求訊號進一步增強了我們的信心。正如Dave將在後面詳細介紹的，我們正在大幅增加投資，以支援這一持續向好的需求前景。
關於英特爾代工業務（Intel Foundry）
自加入公司一年多以來，我對我們代工工藝路線圖的信心顯著增強。我比以往任何時候都更加確信英特爾代工的戰略意義和獨特價值。
第二季度，我們在Intel 7、Intel 3和Intel 18A節點的工廠均超額完成內部產量目標，這得益於良率的持續提升、周期時間的縮短以及晶圓投片量的增加。18A產能在本季度實現了可觀增長，良率持續優於預期。我們目前正在18A上同步推進多款新產品的量產爬坡，同時支援 Panther Lake 和 Wildcat Lake 等主力產品不斷增長的需求。我持續提高內部目標標準，團隊也不斷迎難而上。18A在內部產品上的成功量產爬坡，為英特爾代工開拓外部客戶提供了重要驗證。
與此同時，我們已啟動18AP的風險量產，該節點在保持與Intel 18A IP和設計相容性的同時，提供額外的性能和功耗優勢，使18AP成為面向外部客戶的具有競爭力的工藝節點。
展望18A之後，我們在Intel 14A上取得的進展令我倍感鼓舞——缺陷密度和電晶體性能均優於18A的同期開發進度。PDK 0.5現已完成，PDK 0.9預計於10月按計畫交付。我們持續建構和驗證14A的IP組合，以期推動14A產品家族在廣泛客戶群體中獲得大規模採用。我欣喜地看到，英特爾14A的客戶接洽勢頭日益強勁，我對14A將成為在性能、功耗、密度、成本和進度等關鍵維度上極具競爭力的工藝節點越來越有信心。
基於令人鼓舞的外部客戶進展和內部產品需求的持續增長，我們仍按計畫於2027年下半年啟動14A內部產品的風險量產，並已在第二季度做出決策，承諾於2028年實現高產量量產。
在先進封裝方面，客戶對EMIB-T的興趣持續保持高漲。這一技術極具吸引力，能夠提供當前主流方案無法實現的先進AI晶片解決能力。EMIB-T的積壓訂單持續增長，良率和可靠性均達到目標。我們當前的重點是將這項技術推向高產量、高品質量產，以支援客戶在2027年的產品推出。
關於英特爾產品業務
我們近期將PC業務更名為"客戶端計算與物理AI事業部"（CCPG），以彰顯邊緣AI市場的巨大增長機遇。我們的新任領導層將大力推進這一方向，令我十分期待。
在核心PC客戶端業務方面，Intel 18A現已在多款商用和消費類產品上實現量產，工廠產量持續逐月環比提升。18A在內部產品上成功實現高產量量產，也為英特爾代工開展外部客戶接洽提供了重要驗證。在邊緣和物理AI生態系統方面，我們尚有工作要做以建立穩固的市場地位，但我們將其視為未來重要的增長引擎。
資料中心與AI事業部（DCAI）本季度表現穩健。隨著客戶日益認識到CPU通常、以及x86 CPU在AI基礎設施中所扮演的關鍵角色，超大規模雲端運算和企業級市場的需求均明顯加速。第二季度伺服器業務同比增長創歷史最強，Xeon 6持續成為英特爾歷史上爬坡速度最快的產品之一，充分體現了執行力的提升和強勁的客戶需求。我們在第二季度通過贏得新的戰略客戶及簽署長期協議，進一步鞏固了業務前景。
目前的首要任務是盡快提升產能、增加工廠產出，以滿足客戶需求，同時持續改善我們的競爭路線圖。我們還通過與 SambaNova 的多年期合作，深化了異構AI戰略，攜手推進分解式推理的性能和功耗最佳化。
此外，我們新設的設計服務業務持續穩步推進，收入同比增長近三倍。我們看到了借助強大的x86通用計算產品線、打造更多面向AI時代的專用計算產品的巨大機遇。我們在端到端設計、IP組合方面的獨特優勢，加上領先的晶圓和封裝能力，使我們在這一快速增長的領域處於有利競爭地位。我們正在積極擴展專用產品組合，從網路到計算，並逐步延伸至加速器領域。
本季度，我們與 Fortinet 就安全處理器開展合作的公告，是我們在ASIC戰略上邁出的重要一步。
展望未來，我對新英特爾的成型感到振奮。我們正以更快的速度、更強的責任感和更貼近客戶的姿態營運。前方仍有大量工作要做，但我們的優先方向十分清晰：依託x86計算產品線強化產品領導力，同時將英特爾代工打造為世界級的晶圓和封裝代工業務。
英特爾具備獨特優勢，能夠從全行業持續快速建設計算基礎設施所帶來的壓倒性計算需求中獲益。我們是唯一一家能夠設計和製造完整計算解決方案的公司——從通用CPU、GPU，到針對自主智能體AI最佳化的專用ASIC和CPU。隨著計算架構日益從單晶片系統向系統級封裝演進，我們的先進封裝和晶圓代工能力也將成為越來越重要的戰略資產。
我們的戰略方向清晰，執行步伐正在加快，前方機遇十分巨大。戰略已開始呈現早期成效，我有信心英特爾將在定義下一個計算時代中發揮重要作用。
我要感謝全球各地的英特爾員工每天的專注、自律和辛勤付出，也感謝眾多客戶、合作夥伴和供應商對英特爾持續的信任。
下面，請Dave來詳細介紹我們的財務業績。
David Zinsner（執行副總裁兼首席財務官）：
謝謝 Lip Bu。本季度我們再次交出一份強勁成績單，得益於旺盛的需求和嚴格的執行，我們在供應方面實現了超越預期的表現。
第二季度收入為161億美元，超出指引中值18億美元。AI驅動業務整體同比增長超過70%，包括創歷史記錄的資料中心業務增長，合計貢獻約70%的收入。值得注意的是，儘管本季度晶圓產出已超出預期，但持續強勁的需求仍遠超我們不斷增長的供應能力。
第二季度非GAAP毛利率為41.8%，較指引高出約280個基點，超出部分由更高收入、更好的良率以及因產品組合最佳化和定價調整帶來的更高平均售價所驅動。非GAAP每股收益為0.42美元，較指引的0.20美元大幅超出，得益於更高收入、更強毛利率和紮實的營運槓桿效應。
第二季度經營性現金流為70億美元，季末流動性狀況穩健，現金及短期投資合計約300億美元。
各業務類股業績
客戶端計算與物理AI事業部（CCPG）
CCPG收入為89億美元，環比增長15%，優於預期。儘管面臨廣泛的零部件短缺和價格上漲壓力，客戶端整體市場規模保持穩健。AI PC收入環比增長26%，目前佔客戶端收入的三分之二。邊緣部署業務表現穩健，目前約佔CCPG收入的10%。
CCPG營運利潤為23億美元，佔收入的26%，環比下降約1.73億美元，原因在於公司為最佳化工廠網路以匹配客戶端和伺服器整體客戶需求而計提了庫存減值。
客戶端事業部現已將18A擴展至完整量產規模，Series 3商用和消費類產品涵蓋逾400個設計方案。在通膨壓力背景下，CCPG以A級步進版本將核心 Series 3 推向市場，以提供具有成本競爭力的主流計算能力，時機把握恰到好處。整合 Arc 顯示卡解決方案持續獲得強勁市場認可，覆蓋創作者、工作站、商用及遊戲領域逾40款整合 Arc 顯示卡設計方案。在第二季度遊戲筆記本取得成功的基礎上，CCPG還推出了英特爾 Arc G 系列處理器——這是專為下一代手持遊戲系統設計的全新產品家族，為業務提供了額外增長向量。
在商用端，我們市場領先的 vPro 可管理性軟體啟動量在過去四個季度大增1500%，印證了可管理性和增強安全性已成為智能體化辦公場景中不可或缺的核心需求。我們預計企業對AI的採用將成為CCPG的長期順風，而AI驅動的市場前景遠不止於此——邊緣和物理AI機遇從長遠來看有望與客戶端市場規模相當，甚至有所超越。CCPG在邊緣AI應用中贏得130個 Series 3 設計訂單，其中包括機器人腦部控制部署等應用場景。
資料中心與AI事業部（DCAI）
DCAI收入為63億美元，環比增長24%，同比增長59%，大幅超出預期，超大規模雲端運算和企業級市場的強勁需求是主要驅動力。專用晶片產品線繼續保持強勁勢頭，收入環比增長約20%，同比接近三倍。DCAI營運利潤為25億美元，佔收入的40%，環比增加約10億美元，得益於更高收入、改善的產品利潤率和較低的營運費用。
本季度，DCAI推出了代號 Clearwater Forest 的 Xeon 6+——這是英特爾首款基於18A工藝的伺服器級產品。此外，DCAI與 SambaNova 和富士康等合作夥伴聯合宣佈了機架規模和分解式推理創新方案，並推出了支援10至200G乙太網路的全新控製器和介面卡產品，覆蓋資料中心、企業及電信應用場景，進一步增強了連接性產品組合。
英特爾代工業務（Intel Foundry）
代工業務收入為58億美元，環比增長6%，受Intel 18A產量強勁增長驅動——18A產出約超目標25%，環比增長逾50%。外部代工收入為2.93億美元。
英特爾代工第二季度營運虧損環比改善7.308億美元，得益於Intel 4、Intel 3和18A產線良率提升、周期時間最佳化以及規模擴大帶來的晶圓成本下降。18A進展非常理想，英特爾代工年初至今已將 Panther Lake 主力SKU的成本降低了約50%，今年內還將進一步降低約20%，並計畫於2027年實現進一步大幅降本。本季度，代工業務還啟動了18A-P的風險量產，並完成了英特爾14A PDK 0.9於10月交付的關鍵里程碑節點。我們已在第二季度加大了對英特爾14A的投資，為2027年風險量產和2028年承諾高產量量產做好準備。
第三季度指引
展望未來，客戶持續釋放出強勁且可持續的支出訊號，這得益於AI算力的空前需求。晶圓、記憶體和基板方面全行業的供應短缺，仍是客戶支援AI基礎設施建設所面臨的主要挑戰。
我們主要工藝節點的晶圓產出已超出90天前的預期，第三季度至今18A良率走勢領先於3月份設定的目標。儘管執行表現強勁、入季趨勢積極，供應仍然十分緊張，近期供應增長的線性度更偏向第三季度末和第四季度，伺服器端尤為如此。
從終端市場角度看，我們預計PC消費在下半年將低於季節性規律，受記憶體價格上漲和供應短缺影響，2026年全年將同比下降低雙位數百分比，與行業同行及第三方預測一致。與此同時，供應改善、產品組合增強以及邊緣部署的積極順風，為我們提供了一定程度的正向避險。自上次財報以來，我們對伺服器CPU需求的預期再度上調，預計今年及明年行業將實現強勁的雙位數出貨量增長，勢頭延續至2028年。
綜合以上因素，我們指引第三季度收入區間為158億至168億美元。在中值163億美元的基礎上，我們預測非GAAP毛利率為42%，稅率為11%，每股收益為0.38美元。全年非GAAP營運費用將繼續嚴格控制在約165億美元。預計少數股東權益（NCI）在今年第三、四季度各約為2.5億美元，2027年和2028年按GAAP口徑約為11億美元。
在資本支出方面，基於強勁的客戶需求訊號，我們上調2026年預期，資本支出將超過200億美元，較年初預期大幅增加。我們同時正在積極鎖定供應商的裝置採購訂單、加快潔淨室建設，並積極保障基板和記憶體的供應。預計2027年資本支出將大幅高於2026年水平，絕大部分投入於美國本土網路。從2021年至2026年，我們在美國用於裝置和廠房的總資本支出接近1000億美元，大幅超過同期其他任何半導體公司。我們始終堅持將支出與客戶需求緊密匹配，保持財務紀律，以把握前方的增長機遇。
總結
第二季度在財務和營運層面再次強勁。客戶端市場的演變與預期一致，伺服器CPU需求繼續大幅超出可用供應。物理AI、專用晶片、先進封裝和外部晶圓代工等新興市場，每一個在不遠的將來都是年收入達數十億美元量級的機遇。我對憑藉廣泛的IP組合解決客戶最迫切需求、並為股東創造長期價值的能力充滿信心。
下面，將發言權交回 John，開始問答環節。
John Pitzer（投資者關係副總裁）：
謝謝 Dave。請各位每人提一個問題和一個簡短的追問，以便我們能照顧到儘量多的提問者。Jonathan，請接第一個問題。
問答環節
主持人：
好的。第一個問題來自 Melius Research 的 Ben Reitzes。請提問。
Ben Reitzes：
謝謝，本季度表現非常出色。我想問一下今年約30億美元及明年大幅增加的資本支出。這是否意味著你們已經收到了14A或18AP的正式訂單？能否分別說明先進封裝和晶圓前端的資本支出分配？謝謝。
David Zinsner：
讓我先回答第二個問題。資本支出的投向較為分散，先進封裝也包含在內。正如 Lip Bu 所說，我們對EMIB-T的前景非常樂觀，因此將持續投資。但前端晶圓廠的成本遠高於封裝設施，所以整體上仍以前端為主，兩者對我們都至關重要。
關於客戶方面，此次加大投資是我們對全業務客戶群體信心的體現。尤其是在已簽署長期協議的領域，我們對未來幾年的需求前景有了足夠清晰的能見度，因此正在為各業務單元提前佈局產能。當然，正如我在演講中所說，我們對資本支出始終保持嚴格紀律。Lip Bu 也一再強調，只有在我們對回報具有高度信心時，才會投入資本。
目前興建的這些工廠，從現金流角度來看，初期是淨現金流出，這也是為何明年資本支出仍將上升。但從長遠看，這些投資將產生可觀的回報——尤其是在我們將工藝節點維持更長生命周期的模式下，回報尤為顯著。Intel 10和Intel 7工藝已充分印證了這一點。
John Pitzer：
Ben，你有追問嗎？
Ben Reitzes：
是的。您的競爭對手今天提到，到2030年CPU的市場規模（TAM）將增至2200億美元，復合年增長率約為45%。您如何看待這一預測？英特爾是否看到了相同的趨勢，並有能力抓住這一機遇？
David Zinsner：
我們不會給出具體數字，但我們顯然認同這是一個將大幅增長的強勁市場。Lip Bu 過去曾提到CPU與GPU的比例在不斷上升，我們現在認為兩者在出貨量上已接近均衡，未來CPU的比重甚至可能進一步超過GPU。這個市場非常優質，我們在其中擁有強大的地位，有能力搶佔相當大的份額。
至於市場具體能達到多大的規模，任何人都很難精確預測。但從我們收到的客戶支出訊號、已簽署的長期協議以及由此獲得的前瞻能見度來看，增長將是非常可觀的。
主持人：
下一個問題來自摩根士丹利的 Joe Moore。
Joseph Moore：
謝謝。關於伺服器CPU的市場份額，你們現在擁有自己的晶圓廠，這似乎是一大優勢。這是否幫助你們今年獲得了市場份額？展望未來五年，面對AMD和ARM兩方面的競爭，你們如何看待重奪失去份額的前景？
陳立武：
我先來回應，然後Dave可以補充。需求確實非常強勁，在AI智能體和推理場景下，CPU與GPU的使用比例趨於均衡。目前更大的挑戰在於如何擴大供給以滿足客戶需求。
在伺服器和資料中心方面，我們擁有強勁的產品路線圖：Clearwater Forest、Diamond Rapid，以及即將引入SMT（同步多線程）的 Coral Rapid。我們持續致力於提升單線程和多線程性能，多線程改進將在 Coral Rapid 中實現。
關於ARM，他們是我們優秀的合作夥伴，我與 Rene 和 Masa 私交甚篤。我們不僅關注基於ARM架構的CPU，在ASIC代工和IP授權方面，ARM也可以成為重要的合作夥伴和客戶。總體而言，我們在競爭中表現出色，產品路線圖強勁，某些領域尚在追趕，但追趕速度很快，我們也正在某些CPU架構方向上投入重大資源，力求實現跨越式超越，假以時日將見分曉。
John Pitzer：
Joe，你有追問嗎？
Joseph Moore：
有的。關於資本支出，目前是否仍存在"總額"與"淨額"的差異？能否就內部產品和外部代工客戶的資本支出分配情況為我們進一步說明？
David Zinsner：
目前確實存在總額與淨額的差異，主要體現在AMIC（先進製造業投資稅收抵免）上，目前大約在低個位數十億美元區間，隨著進度推進，預計這一數字還會進一步增大。從本質上看，這是時間差的問題——我們在美國每投入一美元，可以獲得0.35美元的投資稅收抵免返還，而美國佔我們資本支出的絕大部分，因此返還金額相當可觀。但存在一定的滯後期：工廠建好後才能開始申報廠房稅收抵免，裝置安裝完成並達到生產就緒狀態後才能申報裝置稅收抵免，之後還需向美國國稅局申報。因此從支出到收回之間有一段時間差，但淨額與總額的差異確實存在。
關於內外部資本支出的分配，我們更傾向於從整體晶圓投片量的角度來看待，而非嚴格區分內部與外部。我們根據各業務類股的需求驅動因素，確定各節點所需的晶圓投片量，然後據此向供應商下達採購訂單，並隨新資訊的獲取保持靈活調整。在封裝方面，我們已經積累了大量的訂單積壓，因此需要快速擴大產能，包括內部製造設施的擴充，以及向外部供應商採購基板。這些方面目前正在更快速地推進投資，以提前做好準備。
主持人：
下一個問題來自 Bernstein Research 的 Stacy Rasgon。
Stacy Rasgon：
謝謝。我想問一下客戶端業務。資料中心的強勁大家都有預期，但客戶端的超預期表現讓我感到有些意外。請問這主要是定價驅動，還是有其他因素？另外，考慮到下半年終端市場看起來將弱於正常季節性，請談談下半年客戶端業務的展望。
David Zinsner：
客戶端確實超出預期，但我認為主要驅動力在於平均售價（ASP），其中一部分是產品組合變化，另一部分是我們主動進行的同類產品定價調整——由於我們的成本端承受了一定通膨壓力，需要將其傳導給終端客戶。與去年同期相比，這一市場確實在下滑，2025年因Windows系統換代需求使市場表現格外亮眼，目前處於回呼階段；記憶體的成本上漲和供應緊張也令市場承壓。
我們通過調整產品組合向高端傾斜，對ASP提升貢獻較大，幫助業績表現超預期。
展望下一季度，客戶端收入預計將基本持平，CCPG整體有望小幅增長，增長主要來自邊緣業務，客戶端本身趨於平穩。底層市場因記憶體動態而承壓，預計該細分市場將在本季度有所下滑，但由於CPU庫存水位一直相對偏低，第三季度可能會出現CPU庫存補充。第四季度，我們自身業務將開始感受到需求放緩，但好消息是，我們需要將儘可能多的產能向資料中心CPU傾斜，以縮小供給與需求之間的顯著缺口。
John Pitzer（向Stacy確認追問）：
Stacy，你有追問嗎？
Stacy Rasgon：
有的。你們提到了客戶端的庫存減值，這些是什麼項目，金額有多大？另外，你們指引下季度毛利率大致持平，如果剔除這些減值，是否意味著毛利率指引實際上是環比下降的？
David Zinsner：
好的，我來拆解一下。我們有部分產品因為配套零件不齊全，從經濟性角度考慮，將這部分產品轉換到其他產品線比完成原有配套更為合理，因此對這些擱置庫存進行了減值處理。
你說得對，我們指引下季度毛利率持平。不計提庫存減值固然是利多，但抵消因素在於：儘管 Panther Lake 和 Granite 的成本在持續改善，它們在產品組合中的佔比也越來越高，但由於這兩款產品仍處於生命周期相對早期，毛利率仍低於公司平均水平，這在一定程度上拖累了整體毛利率，與減值減少帶來的提升相互抵消，因此綜合結果為持平。
從長遠看，隨著18A良率的進一步提升，Panther Lake 的毛利率將逐步改善並超越公司平均水平，屆時將成為毛利率提升的驅動力。我們始終高度重視持續改善毛利率。坦率地說，今年我在財務團隊中一直強調的核心目標，就是在每個季度都將毛利率穩固地推入40%以上區間。團隊在前兩個季度出色地完成了這一目標，第三季度指引也指向同樣的結果。在此基礎上，我們將繼續推動毛利率進一步提升。
主持人：
下一個問題來自瑞銀的 Timothy Arcuri。
Timothy Arcuri：
謝謝。Dave，你提到本季度末產能會大幅增加，這似乎意味著第四季度收入將出現可觀的環比提升。如果我們假設你們目前仍在欠貨發運，欠貨量超過10億美元，那麼第四季度應該會非常強勁。這樣理解對嗎？能否說明其中的利多與不利因素？
David Zinsner：
我們通常只提供一個季度的指引，這是慣例。但話說回來，如果我們能在第三季度末開始看到庫存和供應改善，那麼第四季度確實有望獲得提升。需要指出的是，即便供應有所改善，我們仍然不會完全彌合缺口，第四季度依然存在缺口。
內部團隊在產能提升方面做得相當出色，在某種程度上超出了 Lip Bu 和我的預期，但我們的供應取決於內部晶圓產出與先進封裝、基板、玻璃芯板、記憶體等多個要素的綜合能力。後端供應鏈的採購實際上是我們目前最具挑戰性的環節。前端晶圓產能的提升相對線性，而後端某些環節的產能釋放更具"塊狀"性質，因此我們預計在第三季度末才能看到瓶頸逐步打開，這也是本季度收入相對持平、而第四季度具備上行空間的原因所在。
John Pitzer：
Tim，你有追問嗎？
Timothy Arcuri：
有。Dave，3月和6月的同比毛利率增量表現不錯，但根據指引推算，這一增量似乎回落至低50%區間，仍在你們40%-60%的目標區間內。這仍然是正確的參考框架嗎？另外請談談對明年的展望。
David Zinsner：
從長期來看，40%-60%仍然是合理的增量落點範圍。每個季度都有各自獨特的動態，會影響具體落在區間的那個位置，但總體上我認為這是一個比較實用的參照標準。
主持人：
下一個問題來自美國銀行證券的 Vivek Arya。
Vivek Arya：
謝謝。Lip Bu，你提到對拓展外部代工客戶越來越有信心。請問這種信心何時會轉化為實質性的客戶公告？另外，資本支出的增加中有多少是為外部客戶服務，有多少是為滿足內部產品需求？
陳立武：
謝謝 Vivek 的問題。我先談談信心來源，然後 Dave 來講資本支出。
就18A而言，18AP已進入風險量產階段，將於今年底前準備就緒，性能提升約5%。18A的良率和產量正持續向好，從 Panther Lake 的量產爬坡中可以清晰地看到這一點。
14A方面：PDK 0.5已完成，14A的PDK 0.9按計畫於10月交付，這是非常重要的里程碑。256 SRAM的良率、缺陷密度和性能均優於我為團隊設定的嚴格計畫節點，他們全部達成了目標。14A風險量產定於2027年下半年，並承諾於2028年實現量產。
所有這些客戶接洽和反饋都非常積極，內部產品需求強勁，外部代工客戶的接洽程度也給了我極大信心。當他們開始看到0.9版PDK以及相應的良率表現後，對於在14A上跑什麼產品、需要多大產能，開始變得非常興奮、非常認真地推進。這正是客戶真正有意向前行的積極訊號。
也正因如此，正如我之前所說，只有在確認良率達標、IP能夠服務客戶、以及客戶接洽達到一定層級之後，Dave 和我才會啟動資本支出。
David Zinsner：
我先從2026年說起，將資本支出拆解清楚。在過去幾年裡，我們在廠房空間方面投入了大量資金，目前廠房條件已經非常充裕，還剩餘少量投資用於基礎設施完善，金額相對較小。因此，當前大部分資本支出都流向裝置採購。相比2025年，2026年的裝置投資將增加40%，重點方向正如大家所料：Intel 3、18A和18A-P。
2027年的具體數字我暫時不會給出，因為細節仍在梳理中，按慣例通常在年初正式披露。但我已明確告知投資者，預計該數字將較2026年有所增長，請大家再給我一到兩個季度時間來確定最終數字。
資本支出的走向將兼顧內外部，我們對所有業務單元的晶圓需求進行整體統籌，並據此規劃產能。
John Pitzer：
Vivek，你有追問嗎？
Vivek Arya：
有的。Dave，隨著下半年和明年持續加大投資，你們如何考慮資產負債表的問題？CPU業務的成功能否支撐這些投資，還是需要其他融資手段？
David Zinsner：
這是個好問題。我們目前的資產負債表狀況非常良好：約300億美元現金，加上100億美元的循環信貸額度，合計約400億美元的流動性。這使我們得以完成去槓桿，將信用評級牢固維持在投資級。
收入、利潤和EBITDA的持續擴張，為業務提供了可觀的現金流。此外，我們還有大約100億美元的非核心資產可供變現，雖然目前並不急於此，但在必要時可作為備用選項。
我們也看到客戶願意以預付款形式與我們共同投資，這幫助我們解鎖了更多產能。當然，如果業務高速擴張，我們可能需要進入資本市場進行融資，屆時將及時告知股東。
主持人：
下一個問題來自 Cantor Fitzgerald 的 CJ Muse。
CJ Muse：
下午好，謝謝。Dave，我知道你不會給出超過一個季度的指引，但能否幫我們理解今年下半年到2027年伺服器收入復甦的節奏，以及如何分別看待出貨量和平均售價的趨勢？
David Zinsner：
我先退一步說明背景：伺服器晶圓幾乎全部來自內部生產，大部分ASIC產品除外。我們正在大力擴大核心節點的晶圓投片量，尤其是 Intel 3，這是生產 Granite Rapids 的關鍵節點。Granite Rapids 的需求極為旺盛，是資料中心業務中供應最為緊張的產品，客戶接受度極好。我們正在逐步擴大Intel 3的產能，今年剩餘時間和明年都有相對穩健的產能爬坡計畫，但產能釋放會有一定的"塊狀"性質。
挑戰不僅在於前端，後端產能同樣需要擴大，尤其是基板等緊俏環節，上半年已有進展，但仍需持續努力。
從市場整體角度來看，我們主要以出貨量為口徑來討論增長，而伺服器市場普遍以每核心ASP定價。隨著伺服器朝著更高核心數發展，單台伺服器的ASP也水漲船高，這將成為收入增長的重要組成部分，也令我們有信心認為，未來幾年這一業務的年複合增長率將遠超兩位數。
John Pitzer：
CJ，你有追問嗎？
CJ Muse：
有的。回到資本支出話題，我知道你不會給出明年的指引，但在平衡客戶需求和自由現金流目標時，有沒有一個框架可以幫我們建立模型？還是說，只要拿到客戶合同就直接投建？
David Zinsner：
我們會更審慎地考量。單看基礎業務的經營性現金流，即便資本支出進一步加大，加上AMIC稅收抵免的避險，現金流狀況其實相當不錯。但後端的第三方投資可能對明年的現金流造成一定拖累，使實現正自由現金流面臨一定挑戰。
不過，我們的全部投資都具有可觀的投資回報率。只要我們對增長率和定價成本結構有信心，這些節點的生命周期通常較長，幾乎總能實現良好的投資資本回報率，我們就會堅定投資。但我們會非常審慎地避免在客戶承諾到位之前大量押注資本——這是 Lip Bu 帶來的最重要的變化之一。
你可以從反面解讀當前的情況：基於我們對明年的信心和正在下達的採購訂單，這本身就說明我們對客戶的信心已經非常充足。
主持人：
最後一個問題來自富國銀行的 Aaron Rakers。
Aaron Rakers：
謝謝。第一個問題關於ASIC業務。根據上季度披露，目前年化收入約為12億美元，增長勢頭不錯。能談談這一業務的多元化佈局嗎？你們宣佈了與 Fortinet 的合作，請問如何看待該業務的增長軌跡和利潤率狀況？
陳立武：
這是一個巨大的機遇，潛在市場規模可能超過1000億美元。我們擁有獨特優勢，包括基於CPU的先進設計能力、強大的IP組合，以及在高度整合和多層互聯方面獨特的先進封裝能力，而這些能力正是許多AI新技術所迫切需要的——封裝技術與先進矽製程的結合，為大量專用晶片的研發創造了豐富的機遇。
與 Fortinet 合作的安全ASIC是一個很好的例子，我們在推進下一代高性能安全處理器；此外，英特爾的IPU已經為多家超大規模客戶提供服務，機遇巨大。這一業務同比增長約3倍，前景非常廣闊。
David Zinsner（補充增長速度）：
關於增長速度，目前這一業務的年化收入大約在20億美元左右，我們預計在不遠的將來將達到40億美元的年化收入。鑑於1000億美元的潛在市場規模，加上我們的IP實力和整體優勢，我們理應贏得相當可觀的市場份額，請大家持續關注。
John Pitzer：
Aaron，你有追問嗎？
Aaron Rakers：
有的。記憶體以及記憶體層次結構和架構方面正在發生諸多變化，也有關於英特爾內部研發工作的最新消息，例如Z角度記憶體、交叉批處理記憶體等。請問英特爾在這些計算擴展架構中是否會扮演更重要的角色？記憶體領域未來是否有重要機遇？
陳立武：
好問題。首先，記憶體已經成為重大的供應約束，我們正在與三大記憶體廠商深化合作，以滿足客戶需求，這是第一優先順序。
其次，如大家所知，英特爾在記憶體領域有著豐富的歷史積澱，近期我們招募了 Shoxi Li 加入團隊，他曾任SK海力士CEO。記憶體已成為AI基礎設施的瓶頸，是客戶面臨的核心痛點。我們也在研究如何實現計算與記憶體的深度融合、如何通過3D堆疊以及更高效的記憶體利用來提升整體效率。
這是一個正在積極探索的方向，我們將持續向大家匯報進展。
陳立武（結束語）：
感謝大家今天的參與。本季度我們在英特爾轉型之路上取得了良好進展，但前方仍有大量工作要做。期待在本季度內與各位見面交流，並在10月份提供進一步更新。
主持人：
感謝各位參與今天的電話會議，本次會議到此結束，請各位掛機，祝您有美好的一天。 (invest wallstreet)