阿里AI商業化全面提速：雲業務收入同比增長45%，AI相關產品年化收入達495億元、佔比升至35%，連續12個季度三位數增長。平頭哥自研晶片已規模化商用，超650家客戶使用。管理層明確，AI算力投資回收周期約2.5—3年，自研晶片部署將進一步提升毛利率。
隨著AI產品收入增長、盈利能力改善，阿里AI業務正從持續投入階段逐步走向「自我造血」。
8月20日，在業績電話會上，$阿里巴巴 (BABA.US)$集團CEO吳泳銘表示，AI已經成為阿里雲加速增長的核心引擎。本季度，阿里AI相關產品年化收入（ARR）突破495億元人民幣（73億美元），在阿里雲外部商業化收入中的佔比升至35%；與此同時，AI相關產品毛利率顯著高於雲產品平均水平。
截至6月的季度，阿里雲收入同比增長45%，增速進一步提升；AI相關產品收入連續第12個季度實現三位數同比增長。雲業務EBITA利潤率環比升至12%，顯示AI帶來的收入增長正逐步轉化為利潤增量。
與此同時，平頭哥晶片商業化進程進一步加快。吳泳銘表示，基於新一代平頭哥晶片真武M890的超節點實例近日已上線阿里雲並開始規模化銷售，下半年將持續放量，以滿足客戶旺盛的算力需求。
AI成為雲業務增長核心引擎，平頭哥晶片加速商業化
吳泳銘表示，阿里AI商業化已從上季度的「跨越拐點」，進入本季度「增長提速、利潤率攀升」的階段。隨著AI業務自身造血能力增強，集團對持續投入AI的信心進一步提升。
AI需求增長正在同時拉動阿里雲收入和盈利能力。管理層表示，越來越多客戶開始採用覆蓋AI智能體、模型、雲基礎設施及自研晶片的全棧AI產品，疊加業務規模擴大和算力供給偏緊帶來的定價能力提升，推動AI從雲業務的收入增長引擎進一步成為利潤改善的重要驅動力。
與此同時，平頭哥晶片開始進入規模化商業階段。基於真武M890的超節點實例已上線阿里雲並開始銷售，下半年將持續放量。此前業績披露，截至8月初，真武晶片已服務超過650家客戶，平頭哥已形成覆蓋GPU、CPU和網絡晶片的全棧自研晶片佈局。
阿里雲表示，基於新一代平頭哥晶片的「真武 M890」超節點能夠運行超過2兆參數的大模型推理，Kimi K3、千問3.8 Max均已藉助該實例提供服務。與此同時，阿里雲大型AI數據中心交付周期已縮短至100天，進一步提升算力基礎設施部署效率。
整體來看，阿里雲正形成「AI需求增長—算力擴張—自研晶片商業化—盈利改善」的循環，AI也正從此前的重點投入方向，逐步轉變為驅動雲業務增長和利潤提升的核心業務。
資本開支前置，三年3800億元投資計劃進度符合預期
管理層在電話會上進一步闡釋了全棧AI平台的商業邏輯。首席財務官徐宏表示，無論是AI軟件訂閱、大模型API推理、GPU租用，還是訓練與推理相關的軟件服務，AI商業化都建立在算力中心等基礎設施之上，因此「必須是capex先行，才能獲得後面的業務增長」。
截至2026年6月季度末，集團自2025年2月公佈的三年3800億元人民幣投資計劃已累計投入約1900億元，整體進度符合預期。徐宏提醒，投資者不應簡單按照單季資本開支線性外推全年投入節奏，硬體交付存在周期性波動。本季度資本開支較高，部分受到CPU採購增加及晶片組件價格上漲影響。
在投資回報方面，徐宏表示，按照目前的投入回報周期測算，AI算力資產約三年即可回收成本，此後仍可在較長時間內持續貢獻正向自由現金流。他援引實際運營數據稱，公司2018年採購的V100和2020年採購的A100目前仍接近滿載運行，顯示AI算力資產的實際使用壽命明顯長於理論折舊周期。
吳泳銘進一步表示，AI算力Capex的投資回報確定性較高，目前整體投入預計可在三年內回本。隨著AI相關產品毛利率持續提升，算力資產的回收周期未來有望進一步縮短至約2.5年，甚至兩年左右。
AI商業化終局：API只是過渡模式
在分析師問答環節，吳泳銘進一步談及AI價值將在全棧產業鏈不同環節如何分配。他認為，短期來看，AI價值仍將主要集中在晶片和雲基礎設施，尤其是在技術供應偏緊的早期階段，這一規律較為普遍。
對於當前大模型主要通過API調用實現商業化的模式，吳泳銘明確表示，這「只是短期方式，是一種過渡性商業模式，絕對不是最終商業模式」。
在他看來，隨著行業逐步接近AGI階段，AI將從提供模型能力進一步走向參與研發、產品交付和業務運營，屆時AI商業化所能創造的價值，將遠高於目前以API收入衡量的規模。
電商業務格局重塑，即時零售2029年目標盈利
阿里巴巴本季度重組分部報告，將電商業務整合為阿里巴巴電商集團，下設中國電商、中國即時零售、國際電商及全球批發四大類股。
業績顯示，阿里巴巴電商集團本季度收入2059億元，同比增長4%。其中，中國即時零售收入533億元，同比增長45%，主要由盒馬和淘寶即時零售業務帶動。客戶管理收入同比下降7%，但管理層表示，剔除新業務發展計劃合同收入影響後，實際同比增長約1%。
即時零售正被阿里巴巴視為電商業務的「第二增長曲線」。CEO吳泳銘表示，公司目標是在2029財年實現即時零售整體盈利，長期來看，該業務有潛力貢獻平台總GMV的30%。他預計，下一財年非食品品類的即時零售交易量將超過食品品類。
國際電商方面，速賣通本季度已實現經營利潤。吳泳銘表示，儘管國際電商仍受到關稅及地緣政治因素影響，但交易量保持增長，整體盈利能力已經「顯著改善」。
以下是電話會全文：
女士們、先生們，大家好。感謝各位耐心等候，歡迎參加阿里巴巴集團2026年6月季度業績電話會。目前所有參會者均處於靜音狀態。管理層完成預先準備的發言後，我們將進入問答環節。現在，我把電話交給阿里巴巴集團投資者關係負責人。請開始。
阿里巴巴集團投資者關係負責人
謝謝。大家好，歡迎參加阿里巴巴集團2026年6月季度業績電話會。今天參加電話會的管理層包括：董事長蔡崇信、首席執行長吳泳銘、首席財務官徐宏，以及阿里巴巴電商事業群首席執行長蔣凡。在開始之前，我想提醒大家，今天的討論可能包含基於管理層當前預期的前瞻性陳述，這些陳述受到風險和不確定性的影響。我們還會提及非GAAP財務指標，GAAP與非GAAP指標之間的調節資訊包含在今天發佈的業績公告和投資者演示材料中。除非特別說明，今天我們的評論均採用同比口徑。本次電話會的回放將在今天晚些時候發佈於公司網站。接下來，我把電話交給吳泳銘。
吳泳銘，阿里巴巴集團首席執行長
大家晚上好、早上好，歡迎參加阿里巴巴2027財年第一季度業績電話會。過去一個季度，阿里巴巴在AI領域的戰略投入已經轉化為強勁業績。集團總營收同比增長9%，AI商業化全面提速。阿里巴巴雲業務外部收入同比增長45%，EBITDA同比增長133%，持續兌現加速增長的承諾。AI相關產品收入已經連續第12個季度保持三位數增長，年化收入運行率（ARR）突破495億元人民幣，約合73億美元，已經成為推動阿里雲增長加速的核心引擎。
接下來，我將圍繞四個重點領域展開介紹：AI與雲商業化、全棧AI能力、AI應用生態，以及消費業務。
首先，AI與雲商業化全面提速，預計未來仍將保持高速增長。本季度，阿里雲外部收入增速加快至45%，創22個季度以來新高；調整後EBITA利潤率達到11.6%。值得注意的是，45%的增長具有廣泛基礎，主要由算力、記憶體、模型即服務（MaaS）以及AI應用共同推動。我們主動收縮低毛利業務，持續提升增長質量。本季度，AI相關產品年化收入運行率超過495億元人民幣，佔阿里雲外部收入的比重提升至35%。AI相關產品的毛利率明顯高於雲業務整體平均水平。
我們的AI相關經常性收入覆蓋多個層級，包括AI算力、MaaS以及AI應用。這種多層次的AI收入來源和商業化模式意味著，無論客戶需求在那一層增長，都能夠直接轉化為我們的商業機會。這一結構性優勢將支撐AI相關經常性產品收入持續快速增長。AI智能體的爆發直接帶動Token和GPU算力需求，同時也顯著提升了傳統雲產品的需求，包括CPU算力、記憶體、數據庫和網絡等。阿里雲正在進行全面升級，向「智能體雲」（Agentic Cloud）轉型。
根據最新數據，我們模型和應用服務（包括MaaS）的ARR已經超過160億元人民幣。根據目前的市場反饋以及現有合同儲備，我們預計算力需求將繼續超過供應。隨著我們持續擴大供應能力，未來幾個季度AI和雲業務收入增速還將進一步加快，同時盈利能力也會持續改善。
第二，我們的全棧AI能力持續增強，主要體現在自研晶片規模化商業化、模型迭代速度加快，以及蓬勃發展的開源生態。本季度，平頭哥自研晶片與自研基礎模型之間的協同進一步加深，持續提升AI商業化效率。截至8月初，平頭哥已經建立覆蓋GPU、CPU和網絡晶片的完整自研晶片產品組合。真武晶片已經服務阿里雲超過650家客戶。
近期，由平頭哥下一代真武M890 AI處理器驅動的Supernode實例已經在阿里雲實現規模化商業上線。我們預計下半年將繼續擴大供應，以滿足強勁的客戶需求。阿里雲M890 Supernode能夠高效運行參數量超過2兆的基礎模型推理工作負載，目前相關模型已經使用該平台，為外部客戶提供MaaS服務。
在數據中心層面，阿里雲已經將超大規模AI數據中心的交付周期縮短至100天，達到全球領先水平，這將顯著加快我們全球算力基礎設施的建設速度。在模型層面，過去一個月我們的模型發佈節奏明顯加快，在大語言、圖像、音頻、視頻和音樂等模型領域均推出重大迭代，整體性能均處於全球第一梯隊。上周，我們開放了擁有2.4兆參數的Qwen3.8-Max模型權重，以及Qwen3.8 27B模型系列。截至目前，Qwen模型系列在全球的下載量已經超過30億次，並基於其構建了超過30萬個衍生模型。我們認為，繁榮的開源模型生態將推動對雲計算服務的更多需求，從而形成良性循環。
第三，我們的AI原生應用覆蓋企業和消費者兩大場景，推動Token消耗快速增長。在企業端，我們推出了QwenWork，這是一款面向企業員工場景打造的AI生產力產品，可以規模化提供智能體能力。我們預計，生產力智能體將成為ARR增長的另一個引擎。在消費者端，Qwen App用戶規模持續穩步增長，並不斷拓展增值服務範圍。通過阿里Token Hub與阿里雲的緊密協同，我們正在圍繞算力、模型、Token、應用和商業化構建一個高效的商業飛輪。
第四，我們的電商業務本季度保持穩健。在即時零售方面，我們繼續大幅縮小虧損，同時業務規模增長45%，單位經濟效益環比改善。繼上季度AI商業化跨越拐點之後，本季度我們已經看到增長進一步加速、利潤率持續提升。AI業務自身造血並實現自我持續發展的能力正在增強，這讓我們更有信心繼續進行投入。
展望未來，AI已經成為阿里巴巴最確定的增長引擎。我們將保持戰略定力，依託全棧AI能力推動長期增長。下面我把電話交給徐宏，請他介紹財務業績。
徐宏，阿里巴巴集團首席財務官
謝謝，吳泳銘。我們圍繞「AI+雲」和消費業務制定的戰略重點，在紀律性投資的支援下，本季度取得了強勁業績。雲業務收入增速進一步加快至45%，EBITA利潤率環比提升至12%。AI相關產品收入繼續推動這一增長勢頭，連續第12個季度實現三位數增長，佔雲業務外部收入的35%。
強勁的業績表現體現了客戶對我們全棧AI能力日益增長的採用程度。這套能力覆蓋AI智能體、模型、雲基礎設施和自研晶片，同時也反映出規模效應不斷增強，以及在供應受限市場環境下日益增強的定價能力。在消費業務方面，淘寶即時零售繼續改善單位經濟效益，同時保持市場份額。整體電商EBITA同比基本穩定。
為了實現各電商平台之間的協同，並進一步強化全棧AI能力，我們對部分業務進行了戰略調整，並相應調整財務報告方式。從本季度開始，我們的分部報告將呈現以下四個部分：第一，阿里巴巴電商集團；第二，AI與雲計算服務；第三，AI實驗室與應用；第四，其他。現在來看本季度的財務業績。
集團總營收同比增長9%，達到2690億元人民幣，主要由雲業務和即時零售的強勁增長推動。調整後EBITA同比下降30%，至273億元人民幣，主要由於技術投入增加，部分被雲業務經營業績改善以及各業務運營效率提升所抵消。GAAP淨利潤為104億元人民幣，同比下降75%，主要由於經營利潤下降，以及處置投資所得淨收益減少、股權投資按市值計價變動所致。
本季度經營現金流同比增長11%，達到229億元人民幣，上年同期為207億元人民幣。自由現金流為流出447億元人民幣，上年同期為流出188億元人民幣，主要原因是雲基礎設施投資增加。
本季度資本開支為677億元人民幣，反映我們持續投資AI基礎設施，以滿足強勁且不斷增長的客戶需求。資本開支同比大幅增長主要受到幾個因素影響，包括採購周期波動、由於預計AI智能體應用增長而增加CPU算力容量，以及各種晶片組件價格上漲。
截至2026年6月30日，我們持有約307億美元淨現金。若剔除到期日在五年以上的債務，淨現金約為465億美元。強勁的資產負債表讓我們有信心投資於高質量增長。我們的「AI+雲」投資具備清晰的ROIC改善路徑。使用配備晶片的服務通常可以在三年內實現盈虧平衡。在五年的使用壽命下，我們預計這些資產在實現盈虧平衡後的至少兩年時間裡能夠產生正自由現金流。
截至2026年6月30日的季度，我們回購股份的總對價為162億美元。我們將繼續通過有紀律的資本配置，在AI+雲業務增長、股票回購和股息之間進行平衡，以最大化長期股東回報。隨著市場環境和戰略需求變化，我們也會相應調整優先級。
現在先來看電商業務。新的阿里巴巴電商集團體現了我們通過國內及跨境電商業務之間的協同釋放更大價值的戰略重點。從本季度開始，我們將阿里巴巴電商集團收入分為四部分：第一，中國電商；第二，中國即時零售；第三，國際電商；第四，全球批發。
阿里巴巴電商集團收入為2059億元人民幣，同比增長4%。客戶管理收入下降7%。剔除新業務發展計劃帶來的合同收入影響後，客戶管理收入同比應增長1%。中國即時零售業務收入為533億元人民幣，同比增長45%，主要由盒馬和淘寶即時零售推動。
阿里巴巴電商集團調整後EBITDA同比基本穩定，為397億元人民幣，體現出在加大用戶體驗和技術投入背景下，我們依然保持了成本紀律。淘寶即時零售繼續環比改善單位經濟效益，同時保持市場份額，主要受平均訂單金額提升以及履約物流效率改善推動。此外，速賣通本季度實現經營利潤。我們的目標是在傳統電商業務保持穩定利潤的同時，繼續推動即時零售業務盈利能力改善。
接下來來看阿里雲以及AI雲與計算服務的業務更新和業績。AI與雲計算服務包括雲智能集團和平頭哥。AI與雲計算服務總收入以及外部客戶收入同比增速均加快至45%。阿里雲收入同比增長45%，增速同樣進一步提升。我們有信心未來幾個季度增長速度還將進一步加快。
本季度AI相關產品收入達到124億元人民幣，對應年化收入運行率495億元人民幣。AI相關產品已經連續12個季度實現三位數增長，佔雲業務外部收入的35%。調整後EBITDA利潤率擴大至12%，主要受規模效應改善、AI相關產品定價能力增強以及市場供應緊張推動。我們預計未來幾個季度EBITA利潤率將繼續穩步提升，主要通過改善資源利用率、優化模型組合以及創新新的應用場景來實現。我們正在加快「AI+雲」業務增長，並釋放更大的規模效應。
AI實驗室與應用業務包括AI模型實驗室、Qwen消費者業務集團以及QwenWork。該業務調整後EBITA虧損139億元人民幣，主要由於我們增加AI能力投入，以及Qwen App推理成本上升。由於Qwen App營銷費用減少，該業務虧損環比明顯縮小。我們預計未來幾個季度該業務虧損將繼續縮小，主要受模型訓練效率提升以及Qwen App營銷支出效率改善推動。
我們已經推出前沿語言、代碼、視頻、音頻、圖像和音樂模型，整體性能均處於行業領先水平。自Qwen App推出以來，已有2.5億用戶通過其功能首次體驗AI驅動的購物服務，應用場景還在持續擴展至更多電商及其他服務。
其他業務收入保持穩定，為288億元人民幣。其他業務調整後EBITA虧損33億元人民幣，主要由於技術投入增加。
AI已經從孵化階段進入規模化商業化階段。隨著我們擴大市場份額、鞏固AI領先地位並提高運營效率，我們擁有更大的戰略和財務靈活性，可以更加有紀律、持續地投資於全棧AI能力以及消費業務機會，從而推動長期增長，併為股東創造更大價值。
謝謝。以上就是我們預先準備的發言。現在進入問答環節。
問答環節
阿里巴巴集團投資者關係負責人
謝謝徐宏。現在開始問答環節。大家可以使用中文或英文提問。第三方翻譯將提供交替傳譯。如出現任何差異，以管理層原語言的表述為準。主持人，請開始問答，謝謝。
花旗集團分析師 Alicia Yap
謝謝管理層。晚上好。感謝接受我的提問，也恭喜公司雲業務取得強勁表現。
管理層能否談談本季度資本開支大幅增加的原因和驅動因素？另外，未來幾個季度資本開支的趨勢會如何？此前公司曾提出三年3800億元人民幣的資本開支計劃，目前這一計劃有沒有任何更新？另外，也希望管理層能夠提供資本開支在不同服務之間的配置情況，例如訓練成本等。
最後，公司預計這項投資的資本回報率是多少？謝謝。
吳泳銘，阿里巴巴集團首席執行長
非常感謝這個問題。這是一個非常重要的問題，我也想借此機會總體解釋一下我們AI業務的商業模式，以及我們對未來資本開支的預期。
去年2月，我們宣佈了三年3800億元人民幣的資本投資計劃。截至今年6月季度末，我們已經投入1900億元人民幣，整體進度基本符合預期。雖然本季度支出達到671億元人民幣，確實相對較高，但硬體交付遵循不同的採購周期，因此不同季度之間會出現節奏和速度上的波動，並不是均勻分佈的。所以，本季度資本開支增加主要反映設備交付計劃的波動。
與此同時，由於我們觀察到智能體時代帶來的需求大幅增長，本季度我們增加了CPU採購。當然，半導體組件價格上漲也對這一趨勢有所貢獻。因此，我認為不能簡單地把本季度的資本開支乘以4，作為全年資本開支的年化水平，也不能認為資本開支會呈現穩定的線性增長。整體而言，基礎設施建設正在穩步推進。
接下來，我進一步解釋一下我們的全棧AI商業模式。這是一個重資產商業模式。如果你考慮AI目前以及未來可能存在的各種商業化方式，無論是軟件訂閱、API調用、模型即服務、訓練還是推理，所有這些業務都需要依賴算力中心才能運行和實現商業化。只有擁有算力能力之後，才能實現商業化。
這意味著，我們必須進行前置投資，才能推動這一商業模式增長，並在不同業務領域實現商業化。因此，從2025年開始，我們進入了一個硬體重投入周期。正如我所解釋的，這是由AI重資產商業模式決定的。為了抓住未來的增長機會，我們首先必須通過資本開支建設必要的算力能力。
接下來，我解釋一下為什麼我們認為AI相關資本開支的ROIC具有高度確定性。行業普遍認為，目前的AI算力短缺至少要持續到2030年才可能得到解決。因此，從整個行業來看，我們認為AI算力投資具有較高的確定性。按照我們目前的平均毛利率，大致可以在三年內實現AI相關資本開支的盈虧平衡。當然，平均毛利率仍在持續提升，我們預計可以進一步將回收周期縮短至2.5年左右。
在三年回收期之後，我們投資建設的這些AI資產能夠產生非常積極且強勁的現金流。舉一些直接的例子：2020年購買的A100，或者2018年購買的V100，到現在仍然在滿負荷運行。
此外，我們還有三種方式可以進一步提高毛利率和ROIC。第一，我們可以持續開發最先進的模型，提高AI產品本身的毛利率，同時繼續擴大高毛利的模型即服務業務。我們還可以調整產品組合，在不同硬體和軟件之間進行優化，從而提升整體產品組合的毛利率。隨著毛利率提升，大家已經看到，阿里雲整體業務盈利能力本季度提高了4.4個百分點，達到11.6%。這已經初步驗證了我們的判斷。
第二個非常重要的方面，是我們部署自研晶片的能力。正如大家所知，平頭哥自研晶片覆蓋GPU、CPU和網絡晶片，這些都是AI及AI數據中心的關鍵晶片。而在AI數據中心中，最昂貴的組件當然就是晶片和記憶體。因此，我們能夠部署自研晶片擁有非常明顯的優勢。隨著我們在數據中心加快部署自研晶片，使其佔整體晶片的比例不斷提高，並替代外部採購晶片，我們預計毛利率和盈利能力都將顯著提升。
第三，同樣非常重要的是，我們有辦法提高自身現金流的變現能力和使用效率。例如，與合作夥伴共同建設數據中心，以及針對算力服務提前收費並收取預付款。這些都是進一步提升ROIC的重要方式。
通過這三種方式，我們可以將AI資本開支的回收周期縮短至2.5年，甚至兩年。我們可以通過一個簡單的框架來理解這一點。按照目前AI產品的毛利率水平，如果假設資本開支的回收周期為三年，那麼從理論上來說，只要我們的增長率低於33%，就已經能夠實現正現金流。
但這並不是我們目前的戰略選擇。鑑於AI仍處於非常早期的發展階段，我們仍然致力於積極投資資本開支，並主動擴大規模，以推動業務快速擴張。隨著產品毛利率改善，以及自研晶片替代率提升，我們的資本開支回收周期將縮短至2.5年甚至更短。在這種情況下，即使我們追求超過40%的增長，也能夠維持正現金流。這就是我們長期的戰略方向。
滙豐銀行分析師 Charlene Liu
我來自滙豐銀行。非常感謝這次機會，也感謝管理層接受我的提問。
首先，能否介紹一下即時零售業務的最新進展？在多個業務線重新分類並歸入阿里巴巴電商集團之後，能否談談這些業務未來的戰略重點？
吳泳銘，阿里巴巴集團首席執行長
好的。非常感謝這個問題，也感謝你的翻譯。
進入新財年之後，我們確實對電商業務分部進行了重新調整。未來，我們將圍繞四個核心領域更新業務進展：中國電商、即時零售、國際電商以及全球B2B/全球批發。
下面我簡要介紹未來這四個業務類股的戰略重點和關鍵考量。
首先是中國電商。儘管國內電商市場短期面臨宏觀經濟挑戰，但我們的長期戰略仍然是強化核心供給能力，同時利用AI改善整體購物體驗，並全面提升運營效率。
首先來看供給端。自去年以來，淘寶和天貓一直重點支援原創商家，包括品牌賣家，同時挖掘重點產業帶中優質白牌供應商的潛力。我們將繼續加強與頭部品牌商家的合作，幫助他們實現穩定、可持續的業務增長。天貓仍然是眾多大品牌和原創商家最重要的運營陣地。
與此同時，我們正在深入產業帶，從源頭直接尋找高質量商品。我們支援更多製造工廠直接在平台上運營，並利用平台AI能力，讓白牌商家採用更加簡單、高效的託管運營模式。通過這種產業帶託管模式產生的交易佔比正在穩步提升。
過去一個季度，在最近的618購物節期間，儘管面臨一定宏觀經濟挑戰，整體結果符合我們的預期，核心商家實現了穩健增長。
與此同時，我們看到AI在電商供給端和需求端都存在巨大的機會。在消費者端，我們將繼續推出由AI驅動的新體驗和新場景，例如多模態搜尋和虛擬試穿。我們的目標有兩個：第一，利用AI技術提升現有購物場景的體驗和效率。我們已經觀察到，AI已經在商品推薦方面帶來了顯著的效率提升。第二，推動新的AI驅動互動方式。
在商家端，我們觀察到商家已經廣泛採用AI開展運營。我們正在探索如何在各種運營環節中利用AI提升商家能力，尤其是在數據分析、廣告營銷和客戶服務等領域，商家可以獲得非常明確的收益。未來，我們還將與Qwen Office合作，推出專門針對電商場景的AI智能體。
接下來是即時零售。經過一年多的投入和發展，淘寶即時零售在規模和市場份額方面已經發生了重大變化，用戶心智、供給多樣性、物流體驗以及訂單量均有明顯改善。上個季度，在用戶和訂單量繼續增長的同時，單位經濟效益明顯改善，虧損顯著縮小。
在此基礎上，我們將加快與天貓超市等業務的整合，推動即時零售業務中的非食品品類增長，同時特別關注前置倉的擴張。過去一年，盒馬加快了前置倉建設，推動GMV同比增長。
與此同時，即時零售將繼續擴大品類覆蓋，並在關鍵領域進行創新，以提升消費者體驗。我們預計，在下一個財年，非食品品類即時零售的交易量將超過食品品類。這將推動整個電商業務中眾多實物商品品類增長。即時零售業務預計將在2029財年實現整體盈利。從長期來看，我們認為即時零售有潛力貢獻平台總GMV的30%，成為電商業務的第二增長曲線。
第三是國際電商。短期來看，國際電商業務確實受到關稅政策和地緣政治環境影響，增長承壓。不過，儘管市場環境複雜，我們的跨境業務在保持交易量增長的同時，盈利能力已經顯著改善。無論從交易規模還是盈利能力來看，我們認為跨境業務都具有長期增長潛力。
此外，我們在土耳其、中東等國際市場的本地電商平台正在快速增長，東南亞等市場的運營效率也在持續改善。
第四是全球B2B。包括1688和Alibaba.com在內的B2B業務已經持續增長超過20年。我們認為，AI技術將給B2B平台帶來深刻變化，甚至可能從根本上重塑現有商業模式。特別是模型將在B2B交易中發揮越來越重要的作用。
我們已經推出了面向跨境商家的AI智能體產品AxioWork，上線後不久就已經吸引超過5萬家付費商家。AI正在全面改變B2B商家的經營方式，尤其是跨境商家。我們相信，依託過去20年在這一領域積累的經驗，我們有機會在AI時代的B2B和跨境貿易領域創造全新的商業模式和商業機會。
總體而言，過去幾年，我們已經圍繞多個關鍵領域完成了電商業務的新戰略定位。未來，我們將繼續發揮供應鏈協同和AI技術等優勢，釋放AI時代電商業務更大的增長潛力，同時構建更加多元化的收入和利潤結構，推動整體業務更加穩健地發展。謝謝。
中金公司分析師 Yang Wai
謝謝。我的問題與雲和AI業務有關。
我們看到阿里雲收入增速連續多個季度加快，本季度達到45%。公司此前曾制定長期目標，希望未來五年外部雲收入超過1000億美元。現在管理層又表示，未來幾個季度增長將繼續加速。
因此我有兩個問題。第一，展望未來幾個季度，您預計雲業務的增速會達到什麼水平？推動雲計算業務持續加速增長的核心因素是什麼？
第二，正如管理層提到的，目前行業正處於算力供應相對緊張的階段，而且您剛才提到這種供需關係可能要到2030年前後才發生變化。那麼從更長期來看，雲業務的基本增長驅動因素是什麼？這些因素與短期增長驅動因素是否存在差異？謝謝。
吳泳銘，阿里巴巴集團首席執行長
謝謝你的問題。我可以從三個方面展開。首先，我會介紹目前的業務以及相關數據；其次，我會討論增長驅動因素；第三，我會基於這些分析分享我們對長期發展的看法。
先從第一部分開始，也就是當前業務和關鍵指標。正如大家看到的，AI與雲業務的外部收入已經連續九個季度加速增長。上一季度，增速已經加快至45%。我們看到客戶需求非常強勁，同時我們的產品相比其他雲服務商具有明顯競爭優勢。因此，我們預計未來幾個季度收入增速將繼續加快。
本季度AI相關產品收入達到124億元人民幣。換算成年化收入，相當於73億美元。展望下一季度，我們預計AI相關產品的年化收入將接近100億美元。因此，我們的增長速度仍然非常強勁。
與此同時，我們還預計未來幾個季度EBITDA利潤率將逐季提升。此外，雲業務還有一個非常重要的增長點，那就是MaaS需求增長。本季度我們看到MaaS需求大幅增長，同時推理效率也在持續改善。目前MaaS業務ARR已經超過160億元人民幣。這裡我需要澄清一下，這是截至8月份的最新數據，目前已經超過160億元人民幣。
接下來，我進一步介紹我們業務模式中的增長驅動因素。首先需要理解，阿里巴巴的AI投資模式與純AI公司存在根本區別。我們採取的是覆蓋全棧的密集投資策略，包括晶片、AI雲基礎設施和模型。我們在這三個最關鍵領域均處於行業領先位置。
此外，我們認為整個行業的AI技術發展仍處於早期階段。隨著技術發展進入不同階段，AI行業的核心商業價值可能會在不同層級之間轉移，包括晶片、雲計算、模型和應用。我們的全棧投資確保我們能夠提供最優服務能力和最佳性價比，從而在未來行業發展過程中保持有利地位，並確保無論技術發展處於那個階段，我們都能夠保持競爭力和持續增長。
接下來，我談談我們認為未來一到兩年最重要的短期增長驅動因素。我們看到商業化推理服務的需求正在呈指數級增長。截至2025年底，推理需求的指數級增長標誌著一個根本性變化：算力已經成為推動AI收入增長的核心資產。如今，所有AI相關商業模式都圍繞AI算力展開。與此同時，正如我剛才所提到的，行業普遍認為算力供應短缺仍將持續一段時間。
此外，MaaS推理服務更高的毛利率也產生了重要影響。過去，算力更多被視為成本中心。如今，算力已經轉變為核心生產性資產，其價值創造與收入正相關。目前整個行業高價格算力依然供不應求，而GPU又正在廣泛應用於各種不同場景。因此，定價模式正在向利潤率最高、價值創造能力最強的商業化方式趨同。這正在推動幾乎所有GPU相關產品的定價模式發生變化。
此外，阿里巴巴擁有全面的多模態模型能力。我們的模型處於行業最先進水平，這讓我們在釋放算力價值方面具備明顯優勢，同時也為我們的定價策略提供了有力支撐。無論是為新客戶制定價格，還是在現有客戶續約時重新簽訂合同，我們都可以採用更加健康的定價模式。因此，我們預計，這將成為未來一年多時間裡推動AI業務利潤率提升的一個非常積極的短期因素。
接下來，我談談規模效應和網絡效應。這兩個因素是AI雲長期增長的重要驅動力。過去幾年，很多人一直在問，AI時代的「超級應用」是什麼。答案是，真正的超級應用其實就是算力，也就是基於雲的AI算力。
因為所有不同類型的工作負載都需要運行在完整的AI雲算力棧之上，包括訓練、推理、AI軟件和智能體，這些都需要GPU、CPU、記憶體、數據庫、虛擬化以及各種工具。因此，AI雲就像一座超級城市。工作負載是城市中的居民，而不斷迭代的全棧AI雲服務則是城市基礎設施。基礎設施吸引更多新居民進入，同時提高現有居民的黏性。這就是我們看到的極強網絡效應和規模效應。
由於我們運營著亞洲雲服務商中數量最多的數據中心，因此可以獲得最強的規模經濟。與此同時，大規模部署平頭哥自研AI晶片，使我們能夠避免採購昂貴商業GPU所帶來的高額溢價，從而避免毛利率被侵蝕。此外，憑藉自研模型的領先性能，我們對算力資源擁有較強的定價能力。
因此，從行業發展趨勢以及自身產品優勢來看，我們長期收入增長趨勢和利潤率擴張趨勢都非常強勁。因此，我們對於2030年實現1000億美元外部雲收入的目標非常有信心，同時也有較好的可見性實現20%的毛利率。
花旗分析師
感謝給我提問的機會，也恭喜公司取得強勁的季度業績，尤其是AI領域取得的進展。
我想繼續追問MaaS業務。吳泳銘剛才提到，截至8月，MaaS ARR已經超過160億元人民幣。我記得上個季度，公司曾表示，年底MaaS ARR目標是超過300億元人民幣。那麼，考慮到目前的進展，公司是否會調整這一年底目標？
此外，在MaaS業務中，自研模型與第三方模型分別佔多少收入？隨著模型競爭加劇以及更多開源模型出現，這些因素可能會如何影響MaaS業務的毛利率和盈利能力？
吳泳銘，阿里巴巴集團首席執行長
謝謝你的問題。確實，MaaS業務增長非常快。截至8月，我們的ARR已經達到或超過160億元人民幣。考慮到目前的增長勢頭，以及即將發佈的新模型儲備，我們仍然有信心在年底實現300億元人民幣ARR的目標。
在我們的MaaS平台上，自研模型目前仍然貢獻大部分收入。不過，第三方模型的收入也並不少。我也想簡單談談我們如何看待不同模型的能力。
很多客戶在自己的AI應用中往往需要使用或希望使用多個不同模型，因為不同模型具有不同特點和能力。因此，像我們這樣的平台擁有更多開源模型，並提供推理服務，對我們來說是好事。
從毛利率來看，我們在類似平台上託管自研模型和第三方模型所能獲得的毛利率實際上非常接近，具有很強的可比性。我們一方面開發自研模型，是為了不斷提升模型智能水平，同時也是為了最終實現AGI。但單純從MaaS業務角度來看，這兩類模型帶來的毛利率實際上非常接近。
總體而言，擁有一個繁榮、活躍的開放生態系統，並在其中擁有大量開源模型，對阿里雲這樣的雲服務商非常有利。
摩根大通分析師 Alex Yao
感謝給我最後一個提問機會。我想回到吳泳銘剛才關於阿里巴巴打造全棧AI生態的講話。
我的問題是，在這一全棧生態中，您認為價值最終會在那一個層級積累，商業化又會集中在那一層？
我們看到，旗艦模型Qwen3.8-Max發佈僅三個月後，公司就開放了模型權重。與此同時，公司的自研晶片也已經取得成功，目前服務超過600家外部客戶。
這是否意味著，未來價值主要會在算力層或者編排層積累，而不一定集中在模型層？還是說，隨著行業發展處於不同階段，價值會在不同層級之間發生轉移？
另外，從長期來看，如果您認為價值和商業化最終會更多集中在硬體和算力層，那麼考慮到大量硬體和算力資源可能由政府主導進行分配，我們應該如何理解未來的競爭格局？
吳泳銘，阿里巴巴集團首席執行長
謝謝。這是一個非常專業的問題，實際上涉及長期判斷，因此天然存在較高的不確定性。
但我可以說，我們正在進行全棧投資。這意味著，無論未來那個層級代表最大的價值，無論這種價值在不同階段如何在各個層級之間轉移，所有這些層級都屬於我們的生態系統。
我可以分享一下我對短期的看法。從短期來看，我認為大部分價值將集中在晶片和AI雲基礎設施。這不僅是中國的情況，在全球範圍內，很多公司都呈現出類似規律：當一項技術處於早期階段，尤其是在供應短缺的情況下，大量價值往往會集中在基礎設施和核心硬體上，在當前AI領域就是晶片和記憶體。
對於阿里巴巴而言，我們已經把算力、雲基礎設施和AI能力整合進一個核心業務。
接下來談談AI模型最終商業價值將如何實現。這是目前行業爭議非常大的問題，公司內部也存在不同觀點。下面我只是分享我個人的看法。
我認為，目前大型語言模型通過API實現商業化的模式只是短期方式，是一種過渡性商業模式，絕對不是最終商業模式。我們在整個阿里巴巴平台上投入了大量算力，但目標並不僅僅是獲得這種短期API收入。
我認為，當我們達到AGI或者接近AGI的階段時，最終商業模式將是直接交付客戶真正需要的產品和結果。也就是說，AI將真正參與研發，交付產品，並開展運營。
因此，今天所有這些AI模型公司進行大規模投資、參與「軍備競賽」，並不僅僅是為了爭奪API服務市場。他們真正著眼的是最終的終局。我認為，到那個時候，AI商業化水平將顯著提高，遠高於目前通過API調用銷售服務所能夠獲得的收入。
再談一下硬體。我想補充一些關於平頭哥自研晶片的情況。我知道過去我們與投資者就這一話題溝通得並不多。截至目前，上一代平頭哥晶片已經生產超過50萬顆並完成出貨。最新一代晶片在8月份已經部署在阿里雲AI雲平台上，以Supernode形式提供服務。我認為，我們是目前少數能夠大規模部署這類自研國產晶片的公司之一。
平頭哥晶片有一個非常獨特的特點：其技術核心採用GPU架構設計，同時能夠很好地支援訓練和推理工作負載。目前已經有數百家公司通過阿里雲使用這些晶片，既用於推理，也用於模型訓練。客戶覆蓋具身智能、自動駕駛以及大模型公司等多個領域。
對於第二代晶片，我們將在今年下半年開始研發。我們預計第二代晶片將具備非常強的算力，以及極其強大的互聯帶寬，完全能夠直接替代現有晶片。
因此，我認為我們在晶片領域處於非常獨特的位置，尤其是在大規模模型訓練方面。所以，我不認為任何政府主導的算力供應分配機制能夠生產出具備如此強競爭力的晶片。
因此，我認為平頭哥的未來具有高度確定性，將成為阿里雲非常關鍵、非常核心的組成部分。我們對於自己在這一領域的核心競爭優勢仍然非常有信心。
我與中國很多不同領域的工程師都有過交流，可以告訴大家，這些晶片在廣泛的工程領域中擁有非常廣泛的工程師用戶群。
總結來說，我認為平頭哥晶片在支援多個行業的訓練和推理方面，肯定是中國國產晶片中最優秀的。所以，我們在這一領域確實處於行業第一的位置。
至於未來產能和部署，我可以很有信心地說，我們至少能夠進入行業前兩名。而在AI晶片觸達客戶的能力方面，阿里雲是中國雲和AI市場份額最大的參與者。因此，我們在管道分發方面擁有非常明顯的優勢。
從這一角度來看，我對平頭哥晶片長期的商業價值非常有信心。
阿里巴巴集團投資者關係負責人
非常感謝大家。感謝各位的支援。我們期待在下一季度繼續向大家彙報公司的進展。謝謝。
謝謝。今天的電話會到此結束。感謝大家參加。現在可以斷開電話。 (華爾街見聞)