剛過去的7月，中國量化私募行業遭遇不小回撤，單月淨值跌幅超過20%、年內收益由正轉負的情況並不罕見，引發廣泛關注。AI行情是否會終結，也成為市場關心的話題。
不過《每日經濟新聞》記者注意到，多家機構的最新研判均指出，本輪調整更多是情緒與交易結構使然，而非AI產業趨勢的終結——市場或正從算力基建的“上半場”邁入“智能平權”的“下半場”。
幻方多隻產品年內收益由正轉負
7月，中國量化私募行業日子不太好過。私募排排網最新資料顯示，多家量化機構旗下產品在7月出現大面積、深幅度的回撤，部分產品年內收益由正轉負，單月跌幅超過20%。
具體來看，截至2026年7月31日，梁文鋒旗下幻方量化9隻展示產品中，除九章幻方中證500量化多策略2號尚存0.04%的微弱年內正收益外，其餘8隻產品年內收益已全部告負。其中，幻方量化信淮500指數專項19號7期開年以來淨值跌幅達3.84%。更令人關注的是月度表現，幻方旗下9隻產品7月單月跌幅全部超過20%，最大回撤來自幻方中證500量化進取1號，單月淨值下挫22.15%。
梁文鋒，圖片來源：視覺中國
資料進一步顯示，明汯投資展示的14隻產品中，9隻年內錄得負收益，表現最差的明汯精選CTA前7月虧損10.78%。九坤投資旗下15隻產品中，14隻年內收益仍為正值，但7月單月回撤同樣不少。九坤元嘉中證A500指數增強1號年內收益逼近8%，但7月單月跌幅超過11%，大幅吞噬前期漲幅。
相較之下，衍復投資表現相對穩健，14隻展示產品中僅1隻年內收益告負，前七月跌幅僅0.86%。而世紀前沿旗下展示的15隻產品中，6隻在前七月的收益為負，世紀前沿1000指數增強plus9號前7月淨值跌幅達5.22%。
對於此次系統性回撤，多位量化私募人士表示，根本原因在於市場極致風格的收斂、交易擁擠以及內外情緒的共振。
不過，也有量化私募人士坦言：“我們注意到很多投資者往往將回撤歸咎於管理人敞口過大、行業偏離度高，即科技股買得太多，但風險從來不是敞口一個變數決定的，還有因子波動率的共同作用。而7月動量因子的波動率翻了數倍，這才是放大風險的關鍵。”
機構研判AI進入“下半場”
儘管市場遭遇劇烈調整，主流機構觀點傾向於認為這並非趨勢反轉，而是過度定價後的必要修正。
興證策略團隊在7月對本土機構的調查中發現，近期市場顯著回呼中，“相對收益資金”的倉位有所下降，但以險資為代表的“絕對收益資金”逆勢加倉。調查顯示，（滬指）3700點附近被視為共識性底部，未來一個月各類資金均傾向於擇機加倉。
而在風格層面，未來一個月看好成長佔優的比例有所下降，保持均衡配置成為主流判斷。AI算力仍是交易共識，但做多紅利的意願顯著上升。對於本輪調整的歸因，市場主流看法仍偏分母端擾動而非分子端走弱：在資料真空期過度樂觀定價，而基本面尚未充分驗證，疊加韓國去槓桿引發的流動性風險傳染效應。
淡水泉投資則在最新觀點中給出了更為明確的判斷：“AI主導的科技成長行情並未結束。”他們認為，近期AI產業本身確實出現了引發市場重新審視的變化：頭部模型能力提升速度趨於平緩，市場開始質疑算力投入的回報節奏；部分雲廠商在耗盡正向現金流後轉向舉債擴張，資本開支可持續性受到關注；而供需錯配引發的記憶體漲價，也對雲廠商的AI預算形成擠壓。多重因素疊加，確實對過去幾年“AI算力持續擴張”的敘事形成了短期衝擊。
但回到產業本身，淡水泉強調：當前AI在模型能力提升、使用成本降低、應用場景擴散等維度上仍處於快速發展之中。參照網際網路與移動網際網路時代的歷史經驗，一輪技術浪潮在推進過程中出現波折是常態，趨勢方向不會因此改變。
如果將視角拉長至兩三年，淡水泉認為，AI投資將從此前聚焦算力基建的“上半場”，逐步走向“智能平權”的“下半場”——即智能的使用成本能否持續下降，從而解鎖各行各業的應用場景。在這一過程中，那些能為頭部模型公司和大型雲廠商提供更高效率、更高性價比解決方案的供應鏈企業，將獲得勝出的機會。(每日經濟新聞)