近來，中國AI大模型驚人的發展速度，愈發受到了華爾街和矽谷的關注。在全球多模型聚合平台OpenRouter發佈的最新一周AI大模型調用量榜單中，排名前五的產品全部由中國企業研發。
註：紅色部分為中國大模型市場份額
這得益於中國大模型「爆殺」全球同業的性價比優勢，其定價通常只有西方同類產品的三分之一——在某些情況下，甚至只有美國前沿模型成本的百分之一。
簡而言之，華爾街也開始不得不承認，AI領域可能正處於一條超速上行的技術採納曲線上，極致的性價比與突破性的多模態能力正從根本上重塑市場競爭規則。
對此，高盛Ronald Keung和他的中國互聯網團隊就在周一發佈的最新報告中，分析了中國人工智慧模型的驚人增長軌跡。高盛重點指出了以下五大重要進展：
①多模態賽道迎來產品集中落地
MiniMax於7月31日推出的H3模型，其全模態能力、開放權重方法以及顯著降低的價格/成本是主要亮點；而字節跳動推出的Seedance 2.5(7月31日上線API通道)，則繼續在長時長生成AI(最長30秒)和一致性(50個多模態參考輸入)方面保持領先；高盛認為，智能體功能的擴展將進一步推動內容創作的採用與普及。
註：各大模型的市場份額變化趨勢，紅色為MiniMax智能體，淺藍為Deepseek,天藍為智譜，橙色為千問，黃色為小米，深藍為騰訊
②高端代碼類兆參數模型競爭加劇
隨著大語言模型Scaling Law(規模化法則)的持續演進，高盛預計未來數月內，在2-5兆參數量級的高端編碼/代理型模型領域，競爭將日益激烈。阿里巴巴推出的Qwen3.8 Max(總參數2.4兆)在Arena.ai的整體Code Arena及前端編碼排名中均有所提升。
③中輕量級性能躍升
小型/以代理能力為核心的模型，在編碼/代理性能方面也有所提升。DeepSeek V4 Flash正式版API上線後，其表現優於此前發佈的V4 Pro預覽版；騰訊的Hy3相較於Hy3預覽版也實現了顯著的性能提升。高盛認為，基於監督微調(SFT)的後訓練(Post-training)是推動這些關鍵性能提升的主要因素；
④企業智能體/工作臺部署加速
互聯網大廠率先佈局面向辦公場景的智能體產品：如騰訊的Workbuddy，以及阿里巴巴基於QwenWork的產品重構。廠商通過搭建全鏈路工作臺，沉澱真實代碼與智能體執行數據，反哺大模型迭代。
⑤AI資本開支援續加碼
隨著預計2026年下半年中國計算資源供應將增加，企業持續聚焦AI資本支出。
綜合考慮最新的行業格局和ARR(年度經常性收入)發展情況，高盛上調了智譜AI（02513.HK）、MiniMax（00100.HK）的全年收入預期。其中，對智譜AI今年的收入預期上調35%，2027年上調4%，2028年下調2%。對MiniMax在2026–2028年的收入預期上調22%–64%，核心邏輯是業務結構向高增長API業務傾斜。
同時基於風險回報比，高盛維持對智譜的「中性」評級，對MiniMax的「買入」評級。
整體而言，儘管目前市場對AI變現的時間表仍持謹慎態度，但高盛對營收加速增長持堅定樂觀態度。高盛將中國AI大模型2026年年化經常性收入(ARR)的預期大幅上調至130億美元——此前預測為100億美元。
高盛指出，市場顯然低估了行業正加速從免費的C端消費級應用，向具備強變現能力的企業級智能體工作流轉型的巨大潛力。
高盛在報告中大致給出了以下可操作的投資建議：
給予MiniMax「買入」評級(目標價800港元)：高盛認為，該標的的風險收益比具備極高的上行吸引力。該公司近期推出的H3多模態模型(無縫融合文字、圖像、視頻和音頻)採用了開放權重架構，定價僅為同類競爭產品的30%–50%，極具顛覆性。這種架構效率將成為2026年下半年ARR快速增長和估值顯著回升的強勁催化劑。
超配雲計算與數據中心類股：這仍是高盛的首選子類股。高盛看好萬國數據（09698.HK)、世紀互聯(VNET)、阿里巴巴(09988.HK)和金山雲(03896.HK)。來自編程和自主AI的AI詞元需求激增，加上超大規模雲服務商在2026年下半年大力增加資本支出，將帶來明顯的利潤率提升和定價能力。
中國算力資源供應趨於寬鬆：高盛建議密切關注阿里巴巴旗下平頭哥半導體公司與騰訊(00700.HK)積極部署中國國產AI晶片的進展。硬體基礎設施的瓶頸正在逐步解除，為下一代2兆+參數模型的問世鋪平了道路。
中國國產AI晶片的進展。硬體基礎設施的瓶頸正在逐步解除，為下一代2兆+參數模型的問世鋪平了道路。
無論如何，AI賽道的競爭重心，目前已從純粹的模型智能，轉向最佳的性能與價格平衡以及自主智能應用生態系統。(財聯社)