①本周SK海力士、三星電子、鎧俠將陸續公佈第二季度業績，預計業績都將強勁增長；③然而，上述三家公司股價近期均遭拋售，市場將關注其業績電話會披露的第三季度業績預期、記憶體價格指引及長期協議相關資訊，研判記憶體周期階段。
財聯社7月28日訊（編輯 劉蕊）隨著人工智慧持續推動內存需求，全球主要內存製造商的盈利狀況正受到業界廣泛關注。而本周，日韓三大內存製造商——SK海力士、三星電子和日本鎧俠——即將陸續公佈最新季度業績。
對於全球投資者來說，這些業績不僅將反映這三家公司自身的盈利能力，還將為全球AI基礎設施投資的未來走向以及內存和記憶體供需格局提供重要參考。
更重要的是，全球記憶體股近期都遭遇了較大的拋售浪潮，尤其是SK海力士和鎧俠公司股價均已經較此前高點接近腰斬。在這一背景下，三家記憶體巨頭的業績是否能夠力挽狂瀾，重新提振投資者信心，將尤為值得關注。
SK海力士業績能否重振股價？
本周首先亮相的是SK海力士。作為HBM市場的龍頭企業，SK海力士計劃於當地時間本周三（7月29日）早間公佈第二季度業績。
在當前DRAM和NAND閃存價格集體走高的背景下，韓國券商預計，SK海力士第二季度營收將達到84.1兆韓元，營業利潤為64.1兆韓元。作為對比，前一季度營業利潤為37.6兆韓元。
這意味著SK海力士上半年營利就能突破100兆韓元，比它去年一整年的利潤還要高出17兆，足以證明記憶體超級周期的爆發力。
SK海力士第二季度營業利潤率有望達到75%至77%，在上一季度的72%超高基礎上進一步飆升。
據業界分析師稱，由於長期協議（LTAs）在發貨量中佔比增大，預計SK海力士向主要科技公司和人工智慧數據中心運營商的銷售額將佔總收入的70%。這樣銷售結構的變化，意味著公司面臨的記憶體周期波動風險大幅降低，盈利的可預測性和穩定性明顯提高。
儘管基本面強到令人髮指，但海力士的股價近期卻持續大跌，截至本周二發稿，其股價已經比之前高點下跌了約45%，其在美股發行的ADR也已經跌破發行價。
SK海力士股價在韓股市場已經近乎腰斬
在這一背景下，SK海力士能否在下半年穩步推進產能擴張，同時持續維持超高增速和超高營利率，將會是投資者最為關注的問題。此外，其他大型科技公司對AI數據中心的投資能否保持目前的增速，也將成為市場判斷SK海力士前路的重要依據。
三星能否贏得HBM領先地位？
三星電子計劃於本周四（7月30日）公佈其第二季度完整業績。根據該公司此前公佈的初步業績，公司第二季度營收達到171兆韓元，營業利潤同比增長約18倍，創下歷史新高。
LSEG彙總的市場預期顯示，第二季度營業利潤為86兆韓元，部分券商預測甚至高達90兆韓元，這意味著營業利潤率最高可達51%。
若目標實現，三星將超越輝達2026財年第一季度的業績，成為全球科技企業中單季度盈利額最高的公司。事實上，近日已有報告透露，三星半導體業務負責人Kim Yong-kwan在一次內部會議上表示，公司2026年的利潤將超過其過去四十年半導體業務累計的盈利。
相比於SK海力士，三星需要向市場回答的問題會有所不同。
首先，就是其HBM4認證測試的通過時間、與主要客戶開始量產的計劃，以及1b和1c奈米工藝的良率能否穩定，這些都與其能否重新贏得HBM市場領先地位息息相關。
其次，其非記憶體業務（包括晶圓代工和系統級晶片）的改善情況，也是業績電話會議上需要確認的問題。
最後，三星同時持有記憶體和晶圓代工業務的架構，在HBM4階段能否為其帶來更大成本優勢，也是需要關注的重點。
鎧俠的盈利展望與NAND市場趨勢
日本NAND閃存製造商鎧俠計劃於本周五（7月31日）公佈第二季度業績。
在今年第一季度（1至3月），鎧俠錄得1兆日元的季度營收，營業利潤達到5968億日元（約合人民幣255億元）。其中營業利潤達到去年四季度的4倍有餘。
在當時，鎧俠已經給出預期，今年二季度有望實現營收1.75兆日元和1.298兆日元（約合人民幣556億元）的營業利潤，較一季度又翻一倍。
在第一季度業績公佈後，一度引發華爾街投行集體大幅上調目標價，公司股價隨之飆升，市值也一路水漲船高，甚至一度成為全日本市值最高的公司。然而自6月以來，公司股價已經從高點下跌近60%。尤其是本周二，更是單日大跌18%，創下自去年11月以來最大單日跌幅。
鎧俠年初至今股價走勢
從長期來看，TrendForce預計，NAND需求將持續強勁至2027年。然而，隨著供應商持續進行工藝遷移、位數輸出保持穩定增長以及消費電子市場需求疲軟，NAND市場的供需關係將逐步恢復平衡，目前的供應緊張狀況預計將在2027年下半年緩解。
市場關注的不只是業績數字…
儘管盈利前景看好，但上述三家公司股價近期都明顯面臨拋售壓力，這表明投資者仍擔憂主要科技公司可能削減人工智慧基礎設施支出，這或將對未來的AI晶片和內存需求造成影響。
因此，海外投行和市場研究公司將更加關註上述三家公司業績發佈後的電話會議。根據公司高管對下半年定價和合同結構的解釋，市場將慎重研判記憶體市場目前究竟處於周期的那個階段。
換句話說，市場最為希望在這次電話會議上確認的，並非公司的業績規模，而是記憶體公司能否在下半年繼續保持高盈利能力。
目前在華爾街，市場對於記憶體周期的判斷已經出現明顯分歧。比如包括摩根士丹利和TrendForce在內的一些海外投行和專家機構指出，主流DRAM合約價格的漲幅較上一季度已經有所放緩，並認為記憶體價格上漲的勢頭已接近峰值。
而反對陣營援引的依據是長期供應協議（LTA）。比如高盛和花旗等機構分析指出，隨著上述記憶體巨頭與大型科技客戶簽訂的3至5年期合同比例增加，記憶體產品單位價格的波動幅度較以往周期有所下降。他們認為，這種銷售結構的轉變意味著即使現貨價格波動，最終企業的業績也不會出現同樣的幅度變化。
最終，關於記憶體周期峰值何時到來的爭論焦點，將取決於各公司在業績會上披露的第三季度業績預期、DRAM和NAND平均售價（ASP）指引以及關於長期協議的線索。 (財聯社)