①本周一，美股投資者顯然被一場突如其來的「晶片風暴」打了一個措手不及；②雖然大盤指數看上去波動不大，但費城半導體指數昨夜一度跌近5%，最終收跌2.23%。今日費城半導體指數續跌，盤初一度跌近6%。
本周一，美股投資者顯然被一場突如其來的「晶片風暴」打了一個措手不及。雖然大盤指數看上去波動不大，但$費城半導體指數 (.SOX.US)$昨夜一度跌近5%，最終收跌2.23%。今日費城半導體指數續跌，盤初一度跌近6%。
截止目前，在熱門晶片股中，$美光科技 (MU.US)$跌超10%，$閃迪 (SNDK.US)$跌超14%，$SK海力士 (SKHY.US)$跌近10%，$美國超微公司 (AMD.US)$跌近9%，$英特爾 (INTC.US)$跌近8%，$台積電 (TSM.US)$跌近4%，$輝達 (NVDA.US)$跌超1%。
對此，高盛交易員John Flood指出，在周一由動量股再次大跌驅動的市場異動期間，該行交易臺收到了大量客戶關於最新市況的諮詢……
這位高盛合夥人將當天推動市場的因素簡化如下：
周三將迎來一場「實時」的聯準會議息會議（未預設政策走向，加息機率高達35%），加上$Meta Platforms (META.US)$和$微軟 (MSFT.US)$將在周三盤後發佈業績，隨後$蘋果 (AAPL.US)$和$亞馬遜 (AMZN.US)$將於周四發佈業績，多重事件交織致使市場普遍缺乏進取的意願。
避險基金正在零星地削減個股敞口風險(再次拋售)，而純多頭機構(L/Os)則選擇按兵不動、靜觀其變。
值得注意的是，近期的一則市場傳聞——媒體爆料輝達正洽談為OpenAI計劃在俄亥俄州建設的數據中心項目提供2500億美元的財務擔保，並可能進一步為其購買該設施所需的晶片提供融資，潛在規模可額外達3500億美元，這並未獲得交易員的「正面」回應。
因為許多業內人士認為，當未來回看時，這或許將標誌著AI循環融資狂熱的頂點。
Flood提到，AI資本支出此前一直是推動市場上漲的助燃劑，但投資者如今正開始提出質疑——信貸風險仍是此處的焦點所在。
值得注意的是，ICE Data Services的數據顯示，周一，為輝達債務提供五年期違約保護的成本——輝達五年期CDS一度上漲約14個點子，最高昇至每年約82個點子。這是相關合約自去年11月開始活躍交易以來的最大盤中升幅。
根據LSEG的數據，與$甲骨文 (ORCL.US)$、$SpaceX (SPCX.US)$、$Google-C (GOOG.US)$、$亞馬遜 (AMZN.US)$、$Meta Platforms (META.US)$、$博通 (AVGO.US)$相關的CDS價格，在最近幾天也均升至了歷史新高。這凸顯出人們對大型科技公司在數據中心、晶片和計算機內存方面巨額支出的日益不安。
與此同時，在消息面上，中國記憶體晶片企業長鑫科技（$C長鑫 (688825.SH)$）上市首日的火爆表現，則給全球記憶體晶片類股帶來了新的變量。光刻機龍頭艾斯摩爾也因行業內傳聞在周一走低。
國產開源模型也正在衝擊全球AI定價體系。Kimi K3等高性能開源模型快速迭代，大幅縮小與海外閉源模型的技術差距，瓦解了歐美AI企業的技術護城河。
開源模型的普及倒逼海外AI巨頭開啓補貼價格戰，盈利空間被壓縮，營收與估值預期持續下調。下游AI企業盈利承壓，進一步反向壓制上游算力與晶片需求，加劇AI資本開支的不確定性。
三重邏輯相互聯動、形成閉環：開源模型衝擊拖累下游AI盈利，放大輝達的連帶債務風險，疊加國產記憶體替代引發的行業周期見頂，繼而推動全球AI半導體類股集體估值重估。
Flood指出，$納斯達克100指數 (.NDX.US)$目前的遠期市盈率約為21.8倍，較其過去10年平均遠期市盈率(約23.6倍)已折價近10%，這也是自2023年初本輪AI繁榮周期啓動以來的最低估值水平。
Flood表示，半導體企業業績依然強勁，但股價表現卻不盡如人意——普遍呈現出「業績超預期卻逢高回落」的態勢，在又一周重磅業績期到來之前引發了當下的緊張情緒。
在地緣政治方面，關於伊朗的頭條新聞也依然令人感到厭煩且困惑——川普表示：談判要麼快速推進，要麼免談。
順便提一句，Flood指出，高盛主經紀商數據顯示，當前避險基金的風險敞口和槓桿已大幅去化，擁擠度顯著降低。
未來如何看？
Flood認為，接下來美股個股波動率可能將保持高位，但隨著企業持續兌現業績，美股大盤指數仍有望走穩上行，且聯準會在周三可能並不會加息——儘管市場目前已開始預期加息，甚至完全消化了9月加息的可能性。
那麼，究竟是什麼在擾動當前市場？Flood注意到了$標普500指數 (.SPX.US)$成分股與指數引伸波幅之間，出現了罕見的巨大裂口……
Flood目前擔心的是，利率波動將進一步加劇股票波動率的上行壓力——美國國債收益率在過去一周大幅飆升，10年期實際收益率現已升至2023年以來的最高水平，而30年期實際收益率更是逼近3%——在近幾十年來，這一高位僅在全球金融危機期間的短暫劇烈波動中被突破過。
Flood指出，歷史經驗表明，當利率在特定時期內的漲幅超過兩個標準差時，美股通常會陷入掙扎。
時至今日，這兩個標準差的閾值對應著10年期收益率單月上漲約50個點子——這預示著，若名義10年期美債收益率在短期內衝高至5%左右，或 10 年期實際收益率升至2.7%左右，美股市場將面臨更嚴峻的下行壓力。 (財聯社)