#業績電話會議
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CoreWeave 26Q2業績電話會全文（深度總結）

CoreWeave Q2財報電話會呈現的是一家正處於"從故事到數字"轉折期的公司。前幾年市場對CoreWeave的敘事主要圍繞"電力規模"和"客戶承諾"，而本季度開始，營運槓桿、利潤率擴張、續約價值、全端平台收入等經營性指標開始獨立支撐估值邏輯。 前方的機遇"是劃時代的"——這句話既是對TAM的判斷，也是對自身卡位的信心表達。當AI從實驗進入每一個行業的生產環境，CoreWeave押注的是：為AI原生而生的雲，將比在通用雲上加裝AI模組的對手更具長期競爭優勢。Q2的資料正在讓這一押注顯得越來越有說服力。 一、會議核心基調：營運槓桿的"拐點"正式到來 CoreWeave 2026年第二季度財報電話會傳遞的最強訊號是：公司正從"野蠻擴張"階段進入"規模兌現利潤"的轉折期。CEO Michael Intrator開場即定調——"營運槓桿開始在我們的業績中清晰地顯現"，CFO Nitin Agrawal更直指這是"利潤率出現轉折的季度"。
CoreWeave 26Q2業績電話會全文（深度總結）
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伊隆·馬斯克意外遭遇美光時刻——特斯拉業績電話會議中的詭異轉折

Tesla Inc.(NASDAQ:TSLA) investors expectedElon Muskto discuss Robotaxis, Optimus and artificial intelligence during the company's second-quarter earnings call. Few likely expected the CEO to pause and publicly thankMicron Technology Inc. (NASDAQ:MU). 特斯拉公司（納斯達克代碼：TSLA）的投資者原本預計埃隆·馬斯克會在公司第二季度業績電話會議上討論Robotaxi、Optimus和人工智慧。很少有人預料到這位首席執行長會突然停頓下來，公開感謝美光科技公司（納斯達克代碼：MU）。 The brief acknowledgment wasn't about courtesy. Instead, it offered a glimpse into what could become one of Tesla's biggest challenges as it ramps up its AI ambitions: securing enough advanced memory to power the next generation of AI infrastructure. 這一簡短的致謝並非出於禮節。相反，它揭示了特斯拉在加速推進其人工智慧雄心過程中可能面臨的最大挑戰之一：獲得足夠先進的內存，以支援下一代人工智慧基礎設施。
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英特爾 2026年Q2業績電話會全文（核心要點總結）

英特爾將2026年資本開支大幅上調至200億美元以上，並預告2027年將繼續攀升。管理層透露，核心18A節點已實現量產且良率超預期，定製晶片業務年化收入正向40億美元邁進，劍指千億美元市場。管理層預測，行業伺服器CPU今年和明年的出貨量將出現強勁的雙位數增長，這一勢頭將延續至2028年。CEO表示"在可預見的未來"供應短缺將持續。公司正通過提高資本支出加速產能擴張。 一、會議基本資訊 時間：2026年7月23日（美東時間下午5:00） 出席高管：CEO陳立武（Lip-Bu Tan）、CFO David Zinsner
英特爾 2026年Q2業績電話會全文（核心要點總結）
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高盛：虧損已見頂，業績電話會議要點；維持買入評級！

美團公佈經調整營運虧損為 175 億元人民幣，表現優於預期（高盛預期為 188 億元人民幣）。其中，核心本地商業類股經調整營運虧損 141 億元人民幣，低於高盛 151 億元人民幣的預期，但高於彭博一致預期的 131 億元人民幣；新業務類股經調整營運虧損 13 億元人民幣，優於高盛及彭博一致預期（兩者均為 23 億元人民幣）。儘管這是公司 2022 年以來首次出現季度虧損，但管理層在業績電話會議中表示，三季度虧損大機率已達峰值，四季度虧損有望縮小。在核心本地商業類股中，我們估算，外賣 + 即時零售業務的虧損規模約為 200 億元人民幣，略窄於高盛預期；同期，阿里巴巴即時零售業務的虧損規模（高盛預期）為 360 億元人民幣。與此同時，我們估算到店、酒店及旅遊業務的息稅前利潤率降至約 28%（高盛預期），利潤率下滑的原因包括餐飲商戶廣告預算轉移及市場競爭（預計四季度該利潤率將環比小幅進一步下滑）。我們認為，受三季度外賣補貼戰影響，平台加大了使用者激勵力度，這推動即時配送交易量（外賣 + 即時零售）增速加快。借助會員體系所帶來的優質使用者基礎，美團在客單價 15 元以上（市場份額達 2/3）及 30 元以上（市場份額達 70%）的細分市場中，持續保持高訂單佔比和高市場份額。我們估算，三季度到店、酒店及旅遊業務的交易總額增速放緩至兩位數高位（二季度為兩位數中高位），原因包括堂食場景減少（受外賣場景佔比提升影響）以及酒店行業增速放緩（且平均每日房價下降）。在新業務類股，儘管受到美團優選戰略轉型的影響，但受益於生鮮零售及海外 Keeta 業務的增長，該類股營收達 280 億元人民幣，同比增長 16%，優於高盛預期的 0%；經調整息稅前虧損為 13 億元人民幣，同樣好於高盛預期的 23 億元人民幣。我們預計，2025 年四季度公司對海外業務的投資將環比增加，包括在中東新增國家市場及巴西市場的佈局；與此同時，受共享單車和共享行動電源業務季節性疲軟的影響，四季度息稅前虧損規模將有所擴大。我們提煉了公司業績電話會議的核心要點，重點議題包括外賣行業最新競爭格局、即時零售業務進展、到店酒旅業務趨勢演變、人工智慧相關舉措及 Keeta 業務拓展情況。1. 外賣行業最新競爭格局及長期展望自 “雙十一” 購物節（11 月 11 日）結束後，外賣行業競爭強度有所下降，美團訂單量市場份額回升（憑藉更高的客單價，其交易總額市場份額仍保持領先）。四季度外賣業務仍將維持較大規模虧損，具體虧損幅度取決於 12 月的市場競爭強度。長期來看，公司認為行業競爭將呈現動態變化，但競爭邏輯將從資本驅動轉向效率驅動 —— 通過激進補貼獲取短期流量的模式難以持續。公司預期競爭將進入更理性階段，未來將聚焦高品質訂單、平價快速配送服務，並重申長期日均外賣訂單量 1 億單的目標。2. 即時零售業務進展及四季度展望公司表示，受使用者體驗及供應鏈營運投入加大影響，四季度即時零售業務虧損將較三季度擴大，但長期來看，該業務有望實現合理且可持續的交易總額利潤率。在新的競爭格局下，公司於 10 月推出 “品牌旗艦店”（原生即時零售管道），深化與品牌方的全管道合作；雙十一期間，數百個品牌在該管道的銷售額實現 300% 增長。3. 到店酒旅業務趨勢演變受地圖類本地生活服務平台（高德地圖）及佣金制流量平台（抖音）競爭加劇影響，到店、酒店及旅遊業務交易總額增速放緩至兩位數高位（二季度為兩位數中高位）。短期至中期來看，四季度該業務利潤率將進一步下滑，但長期利潤率有望維持在 30% 左右。美團到店酒旅業務持續在品類結構、商戶規模及使用者心智方面建構差異化優勢（依託 250 億條真實使用者評價）。公司正聚焦生態最佳化（細化評級標準，鼓勵商戶聚焦產品質量）、服務創新（虛擬現實工具及智能到店點餐）及營運升級，以支撐業務長期健康增長及市場領先地位。4. 技術 / 人工智慧相關進展公司人工智慧戰略涵蓋多領域：人工智慧模型（LongCat 大語言模型，已開源且使用者反饋良好）、人工智慧代理 / 聊天機器人（獨立應用 “小美” 及美團 App 內 “問小團”，支援餐飲、住宿、購物、本地服務的比價及下單功能）、面向本地生活服務商戶的定製化人工智慧工具升級，以及內部使用的人工智慧程式設計應用。5. Keeta 業務（香港 / 中東）進展及巴西市場進入邏輯公司表示，通過以客戶為中心的營運模式，Keeta 業務在香港市場（2023 年 5 月上線）於 2025 年 10 月實現盈利，較初始計畫提前 29 個月，且未來季度利潤率有望持續環比改善。公司預期中東市場將複製類似路徑，目前已進入沙烏地阿拉伯（2025 年 8 月）、卡達及阿聯（2025 年 10 月），認為該地區文化多元、餐飲供給尚未充分挖掘，存在巨大市場機遇。對於巴西市場，其交易總額規模位居全球前五，且仍保持快速增長，電話點餐佔比高於線上點餐，公司認為借助美團在中國大陸外賣業務的成功經驗，巴西將成為 Keeta 的優質拓展市場。公司預計 2026 財年新業務類股虧損規模不會超過 2025 財年。投資評級儘管面臨短期盈利壓力，但我們對美團在本地生活服務領域的整體領先地位仍有信心。即時零售市場規模持續擴大，2026 年外賣補貼有望逐步回歸常態（憑藉其交易總額領先地位，2026-2027 年盈利有望復甦）；本地生活服務市場仍保持快速增長，即時零售業務高速擴張，人工智慧應用及 Keeta 業務將成為新的增長引擎，再疊加穩健的資產負債表，我們維持美團 “買入” 評級，基於分部加總估值法（SOTP），給予 12 個月目標價 139 港元。圖 1：2025 年三季度業績實際值 vs 高盛預期（單位：百萬元人民幣）圖 2：美團 2025 年三季度業績摘要（單位：百萬元人民幣）圖 3：關鍵營運指標及展望(大行投研)
高盛：虧損已見頂，業績電話會議要點；維持買入評級！
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