野村今天發了一個GB300/VR200出貨量的報告，野村認為市場原本擔心GB300向VR200切換會導致2026年下半年AI伺服器出貨放緩，但xAI、Nebius等Neocloud廠商大幅增加GB300採購，正在填補頭部雲廠商等待新產品留下的需求空檔。
xAI成為GB300後半程最大的增量
野村預計，xAI在2026年的GB300訂單可能超過1.3萬櫃，明顯高於此前6000-8000櫃的預測。其中，上半年約3000-5000櫃，下半年約8000-10000櫃，新增訂單的交付可能延續至2027年一季度。
核心資料最新情況xAI 2026年GB300訂單超過1.3萬櫃原預測6000-8000櫃2026年下半年訂單8000-10000櫃Supermicro新訂單超過600億美元6月初觀察值390億美元新增訂單對應GB300約4500-5300櫃
Supermicro預計當季收入接近110億-125億美元指引下限，但非GAAP毛利率達到15%-17%，明顯高於此前8.2%-8.4%的指引。這說明高價值AI伺服器訂單正在增加，但還沒有完全轉化為收入。
輝達機櫃預測上調
指標原預測新預測調整2026年GB/VR機櫃5.45萬櫃6.2萬櫃+14%2027年GB/VR機櫃6.2萬櫃6.6萬櫃+6%2026年模組GPU658.9萬顆778.9萬顆+18%2027年模組GPU713.0萬顆803.6萬顆+13%
野村沒有上調輝達CoWoS GPU供應預測，卻上調了模組和整櫃出貨，說明本輪變化主要來自下游交付加快，而不是上游晶片產量再次增加。
2026年VR200預計只佔GB/VR機櫃的約15%，並集中在四季度。VR200量產比原計畫晚約1-2個月，客觀上延長了GB300的生命周期。GB/VR在輝達模組中的佔比也將從2025年的68%提高到2026年的73%和2027年的81%。
今天3月份當時傳出來Rubin今天出貨量下調的時候，我們就在星球說過，其實B系列是上調了。
增量向電源、液冷和連接器擴散
本輪訂單上修最直接受益的是與實際機櫃出貨掛鉤的下游環節：緯創負責Dell的GB300和VR200整櫃組裝，技嘉擁有Nebius業務敞口；台達電、光寶科技供應電源，雙鴻、奇鋐供應液冷散熱元件，貿聯-KY受益於供電和資料線纜價值量提升。
這些環節不僅受益於機櫃數量增長，還受益於單櫃功率和零部件價值量提高，業績彈性可能比CoWoS更加直接。
AMD MI450是第二條增量主線
OpenAI和Meta分別規劃建設6GW AMD算力，Anthropic計畫從2027年上半年部署2GW MI450，Oracle則計畫從2026年三季度開始部署5萬顆MI450系列GPU。
野村測算，Anthropic的2GW項目約對應50萬顆GPU、6900櫃伺服器和5.56萬片CoWoS晶圓，相當於野村2027年AMD MI系列CoWoS預測的40%。如果OpenAI和Meta的項目在兩至三年內集中落地，當前產能假設可能明顯不足。
AMD相關供應商包括緯穎、緯創、台光電、深南電路、台達電和奇鋐。但OpenAI和Meta尚未明確逐年部署節奏，因此這條主線的確定性低於已經獲得訂單驗證的GB300產業鏈。
(傅里葉的貓)