2026年7月30日，中際旭創H股上市首日，港股開盤破發，A股重挫逾16%、市值蒸發近1800億，下午又快速修復反彈，上演“冰火交織”極端行情。
作為AI光模組賽道絕對龍頭，中際旭創赴港上市一度成為2026年資本市場重磅事件。招股階段，公司憑藉行業龍頭地位、亮眼的業績增速，收穫全球資本熱捧，淡馬錫、高瓴、貝萊德等頂級機構扎堆入局，創下年內港股大型IPO的火熱盛況。
但資本市場的預期差，在上市落地瞬間徹底顯現。不同於招股期的全員看多，中際旭創上市後走出港股破發、A股深度回呼、下午修復的特殊行情：港股開盤破發短期承壓，A股迎來大幅下跌，單日最大跌幅超16.5%，市值單日蒸發近1800億元，創下年內最大單日回撤，短期波動遠超港股，下午又雙雙反彈，最終港股收於960港元，小跌2.04%，而A股收於864元，跌幅達9.15%。
同股不同勢，雙向波動藏分歧
本次中際旭創港股上市，在招股期間，市場對AI算力賽道的樂觀情緒拉滿，疊加公司龍頭光環，H股發行獲得超額認購，頂級基石投資者悉數入局，市場熱度達到頂峰。
但“利好落地即是利空”，正式上市後，港股受估值回歸、短期資金獲利了結影響，開盤快速破發，走出階段性下跌；而A股的調整幅度遠大於港股，核心源於A股前期漲幅透支、估值泡沫更顯著、資金抱團鬆動更劇烈。
值得注意的是，在上市之前，公司已密集展開“護盤”行動。7月28日晚間，針對市場流傳的1.6T光模組大幅降價傳聞，公司緊急召開電話會議予以澄清，表示“市場價格體系健康，不存在大幅降價和惡意競爭”，並透露客戶訂單已基本覆蓋2026年全年。同日，董事長劉聖提議以不低於40億元、不超過80億元回購A股股份，創下光模組行業史上最大規模回購計畫。
拋開短期股價波動，中際旭創的核心財務與經營基本面，依舊處於行業頂尖水平，這也是後續股價能夠反彈修復的核心支撐。
業績增速層面，公司近兩年迎來爆髮式增長。2025年全年營收382.40億元，同比增長60%，歸母淨利潤高達107.97億元，同比翻倍增長；2026年一季度業績再度超預期，單季營收194.96億元，同比暴漲192%，歸母淨利潤57.35億元，同比增幅達262.28%，單季利潤已超過2025年全年的一半，增速遠超行業平均水平。
盈利質量方面，公司盈利能力持續最佳化，2026年一季度毛利率提升至46.06%，淨利率達32.40%，在高端光模組賽道維持高盈利水平。同時現金流十分充裕，2025年經營現金流淨額近109億元，2026年一季度經營現金流淨額33.68億元，賬面貨幣資金充足，抗風險能力和研發擴張底氣十足。
訂單儲備更是築牢長期成長根基。公司目前訂單飽滿，核心客戶訂單已覆蓋至2027年，1.6T高端光模組處於供不應求狀態，僅有少數頭部廠商具備大規模交付能力，行業壁壘優勢顯著。為穩定市場信心，公司在股價大跌後迅速推出大額回購計畫，同時澄清市場利空傳聞，進一步夯實了基本面底線。
權威資料佐證龍頭地位穩固
根據灼識諮詢行業核查報告及公司港股招股書，中際旭創在全球高速光模組賽道具備穩固的頭部競爭地位，是國內光通訊企業出海、深度繫結全球雲端運算巨頭的核心代表。
公司自2021年起連續五年位列全球光互連解決方案收入規模第一。2025年，全球整體光互連市場市佔率達21.2%，高速數通光互連解決方案細分市場市佔率28.1%；800G光模組全球市佔率超40%，1.6T光模組市佔率約50%-70%。其率先推出400G、800G、1.6T三代高速光模組，均領先最接近的同行約半年實現量產出貨。客戶結構高度集中於微軟、Google、Meta、AWS等全球頭部雲廠商，境外收入佔比超90%。
行業格局層面，全球高速光模組呈現“頭部集中、差異化錯位競爭”的格局，中際旭創在高端數通賽道的綜合領先優勢具備可量化資料支撐。
面對國內競品，新易盛為國內第二大光模組廠商，2025年營收248.42億元，主打LPO技術路線、深度繫結輝達生態，1.6T市佔率約20%-30%；東山精密通過控股索爾思光電切入光通訊賽道，2025年光模組營收14.36億元，具備光晶片IDM能力，但高端產品出貨體量仍落後行業龍頭；天孚通訊定位光器件整體解決方案提供商，2025年營收51.63億元，主營光器件與光封裝配套。
面對國際競爭對手，Coherent為全球第二大供應商（市佔率約15%-20%），Lumentum深耕光晶片與高端器件，在上游具備深厚技術積累，但適配AI算力的高速數通光模組具有迭代快、交付週期短的特點，海外巨頭整體產能擴張偏謹慎、響應效率不足，數通終端產品市場持續被國內頭部廠商替代。
行業高景氣不變，但短期分歧引發情緒擾動
2026年全球光模組行業整體維持AI算力驅動的高景氣度，高速光模組仍是算力基建的核心剛需，但行業內部結構性分化與短期利空傳聞成為本次股價波動的重要誘因。
長期來看，行業成長邏輯清晰。 隨著全球AI大模型迭代、算力叢集持續擴容，800G、1.6T高速光模組需求持續爆發。據LightCounting預測，2026年全球乙太網路光模組市場將同比增長65%；其中800G和1.6T光模組合計市場規模有望達166億美元，佔整體約64%。高盛亦大幅上調2026年800G光收發模組銷量預測至3350萬單位，增幅達58%，行業長期增量空間明確。
但短期行業分歧顯著，直接引爆市場恐慌。 行情調整的直接導火索，是市場流傳的1.6T光模組大幅降價、行業開啟價格戰的傳聞，疊加對800G產品產能過剩的擔憂，引發資金集中出逃。事實上，行業結構性分化十分明顯：1.6T高端產品目前物料緊缺、交付緊張，全球EML供需缺口已超30%；公司明確表示1.6T的ASP遠高於市場傳言，價格體系健康，不存在惡性競爭。而800G及以下產品方面，部分機構測算2026年末國內800G總產能將突破6000萬隻，全球需求約3600-4500萬隻，產能過剩率超30%；但也有機構認為800G仍存在約10%的供給缺口，不同統計口徑下判斷存在差異，但供需趨於寬鬆的趨勢基本確立。
市場正是混淆了“高端緊缺、中端分化”的結構性差異，將部分產品的供需壓力泛化為全行業利空，引發短期情緒性殺跌。而公司通過緊急澄清傳聞、明確高端產品供需格局後，市場分歧逐步收斂，股價隨之企穩反彈。
A、H股為何分化？
本次行情最核心的疑問是為何A股跌幅遠大於港股？
首先是估值剪刀差的修復壓力。 港股發行定價充分貼合國際市場理性估值——H股發售價980港元，較此前1010港元詢價上限折價約3%；而A股前期經歷大幅上漲，TTM市盈率一度突破80倍，處於歷史高位。H股定價較7月27日A股收盤價折價約21%，同股不同價的格局讓A股高估值泡沫徹底暴露，資金集中兌現獲利盤，引發深度回呼。而即使今日A股收於864元仍高於港股960港元（折合人民幣825.6元，按0.86匯率），因此A股下跌空間更大。
其次是交易機制與資金屬性差異。 港股市場機製成熟，支援日內交易與賣空機制，資金博弈充分，短期風險能夠快速釋放；而A股以公募、散戶抱團資金為主——2026年一季度末，中際旭創蟬聯公募基金第一大重倉股，持有市值達738.96億元。一旦情緒鬆動，極易引發踩踏式出逃，調整幅度被大幅放大。
最後是利好兌現的情緒落地。 港股上市是市場期待已久的重磅事件。在消息落地前，A股資金已提前炒作、透支預期。當上市正式落地，“利好出盡”的邏輯疊加行業利空傳聞發酵，A股自然迎來更劇烈的估值回歸。
面對本次雙向波動，全球主流機構觀點高度統一：短期調整是情緒與估值修復，長期價值未變。 高盛7月17日將中際旭創12個月目標價從1187元大幅上調至2581元，維持“買入”評級，並將2026-2028年淨利潤預測分別上調65%、108%、119%。摩根士丹利同期發佈研報，預測2026年營收1079億元、淨利潤332億元，與高盛方向性判斷高度一致。機構普遍認為，公司一季度業績大幅超預期，二季度盈利有望延續高增態勢，全年業績確定性較強，無明顯業績低谷。
多家內資機構持續維持正面評級，認為市場過度解讀行業價格戰傳聞，1.6T高端產品供不應求的格局未變，公司毛利率能夠維持穩定，短期股價下跌屬於情緒錯殺。同時，33家全球頂級基石投資者重倉入駐港股，也印證了長線資金對公司長期價值的認可。
綜合來看，本次調整無基本面利空、無行業邏輯崩塌，本質上是高位估值消化、短期情緒擾動與資金博弈的結果。後續隨著市場情緒修復，股價將逐步回歸業績基本面。短期內，A股前期漲幅過大、估值透支，疊加行業傳聞擾動、利好落地兌現與A/H股估值修復，可能會引發大幅調整；港股依託理性定價與成熟交易機制，波動相對更小、修復更快。
(Barrons巴倫)