近日美國長期國債收益率飆升，直接原因在於美國AI雲廠商大舉發行高收益率的長期債券，導致美國長期國債供大於求，同時美國聯邦政府債務首次突破40兆美元，也令市場開始對美國財政信用、美國實際購買力感到擔憂，正在積極尋找非美元資產，黃金等受青睞，金價起飛。
長期美債收益率為何大漲？
8月24日，紐約黃金期貨價格盤中強勢拉升，一度漲破4700美元/盎司，近期金價從3900多一直漲上4700美元，基本上沒有停歇。
本次金價大漲，與美債“危機”有關。美國財政部8月19日公佈的美國聯邦政府“未償公共債務總額”首次突破40兆美元（具體為40.047兆美元），導致美債風險升溫，美元走弱，相應地，金價獲得上漲動能。
但本次美國30年期國債收益率大漲，突破5.3%的關鍵因素在於，當前長期美債供大於求，一方面市場對美國、美元的未來信心不足，另一方面，由於美國AI雲廠商大舉發行長期債券，收益率均高於30年期美國國債收益率水平，相比之下，長期美債就失去了吸引力。
同一天，美國財政部長貝森特宣佈，將10—30年期美國國債的單次回購上限，從20億美元提高到至少40億美元，9月開始執行。
消息一經公佈，30年期美國國債收益率從當時約5.34%（2007年以來新高），迅速回落至5.18%。但是，這種“刺激”效果也就維持了一天，第二天30年期美國國債收益率又回升至5.247%。
原因也很明了，那就是相比40兆美元規模的債務，40億美元太過“微不足道”，貝森特的舉措，改變不了美國聯邦政府的債務紀律。
金價為何飆升？
傳統觀點認為，美債收益率上漲，會推高美元利率，進而推高美元。但當前的情況並非如此，美債長端收益率仍處在高位，但美元走弱，黃金價格上漲。
為何出現這種情況，我們需要區分美債收益率上漲的原因。如果是因為美國經濟表現強勁而推高了美債收益率，通常會利多美元；如果是因為美國財政風險上升，同時通貨膨脹居高不下，投資者要求獲得更高收益率而推高美債收益率，這種情況很可能對美元不利。
影響金價走勢的主要四個因素：
一是美元實際利率。簡單而言，實際利率=名義利率-通貨膨脹率，當前名義利率依舊處在高位，但市場參與者開始擔憂，美國債務會否持續增加，在利息不斷提高的情況下，美國政府會否壓低融資成本，通貨膨脹會否持續攀升，如此美元實際利率可能走低。
在這種情況下，市場開始尋找美債、美元之外的資產，作為美債美元“對立面”的黃金、白銀等貴金屬，無疑受到了市場的青睞。
橋水基金創始人達利歐近日在社交平台上表示，日本減持美債、美國長期國債收益率創新高，以及美國財政部宣佈回購更多國債，與大債務周期末期特徵高度吻合。他建議低配債券，配置10%—15%的黃金及少量比特幣。
二是美元指數走勢。在美債、美元信用受到衝擊的當下，美元指數承受下行壓力，對黃金有利。
三是各國央行持續購金。自美國和歐洲於2022年10月凍結了俄羅斯3千億美元外匯資產後，各國“人人自危”，各國央行持續、逢低買入黃金。美元武器化程度越深，各國央行就越為積極地購金。
四是全球面臨的風險程度。當前地緣衝突不斷，中東戰事多線交織，美國與伊朗之間的軍事衝突陷入焦灼，8月25日，美國發起對伊朗“經濟孤立”的新一輪制裁措施，此外，俄烏衝突已進入第五年。當前局勢，對黃金也是一種利多。
未來美國若無法還債將出現什麼情況？
根據達利歐提供的資料，美國聯邦政府當前每年的政府總收入約為5.5兆美元，總支出約為7.5兆美元，由此產生的預算缺口高達 2兆美元，美國通過不斷的發債來維持運轉。目前美國政府每年淨利息支出為1.17兆—1.4兆美元，是僅次於社會保障的政府第二大支出。
這種情況無法維持下去，如果不改變美國政府的財政紀律（難度大），未來美國國債不可避免會出現兩種情況：
一是美國無力償還債務，美國不得不宣佈債務違約，美債被拋售，美元貶值。
二是美國不宣佈政府債務違約，但是政府收入無法償還債務，只能靠聯準會不斷印鈔，來承接債務，不斷地借新還舊，也就是不得不繼續採取量化寬鬆（QE）政策，希望慢慢通過通貨膨脹來稀釋債務。
無論是那種情況發生，都有利於黃金走勢。
市場積極尋找非美元資產
台北時間8月24日晚間，據美國財政部兩名高級官員透露，美國財政部或將動用規模接近1兆美元的財政部一般帳戶（TGA）資金，為近期公佈的擴大美債回購計畫提供資金支援。動用TGA帳戶，將賦予美國財政部強大的工具，用以影響長期債券收益率。
由此可見，貝森特在8月19日宣佈提高回購長期國債規模，但效果“寥寥”的情況下，美國財政部又來“干預”市場，而5.3%左右的30年期美國國債收益率，很可能是美國財政部不能容忍的“紅線”。
受此影響，長端美債收益率均小幅回落，後續影響，還有待進一步觀察。
美國股市周一收盤，標普500跌0.28%報7652.82點，納指跌0.76%報25980.19點，道指漲0.26%報53417.16點，實現兩連漲，AI硬體股集體大跌，費城半導體指數跌近4%，現貨黃金創近三個月新高報4651.24美元/盎司，漲1.05%。
金價繼續上漲的原因在於，市場開始對美國財政信用、美國的實際購買力感到擔憂，正在積極尋找非美元資產，比如黃金、加密貨幣等。 (清華金融評論)