清倉閃迪、康寧！增持亞馬遜、台積電、Meta！減持美光、阿里！David TepperQ2AI全產業鏈覆蓋！（Q2持倉明細&全面深度總結）

2026/08/17

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AI速讀

對沖基金大佬 David Tepper 在 Q2 採取「AI 基礎設施全覆蓋」策略，將亞馬遜（AWS）推至持倉之首，並持續加碼台積電與 Meta。值得關注的是其紀律化操作：在美光股價暴漲後選擇部分減持以鎖定利潤，同時果斷撤離阿里巴巴等中概股以規避地緣政治風險。此外，他再次實踐「買絕望」哲學，抄底波音與美國航空。整體組合呈現極高集中度（前十大佔比近 80%），透過「AI 硬體+電力能源+困境資產」的配置，在捕捉 AI 革命紅利的同時，利用蘋果看跌期權進行風險對沖。

泰珀Q2的持倉是"AI全產業鏈覆蓋"的教科書級案例：

"不賭那家AI公司會贏，只賭AI革命需要的基礎設施——記憶體、晶圓代工、雲平台、電力。"

記憶體：Micron（$11.25億，14.57%）——HBM和DDR5的周期王者
晶圓代工：台積電（$7.88億，10.20%）——3nm/2nm的絕對壟斷
雲平台：Amazon（$11.92億，15.43%）——AWS的AI基礎設施
搜尋/廣告：Alphabet（$6.54億，8.46%）——AI搜尋轉型
社交/內容：Meta（$3.80億，4.92%）——AI推薦演算法
算力設計：NVIDIA（$3.05億，3.95%）、AMD（$1.15億，1.49%）、博通（$0.57億）
算力租賃：CoreWeave（$1.07億，1.39%）——AI雲算力新星
半導體裝置：Lam Research（$1.66億，2.15%）、ASML（$0.99億，1.29%）
電力供應：Vistra（$3.51億）、NRG（$2.57億）——AI資料中心的"燃料"

一、總體概況

第二季度，Appaloosa Management的持倉呈現出"AI半導體極致進攻+中概股戰略撤退"的鮮明特徵，組合市值在科技股的強勁表現推動下大幅擴張。（貨幣單位：億美元）

指標	Q2 26	Q1 26	環比變化
持倉總市值	77.25	59.33	+30.2%
持倉標的數量	27隻	31隻	-4隻
前十大持倉佔比	78.93%	74.29%	集中度提升
新建倉標的	8隻	—	BA、AAL、CRWV、AVGO、AAPL Put
增持標的	12隻	—	META、TSM、UBER、BIDU等
減持標的	4隻	—	MU、BABA、AMD等
清倉標的	12隻	—	SNDK、GLW、PDD、MSFT、JD等

關鍵背景：大衛·泰珀是全球最知名的宏觀避險基金經理之一，以2008年金融危機期間重倉抄底花旗、美國銀行等困境金融機構而聞名，當年個人收入達40億美元。他於1993年創立Appaloosa Management，總部位於紐澤西州Short Hills。泰珀的投資哲學可概括為一句話："買絕望，賣希望"（Buy despair, sell hope）——在市場最恐慌時集中押注，在情緒回暖後獲利了結。

二、前十大持倉標的詳細列表（Q2 2026）（貨幣單位：萬美元）

排名	名稱	程式碼	Q2數量	Q2市值	Q2佔比	Q1數量	Q1市值	Q1佔比	數量環比	市值環比	變動類型
1	亞馬遜	AMZN	5,000,000	119,170	15.43%	4,320,000	89,973	15.16%	+15.7%	+32.5%	增持
2	美光	MU	975,000	112,543	14.57%	1,665,000	56,250	9.48%	-41.4%	+100.1%	減持（股價暴漲）
3	台積電	TSM	1,650,000	78,799	10.20%	1,327,500	44,863	7.56%	+24.3%	+75.6%	大幅增持
4	Google	GOOG	1,850,000	65,366	8.46%	1,732,700	49,704	8.38%	+6.8%	+31.5%	增持
5	Uber	UBER	7,694,071	55,520	7.19%	6,332,720	45,551	7.68%	+21.5%	+21.9%	大幅增持
6	韓國ETF	EWY	2,425,000	48,961	6.34%	2,400,000	29,522	4.98%	+1.0%	+65.8%	增持（股價大漲）
7	Meta	META	675,000	38,022	4.92%	436,500	24,974	4.21%	+54.6%	+52.2%	大幅增持
8	Vistra Corp	VST	2,215,272	35,141	4.55%	2,022,332	30,402	5.12%	+9.5%	+15.6%	增持
9	輝達	NVDA	1,525,000	30,514	3.95%	1,471,500	25,663	4.33%	+3.6%	+18.9%	增持
10	NRG Energy	NRG	1,760,000	25,707	3.33%	1,734,442	25,347	4.27%	+1.5%	+1.4%	增持

三、其他重要持倉與變動

（一）Q2新建倉重點標的（貨幣單位：萬美元）

標的	程式碼	持倉數量	持倉市值	佔比	投資邏輯
Apple（看跌期權）	AAPL Put	835,000	24,162	3.13%	對蘋果AI敘事的對沖性押注
波音	BA	800,000	17,318	2.24%	航空業困境反轉，737 MAX危機後估值修復
美國航空	AAL	7,500,000	13,553	1.75%	航空出行復甦+低估值逆向投資
CoreWeave	CRWV	1,078,248	10,733	1.39%	AI算力租賃基礎設施
博通	AVGO	150,000	5,666	0.73%	AI晶片設計+網路基礎設施
SpaceX	SPCX	225,000	3,844	0.50%	航天/星鏈長期主題

（二）Q2清倉標的（貨幣單位：萬美元）

標的	程式碼	Q1市值	清倉原因分析
閃迪	SNDK	17,869	儲存晶片獲利了結，資金轉向MU
康寧	GLW	15,358	光通訊階段性退出
拼多多	PDD	9,196	中概電商持續減持
L3Harris	LHX	6,834	國防工業獲利了結
RTX Corp	RTX	6,597	航空航天減持
Ball Corp	BALL	4,948	包裝容器行業退出
京東	JD	3,859	中概電商全面撤退
Lyft	LYFT	3,591	共享出行競爭格局惡化
微軟	MSFT	3,332	大科技中唯一被清倉的標的
KraneShares KWEB	KWEB	3,070	中概網際網路ETF退出
UnitedHealth	UNH	2,435	醫療保險監管風險
德意志銀行	DB	767	歐洲銀行敞口清零

（三）跌出前十大的重要標的（貨幣單位：萬美元）

標的	程式碼	Q1排名	Q1持倉	Q2動向	分析
阿里巴巴	BABA	第6大	43,472	降至第12位	減持42.3%，中概核心倉位大幅收縮
iShares韓國ETF	EWY	第8大	29,522	升至第6位	股價大漲65.8%，被動晉陞
Meta Platforms	META	第11大	24,974	升至第7位	增持54.6%，AI平台信仰回歸

四、環比變化深度分析

（一）"Amazon登頂"——雲與AI的終極平台

Amazon以15.43%成為第一大持倉

股數變化：從432萬股增至500萬股（+15.7%）
市值變化：從$9.00億增至$11.92億（+32.5%）
分析：泰珀對AMZN的增持體現了他對AWS在AI基礎設施中領導地位的堅信。2026年Q2，AWS的AI相關收入（Bedrock、SageMaker、Trainium/Inferentia晶片）加速增長，且零售業務的利潤率改善超出預期。AMZN是Appaloosa組合中"最確定的長期複利機器"。

（二）"Micron的悖論"——減持股數但市值翻倍

Micron從Q1的第二大持倉躍升為Q2的並列第一大（按市值）

股數變化：從166.5萬股減持至97.5萬股（-41.4%）
市值變化：從$5.63億翻倍至$11.25億（+100.1%）
分析：這是Q2最引人注目的"反直覺"變動。泰珀在Q1已大幅增持MU（+11%），Q2卻反手減持了41%的股數。但得益於AI伺服器對HBM（高頻寬記憶體）和DDR5的爆發式需求，Micron股價在Q2暴漲約242%，使得持倉市值反而翻倍。

泰珀的操作邏輯：

"當一隻股票在單季度內上漲超過200%，即使基本面再好，也要把部分籌碼換成現金——因為市場已經過於興奮。"

泰珀並未完全清倉MU（仍持有97.5萬股，佔組合14.57%），而是"讓贏家奔跑，但鎖住部分利潤"。這與他2009年操作銀行股時的風格一致——在上漲過程中逐步減倉，而非一次性清倉。

（三）"台積電與Google"——AI基建的雙支柱

1. 台積電（TSM）——從第五大到第三大

股數變化：從132.75萬股增至165萬股（+24.3%）
市值變化：從$4.49億增至$7.88億（+75.6%）
分析：TSM的市值增長既有主動增持（+24.3%），也有股價大漲（+41% YTD）的推動。泰珀將TSM視為AI算力供應鏈中"最不可替代的環節"——3nm/2nm先進製程的壟斷地位使其成為所有AI晶片公司的"終極賣鏟人"。

2. Alphabet（GOOG）——從第三大到第四大

股數變化：從173.27萬股增至185萬股（+6.8%）
市值變化：從$4.97億增至$6.54億（+31.5%）
分析：與其他機構（如高毅減持GOOG、景林減持GOOG）不同，泰珀選擇逆勢增持Google。他可能認為市場對GoogleAI搜尋轉型（Gemini、AI Overviews）的擔憂過度，且YouTube和雲的長期價值被低估。

（四）"Uber與Meta"——平台經濟的重估

1. Uber（UBER）——從第四大到第五大

股數變化：從633.27萬股增至769.41萬股（+21.5%）
市值變化：從$4.56億增至$5.55億（+21.9%）
分析：泰珀對Uber的增持反映了他對"資產輕量化平台"的偏好。Uber的出行+外賣+貨運三輪驅動模式，以及自動駕駛（AV）領域的戰略佈局，使其成為"AI應用層"最具確定性的標的之一。

2. Meta（META）——從第11大躍升至第7大

股數變化：從43.65萬股增至67.5萬股（+54.6%）
市值變化：從$2.50億增至$3.80億（+52.2%）
分析：META是Q2加倉幅度最大的科技平台股。泰珀可能認為：

Meta的AI推薦演算法（Reels、Threads）正在提升廣告效率
Llama開源生態建構了獨特的護城河
元宇宙（Reality Labs）的虧損已見頂，VR/AR的長期期權價值被低估

（五）"中概股大撤退"——從核心到邊緣

阿里巴巴（BABA）——從第6大降至第12大
股數變化：從346.5萬股減至200萬股（-42.3%）
市值變化：從$4.35億降至$1.92億（-55.8%）
分析：BABA曾是泰珀多年的核心持倉（2024-2025年多次為第一大重倉），但Q2的暴力減持標誌著"中概信仰"的階段性動搖。可能原因：

國內電商競爭格局惡化（PDD、抖音電商衝擊）
雲業務增長放緩
地緣政治風險（審計底稿、退市擔憂）
資金調配至更具吸引力的AI硬體標的

其他中概股清倉：PDD、JD、KWEB、BIDU（雖然BIDU反而增持了87%）全面退出或大幅收縮。

（六）"能源與航空的困境反轉"——周期性押注

1. Vistra（VST）與NRG——電力基礎設施的堅守

VST：持股從202.23萬股增至221.53萬股（+9.5%），市值$3.51億
NRG：持股基本持平，市值$2.57億
分析：泰珀對電力公用事業的配置反映了他對"AI資料中心電力瓶頸"的前瞻判斷。VST和NRG是美國最大的競爭性電力供應商之一，AI資料中心的電力需求爆發將直接受益於這兩家公司。

2. 波音（BA）與美國航空（AAL）——新建倉的"絕望交易"

波音：新建倉80萬股（$1.73億，2.24%）
美國航空：新建倉750萬股（$1.36億，1.75%）
分析：這是典型的"Tepper式困境反轉"押注。波音在737 MAX危機後估值處於歷史低位，但訂單 backlog 仍然龐大；美國航空則受益於商務出行復甦和燃油成本下降。泰珀在2008年正是憑藉類似邏輯抄底花旗和美國銀行。

五、投資組合特徵與行業配置

（一）集中度特徵

前三大持倉佔比：40.20%（AMZN+MU+TSM）
前五大持倉佔比：55.85%
前十大持倉佔比：78.93%
Tepper風格：極高集中度、高換手率、宏觀驅動。27隻持倉中，前十大佔近80%，且單季度清倉12隻、新建倉8隻，換手率高達74%。

（二）行業配置

行業板塊	Q2佔比	代表標的	策略特徵
科技/AI/半導體	~71%	AMZN、MU、TSM、GOOG、META、NVDA、LRCX、AMD、ASML、AVGO、QCOM、CRWV	絕對核心進攻倉位
能源/公用事業	~8.6%	VST、NRG、ET、MPLX	AI電力需求+週期防禦
韓國市場	~6.3%	EWY	三星/SK海力士的間接 exposure
航空航天/國防	~4.0%	BA、AAL	困境反轉
中概股	~4.4%	BABA、BIDU	大幅收縮後的殘餘倉位
其他	~5.7%	WHR、BRK-B Put、GT、SPCX	分散押注

六、投資分析與總結

（一）核心投資邏輯

1. "AI基礎設施的賣鏟人"——從晶片到雲到電力

泰珀Q2的持倉是"AI全產業鏈覆蓋"的教科書級案例：

"不賭那家AI公司會贏，只賭AI革命需要的基礎設施——記憶體、晶圓代工、雲平台、電力。"

記憶體：Micron（$11.25億，14.57%）——HBM和DDR5的周期王者
晶圓代工：台積電（$7.88億，10.20%）——3nm/2nm的絕對壟斷
雲平台：Amazon（$11.92億，15.43%）——AWS的AI基礎設施
搜尋/廣告：Alphabet（$6.54億，8.46%）——AI搜尋轉型
社交/內容：Meta（$3.80億，4.92%）——AI推薦演算法
算力設計：NVIDIA（$3.05億，3.95%）、AMD（$1.15億，1.49%）、博通（$0.57億）
算力租賃：CoreWeave（$1.07億，1.39%）——AI雲算力新星
半導體裝置：Lam Research（$1.66億，2.15%）、ASML（$0.99億，1.29%）
電力供應：Vistra（$3.51億）、NRG（$2.57億）——AI資料中心的"燃料"

2. "買絕望，賣希望"的當代實踐

泰珀在Q2的操作完美詮釋了其投資哲學：

標的	操作	"絕望"或"希望"
波音（BA）	新建倉	737 MAX危機後的絕望估值
美國航空（AAL）	新建倉	航空業疫情後的持續低迷
Micron（MU）	減持41%	股價暴漲242%後的希望兌現
阿里巴巴（BABA）	減持42%	中概股監管陰霾下的希望消退
Meta（META）	增持55%	AI轉型被市場低估的絕望時刻

3. "韓國ETF（EWY）"的巧妙配置

EWY以6.34%成為第六大持倉，是Q2最獨特的配置之一。泰珀通過EWY間接持有三星電子（Samsung Electronics）和SK海力士（SK Hynix）——全球記憶體晶片和先進製程的雙雄。這種"ETF+個股"的組合策略，既享受了韓國半導體龍頭的上漲（EWY Q2股價+65.8%），又避免了單一公司的地緣政治風險。

（二）風險與挑戰

1. 集中度與波動性風險

Appaloosa的前十大佔比高達78.93%，且高度集中在AI半導體主題。這意味著：

上漲時：組合市值Q2單季增長30.2%，爆發力極強
下跌時：若AI資本開支增速放緩或記憶體晶片周期見頂，回撤可能同樣慘烈

2. Micron的"估值透支"風險

MU佔組合14.57%，且Q2股價暴漲242%。如果AI伺服器需求在2026年下半年出現階段性放緩，或DRAM/NAND供過於求，MU可能面臨30-50%的回呼。泰珀已減持41%的股數，顯示其對這一風險有所警惕，但剩餘倉位仍足夠大。

3. 中概股的"踏空"風險

泰珀將BABA從$4.35億減至$1.92億，並清倉了PDD、JD、KWEB。如果中國在2026年下半年推出強力刺激政策（房地產放鬆、消費補貼），中概股可能迎來報復性反彈，泰珀將完全錯過。

4. Apple看跌期權（AAPL Put）的避險邏輯

Q2新建倉83.5萬股的AAPL Put（$2.42億，3.13%），這是組合中唯一的顯著空頭敞口。泰珀可能擔憂：

Apple Intelligence的落地效果不及預期
iPhone銷量在中國市場的持續下滑
估值過高（AAPL 2026年P/E約30倍）

但如果蘋果AI敘事持續發酵，這部分Put可能面臨損失。

5. 航空股的"困境陷阱"

波音和美國航空是典型的"價值陷阱"候選。波音的737 MAX危機尚未完全解決，美國航空則面臨勞動力成本上升和燃油價格波動的雙重壓力。泰珀的困境反轉押注需要3-5年才能驗證，短期可能繼續承壓。

（三）總結與展望

大衛·泰珀2026年Q2的持倉調整，是"宏觀戰術家+周期投資者"的深度融合：

"當市場爭論AI泡沫是否存在時，我在AI產業鏈的每一個環節都下了重注——但當某個環節漲得太快時，我會毫不猶豫地拿走部分利潤。"

關鍵結論：

Amazon成為新"信仰"：15.43%的倉位佔比標誌著泰珀對AWS在AI時代平台地位的極高確信度
Micron的"悖論操作"：減持41%股數但市值翻倍，體現了泰珀"讓贏家奔跑但鎖住利潤"的紀律性
台積電的持續加碼：24.3%的增持和75.6%的市值增長，顯示泰珀對先進製程壟斷價值的長期看好
中概股的戰略撤退：BABA從核心持倉降至邊緣，PDD/JD/KWEB全面清倉，地緣政治風險被置於首位
困境反轉的再出發：波音、美國航空的新建倉，延續了泰珀"在血流成河時買入"的經典策略
Meta的AI重估：54.6%的增持幅度是Q2最激進的科技平台調倉，反映泰珀對Meta AI轉型的重新定價

未來催化劑：

Amazon：AWS AI服務（Bedrock、Q）的客戶增長、零售利潤率擴張
Micron：HBM3E量產進度、DDR5滲透率、資料中心資本開支資料
台積電：3nm產能擴張、蘋果A20晶片訂單、AI加速器晶片出貨
波音：737 MAX復飛進度、國防訂單（空軍一號、F-15EX）
Vistra/NRG：AI資料中心電力合同、德州/亞利桑那州新電站投產

泰珀曾在2023年的一次訪談中說：

"我不是在預測未來，我是在為未來可能發生的最壞情況做準備——然後當最壞情況沒有發生時，我就賺翻了。"

Q2的持倉正是這一哲學的體現：他為AI基礎設施的"最壞情況"（需求不及預期）保留了現金（通過減持MU、清倉SNDK），又為"最好情況"（AI革命加速）保留了大量敞口（AMZN、TSM、GOOG、META）。在$77.25億美元的組合中，泰珀仍在尋找下一個"2009年的花旗銀行"。 (invest wallstreet)

美股

清倉閃迪、康寧！增持亞馬遜、台積電、Meta！減持美光、阿里！David TepperQ2AI全產業鏈覆蓋 ！（Q2持倉明細&全面深度總結）