【導讀】光模組已經上熱搜了
大家好，今晚一則關於光模組的消息擾動了全場股民的情緒。“光模組”“中際旭創”等詞條甚至登上了熱搜榜！
知情人士透露，美國政府正起草一項禁令，擬禁止進口中國新型號的資料中心元件，以保護支撐人工智慧(AI)發展的關鍵基礎設施。對此，中國駐美國大使館回應稱，北京敦促美國“傾聽兩國工商界客觀、理性的聲音”，停止抹黑中國企業並以制裁相威脅。
泰勒緊急找來了相關解讀，希望對大家有幫助。
中金公司通訊團隊表示，短期情緒面肯定有衝擊，但中長期大機率還是雷聲大雨點小。
中金稱，光模組的核心功能是光電訊號轉換，本身不承擔業務資料記憶體。相比主動裝置，其風險邊界和攻擊能力明顯不同。因此，“消息人士援引的FCC安全邏輯”能否成立，以及擬議限制是否符合必要性原則，本身就值得商榷。
此外，從2020年開始，類似的故事已經講過很多輪了。市場一直擔心中國廠商的份額會被北美競爭對手搶走，但這兩年討論反而少了——因為幾年驗證下來，即便產業政策不斷向美國本土供應鏈傾斜，中國廠商的份額仍然不降反增。
原因也很現實：高速光模組不是有廠房、有裝置就能馬上交貨，客戶認證、量產良率、交付穩定性都需要時間積累。現在海外大客戶的高速光模組訂單中，中國供應商份額平均已達到七八成甚至更高。真要一刀切，北美廠商可能幾年都填不上缺口。中國供應商還沒被替代，美國的資料中心建設節奏先被拖慢了，何必因小失大。
此外，中金表示，2022年前後，主流廠商開始佈局泰國產能；四年後的今天，泰國工廠已經變成海外供應主力。2025年前後，源傑科技、中際旭創等又開始推進美國本土產能和營運佈局。政策的補丁還沒打完，供應鏈已經迭代了好幾個版本。
最後，中金表示，所以這件事短期交易的是情緒，中期觀察的是規則口徑，長期比拚的還是產品、良率和交付。政策可以改變發貨地址，但未必能改變誰最會做光模組。
中信證券通訊團隊表示，此政策難以落地，影響有限。原因有二：
1.政策難以落地：目前全球高速光模組絕大部分都來自中國廠商，單靠海外廠商沒法支援北美需求（甚至北美廠商的產能大部分也來自國內）。如果完全替換目前存量光模組，代價更是不可想像。相關政策最終都是雷聲大雨點小。
2.頭部廠商均有海外產能： 中際旭創、新易盛等很早就積極佈局東南亞產能，目前北美的出貨基本都來自海外產能。因此即使出現極端情況，中國廠商也有充分的應對空間。
目前國內龍頭在技術實力，產品進展，成本控制，產能佈局等多方面均顯著領先海外龍頭，短期內不可能彌補上缺口。而光模組的全面脫鉤只會造成北美資料中心建設的全面落後，因小失大。
因此結論上，政策落地難度非常高，但短期可能會影響情緒，不過我們認為也可以把這個傳聞影響噹成光模組類股最後的壓力測試，建議關注底部佈局機遇！
此外，也有解讀稱，這僅僅是傳聞、僅僅是草案。傳聞僅是在起草禁令，無時間點、具體規定等更多細節，美國監管內部多輪博弈，大量草案最終會被修改、直接廢棄。參照歷史上諸多類似傳聞，大機率因難以推進而不了了之，落地可能性極小，影響有限。中國光模組及產業鏈在美國資料中心建設的滲透率極高，參考海外設廠規避關稅，在與客戶通力配合下，都有變通辦法可以解決。短期回撤或是加碼良機。當前光互聯類股經歷大幅回撤後，市場信心剛有所恢復，受此傳聞影響，短期大機率會出現再次回撤波動，但產業趨勢不改產業邏輯不變，待恐慌情緒釋放宣洩落地後，將是空間極充足的配置良機。(中國基金報)